消费推动豆粕偏多运行格局依旧

1评论 2019-07-08 08:34:42 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:贾暉 一招提高打板成功率至80%

  摘要:

  1、供应方面

  南美大豆丰产,按照最新的预估数据显示,阿根廷产量有望恢复至5600万吨,较上年产量3510万吨高大幅增长,巴西大豆虽有小幅减产,为1.134亿吨,但减产幅度约在500万吨,与阿根廷的产量恢复相比,微不足道。

  美豆种植天气严重了影响了美豆的种植进度,但在7月5日之前仍有时间进行恢复,实质性的产量影响需要关注后期的降雨和气温情况。

  国内大豆及豆粕市场并没有出现明显的供应压力,根据cofeed的统计数据显示,截止到6月21日,大豆港口库存448.02万吨,较去年同期623.11万吨减少175.09万吨;沿海主要地区豆粕库存85.28万吨,较去年同期123.82万吨减少38.54万吨。期货豆粕仓单5501手,较去年同期的6157手减少656手。国内并不宽松的供应环境,对豆粕盘形成支持,在需求的作用下,三季度豆粕有望维持偏强的走势。若中美贸易有所缓和,导致美豆进口增长,那么三季度或将出现油粕轮动,届时可关注多油空粕的套利机会。

  2、需求方面

  非洲猪瘟疫情持续发酵,生猪及能繁母猪存栏环比及同比持续回落,但对期货盘面的影响在前期下跌已经有了集中性的释放。当前市场的主要驱动在于两个方面,一是豆粕身处需求旺季,水产、肉蛋禽的消费趋稳增长,一部分弥补了生猪饲料需求的下降。二是,饲料消费季节下,菜籽、DDGS却进口受限,豆粕缺乏有效的替代品。因此,如果不考虑6月底G20峰会中美会达成协议的可能,三季度豆粕有望在需求的推动下走出并形成年内高点,但豆粕看多操作周期在三季度以短期策略较为妥当。

  3、基差及现货成交:

  豆粕:自四月初以来,豆粕受性价比提振以及消费旺季的到来,现货采购推升期价走高,5月中美贸易再度陷入僵持更是进一步提振了市场的看多人气。豆粕9月基差从-100以下持续回升至100附近。到了6月,豆粕基差表现有所停滞,现货采购未能进一步提振盘面,豆粕价格的走高令市场采买热情下降,而6月底G20中美会晤亦是令市场陷入了短期的观望,采购和现货成交相对更为谨慎。从6月中下旬的市场周度成交数据来看,豆粕成交已经跌至刚性需求,后面的表现转向更多是平稳或回升,这就要看G20中美会晤达成的结果,如果中美贸易问题没有新的进展,那么现货采购和成交将会放大,期货现货价格有望再度上升。反之,如果中美达成协议,则现货成交将维持平稳,甚至回落,届时期货现货价格有望在市场更加谨慎的采买下走软。

  菜粕菜粕基差二季度表现与豆粕完全相反。主要是因为菜粕价格受菜籽进口限制影响,价格大幅走高,缺乏市场竞争力,菜粕饲用被替代,导致现货采购下降。而期货受预期支持,走势偏强。后期在供应偏紧的局面下,菜粕基差仍将延续弱势运行格局为主。

  4、综述:

  豆粕市场:全球大豆及国内上半年大豆供应预期充足,而与此同时,下游养殖预期并不乐观,生猪及能繁母猪存栏持续下降,蛋禽存栏亦不及去年同期,非洲猪瘟疫情持续,而禽流感又再度爆发,虽然农业部提出七项措施稳定和鼓励生猪养殖,但预期年内生猪存栏难以有较好的恢复。下游饲料需求仍不乐观。豆粕价格在供大于求的预期下持续回落,但在消费季节需求逐步走暖的情况下,豆粕呈现出温和反弹的态势。虽无短期新的利空打压,但在供应偏宽松的局面下,上半年期价1909合约有望维持2730元以下的大区间震荡运行格局为主,短期来看,市场看多仍以反弹思路对待。3-5周内仍主要维持在2650元以下区间运行。操作上,20日均线以上看多逢低顺势参与。3周内2650元附近及以上继续追多宜谨慎。

  菜粕市场: 菜粕受4月及以后加籽进口减少担忧,表现强于豆粕。1909合约3-5周内仍主要维持在2320元以下区间运行。短线及短期看多以2140元为风控逢低参与,3周内在接近2320元附近继续追多宜谨慎

  第一部分 行情回顾

  【陆家嘴大宗商品论坛◎贾暉专栏】 消费推动豆粕偏多运行格局依旧

  四月,现货采购需求推升基差走强,带动期货盘面上行,四月底到五月初中美贸易问题的再现和僵持,导致市场此前对于美豆即将大量进入国内市场的担忧消减,现货采买需求的释放继续推动期现价格走高,但价格经过大幅上涨后(在一个月多的时间里期价上涨了近500元/吨,基差上涨了近200元/吨),现货采购热情迅速下降,成交不断走低,六月期价呈现出高位震荡的走势,市场更多开始关注6月底G20峰会的中美会晤结果。

  第二部分 国际大豆市场供需情况

  2.1南美丰产增加市场大豆供应

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  全球大豆丰产在即,2018/19年度南美新豆面临上市,而且自年初以来,巴西和阿根廷大豆产量不断得到上调修正,本年度大豆供应预期较为充足。按照当地交易所公布的最新预估数据显示,阿根廷大豆产量调增至5600万吨(布宜诺斯艾利斯谷物交易所),远高于上年度的3510万吨。巴西大豆产量近几个月持续调增,达到1.143亿吨(国家商品供应公司),虽然低于去年产量1.192亿吨,但调整幅度大约在500万吨左右,与阿根廷的丰产增量相比,微不足道。

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  在美国农业部公布的最新6月供需报告显示,美豆环比利空,同比利多。从同比(上年)的角度来看,美豆种植面积8460万英亩,远低于上年8920万英亩,但单产从51.6蒲式耳/亩下调至49.5蒲式耳/亩,加上出口和压榨的调增,期末库存预估从上年的9.95亿蒲下降至9.7亿蒲。但从环比角度来看,美豆产量、压榨、出口预估都维持5月水平,期末库存较5月小幅调增204.1万吨。

  2.2 2019/20年度美豆种植面积分析

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  从年初以来,美国遭遇强降雨和洪涝灾害,导致种植情况严重受阻,此外美玉米和美豆种植进度远远落后于往年,6月上旬,美玉米种植明显加快,6月14日完成了92%的种植,历史上最晚结束播种日期为6月19日,而最后晚播期是在6月25日,据此推测,在剩余的时间里,美玉米种植进度仍有增长的可能(截止发稿,6月21日种植进度达到了96%),此外,二季度美玉米价格的大幅飙升导致美豆/美玉米比价下降至2以下,达到2013年以来的最低值。换言之,美玉米转种美豆的面积可能有限。当然这要看随后的玉米出苗情况,如果种植不成功,可能仍会有转种大豆的可能。若果真如此,美豆种植面积可能会较年初预期有所增长。

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  美豆种植方面,按照往年种植情况来看,最晚种植时间在7月6日,也就是说,6月是比较关键的种植期,按照目前的进度来看,虽然种植进度远落后与往年同期,但进度增速在加快。截至6月16日当周,美国大豆种植率为77%,前一周为60%,去年同期为96%,五年均值为93%。当周,美国大豆出苗率为55%,前一周为34%,去年同期为89%,五年均值为84%。从目前的速度来看,美豆种植有望得到完成。

  按照6月最新的预估数据来看,2019/20年度美玉米种植面积为8980万英亩,2018/19年度为8910万英亩,2019/20年度美豆种植面积为8460万英亩,2018/19年度为8920万英亩。这中间就会出现一个问题,去年美豆和玉米的种植面积共计17830万英亩,而2019/20年度的最新预估合计为17440,在美玉米种植尾声阶段,减少的近400万英亩土地会面临弃种,还是会在后期改种其他作物,或者改增到美豆种植面积上,需要后续进一步的观察。但从目前美豆的情况来看,虽然天气问题影响了美豆的种植进度和出苗率,但是就种植面积和最终产量是否真的会受到影响,还需要打一个问号在里面,这也需要关注7月6日之前美豆的总体种植情况。

  2.3 美政府加大补贴力度

  针对中美贸易问题带来的美农收益受损的问题,特朗普政府已经考虑向农户提供每蒲式耳2美元的大豆补贴,每蒲式耳63美分的小麦补贴,以及每蒲式耳4美分的玉米补贴。此外,针对美种植天气恶劣所带来的种植问题,政府正在研究各种方案,允许在未种项目下申请保险金的农户仍有资格从160亿美元援助项目下拿到部分支付金。

  若美政府执行补贴政策,那么2019/20年度大豆和玉米的种植面积预计下降有限,至于单产和最终产量还要看天气的意思了。但如果后续天气转好,美豆新年度产量下调幅度或有限。

  第三部分 国内豆粕三季度供需分析

  3.1 中国大豆三季度进口预计同比增长

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  自从中美元首在2018年12月1日在阿根廷达成贸易战休战协议以来,截至5月23日,美国农业部证实中国(大陆)订购美国大豆的数量为1302万吨。其中,已经有超过600万吨美国大豆运抵中国,绝大部分用于加工成豆粕和豆油。此外,据两位知情交易商称,中国将会把早先贸易战休战期间购买的700万吨美国大豆当作国储库存,而不是马上卖给油厂进行压榨。

  截止6月21日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量448.02万吨,较去年同期623.11万吨减少28.09%。第三季度大豆到港量较为庞大,后期港口大豆库存仍可能继续回升。

  如果按照Cofeed的预估数据,6月份预计到港大豆833.5万吨进行计算,上半年大豆进口量较上年同期下降了393.9万吨,结合大豆港口数据来看,当下大豆沿海库存量仅高于2015年同期,尚不构成市场压力,。截止6月14日,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量426.41万吨,较去年同期607.82万吨减少181.4万吨。不过,按照Cofeed提供的到港预估数据来看,三季度大豆进口量增加明显,每月进口量都达到900万吨以上,而其中就包含有上半年美豆的采购,三季度合计较上年同期高出353.3万吨。但如果考虑到市场传言的美豆700万吨纳入国储,则意味着三季度进口量再下调700万吨,则实际进口压榨量较去年下降346.7万吨,换言之,三季度大豆国内供应和上半年境况类似,不会有太大的现货大豆的库存压力。当然这些都是建立在中美贸易没有新的进展的情况下。如果6月底G20峰会中美会晤能够给中美贸易问题带来新的转机,那么美豆进口的增加,加上国内生猪存栏的尚未恢复,则将会对国内下半年的整体粕类表现不利。

  3.2 中国豆粕现货市场库存情况

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  截止6月21日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量85.28万吨,增幅在12.21%,较去年同期123.82万吨减少31.12%。未执行合同库存306.43万吨,较去年同期560.89万吨,减少45.36%,显示后续订单量较去年同期亦有不足。现货采购和成交量的释放或将体现到G20峰会中美会晤后开启。

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  除了沿海现货库存维持低位,期货仓单也始终处于同期较低水平,截止6月26日仓单数量为5501手,依然处于过去五年同期以来最低。现货市场并无明显压力。

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  国内9月豆粕基差处于历史低位区间,但从3月中旬开始,基差逐步回升。从最低值-131上涨到最高88元/吨,5月初中美贸易再度陷入僵持,同时下游消费的需求回升,带动贸易商和终端消费采购的增加,但随着价格的持续上涨,自5月下旬开始,现货成交逐周下降。截止到6月14日,豆粕现货周度成交下降到历史中低位水平。市场随采随用的谨慎态度压制期现价格的继续走高。

  3.3 中国大豆现货市场消费情况

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  2019年1月到6月大豆月度使用量在4172万吨,较上年同期4322万吨下降150万吨。其中进口大豆压榨量在3991万吨,较上年同期4074万吨下降83万吨,而与此想对比的,1-6月(其中6月进口按照cofeed预估833.5万吨)大豆进口量较上年同期减少478万吨,进口量同比降幅远高于使用量降幅,市场供应压力小于去年。

  3.4下游饲料消费市场情况

  3.4.1 生猪存栏同比环比双双下滑

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  农业农村部: 2019年5月生猪存栏环比减少4.2%,比去年同期减少22.9%。能繁母猪存栏环比减少4.1%,比去年同期减少23.9%。

  天下粮仓:据本网纳入调查的500家养殖企业生猪存栏为13573331头,较2019年4月末的13660781头下降了163450头,降幅为1.19%。纳入调查的467家养殖企业母猪总存栏为1277879头,较2019年4月末的1292659头下降了14780头,降幅为1.14%。本月纳入调查的养殖企业出栏体重基本在100-140公斤附近。

  从农业农村部以及天下粮仓的统计数据来看,5月生猪及母猪存栏继续呈现下滑态势,生猪饲料需求预期依然较差,就广东、湖北、河南等多地的调研结果来看,生猪疫情防控措施逐步加强,而因为新爆发疫情的地区猪肉抛售高峰期已过,后市预计7月生猪及母猪存栏有望得到探底。从目前防控和处理措施来看,疫情有望得到基本控制但养殖密度的下降不利于生猪存栏的上升,而且疫苗真正投入使用仍需时日,一般以3年为期。因此下半年猪肉价格有望继续上涨,较好的养殖利润仍会吸引资金进入养殖,但在疫苗投入使用钱,恢复的速度预期有限。三季度生猪饲料消费预计仍不乐观,随着国内大部分省市悉数爆发猪瘟屠宰后,防控意识和能力有所上升,预计七月、八月生猪存栏数据有望触底。

  3.4.2禽蛋存栏低位徘徊

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  据芝华数据6月发布的存栏数据显示,5月份全国蛋鸡总存栏14.17亿只,环比增3.43%,同比增6.2%。其中在产蛋鸡存栏11.07亿只,环比增3.75%,同比增1.32%;后备鸡存栏3.1亿只,环比增3.43%,同比增28.28%;育雏鸡补栏10091万只,环比增0.85%,同比增23.45%;在产蛋鸡新增量8757万只,淘汰量4813万只。

  鸡龄结构方面,后备鸡占比由4月份的26.83%降至22.24%;主力产蛋鸡由4月份的73.17%升至77.75%,其中,即将淘汰的老鸡占比由4月份的11.4%升至13.74%。

  综合来看,青年鸡逐步开产,后备鸡占比转入主力产蛋鸡。鸡蛋产能比5月份有所增强。

  肉鸡方面,肉鸡价格有所下降,短期补栏下降。学校陆续放假,冻品走货速度更加缓慢,企业库存高企,鸡肉产品价格全线下跌,毛鸡价格上涨受阻,加上前期毛鸡市场行情大好,养殖户大量补栏,导致毛鸡阶段性可供出栏数量增加.其次夏季高温,若此时补栏,肉鸡将于三伏天出栏,中小养殖厂因缺少降温设备,有意避开此阶段补栏。

  总的来看,受非洲猪瘟影响,肉蛋禽总体产量有所增长,对年内饲料需求提供了一定增量,按照目前地方调研情况来看,增幅大概在10-15%,南方鸭料增幅有些地区达到了30%。但禽类总需求增长预计难以覆盖持续走低的生猪需求的下降。

  第四部分 粕间价差及基差分析

  4.1豆菜粕市场价差情况

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  从豆菜粕期现价差数据来看,豆粕自3月中旬开始有所走强,豆菜价差在触及历史低位后,二季度呈现回升态势,一方面是由于菜粕价格偏高,豆粕价格优势明显,对菜粕形成替代。另一方面,DDGS进口依然受限,同时加籽进口受制,豆粕在饲料中缺少替代品。按照传统消费习惯来看,豆菜粕价差三季度有望延续偏强的格局,但仍要关注中美贸易事态发展,如果中美问题缓解,导致美豆进口放开,将会限制豆菜粕价差的上行空间,如果中美问题继续延续僵持,则豆菜粕价差仍有望进一步走强。

  4.2豆菜粕市场基差情况

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  从豆菜粕基差数据来看,二季度两者表现出很大的反差。自四月初以来,豆粕受性价比提振以及消费旺季的到来,现货采购推升期价走高,5月中美贸易再度陷入僵持更是进一步提振了市场的看多人气。豆粕基差从-100以下持续回升至100附近。到了6月,豆粕基差表现有所停滞,现货采购未能进一步提振盘面,豆粕价格的走高令市场采买热情下降,而6月底G20中美会晤亦是令市场陷入了短期的观望,采购和现货成交相对更为谨慎。从6月中下旬的市场周度成交数据来看,豆粕成交已经跌至刚性需求,后面的表现转向更多是平稳或回升,这就要看G20中美会晤达成的结果,如果继续延续僵持,那么现货采购和成交将会放大,期货现货价格有望再度上升。反之,如果中美达成协议,则现货成交将维持低迷状态,期货现货价格有望回落。

  菜粕基差二季度表现与豆粕完全相反。主要是因为菜粕价格受菜籽进口限制影响,价格大幅走高,缺乏市场竞争力,菜粕出现被替代,导致现货采购下降。而期货受预期支持,走势偏强。后期在供应偏紧的局面下,菜粕基差仍将延续弱势运行格局为主。

  第五部分 市场价格展望

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  豆粕市场:南美大豆丰产集中上市,美豆种植虽有迟缓,但实质影响仍需后续天气配合。在当前全球大豆供应充足的背景下,中美贸易僵持导致国内大豆供应环境得到些许改善,美豆进口受限一定程度上降低了大豆进口供应压力,若中美问题未能缓和,豆粕1909合约三季度仍以偏多震荡上行走势为主,近3-5周内会维持2780元以上蓄势整固,而后仍有上冲测试3200元至3300元方向,并形成年内高点。若G20峰会中美贸易缓解,则三季度豆粕高点有望提前至7月至8月阶段。操作上,看多以短期策略为主,以2820元、2740元为风控关注回调后的企稳信号,逢低参与。

  菜粕市场:菜粕1909合约受供应端偏紧问题的影响,技术上短期维持偏多震荡上行格局,但需注意菜粕消费季有望逐步转淡的迹象,短期及波段看多观望为宜。操作上,短期看多以2420元、2380元为风控逢低参与,短线看多风控2520元,在接近2730元以上继续追多宜谨慎。

关键词阅读:豆粕

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