2019年开盘第一天，就有一家上市公司“栽”在了期货上。1月2日，国内色纺纱双寡头之一的百隆东方发布公告称，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7108.74万元。受此消息影响，1月3日，百隆东方股价开盘一度跌停，后又打开跌停。

　　直接影响净利润

　　根据官网信息，百隆东方是最早进入色纺纱行业的企业之一，主要从事色纺纱的研发、生产和销售。

　　记者从百隆东方2018年半年度报告发现，仅棉花这一核心原料成本就占生产成本的七成左右，所以浮亏对该公司四季度盈利报告影响不小。据2018年前三季度财报显示，百隆东方实现归属于上市公司股东净利润4.65亿元，本次浮亏占到2018年前三季度净利润约15%。

　　公开资料显示，2016年百隆东方开始入手棉花期货，但交易数量并不多。到了2018年5月30日，百隆东方再发布公告表示要“大步”进入期货市场。公告表示，随着国储棉库存逐步下降、公司生产对原材料棉花需求不断加大，为防止因棉花价格大幅波动影响业绩，决定使用自有资金开展棉花期货套期保值业务，期货交易总规模不超过10万吨。

　　风险一路相随

　　尽管百隆东方理想“很丰满”，但交易风险仍“不留情面”地到来。2018年棉花期货价格经历了过山车式的变化。从5月中旬开始，主产区新疆的一次恶劣天气，让沉寂一年之久的棉花被唤醒。

　　先是资金轮番炒作减产，期货接连三个涨停板，两周内主力价格从16250元/吨附近，一路上涨至19250元/吨，涨幅近20%。随后现货棉价从2018年5月17日跟随期货上涨，从15616元/吨涨至16570元/吨，累计涨幅6.11%。储备棉也连续两周维持全部成交，新疆棉加价幅度一度超过2000元/吨。就在棉花期货上涨之时，百隆东方也悄悄开始布局。据市场人士推测，该公司做的是棉花5月合约的多单，持仓量在12540手左右。

　　然而好景不长，6月上旬，棉花协会发布行业预警。到中旬，发改委也发布公告增发80万吨滑准税配额，并将国储棉抛储延长一个月。消息一出，前期过热的棉市明显降温，期、现价格均开启下跌回调模式。加之，2018年全球棉花产量增幅较大，国际棉价大幅下跌拖累国内棉价继续走低，去库存政策和中美贸易争端等多重因素作用下，市场看空气氛浓厚。棉花期货价格从高位一路下降，曾一度探底14335元/吨。

　　而截至2018年二季度末，百隆东方共持有棉花期货合约4600手，当时仅浮亏197.95万元。到了三季度时，虽然其并未披露该季度棉花期货的仓位和盈亏情况，但百隆东方金融负债已飙升至5489.35万元。当时该公司解释称，主要系期末期货合约公允价值变动。也就是说，百隆东方的棉花期货仍在浮亏。

　　百隆东方在2018年第四季度并没有“翻身”，随着棉花期货持续走跌，截至2018年12月31日，百隆东方发布公告称，其棉花期货持仓合约浮亏已到7108.74万元。

　　翻身依然有机会

　　针对百隆东方的此次浮亏，有业内人士认为，虽然此次百隆东方“掉坑”棉花期货，但不等于棉花期货不适用于棉纺行业。

　　上海一位期货公司人士对本报记者表示，套期保值英文表述为hedge，直译为“对冲”，就是在期、现二个市场进行数量相等、方向相反的操作。最终套期保值效果的评估是期、现二个市场轧差统算。就具体技术而言主要是最佳套期头寸的测算和动态调整。百隆东方的期货保值账户出现浮亏，在不了解现货端及主要信息的情况下，并不能简单得出“期货亏了”的结论。

　　卓创资讯棉花分析师刘杰接受《国际金融报》记者采访时表示，“对用棉企业来说，期货头寸方向应该是做多，但从6月份开始期货价格一直在跌，期货上赔，现货上赚，可以对冲风险，虽然期货浮亏，但成本下跌也能弥补这一损失。”

　　一家棉纺厂副总经理也对《国际金融报》记者表示，棉纺行业用期货代替库存是常态。大型企业可以库存一个月来运转，小公司至少要存一周左右的量。对百隆东方浮亏的负面影响，该副总经理表示，“百隆东方作为上市公司，体量也不小，浮亏是一个很正常的事，毕竟浮亏不等于真亏，未来还有回旋余地。”

　　关于棉花期货未来走势，刘杰表示，春节即将来临，下游和贸易企业陆续开始补库，虽然补库力度弱于往年，但补库需求尚可，点价、老仓单棉销售速度较快，目前市场下跌空间有限。