成本端暂止跌 PTA迎反弹

1评论 2019-06-11 08:19:22 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:申万期货 6天6个涨停板!

  摘要

  4月中旬以来,随着PX成交价的直线下滑,PTA开启了一波流畅的下跌行情,其中TA909合约单边下跌超过1200元/吨,跌幅达到18.8%

  当前PX加工利润严重缩水,下行空间有限,同时原油价格6月份预计趋稳。

  尽管前期市场炒作聚酯终端需求偏弱,但我们观察到聚酯利润尚可,并且开工率维持在90%附近,并没有严重下滑。

  即使我们按照87%的开工率对6月份聚酯做一个估计,PTA依然处于去库存节奏,因此PTA价格6月份近月合约依然存在较大的反弹动力。

  6月份操作可选择TA909合约5200-5300元/吨附近逢低轻仓建多。目标位5600-5700元/吨。

  文章内容

  一、OPEC+是否减产决定中期油价走势

  此时OPEC+面临两难的局面。如果增产,那么油价大概率继续一泻千里,油价下行,沙特或将难以维持其财政支出水平;如果减产,那么长期来看就是将自身的份额拱手让给其他国家。

  图1:主要国家原油产量(千桶/天)

  成本端暂止跌,PTA迎反弹

  资料来源:Bloomberg,申万期货研究所

  而中期来看,考虑到当前美国页岩油产量增量并不明显,OPEC+6月份有可能趁此机会继续延长减产协议,以此来维持油价水平。6月份大概率油价逐步趋稳。

  二、PX加工利润严重缩水,下行空间有限

  5月份PX价格持续下行,最低达到864美金/吨,而PX的加工利润也一度被达到了-400/吨的低点。受利润下滑的影响,近期部分PX工厂宣布延长检修时间。

  越南Nghi Son 70万吨原定于十月开始检修,现提前至6月,持续2-4周。

  印尼TPPI已经55万吨降幅运行,可能进一步减产,但没有得到确认。

  台湾台塑集团推迟二号芳烃装置检修至八月或九月开始,涉及产能57.3万吨PX42.7万吨纯苯和16万吨OX

  青岛丽东芳烃装置计划降负至60%,涉及100万吨PX

  华南160万吨PX预计6月下旬检修。

  总体核算下来,6月份亚洲PX开工率将低至70%以下(产能按照5261万吨核算)。6月份PX预计整体供应量将有所下降。同时这也支撑了近期PX的成交价格出现一定程度的反弹。

  总体来看,我们认为当前PX加工利润处于历史低位,6月份下行空间有限。至于后期的PX装置投产(包括海南炼化100万吨、中化弘润60万吨)都存在一定的不确定性,预计到7月份以后才会看到实际的投产。

  图2:PX利润=(PX-石脑油-300)*汇率(元/吨)

  成本端暂止跌,PTA迎反弹

  资料来源:CCF、申万期货研究所

  三、6PTA依然是去库存节奏

  4月底,PTA加工费一度高达2000/吨,刺激装置开工提高到95%。但随着现货端价格快速下滑,PTA加工费下跌至1000/吨以下。目前1909合约盘面给出的加工费800/吨左右,处于低位,也给出PTA的价格提供支撑。

  从供需平衡的角度来看,我们预估PTA装置开工在6月份与5月份基本持平,保持在93%左右(按照4678万吨产能核算),国产PTA预计357万吨。进口量预计在4万吨左右。总体PTA供应量约361万吨。聚酯端,依然存在恒逸与桐昆合计约90万吨的装置投产。考虑到当前下游订单低迷,聚酯后续有降负荷的安排,给出87%的聚酯开工预期(按照产能5600万吨核算),那么国产聚酯量大致在414万吨,对PTA的消耗预计在354万吨。加上其他领域消耗PTA10万吨,以及出口7万吨左右,6月份PTA总消耗约为371万吨。整体6月份去库幅度在10万吨左右。

  以上的平衡核算中,我们对于聚酯产量的估计是相对保守的,如果6月份新增装置如期投产、开工率超过87%,那么很有可能出现更高的去库幅度。那么当前的加工费水平也显得难有继续压缩空间了。

  综合来看,PX投产在恒力石化两套装置落地之后,后续的产能预计在7月份以后,PX利润被压缩至低点之后,引发工厂延长或提前检修计划,对PX价格来说存在一定支撑。另一方面,PTA6月份基本面健康,依然处于去库存周期当中,当前下行空间有限,存在一定的反弹机会。因此6月份操作可选择TA909合约5200-5300附近逢低轻仓建多,目标位5600-5700。

关键词阅读:PTA

责任编辑:Robot RF13015
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