棕榈油 反弹幅度将受限

1评论 2019-04-01 22:37:00 来源:期货日报网 感谢300643

  产地持续高产出

  经历2月底菜油炒作引发的短暂反弹后,近期棕榈油大幅破位下跌。除却自身基本面施压,整体油脂市场氛围偏空也是原因,其中菜油虽在政策炒作下大涨,但未能对棕榈油形成有效提振,豆油去库存预期未能兑现,与棕榈油成为“难兄难弟”。

  菜油炒作的影响有限

  相比于菜油在政策影响下的大涨大跌,豆油和棕榈油市场的运行更理性,鉴于其进口并未遭遇政策限制。因菜油占油脂供给的比例并不高,油脂油料的定价权仍在于大豆和棕榈油,菜油对整体油脂油料走势并无主导性作用。在当前油脂整体需求低迷、进口利润良好、短期库存趋增的情况下,行情的中坚力量豆油、棕榈油上涨乏力,菜油难以有效引领油脂摆脱整体低迷的行情,菜油的炒作演变成独自狂欢。

  根据我们调研,除华南以外的地区对食用棕榈油认可度较低,即便菜油和棕榈油价差拉至2500元/吨以上高位,棕榈油对菜油的替代仍不会太多,受益的将主要是豆油及其他品种油脂。简而言之,菜油炒作对棕榈油的影响有限,无法对其形成有效提振。

  豆油未兑现去库存预期

  近期豆油大幅回吐年前升水,去库存预期未能兑现,对空油多粕套利形成进一步打压。虽经历前期的大跌后,上周豆油走势略有持稳,但总体仍不乐观。此前市场做多豆油的核心逻辑在于非洲猪瘟影响生猪存栏,进而影响豆粕需求,最终作用于大豆压榨及豆油产出,但该逻辑存在被证伪的可能。首先,豆粕价格下跌至此,饲料配方调高豆粕添加比例,对杂粕的替代成为增长点;其次,随着猪价上涨,后期养殖户可能冒险推迟出栏,增加豆粕用量;最后,国内蛋白消费拐点未到,肉禽等养殖的增长将促进其他养殖板块豆粕的消费。

  综合来看,豆粕需求的下滑幅度可能不及预期。此前豆油下跌的主因在于3月去库存预期未兑现,尚未交易至更远库存下滑预期,但随着4—6月进口大豆大量到港,如果豆粕需求大幅下滑预期被证伪,油厂压榨或令豆油库存再度大增,容易引发豆油的进一步崩溃,从而拖累整体油脂表现。

  棕榈油产地库存压力大

  SPPOMA称马棕3月1—25日产量环比增0.77%,MPOA则称马棕3月1—20日产量环比降0.76%。两家机构相继给出了环比增速较低的阶段性产量预估,但很多人忽略了2月产量基数本就很高的问题。马棕2月产量为154万吨,考虑到3月工作日较2月多,环比增幅为5%,那么3月产量仍将高达162万吨,刷新同期产量纪录。然而,当前产地棕榈油季节性增产尚未开始,厄尔尼诺虽然发生,但影响较弱且滞后,整体上产地产出压力仍非常大。雪上加霜的是,需求端发生一些利空的变化:印度菜籽产量前景好转,我国豆油供给较预期充裕,这或令棕榈油的替代需求不及此前预期。

  在持续高产出的背景下,预计产地报价仍难持坚,后期或继续降价给出进口利润,产地库存压力将随之转移至国内。虽然长期压力较大,但阶段性仍有一些支撑。当前POGO价差仍处于低位,PME生产及掺混利润较好,后市存在炒作空间。此外,随着我国和印度进入节前的备货期,棕榈油消费预计会出现阶段性增长,这将对4月棕榈油价格有所提振。不过,在产地库存压力不减的情况下,反弹幅度将受限。

  总体来看,随着我国和印度两个需求大国进入4月节前备货,在高位豆油和棕榈油价差下,预计棕榈油消费出现阶段性增长,对4月棕榈油价格有所提振。然而,在产地高产出背景下,预计产地将继续给出需求国进口利润,库存压力将随之转移至国内,建议棕榈油中长线仍以反弹沽空操作为主。

  (作者单位:中信建投期货)

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
全球石油地缘供需格局改变 2020油价走势关注四个点

2019-12-13 12:02:55来源:期货日报

澳大利亚钴矿开发迎来“强风口”

2019-12-13 13:15:47来源:长江有色

苹果春节前消费成关键因素

2019-12-13 13:23:40来源:中原期货

动力煤: 旺季不旺 承压运行

2019-12-13 13:24:31来源:中宇资讯

业人士热议大宗商品场外衍生品风险管理

2019-12-13 13:28:58来源:期货日报

期货术语详解

2012-01-17 16:31:28来源:金融界网站

分析人士:年末煤炭现货市场交投清淡

2019-12-13 13:20:53来源:期货日报

大商所猪饲料成本指数“保险+期货”试点项目完成赔付

2019-12-13 13:18:07来源:新华网

原油市场需求进一步转好

2019-12-13 12:02:12来源:期货日报

【农业期市数据】美国农业部出口数据利多

2019-12-13 08:41:18来源:国际衍生品智库

苯乙烯“魔鬼属性”能否再现?

2019-12-12 10:42:15来源:期货日报

镍价反弹强劲 但多空分歧依然强烈

2019-12-12 10:40:35来源:方正中期期货

不锈钢上下两难 镍价有望再度闪耀?

2019-12-12 10:40:15来源:对冲研投

期货开户福利多

2019-04-23 13:22:08来源:期开得胜

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询
实时热点