“假酒”敏感位置拍案暴起!多头的剑指云霄or昙花一现?

1评论 2019-05-21 09:49:52 来源:大宗内参 职业操盘手技能养成记

  5.20甲醇涨幅居前,位列涨幅榜第二名。甲醇在关键位置前期低点2360这个位置得到支撑忽然拔高,这为甲醇的空头埋上一层阴霾,目前甲醇沿海库存开始增加,但是价格却在上涨,是什么因素推升价格上涨?您二、三季度甲醇交易的主要逻辑以及交易机会和存在的风险分别是什么?对甲醇后期的策略又是什么?带着这几个问题,《大宗内参》采访到了相关专家对以上问题做出了解析。加好友dznc00,进入期货交流群~

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  近期港口库存增加,而甲醇价格却上涨,我认为主要原因还是前期港口库存呈现去库状态,加之近期内地市场走势偏强,反应到近期的甲醇价格身上。随着4月底5月初,内地和沿海地区部分传统下游需求逐步恢复,逐步呈现向好态势。根据部分运费监测,部分内陆货源在5月内,持续发往连云港(行情601008,诊股)地区,间接性的帮助了内地部分内地企业库存的降低。以及河北文安、山东临沂等地区为代表的甲醛企业开工好转,备货需求大幅提升,对近一两周的整体的市场价格的上涨,具有一定的助推作用。

  从目前来看,二三季度仍然有新增甲醇供应和需求的增加的预期。市场仍然处在对于后市供需状态是否平衡的一个博弈状态中,新增供应和需求的落地时间,以及对于局部区域价格的变化,仍然是市场关注的重点之一,围绕预期和反预期,仍然是存在着一定量的交易机会。对于多空双方而言,整体市场风险点,仍然要回归到港口库存这一重点之上,港口库存的增加和减少仍然是整个市场价格涨跌的风向标。

  目前来看,期货主力合约价格仍围绕着2300-2600的价格区间来运行,上半年期货主力合约价格虽然有突破2600点以上,但后续的动力不足,甲醇价格顺势下滑。对于下半年而言,我认为逢低多是一种不错的选择,再就是关注下半年甲醇价格能否持续突破2600点这个重要关口。总体而言,预计甲醇期货年内宽幅震荡仍然是期货价格的主基调。

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  周五甲醇夜盘大幅上涨,而且是顶着港口库存上涨的压力,我们认为主要有3个原因。一是当晚有消息称伊朗Kaveh装置临时停车2周,这大概会影响10万吨左右的甲醇产量,同时在美国制裁伊朗的前提下后期能否准时重启不确定性很大。二是5月18日开始陕西地区开始限气20-30%,对气头甲醇生产尚不确定,但考虑到现在正大力推行ING动力船,后期有一定想象空间。三是对前期甲醇持续低价的一种反弹。甲醇连续在2300-2500低价区间徘徊近5个月,同时今年上游煤炭价格连续上涨,很多企业处于生产成本边缘,加之上周初大唐多伦甲醇外销减量,其MTP装置传出重启消息。市场有推涨动力。

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  后期关注热点:需求何时起暖

  内地方面关注久泰MTO装置何时开车。内蒙久泰180万吨煤制甲醇已经投产,但对应配套的60万吨MTO由于装置原因未能顺利出产成品,导致其大量外卖大量甲醇冲击市场。2、港口方面关注库存变化。目前沿海地区甲醇库存下降至88.27万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.5万吨附近。相比之前高位下降了20万吨左右。但相比去年同期45万吨的库存来说依然偏高。同时考虑到下半月进口到港量大幅增加至52万吨(一般30-35万吨左右),港口库存仍然压力较大。3、下游化工品价格是否有起色。相对甲醇价格近期下游聚丙烯和乙二醇由于贸易战的原因连续下跌。尤其乙二醇跌幅最大,下游工厂亏损严重,华东重要标杆企业浙江兴兴和常州富德都是既有丙烯又有乙二醇,这种情况下企业很难支持上游涨价行为。

  “假酒”敏感位置拍案暴起!多头的剑指云霄or昙花一现? | 圆桌解盘总体来看,生产厂家普遍反映下游需求除甲醛意外普遍比较低迷,贸易商接货意愿一般。价格合适会接一部分,一旦涨价出货就比较困难。短期内价格难言上涨,还将以低价消化库存为主。后期大唐、久泰开工后才有可能有所好转。短期建议观望为主,长期而言现在价格处于底部区间,可轻仓试多。

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  首先需要明确一件事,其实年初以来甲醇的行情走势和库存变化方向几乎都是一致的,这种现象和我们常规的认知是明显不一致的,这背后的逻辑在哪?在之前的多篇报告中,我们经常会用“现货可流通量”这个词,我们认为它是影响行情走势的关键。

  年初至今,甲醇的高库存一直处在近几年同期的高位,在高库存的背景下,生产企业和贸易商的套保意愿是很强烈的。当一季度库存在增加时,期货升水幅度也是很大,最大时超过200,期现无风险套利窗口都打开了,很多套保商开始买现货抛盘面,造成很多现货被固化在盘面,导致现货的可流通量不足,现货带动期货上行,所以我们能看到虽然库存在增加,但价格却在上涨。等到3月底,伴随着基差的回归,套保商开始止盈离场,平期货、卖现货,就造成前期被锁定现货流出,现货可流通量增加,甲醇开始一轮下跌行情。4月底时,伴随着05合约进入交割,高库存的压力也在盘面得到释放,甲醇触底。

  对于09合约近期在库存增加预期下仍走势坚挺,我认为和一季度类似,前期期货升水超过180,促使套保商积极买现货抛盘面,部分现货固化,现货流通量减少,现货带动期货上行。

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  通过对年初至今甲醇行情的分析,我们有两点启示:首先是,通过库存的绝对量的变化方向对行情做一个大的方向性的把握;其次,通过现货可流通量分析行情变化节奏。

  目前市场比较关心是几套烯烃装置的投产,我们综合分析后认为:即使烯烃装置都如期投产,后续甲醇库存还是会增加,尤其是七八月份,所以甲醇还是会面临高库存的压力,在大的方向上依然维持偏空的观点。

  再分析节奏,需要看一下基差,现在的基差在120左右,如果后期整个基差继续走弱,比如远期的升水达到200以上,我认为贸易商还是有足够的动力去买现货抛盘面,此时还会进行一个期现正反馈的状态,导致甲醇期现价格有一个走强的过程,但上行空间有限,主要原因在于近期外采甲醇制烯烃利润恶化明显,对成本端甲醇支撑薄弱,是限制甲醇上行的“天花板”。如果后期基差开始走强,固化的现货流出,现货可流通量增加,导致现货下跌,从而带动整个期货的下跌,因此对于甲醇建议基差回归后做空。但是需注意两个风险点:第一个点是烯烃装置的提前开车。第二点是伊朗的制裁问题,我们国家从伊朗进口的甲醇约占30%,如果海峡被封锁,甲醇无法进口,这个影响还是很大的,但是目前来看事态还没有发展到这个地步。

  建议9-1反套操作,根据以往几年的经验,甲醇会有明显的9-1反套行情。主要的逻辑是无论是环保限产还是甲醇燃料,都会对甲醇01合约造成供需的季节性偏紧。即使目前09上行,但套保商不断会抛盘,对09合约造成打压。后期基差回归回归,高库存压力得以释放,09合约作为近月合约下行压力最大,所以我们认为今年的9-1还是会走出反套行情。

  近期,甲醇价格迎来一波上涨行情,一方面是前期的超跌有反弹需求,另一方面,南京诚志MTO近期完成中交,而内蒙古久泰MTO装置已经低负荷运行,市场对于MTO如期投产的预期有所增强,进一步推动了市场情绪。

  整体而言,2-3季度的行情走势跟检修预期戚戚相关,虽然相比往年,今年的检修开始较晚,但是检修量仍然可观,涉及产能接近1000万吨,这也使得西北价格整体较其他地区价格更为坚挺,并带动了4月中上旬的上涨行情。而随着检修强预期的逐渐落地,行情重新回归下游需求乏力的弱现实,期货价格震荡下跌。

  未来的话,随着西北以及山东等地装置检修接近尾声,后期整体的供应压力有增无减。另外,4月份以后,包括伊朗330万吨ZPC以及165万吨的Marjan等前期检修的国外重量级装置陆续重启,考虑到运输时间,5月份中旬以后陆续到港。根据最新的船期预报,部分船货推迟至本月底,其中华东地区约有38-39万吨到货计划,部分流入终端下游,港口去库压力将会增加。综合来看,我们觉得在6月份内蒙古久泰MTO提升负荷以及南京诚志二期的MTO装置正式投产之前,甲醇反弹空间较为有限,后期仍然有望回调,主要风险因素: 伊朗问题持续发酵,MTO装置提前投产等。

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  上周港口库存的小幅累积似乎与周五夜盘甲醇的突然拉升相互冲突,其实背后的逻辑需要重新梳理。首先港口库存虽然累积,但是结合我们观测的到港数据来看,甲醇提货已经连续两周好转,目前港口消耗量一周大概在15万吨以上,比一季度增加2-3万吨左右。后期进口量保持高位的可能性大,如果港口库存积累较慢甚至平稳去化,则甲醇价格仍有上涨动力。其次,甲醇目前价格上涨要分两方面看,一方面现货价格受到中下游需求提振,沿海更是受到MTO大厂的加大采购而不断推涨。另一方面,期货价格上涨更为快速,这主要是对后期供需环比改善以及外盘装置消息的反应。

  自4月以来,甲醇的预期较为悲观,盐城化工园区爆炸对于甲醇众多小型下游影响偏大。所以在4月装置集中检修和库存去化的背景下,甲醇价格依然连续下跌。而随着利空的释放,目前市场关注点逐渐转移至下游MTO投产预期以及外盘装置不稳的情况。在乐观情况下,年中久泰、鲁西和诚志等装置开展顺利加上伊朗进口缩减可能导致甲醇去库,甲醇将向上走出修复行情。反之若上述情况最终证伪,则甲醇仍旧只能回到下跌的通道中。二、三季度建议重点关注MTO的投产情况外盘进口数量。

  最后,根据以往经验来看,甲醇上下游装置的投产都会大概率延后,实际情况可能没有市场想象的那么乐观。而到了冬季,天然气制甲醇装置限产概率较大,外加MTO装置的投产后延,在近远月的不同背景下,建议逢高关注9-1反套的机会。

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  上周五夜盘甲醇期货价格大幅上涨,现货方面,西北主产区近期库存压力不大;鲁南鲁北下游接货尚可,成本支撑下厂家挺价意愿较强;内地出货平稳,整体成交尚可;暂时乐观。 基本面方面,港口整体略微去库,但是月底到港数量较多,能否大幅去库,对价格形成支撑有待观察。周五夜盘有传言伊朗卡维230万吨甲醇装置因技术问题停车两周,叠加下游烯烃装置投产的预期,甲醇期货价格开始走强。

  5月上旬在甲醇利润逼近成本线和下游阶段性补库的作用下,甲醇价格修复性震荡向上,但是考虑到供需压力,认为甲醇上行空间较小。主要是因为1、甲醇装置春检告一段落,开工回升,中短期平衡表仍未改变供过于求的格局;2、进口货源增加,尤其是伊朗船货5月预估到港量在35万吨左右,整体库存处于高位;3、终端需求疲弱,进入夏季传统下游进入消费淡季,另外受高温天气影响,各企业均不会保有大量的液体库存,所以对甲醇采购的积极性将继续降低。综合来看,甲醇供应压力较大,价格或将维持低位震荡,虽有反弹但空间有限。主要大厂的生产成本线将会成为价格的支撑,而宏观消息带来的心态影响或将成为价格短期波动的影响因素,后期需要关注个别MTO装置投产进度,新增的甲醇制烯烃投产消息给市场带来一定信心。

  短期建议空头回避,但多头只能短多,目前甲醇1909已经突破压力位2500元/吨,建议多头谨慎持有。

关键词阅读:甲醇

责任编辑:Robot RF13015
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