PTA成本支撑坍塌 正套机会来临

1评论 2018-11-06 09:46:40 来源:申银万国期货 永泰能源大赚22%秘诀

  最近两周,PTA主力合约1901 呈现出冲高回落走势。一方面加工费偏低,PTA开工率下滑,支撑现货价格;另一方面原油下行,成本支撑坍塌。这也是近期行情主要的矛盾点,因此我们推荐持有1—5正套头寸。

  PTA加工费偏低 下行空间有限

  PTA加工利润出现明显的波动,加工费从月初的700—800元/吨,一度下降至不到300元/吨。一方面聚酯工厂备货热情不高,另一方面市场的悲观情绪也影响了成交情况。尽管聚酯开工率在国庆节后迅速恢复至88%,但后续接单困难,产销情况并不理想,10月份涤丝产销降至近5年同期的新低水平,仅有71%。下游织造库存当前累积到32天,较去年同期增加18%。下游厂家以刚需采购为主,少备货。

  低位加工费也刺激了PTA厂家的额外检修,使得近期PTA现货依然处于去库存节奏中,成交价格也一直升水1901合约300元/吨左右。在正常情况下,大型PTA装置的加工成本在500—550元/吨,继续下行的空间实在有限,而PX内外盘装置11月依然有大量检修。

  美国制裁伊朗尘埃落定 原油大幅回调

  尽管11月4日,美国正式启动对伊朗能源业、金融业的全面制裁,但为了防止可能的能源极度短缺,美国方面给出了一些缓冲的解决方案。据悉,美国将授予八个国家豁免,暂时允许他们继续进口伊朗原油而不会遭到美国制裁,其中可能包括印度、日本、韩国、土耳其和伊拉克。那么短期来看,伊朗出口受到的影响将小于预期,后续依然需要关注伊朗原油的第二大买家——中国受影响程度。从趋势上来讲,原油进入下行通道,带动整个能化板块走弱,并且直接影响PX和PTA的成本。

  我们明显可以看到,经过一个月的时间,PX价格从1300美元/吨下降至1200美元/吨。但是这个降幅对于PX的利润没有什么太大影响,整个10月份PX的加工利润维持在2000元/吨的高位。也就是说,PX价格下行绝大部分是原材料成本下降的结果。PX高额的加工费被新增装置打薄是必然事件,但这个时间点何时到来,还要看新装置具体投产的进度。目前恒力及浙江石化的两套大装置还未上马,短期国内外的PX装置开工率尚处于低位。11月仍有新加坡裕廊80万吨和信诚210万吨PX装置检修,国内镇海炼化75万吨装置全月检修。从平衡表来看,整个亚洲PX依然处于去库存周期。

  结论

  不管原油价格接下来如何变动,PTA加工费偏低,并且PX装置存在检修预期,使得PTA近月价格有更多的支撑。但是远期,在新装置投产预期之下,PX价格的下行空间较大,因此我们建议投资者可采用1—5正套的对冲操作策略,持有时间到12月初,或者采用买原油空PTA远期的对冲策略。

  (作者单位:申银万国期货

关键词阅读:PTA

责任编辑:窦晓芸
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