锌:迟到的低库存 只是追空者的“杀器”?

1评论 2018-11-17 12:31:27 来源:国投安信 作者:肖静 永泰能源大赚22%秘诀

  周四、周五,价终于迎来反弹,不过客观评价,进入11月的半个多月,沪锌只算是个震荡市,沪锌指数的月度K线几乎收平。对多头来说,显性库存不断走低、国内社会锌锭库存低水平持稳,又逢1811合约交割,却没有看到现货及主力锌价的偏强走势;相反,上一周锌价直接下行测试20500元/吨,1811交割前SMM0#锌报价最低21690元/吨,而本周二伦锌又受原油价格拖累又一次回吐了盘中涨幅,虽然在低库存帮助下,最终还是看到了短线锌价的快速反弹,但从预期角度,我们对11月上半月锌价的表现有些失望。

  眼下能够确定的:低库存下,不能追空

  基本面,本月交易所库存,尤其是伦敦锌库存从15万吨下降到12.5万吨,国内库存表现平稳,且国内10月精锌产出环比增长有限,动态考虑,当前依然是乏力的需求小幅“跑赢”冶炼的状况。在相对有利的背景下,11月锌价震荡重心已经下移,内外盘锌价区间震荡的下方支撑回到了9月下旬,基本面为锌价提供的力量没有预期强。因此,这种背景下,这两日的快速反弹只是“迟到了的”低库存终于发挥了作用,我们能够得到的确定结论只是低库存下锌价不能追空。

【民心品种】锌:“迟到”的低库存,只是追空者的“杀器”?

  行业会议上长期能够确定的

  年底,行业会议频繁,总结多方论点,长期看主要是:1)2019年精矿供应增量会更加明显,并开始向炼厂传导,加工费可能直线上升;2)美国经济明年将回到2-2.5%的潜在增长率,而中国经济将开始遭遇房地产端投资的负面影响;3)即便不考虑主要经济体的周期节奏,中国精锌消费也已进入平台期,钢铁行业去产能同样冲击到了镀锌领域;4)中国锌上游采选业开始以缓慢速度恢复供应,冶炼端产出将会修复,但可能遇到锌渣、尾矿处理的瓶颈;5)2018年依然短缺,显性库存降到十年低位,去库存阶段仍在继续,补库的速度可能不快,这将支撑锌价;6)国外机构对锌价做出的预期偏高,甚至有机构认为明年只是精矿供应转为过剩,而精锌仍可能小幅短缺。

  对年底行情的看法转变得更加谨慎

  我们坚定8月份以来锌价的反弹,也确定明年锌价继续熊市行情,但四季度已经过了一半,年底锌价的震荡节奏却更加模糊了。我们首先认为,价格重新震荡转熊会有个反复的过程,不会太快,但11月上半月,远月锌价1902、1903却非常紧张的、堪堪在2万偏上位置才得到支撑,价格的表现太弱了,也有些快,这令我们担心在长期空头势确定的情况下,资金可能随时以快速入场的方式,直接指导一波下跌。虽然主力锌价在低库存下已经快速反弹回21500水平,可现货及交割月的价格表现已经被动,如果现货上涨空间集中在22000-22500元/吨,按当前排列意味着主力锌价震荡空间将受阻在22000元/吨。锌价震荡重心将按季报中预计的开始降低。

  同时,也隐隐有一种猜测,就是锌价仍可能有一波冲高,这一次不再由现货价格带动,而是由LME三月期价以及沪锌主力合约带动。两大交易所的锌锭库存周五合计只有16.3万吨,这是此波锌价牛市周期去库存以来的新低,是十年低位;另外,知名咨询机构wood Mackenzie非常强调中国产量的损失、精锌供应依然短缺的背景,而伦锌年K线依然有20%以上的跌幅,在价格修复下,该机构对锌价的看法非常乐观。宏观角度,我们也认为当前阶段,比较有利于金属价格的整体反弹。

【民心品种】锌:“迟到”的低库存,只是追空者的“杀器”?

  对于能否走出新一波反弹冲高,核心的有四点:

  一是伦锌的技术表现,我们经常可以看到长上影线的LME三月期锌价,这对锌价的人气打击较大,只有确定有效的升穿2600-2630美元,空间才能打开,而伦锌已经努力了多次;

  二是从国内现货表现看,现货给予的动能比较有限,由主力带动的涨势将影响国内反向市场基差的幅度,月份之间价差可能趋向转平,这将影响套利策略;

  三是国内库存的积累,9、10月间进口盈利窗口的持续性很强,保税区库存大概流出8万吨,9月单月进口精锌接近6.8万吨,由于社会锌锭比较平稳,应该说保税锌锭的流入已经被国内市场正常消化,而伦锌从9月以来流出的近10万吨,令人担忧,流出库集中在新奥尔良、安特卫普,我们认为有部分可能在11、12月流入国内,而对价格形成压制;

  四是国内锌锭产销在年底阶段的供求情况,目前看,供应端无法达到11月、12月的产出水平,消费端,可以说始终缺乏亮点,但综合看,库存还是较低的,如果11月、12月基建投资、国内零售及外销订单整体稳定,即便有部分伦锌库存流入中国,最终也可能被消化。在搭配上较稳定的宏观气氛,价格就可能再次上涨。

  所以,实际上,我们对四季度锌价节奏的看法,已经由前期延续震荡下跌,转为更加谨慎的看法。结合操作,本周短线反弹回中性位置后,暂时多看少动,对远月空单的布局以及围绕现货月买进卖远的套利交易保守对待。正因为市场不确定性升温,我们看到沪锌的持仓降低,而伦锌净持仓更是在低位水平。

关键词阅读:锌价 尾矿处理 交易所库存 牛市周期 短线反弹

责任编辑:卢珊 RF10057
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