事件：

　　春节期间，巴西淡水河谷矿难事件持续发酵。巴西法院要求淡水河谷（Vale）位于Minas Gerais州的Brucutu矿区暂停生产。据悉，Brucutu矿区是该州规模最大的矿区，铁矿年产能约3000万吨。目前Vale对此还未作出回复。2月5日，淡水河谷官方宣布将暂停Vargem Grande项目部分作业。

　　自此前Sarmaco事件后，Vale决定暂停其上游19个尾矿坝运营，其中9个尾矿坝已完全停止运营。Vargem Grande尾矿坝列属于余下10尾矿坝之一。2月6日，淡水河谷（Vale）官方称，由于Brucutu矿区生产暂时性关停，公司针对部分铁矿石及球团相关销售合同已宣布不可抗力。

　　影响：

　　巴西淡水河谷矿难发生以来，新加坡铁矿掉期和连铁的事件驱动型上涨也跟随矿难事件的发酵而逐渐反映。2019年1月25日巴西淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的Mina Feijão矿区发生矿坝决堤事故，当时市场预估铁矿石影响量主要是Mina Feijão矿2017年产量为780万吨，整个Paraopeba矿区2017年总产量约2630万吨。连铁05合约周一上涨至涨停后尾盘打开涨停。但1月29日Vale发布官方声明，将退出所有建造在上游的尾矿坝，退出过程持续3年，影响铁矿石产量为4000万吨/年，其中包括1100万球团矿。4000万吨的量超出了此前预期的2630万吨，于是连铁大幅上涨接近涨停。

　　春节期间，矿难事件再次发酵，巴西法院要求淡水河谷（Vale）位于Minas Gerais州的Brucutu矿区暂停生产，影响铁矿年产量3000万吨；并且淡水河谷宣布球团销售不可抗力，直接影响到长协合同的销售。此外，淡水河谷宣布停止运营Vargem Grande项目，预计将影响1300万吨/年（湿洗）铁矿石，该影响量包含在之前尾矿坝周边矿区关停决定预计影响年产量4000万吨内。目前淡水河谷矿难事件影响铁矿石年产量已经达到7000万吨。受事件发酵影响，SGX新交所FE03合约一度冲高至94美元/吨。新年后第一交易日，连铁05合约开盘后封涨停。

　　建议：巴西淡水河谷矿难发酵至此，影响产量7000万吨左右，整个南部系统年产量8640万吨，进一步超出预期的恶化的空间不大，此外公司正在努力恢复Brucutu矿区的经营情况。在连铁独立上涨驱动边际减弱的背景下，螺纹钢的价格走势和Brucutu矿区是否能恢复经营情况成为铁矿是否能冲高至680-700的影响因素。建议铁矿多单持有观望。

　　Mina Feijão矿 属于南方系统帕拉奥佩巴矿区（Paraopeba）的一部分，Paraopeba矿区2017年总产量约2630万吨，Mina Feijão矿2017年产量为780万吨 。据该公司称， 这个尾矿坝尚未运行， 产量是否会受到影响仍有待跟踪。三年前巴西淡水河谷同样发生了一起矿难，2015年11月发生了淡水河谷和必和必拓合资的Samarco尾矿溃坝事故，事故的矿山依然没能复产。发生矿难的矿区2017年的产量占当年总产量的2％左右，占比相对来说较小，2019年淡水河谷预计增加1000万吨产量至4亿吨， Southern System总计2017年8640万吨产量，占当年总产量的24％。春节期间，巴西法院命令淡水河谷停止运营Brucutu全删，这是淡水河谷第二大矿山，并且年产量在3000万吨左右，相比停止运营Vargem Grande项目影响的1300万吨，Brucutu的3000万吨铁矿年产量是属于新增受影响产量，也超出了市场之前的供应减产预期。目前受矿难影响铁矿产量在7000万吨左右，主要受影响品种是中高品巴西混矿（BRBF）。

　　淡水河谷铁矿石发货情况本身在每年的第一季度就是发货淡季，此次矿难发生后，会进一步影响淡水河谷铁矿石的发货情况，同时对于巴西矿在中国港口的库存情况可能会有边际上的改善。目前钢厂利润虽然有所下降，但还是处于较为不错的区间之内，在巴西矿边际上有所改善的背景下，巴西矿的溢价水平也可能会有进一步上升的可能，目前矿难发生后，巴西矿溢价已经从-0.2美元/吨上升至1美元/吨，春节后，溢价上升至1.5美元/吨。

　　钢厂的利润在去年第四季度腰斩后，目前上海螺纹只有500元/吨左右的毛利空间，受到矿难对于淡水河谷南部系统的产量影响，BRBF的现货价格上涨，在钢厂利润缩小的背景下，钢厂调整烧结矿配矿比例，增加澳洲中高品矿的使用量，从而支撑连铁标的的PB粉和金布巴粉的价格。此外，2019年钢厂利润大概率处于较为合理的区间，矿难对于铁矿供应影响处于中长期影响，如果中高品矿价格持续上涨，钢厂根据经济性会增加低品矿的配矿比例，而港口的低品矿高库存能一定程度上弥补铁矿供应的减少。因此，在2019年连铁的波动率会根据供需结构的变化大大增加。