信达期货:国内镍生铁提前投产 沪镍维持偏弱格局

1评论 2019-05-25 10:20:16 来源:信达期货 6天6个涨停板!

 

  核心观点

  供应端偏紧缓解

  4月中下旬菲律宾苏里高地区逐步恢复出货,印尼新配额发放,镍铁采购原料的动力减弱。进口窗口打开,市场上可流通镍俄镍增加,低库存格局暂缓。

  2季度镍生铁供应压力释放

  2季度国内镍生铁供应压力集中释放,高利润刺激下镍生铁供应预期提速,山东鑫海提前投产完毕,印尼产能投放有条不紊,2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

  不锈钢库存高位压制镍价

  不锈钢社会库存创历史新高,不锈钢库存居高不下,高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。不锈钢价格阴跌导致利润收窄,若钢厂利润持续亏损,可能迎来钢厂集中减产检修的可能。

  中国经济韧性较强,关注中国与美国贸易变盘

  操作建议

  短期镍价的核心矛盾在于2季度镍生铁投放压力集中显现,国内东鑫海已全部投产,投产时间比预期早2个月。海外印尼金川5月份投产第1台,剩下3台将在7月陆续投产,镍生铁投产进度远超市场预期,短期利空集中兑现。需求方面,4月下旬不锈钢社会库存处于历史新高,季节性去库不顺畅,高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。此外,进口窗口持续打开,国内纯镍货源缓慢增加,更加剧了镍价偏弱的格局。由于各种利空集中兑现,镍价将继续面临调整。但国内外库存处于低位,且库存不断去化,若价格调整到位将出现做多的安全边际,因此镍价并不过分看空。

  风险因素:不锈钢库存去库,贸易战预期差,进口窗口打开

  关注点:进口窗口打开,不锈钢去库进程

  一.2019年1季度沪镍行情回顾

  图1:沪镍指数价格走势图

  资料来源:文华财经,信达期货研发中心

  4月镍价呈现流畅跌势,价格从10万高点一路下跌至9.7万,跌幅高达6.24%。这轮跌势主要因为2季度国内外供应压力集中释放,尤其是山东鑫海投产完毕,印尼镍生铁投产有条不紊。整体来看,镍生铁投产进度远超市场预期,短期利空集中兑现。需求方面,4月上旬不锈钢社会库存处于历史新高,高库存下导致钢厂采购原料的积极性下降,高库存带来的负反馈已逐步压制镍价。此外,进口窗口持续打开,国内纯镍货源缓慢增加,进一步加剧了镍价偏弱的格局。从供需平衡来看,由于2019年不锈钢增量多集中在下半年,2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

  宏观方面,国内经济企稳,3月规模以上工业企业利润增速同比增长13.9%,较1-2月大幅反弹。基建投资进一步回升,可以关注基建启动后向产业链下游的进一步传递。国际市场方面,5月美联储议息会议超预期下调存款准备金率,非农数据证伪美国经济走弱,海外波动较为剧烈。中国与美国贸易磋商再次出现变盘,特朗普再次以提高guan税为威胁向中国施压,警惕这个变量对有色金属的影响。

  二.基本面分析

  1.全球和中国供需平衡

  根据国际镍业研究组织(INSG)数据显示,2月全球镍市供应缺口缩窄至2000吨,1月供应短缺修正为3700吨。数据显示,2月镍市供应缺口较上年同期的7200吨大幅缩窄。

  国内方面,根据平衡表测算,国内供应释放主要集中在1季度之后,由于不锈钢增量多集中在下半年,2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

  表1:全球原生镍供需平衡表 单位:千吨

  资料来源:INSG,Wood Mackenzie,安泰科,信达期货研发中心

  图2:2季度国内镍生铁供应压力释放

  资料来源:信达期货研发中心

  2.国内供给结构

  2.1 镍矿供应及矿山情况

  根据海关数据显示,2019年3月中国镍矿进口量为274.1万吨,环比增加27%;同比减少6.8%。其中,从菲律宾进口镍矿量仅有100.3万吨,环比增22.7%,同比减少24.7%;印尼进口量为165.2万吨,环比增37%;同比增19%。4月中下旬菲律宾苏里高地区雨季陆续结束,出货量有明显增加,预计将增加100万湿吨的中、高镍矿供应。印尼方面,印尼矿企Anfang brother于今年3月获得187万湿吨出口配额,印尼矿企TPI也于3月获得了160万湿吨的镍矿出口配额,近期计划出货,预计印尼出货量将增加。

  图3:菲律宾镍矿装船情况 单位:船

  资料来源:铁合金在线,信达期货研发中心

  图4:印尼镍矿装船情况 单位:船

  资料来源:铁合金在线,信达期货研发中心

  表2:菲律宾镍矿2018年1-9月年VS2017年1-9月产量对比

  资料来源:菲律宾政府,MGB,信达期货研发中心

  根据菲律宾矿产和地质局的报告显示,2018年1-12月镍矿石产量共计2590万干吨,同比跌幅4%。主要因为29个矿山中11个矿山处于停产整顿阶段。此前菲律宾政府表示被暂停开采的几家矿山,如果纠正以前违反环境法规的行为,将获得矿场恢复运营的许可,在即将新获得矿场恢复运营的许可的9个矿场中,其中6个为镍矿山。这意味着菲律宾镍矿的产出可能增加。随着菲律宾雨季结束,菲律宾主要金属供应商的镍产量将会提升。

  年后镍矿港口库存开始去库阶段,镍铁企业利润高企,不少企业订单尚可。在高利润刺激下镍铁企业生产积极性很高,因此镍矿库存去化非常明显。

  图5:镍矿港口库存 单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  图6:镍矿港口库存季节性 单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  3.2 电解镍供应

  3月份全国电解镍产量1.28万吨,同比增加4.77%,环比增加6.03%。据SMM调研,3月份产量的恢复正常主因自然生产天数增加。4月电解镍生产稳定,产量预计环比减少2%左右。进口方面,3月其他未锻轧非合金镍进口合计1.15万吨,同比下降40.5%,环比下降5.7%。根据我的有色网统计,4月下旬保税区小幅下降,电解镍进口窗口打开,纯镍进口增加导致国内现货供应呈现宽松局面,俄镍升水缩窄至450元/吨左右。

  图7:中国电解镍产量年度对比 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图8:国内电解镍库存 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  3.3 镍铁供应

  2019年3月镍铁折合镍金属吨4.78万吨,环比增加9.2%,同比增加25%。国内东鑫海第7台及第8台炉子已于4月投料,年内最大新增产能已全部投产,投产时间比预期早2个月。进口方面,中国镍生铁进口约9.7万吨,环比减少31.5%,同比增加0.4%。其中主要减量来自印尼,印尼3月镍铁进口量约5.4万吨,环比减少45.8%,同比减少19.9%,占3月减量的96%。

  1季度国内镍生铁处于偏紧格局,在高利润驱使下镍铁供应预期提速,4月中旬山东鑫海8台炉子全部热炉投料,进度提早预期2个月。印尼方面,印尼金川5月份投产第1台,剩下3台将在7月陆续投产,镍生铁投产进度远超市场预期,短期利空集中兑现。这意味着1季度之后国内外镍生铁将面临供应投放压力,国内新增产能集中投放或造成2季度供需平衡恶化。

  图9:中国镍铁产量(折合成镍金属吨) 单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  图10:中国镍铁进口(未折合镍金属吨) 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图11:镍铁企业开工率偏低 单位:%

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  图12:镍铁利润高企 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  3.国内下游需求分析

  2019-2020年国内不锈钢新增产能主要是300系一体化和400系产能,而且都是普碳钢产能置换为主。其中大部分增产集中在400系为主,山东鑫海科技的200万吨不锈钢冶炼项目可能提前。

  表3:2018-2020年中国不锈钢产能计划 单位:万吨

  资料来源:安泰科,网页信息,信达期货研发中心

  据中国联合钢铁网统计,2019年3月份国内27家(占比全国94%左右)主流不锈钢厂粗钢产量为207.86万吨,环比增加34.6%,同比增加17%。由于不锈钢价格阴跌,钢厂利润继续下滑,南方不锈钢厂暂停高镍生铁采购。库存方面,截止4月下旬,无锡和佛山地区不锈钢样本库存量45.75万吨,环比4月上旬增加0.33%,绝对总量创历年新高。不锈钢库存居高不下,高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。

  图13:2019年不锈钢粗钢产量 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图14:不锈钢利润情况 单位:元/吨

  资料来源:我要不锈钢,信达期货研发中心

  3月印尼进口的不锈钢量翻倍,由于商务部裁定对不锈钢进口实施保证金形式的临时反倾销措施,导致大量印尼不锈钢资源趁反倾销政策实施之前运回国内。随着印尼德龙镍生铁项目逐步达产,后续不锈钢进口可能减少。

  图15:从印尼进口的不锈钢 单位:万吨

  资料来源:我要不锈钢,信达期货研发中心

  图16:不锈钢库存快速消耗 单位:吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  三.市场结构分析

  2019年4月LME库存降幅明显,其中镍豆库存流出加快。截至4月30日,LME库存破18万大关降至17.3万吨,较3月末降幅5%。此外,国内上期所库存继续下降至0.94万吨,其中注册仓单微降至0.79万吨。近期进口窗口打开,国内可流通现货增加,金川和俄镍价差维持高位。当前镍持仓处于低位,价差转为back结构,近期镍基本面转弱,但在低库存的格局下,镍价不过分看空。

  图17:上期所库存 单位:吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图18:LME库存 单位:吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图19:电解镍和镍铁价差 单位:元/吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图20:镍进口盈亏 单位:元/吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图21:沪镍主力合约成交量 单位:手

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图22:沪镍持仓虚实比(持仓/仓单)

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

关键词阅读:信达 期货 生铁 投产 电解镍

责任编辑:卢珊 RF10057
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