棕榈油 面临方向选择

1评论 2019-06-19 20:56:41 来源:期货日报 赶紧加自选!这票可能要成妖

  自4月底破位下跌之后,5月以来棕榈油1909合约整体在4350—4550元/吨运行,虽上涨乏力,但向下也缺乏驱动。主要原因,一方面是超低价格驱动棕榈油需求增长,产地进入去库存状态,港口成交较为活跃,支撑棕榈油价格;另一方面是产地库存仍处于高位,随着季节性增产期到来,累库预期和豆油弱势仍限制棕榈油反弹空间。

  然而,多空分歧随着棕榈油持仓增长不断加大,令近期棕榈油陷入振荡格局,后市面临方向性选择。不过,我们认为,随着产地棕榈油库存低点来临,多头趋势正在减弱,棕榈油振荡寻底仍未完结。

  低价刺激需求增长

  当前产地棕榈油正处于去库存中,受斋月和高豆棕价差的提振,出口表现较为强劲,而季节性增产节奏又受到斋月假期的干扰,给予了多头在低位做多的底气。今年以来,FOB豆棕价差整体在100美元/吨上方运行,甚至达到130—150美元/吨高位,高豆棕价差刺激了需求国增加棕榈油进口以替代豆油,印度和中国则是其中的典型。

  1月以来,自印度将马来西亚精炼棕榈油与毛棕榈油的税差缩窄至5%以后,印度精炼棕榈油进口迎来明显增量。1—4月,印度国内精炼棕榈油进口95.97万吨,相比去年同期大增32%,以出口精炼棕榈油为主的马来西亚因此受惠。

  国内也是如此,过去的几个月里产地持续给出较好的进口利润,令国内买船大增。据统计,1—4月,国内24度棕榈油进口159万吨,较去年同期的109万吨大增46%。另据天下粮仓最新跟踪数据,24度棕榈油进口预估5月在35万—40万吨,6月在32万—35万吨,7月在25万—30万吨,仍高于去年同期水平。高豆棕价差导致的棕榈油相对低价提振了产地出口,从马棕今年以来出口的大幅跳增可见一斑。

  强劲出口难以持续

  然而,随着产地去库存推进,棕榈油价格易随之反弹,但反弹引发的豆棕价差缩窄将令棕榈油低价优势受到削弱。简而言之,低价刺激下的需求并非真实需求,以此而出现的强劲出口往往难以持续。

  印度今年棕榈油进口大增,但植物油食用需求增速有限,棕榈油进口的增长是以牺牲豆油和葵花油进口为代价的。此外,过多的进口无法及时消化也造成了库存累积,容易透支后期的购买需求。印度当前植物油库存高企,因利润丰厚买船不断,5月棕榈油进口跳增65%,预计库存将延续累积趋势。

  欧盟前期疯狂囤积棕榈油以应对PME限制,6月10日起欧盟正式限制PME,并计划在2023年逐步停用,直到2030年全面禁用,预计后期欧盟需求增长将缺乏亮点。此外,近期的原油大跌导致PME掺混利润恶化,随之而来的将是PME商业掺混和出口的下滑。由此来看,产地出口能否保持强劲确实存疑,特别是在近期产地挺价令FOB豆棕价差大幅回落的情况下,马棕6月1—15日出口环比下降15.3%—22.5%或许只是一个开始。

  季节性增产终会来

  除却后期出口可能面临的不利因素,产量也没有带来太好消息。当前产地棕榈油季节性增产节奏受到斋月假期的干扰,尚未出现明显增幅,但在前期无严重干旱发生的情况下,季节性增产的到来只是时间问题。即便6月因工作日较少的原因产量下滑较多,7月更可能会出现爆发式的产量增长(如2014年8月、2018年10月),假期只是影响了果串的采收节奏和月度产量分配,对总量影响并不太大(除非实在收太晚导致果串质量不好)。至于一季度东南亚降水的偏少,对棕榈油产量的影响将滞后到年底了。

  在此背景下,预计产地库存在6月见到低点后续升,而施压产地报价。产地库存压力将随进口利润窗口的开启转移至国内,仍限制棕榈油反弹空间。当前棕榈油1909合约价格接近前低,关注下方4350元/吨附近支撑能否跌破,若跌破,恐再打开100—200点的下行空间。

  (作者单位:中信建投期货)

责任编辑:Robot RF13015
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