菜油 补库现象增多

1评论 2019-07-11 01:46:40 来源:期货日报 涨停板套利三天赚20%

  G20峰会前后,菜油大幅回吐风险升水,从7000—7150元/吨区间大幅回落。然而,由于国内买船依然谨慎,菜油1909合约在现货支撑下从6800元/吨附近觅得支撑后反弹,虽然周二再度跌回6800元/吨附近,但遍寻市场并未找到实质性利空因素。由此预计,短线菜油市场波动或随情绪反复,但实质性利空仍缺乏,刚需仍将助推后期菜油库存走低,预计1909合约在6800元/吨下方的空间有限。

  进口仍不顺畅

  自2月底国内加严对加拿大菜系产品的进口流程以来,海关总署取消了两家加拿大菜籽出口商的对华出口资质,菜籽及菜油的进口通关流程耗时也增加到一两个月之久。在此背景下,国内厂家不敢买、出口商不敢卖,国内菜籽及菜油买船受到极大抑制,严格的检验流程甚至还蔓延至大豆猪肉等其他加拿大对华出口商品领域。

  因中加关系未能有实质性改善,加拿大菜籽、菜油进口流程仍不通畅,压榨企业担忧政策风险,国企及外资大厂采购谨慎,仅部分民企偶尔在高利润驱动下冒险采购一两船,但卸港并不顺畅,新增供给十分有限,后期菜籽到港仅7月、8月分别各一船。

  因上周菜籽压榨增加,截至7月5日,华东菜油库存小增至43.28万吨,较上周同期的43.2万吨增加0.19%;华南菜油库存增至9.93万吨,较上周同期的9.47万吨增加4.67%。当前沿海菜油库存尚未出现明显下滑,抑制短线菜油反弹动能。然而,华东港口库存虽降幅不大,但未执行合同之外的可售量并不多,并且货权较为集中。如果后期进口仍不顺畅,在满足货主小包装生产供给后,可流通的量将极为有限。

  库存有望走低

  目前来看,部分企业对菜油使用存在刚性需求,如川渝的小包装菜油及以花椒油为代表的四川调味品等,市场预计在300万吨/年左右,折合约25万吨/月。近期沿海菜油库存下降缓慢,部分投资者怀疑刚需并没有那么多,但我们可粗略测算一下3—6月菜油价格处于高位的国内消费情况。

  据天下粮仓统计,3月1日至6月28日,沿海菜籽库存从59.5万吨降至47.25万吨,华东菜油库存从44.8万吨降至43.2万吨,华南菜油库存从10.43万吨降至9.47万吨,这期间菜籽到港量为75.5万吨,菜油到港量为33.5万吨。根据到港量及库存变化测算,3—6月国内菜油显性消费近74万吨,折合月均消费为18.5万吨。然而,显性消费仅根据显性库存推导,上文使用的菜油库存数据覆盖并不全面,渠道及下游库存未能纳入统计口径,令推导出的显性消费数值偏小。

  我们认为,3—6月因菜油价格较高而政策风险较大,中下游采购谨慎,以消耗库存为主,故而将国内菜油消费预估放到25万吨/月并不算离谱。在前期持续消耗库存的情况下,中下游库存空虚,近期随着菜油价格下跌,补库现象增多,川渝需求较为明显。由此预计,随着下游提货的推进,料后期菜油库存走低,稍后会对期价形成提振。

  后市展望

  虽然近期菜油库存下降不明显,暂时对菜油上涨形成抑制,但在价格高企的背景下,粗略测算国内菜油需求仍能达到300万吨/年,若时间继续推后,下游提货的推进将令菜油库存明显走低,稍后提振菜油市场。市场预计,本周中美高层将开启新一轮谈判,关注谈判结果,短线市场情绪或有反复,但低位做多思路不变,菜油1909合约急跌至6800元/吨下方仍可逢低买入。

  (作者单位:中信建投期货)

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