以史为鉴 美联储降息对各大类资产影响会怎样?

1评论 2019-06-19 09:19:32 来源:对冲研投 涨停板套利三天赚20%

  要点总结

  在当前增长下行与政策宽松的“赛跑”中,谁更快显然至关重要。换言之,美联储是“预防式降息”还是等基本面已经恶化之后的“滞后式降息”,对风险资产影响天壤之别。那么如何衡量美联储政策相应是提前还是滞后呢?1998年的降息周期或许能够提供一些答案。

  整体背景:亚洲金融危机、俄罗斯债务违约冲击+美国国内增长放缓

  政策应对:美联储积极响应,成功避免衰退

  以史为鉴:美联储降息对各大类资产影响会怎样?

  以史为鉴:美联储降息对各大类资产影响会怎样?

  大类资产表现:股债>大宗资源品;新兴>美国>欧洲>日本;农产品(行情000061,诊股)领先,原油工业金属落后

  观察1998年降息周期中大类资产的表现,大体呈现以下规律:

  1)大类资产中,股>债>大宗资源品;

  2)股市内部,新兴>;美国>;欧洲>;日本,一定程度上得益于美联储转向鸽派,新兴市场得以从危机中反弹,甚至跑赢发达市场;

  3)降息周期中,美国10年期和2年期国债利率均回落,但在降息周期结束之前便见底回升,因此债券前涨后跌,最终微跌,利率债>;高收益>;信用债;

  4)大宗商品中,原油大跌,工业金属也相对跑输;降息周期中实际利率微涨,黄金因而承压;具有后周期属性的农产品上涨;

  5)美元走弱,新兴压力得以缓解。

  1995~1996年降息周期中的大类资产表现与1998年存在类似之处,同样呈现主要股市跑赢债券、大宗资源品落后的特征。股市内部,日本>;美国>;欧洲>;新兴;债券因利率回落而上涨,美国公司债>;国债>;高收益债;大宗商品中,同样是农产品领先,工业金属和原油表现不佳。但与1998年的不同之处在于黄金上涨,且美元有所走强。

  以史为鉴:美联储降息对各大类资产影响会怎样?

  以史为鉴:美联储降息对各大类资产影响会怎样?

  附录

  去年以来市场对于美联储货币政策预期分三个阶段:

  第一阶段:2018年5-10月市场预计美联储加息周期持续;

  第二阶段:2018年11月至今年3月中旬市场预计加息周期接近尾声;

  第三阶段:2019年3月底以来市场对美联储年内降息的预期大幅升温

  什么因素触发了市场对美联储货币政策预期的变化?

  2018年4Q美股重挫终结了市场对美联储的加息预期;今年2次议息会议为年内降息预期埋下伏笔,鲍威尔讲话再次确认降息可能;此外,5月以来美国对非美贸易政策态度的变化也强化了市场的降息预期。

  美联储何时降息?9月议息会议或为重要选项。

  金融危机后,美联储一直注重与市场的沟通,以防止出现明显的预期差。截止6月5日21:00市场对于9月降息已经给了95.5%的预期,若未来数月美联储没有反向预期引导,则9月降息靴子落地确实是大概率。

关键词阅读:美联储 大宗商品

责任编辑:Robot RF13015
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