金融界期货讯 内盘钢铁期货开盘领涨，热卷涨2.5％，螺纹、铁矿、郑煤、沪锌涨逾1％；红枣期货今日在郑商所上市交易，主力合约开盘涨3.49％。

    国内首个红枣“保险+期货”项目落地新疆若羌

　　本报讯（记者 王宁）今日，国内首个干果期货——红枣期货在郑商所上市交易，首批上市合约的挂牌基准价为8600元/吨。期货日报记者昨日了解到，在浙商期货与太保产险新疆分公司的推动下，国内首个红枣“保险+期货”项目已于昨日出单，目标保险价与红枣期货首批上市合约挂牌基准价一样，为新疆若羌县部分枣农保“价”护航。

　　据了解，若羌县位于新疆东南部，为全国红枣种植大县，有着“中国红枣之乡”的美誉。红枣是当地农民主要经济作物，全县枣种植面积23万亩，年产红枣约8万吨。近年来，若羌县红枣产业面临着产量增加但价格下降、产业集中程度低、市场收购标准及收购价格混乱等现象，当地枣农饱受困扰，对红枣类风险管理工具一直翘首以盼。

　　为贯彻落实中央一号文件关于扩大“保险+期货”试点的精神，同时帮助新疆枣农管理市场风险，浙商期货在获悉红枣期货上市消息后，第一时间与太保产险对接，筹备红枣“保险+期货”项目工作。上述红枣“保险+期货”项目为若羌县的20万斤红枣提供价格保险，保障价格为8600元/吨，保费由相关合作社全额自缴。这也体现了当地枣农及相关经营主体对红枣期货的高度认可和“保险+期货”的迫切需求。

　　红枣价格具有较强的季节性波动特征，一般来说，每年3月红枣价格开始走低一直持续到8月末。鉴于此，浙商-太保项目团队将保险期限设定为4月30日至8月30日，充分保护了参保枣农的利益。

　　据记者了解，该红枣“保险+期货”项目的顺利落地，离不开郑商所、新疆若羌县相关部门的大力支持。

　　钢价面临下行拐点

　　 利好逐步兑现

　　考虑到一季度较好的宏观数据落地，中央政治局会议又强调去杠杆及经济下行压力，货币延续收紧态势，产业端供应仍有增加空间，需求后期大概率走弱，近月基差修复至合理水平，高利润叠加成本端支撑趋弱，钢材价格下行拐点临近。

　　宏观利好兑现 政策有所变化

　　由于3月底官方PMI好转以及降准传闻，市场对经济企稳的预期增强。随后我们看到出口数据同比大幅增长21.3％，社会融资规模增量2.86万亿元，固定资产投资回升，其中房地产投资增速维持11.8％的高位，基建投资增长4.4％，规模以上工业增加值大幅好转至8.5％，消费数据也有所回暖。我们看一季度数据好转的原因，首先是去年春节较晚，造成基数较低。其次与流动性充足和财政大幅支出有关，从1月份降准以及普惠金融鼓励对中小企业贷款，从前期宽货币到宽信用，1季度社融规模增量8.18万亿元，同比增加2.34万亿元，新增人民币贷款5.81万亿元，同比增加9526亿元，1季度财政支出5.86万亿元，同比增长15％，财政差额高达-10763亿元，地方债发行大幅前移，国家发改委称1季度已下达中央预算内投资超过80％。无论货币还是财政，对房地产和基建板块产生了明显提振，但同时限制了后期政策的空间。

　　4月19日中央政治局会议重申“房住不炒”，国内经济存在下行压力，并且是结构性、体制性的，坚持结构性去杠杆。因此，预计依靠传统刺激地产和基建难持久。从近期央行态度看，先是4月初对降准进行辟谣，前期连续18个交易日暂停公开市场操作，减量续作MLF，近期又暂停逆回购开启净回笼，反映货币收紧的态度。前期对钢材价格产生利好提振的宏观因素转为利空。

　　此外，美元指数最高升至98.346，突破去年12月底的全年高点97.716，从美元指数与大宗商品价格长期的负相关关系看，美元指数的强势也将对商品价格产生压制。

　　供应仍有增加空间 需求走弱概率增加

　　最新公布的1季度钢材产量方面，2019年3月我国粗钢日均产量259.1万吨，生铁日均产量213.4万吨，钢材日均产量315.7万吨；3月我国粗钢产量8033万吨，同比增长10.0％，生铁产量6615万吨，同比增长7.6％，钢材产量9787吨，同比增长11.4％；1—3月粗钢产量23107万吨，同比增长9.9％，生铁产量19490万吨，同比增长9.3％，钢材产量26907万吨，同比增长10.8％。从产量可见，1—3月虽然处于采暖季限产中，但粗钢日均产量创季节性新高，钢厂可以灵活地通过多种方式提高钢材产量。据中钢协最新数据，4月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量195.50万吨，较上一旬增6.56％。

　　根据最新测算，目前长流程生铁成本在2492元/吨，钢坯成本在3110元/吨，螺纹钢吨毛利在910元，热卷吨毛利在600元。在高利润下钢厂生产积极性高，目前高炉开工率在70.58％，后期仍有增加空间。在现货涨价以及废钢走弱下，短流程炼钢呈现增加态势，根据钢联调研数据，全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率回升至76％以上。供应增加的压力将逐步体现到钢厂库存。

　　需求方面，首先，一般旺季强需求可维持两个月左右，1季度延续回升的地产投资数据以及基建投资数据，反映了3—4月份的较高需求，5月份难以持续。其次，短期房地产销售下滑的影响未传导到新开工，3月份的新开工数据依然强劲，货币化棚改的退出以及三四线房地产销售下滑的压力，势必会通过销售—新开工—施工的逻辑链条传导，后期地产投资下滑依然是隐忧。此外，近期华东、华南地区进入梅雨季，连续降雨也将对需求造成影响。

　　成本支撑趋弱 近月基差已修复

　　铁矿石方面，1季度受矿难、港口火灾以及飓风影响，巴西、澳洲铁矿石发货量下滑明显，刺激铁矿石价格暴涨。从矿难看，受影响的淡水河谷Brucutu复产，并且开始正常运营，超出市场对复产时间节点的预期，近期又有消息称Vale的Vargem Grande矿区将在20天内复产。二季度铁矿石发货量将增加，根据测算，巴西与澳洲发货量将增加3000多万吨。此外，铁矿石价格上涨到90美元/吨以上价格，对其他地区非主流矿的复产产生强刺激，国内铁矿石也在1季度增产219万吨，全年预计增产1000万吨。二季度铁矿石存在调整压力。

　　焦炭方面，焦企库存有所下降令其心态好转，近期进行第一轮价格提涨100元/吨，下游钢企基本接受。考虑到钢厂焦炭库存并不低，此外港口库存高达441万吨，基本处于胀库状态，需要时间消化，后期焦企价格提涨难有连续性。今年焦炭出口偏弱，1季度焦炭出口200万吨，同比下滑8.3％。山西环保加强目前停留在预期层面，焦炭价格上行缺乏驱动。

　　基差方面，近月基差已经修复到相对合理水平，目前螺纹钢1905合约贴水现货85元/吨左右，热卷1905合约贴水现货30元/吨左右，处于相对合理水平。远月1910合约更多受预期影响，基差在当下影响因素中占比较小。

　　整体来看，从宏观政策转向、供需关系、利润、成本、基差几个角度看，驱动力度转空，近期需求走弱将成为钢材价格下行拐点的确认，建议高位抛空为主。

　　风险点：需求韧性超预期，环保限产力度加强。