全球宏观经济与大宗商品市场周报

1评论 2019-07-22 09:26:42 来源:方正中期期货 作者:史家亮、李彦森 打板粤泰股份错在哪?

  第一部分 国内经济解读

  国内方面,本周公布的数据显示,6月CPI继续维持高位,结构性通胀迹象明显,PPI则受到能源价格等拖累而回落。6月出口增速略超预期,但较前值回落;进口增速较前值改善但是不及预期。人民币贷款符合预期,社融则明显超预期。总体上看外贸增速依然在低位波动,中美贸易冲突影响仍在。实体经济融资环境继续改善,为将来需求的转好提供进一步支持。政策方面,中央发文要求做好财政管理,支持减税降费同时多渠道开源弥补减收,压减一般性支出。另外有消息称,监管部门要求部分银行控制房地产贷款规模。总体上看本周消息面影响不大,其中社融大超预期的利多影响或在下周体现。

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  国内方面,本周公布的经济数据显示,虽然二季度GDP增速继续回落,但是6月产出、消费、投资均强于预期[1]央行开始通过逆回购向市场投放流动性,改变了月初开始的流动性回收操作,考虑MLF全口径在内净投放4715亿元,创半年来单周最大规模。国务院会议支持互联网经济,加强知识产权保护。南华早报报道称,中央正在制定解决香港危机方案,也考虑对管治香港方式进行全面改革的长期方案。风险事件方面,中美恢复谈判之后尚未取得新的进展,令市场信心下降。道琼斯报道称,中美两国就贸易协议的谈判停滞不前,特朗普政府在研究如何回应中国关于放松对华为限制的要求,但美国财长姆努钦否认限制华为是中美谈判的症结,并称存在“很多复杂问题”。双方目前的冲突焦点在于美国对中国企业的限制。美国商务部长罗斯表示,美中贸易官员电话交谈的结果将决定双方是否面对面会谈。双方谈判仍无进展,相关风险需要注意。

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  第二部分 海外经济解读

  需求强劲难改降息预期,贸易波澜再起加剧经济担忧:?受益于家庭增加购买汽车和其他商品的稳定性拉动,美国6月零售销售超预期增长,消费者支出强劲,可以在一定程度上减轻商业投资疲软对经济造成的打击,缓解市场对经济增长的悲观预期,影响美联储降息幅度。而受公共事业、材料、消费品以及最终产品和非工业物料的拖累,产出端再次停滞,工业业产能利用率的继续趋势性下滑,显示企业进一步扩张的的动力和信心不足

  随着7月中美贸易再起波澜,特朗普政府对台军售和扬言对中国加征更多的关税,日韩贸易争端加剧影响全球电子链,全球贸易壁垒愈发严重。生产商投资动力不足,逐渐减产去库存以度寒冬,美国民众消费意愿下降,故三季度供给端和消费端较大可能会疲弱。零售销售数据持平前值,可能对美联储降息预期影响不大,产出端继续停滞,外加联储官员歌声阵阵,我们维持联储7月降息25BP的预期。基于当前信息,我们依然维持美国二季度实际GDP增速回落的预期不变;甚至在中美贸易局势冲突升级等不确定性显著加剧情形下,三季度不排除掉到2%以下可能。

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  联储官员态度不一,静待月底议息会议:美联储发布褐皮书,与全球经济疲软和贸易相关问题是这份报告的主要疑虑,报告正文部分的详细信息显示出为什么可能降息。大鸽派威廉姆斯周四称,目前预计美国中性利率在0.5%左右,从零利率上获得的教训是需要采取迅速的行动,政策决策者必须更快地采取行动,为经济做好准备,并在利率接近于零的时候增加货币政策刺激。随后,美联储副主席克拉里达表示,美联储将采取适当的行动以维持经济增长,不确定性有所增加,不希望等到数据完全变向。黄金价格突破1450美元,续刷2013年5月以来的新高,美元指数下跌至96.6,创7月新低。继纽约联储主席威廉姆斯和美联储副主席克拉里达发表偏鸽派言论后,美联储布拉德表示,不认为美联储进入降息周期,倾向于降息25个基点,这将是预防性降息措施,并且不认为需要提前结束美联储的缩表。而美联储罗森格伦则表示,美国经济表现相当不错,预计本季度以及今年全年美国经济增速在2%左右;如果经济进展良好,不希望采取宽松政策。

  据华尔街日报,根据美联储官员近期的公开声明及采访来看,美联储因担忧全球经济增长放缓、贸易不确定性上升及通胀回落等问题,准备在即将召开的议息会议上降息25个基点。虽然本周联储鸽派言论再次加大降息50BP的市场预期概率,但我们维持7月降息25BP的预期。下周美联储将进入议息会议前的缄默期,市场将会进入平静期,影响市场最大的因素将只剩下贸易局势和地缘政治的发展,因此可以借避险资产震荡回调之际,可逐渐建仓增加避险资产持仓,静待联储议息会议。

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  经济放缓担忧加剧,全球央行迅速转向宽松:美联储鸽声大作,降息50BP的预期概率提升;周四公布利率决议的4个央行均宣布降息,韩国央行降息25个基点至1.5%,印尼央行降息25个基点至5.75%,南非央行降息25个基点至6.5%,乌克兰央行将主要利率下调至17%,南非央行为今年以来继印度央行、澳洲联储、韩国央行、印尼央行之后第五个宣布降息的G20国家央行。欧洲方面,消息人士透露,欧洲央行已经开始研究修改通胀目标的可能性,此举将使得政策制定者能追求更长时间的政策刺激。贸易局势愈发紧张,经济放缓担忧加剧,全球央行启动宽松政策以刺激经济回暖,避险资产仍有较大上涨空间。

  中美贸易再起波澜,中国继续减持美债:继上周美中关系似乎再现紧张迹象后,美国财长姆努钦表示,本周与中国会有另一次主要协调人级别的电话会议,如果讨论富有成效,自己和贸易代表可能会前往北京进行贸易谈判。美国本周宣布了价值约22.2亿美元的售台武器计划,中方将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁。昨天特朗普在白宫内阁会议上重申,如果他愿意,可以对中国进口商品加征更多关税。美国股市应声回落,离岸人民币重拾跌势。随后外交部发言人耿爽表示,如果美方加征新的关税,无异于给双方的经贸磋商设置新的障碍,只会使中美达成经贸协议的路途更为漫长。另外,美国财政部数据显示,5月中国所持美债减少28亿美元,为连续第三个月减少。随着贸易争端持续,国际货币基金组织敦促全球央行等决策者做好加码刺激措施的准备,以备因为贸易战而放缓的全球经济进一步出现大幅下滑。中美贸易谈判的进程缓慢且坎坷,不确定性因素萦绕,如果不存在让步将不会出现实质性进展。当然贸易问题利空出尽,只要不出现谈崩大宗商品不会再次崩盘,若有局部的实质性进展将会带动大宗商品上涨。

  日韩贸易谈判不欢而散,前景依然暗淡:日韩两国政府上周就两国间的贸易摩擦在东京举行事务级别磋商。然而双方不欢而散,也未确定下次磋商的时间。韩国总统文在寅回应日本限制对韩出口表示,日本限制对韩出口最终将给日本经济带来更大的损失,敦促日方立刻撤销单方面制裁重返外交谈判桌;日本针对韩国的核心产业半导体实施限贸措施不利于经济发展;政府将尽最大努力通过外交方式解决问题,还将不遗余力地为韩企提供支持。据共同社,日本将拒绝韩国就出口限制进行谈判的要求。日本的强势进攻让韩国举足无措,谈判前景依然暗淡,全球电子产业链将会受到重创。

  伊朗于霍尔木兹海峡扣押英国油轮,英伊冲突加剧:伊朗伊斯兰革命卫队称,伊朗海军19日下午在霍尔木兹海峡扣押了一艘英国油轮,称其违反了国际海事法规定,目前油轮已经被导航到港口接受检查并进行相关法律程序。此前,美国已经宣布将向中东地区增派1000美军士兵,并部署了航母等军事力量。英国外交大臣亨特表示,伊朗扣押英国油轮引发了霍尔木兹海峡的航运安全的严重问题,英国将冻结伊朗资产,并起草计划对伊朗政府进行制裁,英国危机应对委员会将讨论如何才能保证航运的安全;周一将向议会发表声明。美伊冲突尚未结束之际,英伊冲突再起,这将成为下周影响避险资产和原油价格的最大因素。

  英国无序脱欧风险持续加大:英国议会投票支持一项修正案,就算新首相企图暂停议会强行脱欧,议会也可以在被暂停的时候召开会议,为议会争取时间和机会,旨在阻止无协议脱欧,但最终是否无协议脱欧仍是未知数。英国脱欧大臣针对于欧盟是否会做出让步问题表示,他认为英国无协议脱欧风险被低估了。欧洲官员表示,英国脱欧谈判首席代表们上周举行了三年来最艰难的会谈之一,预计在下一届英国政府领导下,谈判会更具敌对氛围。欧盟方面正在考虑可能的妥协方案,以避免无序脱欧。英国首相特雷莎·梅将于7月24日卸任首相一职,并离开位于唐宁街10号的首相官邸。英国无序脱欧风险持续加大,长期看依然看空英镑,英国经济也将会进一步走弱。

  其他消息:①据德国《明镜》周刊,欧洲央行行长德拉基计划于11月重启政府购债项目,以支持欧元区疲软的经济。德拉基希望此举能够鼓励企业进行更多投资,消费者能够扩大支出消费。欧洲议息会议将会于周四进行并发布议息会议纪要,预计欧洲央行下周议息会议将更改前瞻指引,并有效预先宣布一系列9月议息会议的新措施。

  ②当地时间16日晚,新一届欧洲议会通过不记名投票确认德国国防部长冯德莱恩当选欧盟委员会主席,新一届欧盟委员会将于11月1日正式就职。

  第三部分 外汇市场解读

  一、收盘情况

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  二、资金面及货币供给数据

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  三、主要非美货币兑人民币

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  四、常见报价参考

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  五、人民币汇率指数

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  第四部分 周度资金流向

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  第五部分 本周重要事件及数据回顾

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  第六部分 一周期市简评

  板块

  品种

  简评

  金融股指

  股指

  l 本周市场总体呈现低位震荡走势,周一、周五上涨分别是受到国内经济数超预期、全球央行宽松预期的影响,周四则由于中美贸易冲突风险再上升而出现下跌,全周成交量略有萎缩。全周来看,沪深300指数下跌-0.02%至3807.96点,IF主力合约上涨0.16%至3805.80点;上证50指数下跌-0.22%至2895.62点,IH主力合约下跌-0.28%至2892.20点;中证500指数上涨0.35%至4878.69点,IC主力合约上涨0.79%至4881.40点。此外本周五股指期货完成7月交割。

  l 消息面上看,本周美国数据喜忧参半,经济承压的同时仍有韧性,未来须继续警惕风险。美联储仍为宽松态度,主席鲍威尔等多位官员发表鸽派讲话,是周五推升股市的关键因素之一。联邦基金利率期货隐含的7月降息50BP概率已上升至50%左右,市场分歧扩大,该会议前后市场动荡或加剧。另外本周韩国央行三年来首次降息,点燃市场对更多国家政策转向宽松的期待。国内数据显示,二季度GDP增速再回落,但6月产出、消费、投资均强于预期。央行向市场投放流动性,考虑MLF在内本周净投放4715亿元,创半年最大。国务院表示支持互联网经济,加强知识产权保护。风险事件方面,中美恢复谈判之后尚未取得新的进展,冲突焦点在美对华企业尤其是华为的限制。美商务部长表示,电话交谈结果决定双方是否会面,市场信心下降导致周四股指走弱。美军击落伊朗无人机同时伊朗扣押一艘船只,战争风险上升。另据南华早报报道,中央正在制定解决香港危机方案,也考虑对管治香港方式进行全面改革的长期方案。但上述两项风险尚未对市场构成影响。

  l 行业方面看,申万一级行业大部分呈现上涨走势。除IH当月和隔季贴水扩大之外,其他合约贴水均缩小。IH-IC价差略有上升,总体来看市场风险偏好变动不大。IF、IH、IC合约日均成交量均有上升,IH持仓量下降,IF和IC持仓量上升。根据Wind的数据,全周总体来看,沪深300指数、上证50指数、中证500指数资金流出幅度明显缩减。根据陆股通净买入成交计算的资金转为大幅净流入。

  技术面上看,上证指数自2900点关口出现明显反弹,技术指标回升,表明上述支撑依然有效,短线压力依然在3050点附近,震荡上行趋势依然延续。中长期来看,贸易问题对经济影响的不确定性上升,负面拖累仍将持续一段时间,经济企稳的时间推迟,但更多的刺激政策也在酝酿中,宽松预期带来的阶段性行情仍值得期待,长期方向仍需等待基本面明确。

  国债

  国债:本周国债期货延续高位震荡,基本呈现涨跌两难的状态。从经济基本面来看,二季度国内经济增速如期回落,但前期我们也在提醒,近期国债期货价格保持强势,市场已经将经济下行的因素考虑在内,数据公布后可能出现利多兑现的情况。同时6月份工业产出、消费与固定资产投资增速均超预期。我们认为6月份部分实体经济数据的好转主要得益于货币政策的放松,以及地方政府债券天量发行对固定资产投资的支持,下半年经济增长水平仍将保持低位,因此收益率并不存在大幅上行基础。资金面上,虽然昨日国债期货继续下挫,近期整体跌幅较大,市场对于宏观经济的乐观预期、股市的跷跷板压力以及对于月中资金面的担忧是近期国债期货走低的主要因素。资金面上,央行本周资金投放力度加大,通过对小型银行定向降准、定向超额续作MLF等方式向市场投放长期流动性,同时重启公开市场短期资金投放,单周资金投放规模创近半年新高,但受税期因素影响货币市场资金面继续收敛,各期限资金利率全面回升。外围方面,7月底美联储议息会议上料开启降息周期,近期全球加入降息行列的央行数量进一步提升,本周公布利率决议的4 个央行均宣布降息,我们预计国内近期也存在降准的可能性。总体来看,虽然阶段性经济数据与资金面对国债期货形成一定压力,但远端经济增长仍然较弱,在全球降息的大背景下,市场收益率水平有望继续下行,国债期货将继续保持强势。

  50ETF期权

  7月15-19日,50ETF总体震荡回落,跌幅0.10%,收于2.940。从基本面来看,外管局表示,当前中美经贸摩擦对跨境资金流动的影响总体可控,市场主体的情绪和行为更加理性、平稳,对人民币的贬值预期较去年下半年也有降低;上半年境外资金流动呈现净流入,从这一点看,人民币预计仍有升值预期。此外,外管局还表示考虑进一步放宽甚至取消QFII额度限制;做好科创板支持工作,以及沪伦通项下的跨境资金管理;推动银行间债券市场开放的整合工作,预计下一步仍有措施出台了,利好股市。资金面上,中国央行公告,为对冲政府债券发行缴款等因素的影响,今日连续开展了逆回购操作;中标利率持平于2.55%,但银行间利率仍然在回升,表明短期资金面依然存在紧张情绪,预计央行近期仍将进一步进行公开市场操作缓解资金需求。人民币近期维持稳健走势,维持在6.87附近,利于股市企稳。本周北向资金净流入93.54亿元,其中沪市流入42.88亿元,深市流入19.02亿元,为连续4日正流入。总体来看,指数短期维持横盘震荡,短期受到30日均线支撑,关注该均线支撑力度。考虑到下周一科创板上市,股市总体应呈现震荡偏强甚至上涨的走势,建议投资者买入认购期权。

  截止至2019年07月18日,期权合约总成交1,957,630张,较上一交易日减少3.36%,总持仓4,048,809张,较上一交易日增加0.88%,成交持仓比48.35%。期权成交量认沽认购比76.56%,持仓量认沽认购比68.63%。

  波动率方面,50ETF隐含波动率短期继续回落,平值跌破20%,总体维持在21%位置。从波动率曲面来看,7月120%价值及下方90%附近的期权波动率走高,表明短期市场预期将出现变盘。远月虚值期权波动率回归到25%位置,基本恢复正常,短期波动率受到指数短线走势影响较大,但目前依然是个下跌趋势并未改变,我们认为可以继续逢高卖出虚值认购期权。

  金属建材

  贵金属

  本周金价继续走强,COMEX金一度创近六年多以来新高。美联储三号人物威廉姆斯表示,目前预计美国中性利率在0.5%左右,投资者将低通胀数据视为新的常态,政策决策者必须更快地采取行动,为经济做好准备,并在利率接近于零的时候增加货币政策刺激。威廉姆斯讲话后市场对美联储7月降息50个基点预期快速走高,美元走弱,金价快速拉涨。另外,本周印尼、韩国、南非央行均降息25个基点,上半年全球已累计有14家央行启动降息,欧洲央行的政策执行者们已经开始研究调整长期通胀目标的可能性,市场预计将于9月开始降息。以美联储为首的全球货币政策倾向宽松,市场普遍看好黄金长期价格走势,因此对金价利多因素反映更为敏感。本周公布的经济数据利空黄金,但不是影响黄金价格的主要因素。美国6月零售销售环比增长0.4%,好于预期。美国7月费城联储制造业指数21.8,前值0.3,预期5,创2018年7月以来新高。德国7月ZEW经济景气指数-24.5,欧元区7月ZEW经济景气指数-20.3,均较前值回落。

  

  本周铜价打破震荡区间,强势上涨,主因全球货币政策倾向宽松预期。美联储三号人物威廉姆斯释放鸽派信号,市场对美联储7月降息50个基点预期大幅升温,叠加印尼、韩国、南非等多国央行降息,市场预计全球流动性放松,铜价走强。回到铜市,CSPT敲定三季度铜精矿加工费TC地板价65美元/吨,较二季度下降18美元/吨,表明铜精矿供应不断收紧。7月冶炼厂检修进一步减少,SMM预计中国电解铜产量为74.71万吨,同比增长2.93%。而需求端,SMM预计7月铜管企业开工率为79.01%,同比下滑11.71%。7月铜杆企业开工率为81.37%,同比下滑9.41%。本周上期所铜库存较上周增9241吨至154520吨。智利国家铜业委员会下调中国2019年铜需求增速至1.2%,此前预期为2.5%。因此需求疲软导致精铜供应充足,铜精矿短缺暂未传递至精铜端。因此基本面无明显变化,下游需求不佳尚未改善,铜价持续性上行存疑,不建议盲目追高,可考虑轻仓逢高沽空。

  

  周一的数据整体较为良性,二季度的GDP6.2%,社融和工业增加值都略好于预期,虽然周五的出口萎靡,但国内市场经济还是有一定韧性,不过从煤炭、水泥等板块看,经济整体也谈不上多好,现在只是预期的转折。不过,如果叠加全球流动性大概率开始逐步宽松的预期的话,空头缺乏高度差的情况下也是很难往下做空。我们关注到,美国就中美谈判口径在不断放宽,现在攻守流程可能短线转换,当然双方目前的官方辞令还谈不上多好,关注下当下双方的口径变化。现在市场的反应明显是对预期免疫,好处没有扎实落地之前价格波澜不惊,建议杜绝左侧抄底,关注技术图形在加速上行的过程中追多,掐头去尾只做加速的阶段。目前看由于降息预期外盘的宏观空单可能要考虑离场,但市场可能对降息的幅度有过度解读,可能从铜市场看的更明显些,这部分的回撤可能带来短线做空的机会。但就时间段来看,仍推荐三季度做多沪锌。

  

  铅市场和锌市场最大的区别在于,产业政策方面还是比较偏负面,但由于品种盘子比较小,内盘控盘的情况比较好,表现出一定的抗涨抗跌的属性。实际上如果只看5-6月份,可以看到国内的铅价走势异常坚挺,这背后是控盘头寸高昂的挺价成本,这一点务必注意。如果锌确定性下跌后,铅价也可能跟着继续往下走,甚至会进行补跌。整体的思路维持不变,在共振性上涨的情况下,铅的裸多配置性价比可能并不高,这个位置无论铜、、锌的多头配置性价比都会比铅高很多,所以铅的主要逻辑是找共振性下跌的时间作为优先配置,或者作为跨品种套利的空头配置,因而我们认为这几天市场的走势可能并非合理走势。

  最近市场在炒作高丽亚铅减产停产的消息,内盘铅上行至16500元/吨上方,从长线看已经到了我们推荐的卖保点位,建议卖方企业在远月价格到达目标位的时候来进行卖空头寸。这个位置不建议轻易做投机空单,图形上可能要到17000,多空性价比都不高。

  

  镍价大幅走升,外盘一度超15000美元,资金涌入,但周末出现高位回落调整。美联储降息可能性有所升高,降息认为是较大概率事件,贸易谈判预期变化反复但依然在推进,宏观信息层面转暖对有色带来支持。因库存变化外盘下滑较显著,国内本周库存继续大增,库存向国内移动走势延续。近期印尼放话2022年停止原矿出口引发投机资金关注,但此消息对当前影响并没有这么大,市场有过度炒作之嫌。LME镍现货贴水整体波动,现货不缺,但库存持续下滑收紧还是给盘面带来支持,外盘主导涨势。进口窗口关闭,现货交投在价格回升后总体偏淡,且近期有部分硫酸镍产能转产电解镍的消息。镍铁国内外新产能投产节奏进行之中,镍铁报价跟涨回升,并出现不锈钢厂提高镍铁报价,甚至采购9月材料的消息,忧虑原料进一步涨势。近期宏微改共振来看,宏观偏暖,近期降息预期依然会是较为重要的关注点,而产业矛盾镍铁产能释放与镍板结构性库存趋紧并存,目前盘面量能保持,但技术面超买,LME镍价在15000美元附近出现比较明显的剧烈调整走势,不过在13800美元上方仍处于强势格局。国内沪镍主力1908合约,整体重心在11万元上方偏强运行,成短线多空分水岭,短期震荡加剧,注意资金管理。

  

  本周沪铝先扬后抑再上涨,整体上呈现出震荡反弹的走势。上涨的主要原因还是宏观面的利好刺激,美联储不断释放降息讯号,加之诸多国家已经开始降息,全球有色都处集体走强的趋势中。目前就国内情况来看,正值下游消费淡季,需求并不理想。十二地社会铝锭也开始了持续上升的局面,可以说去库存周期暂告一段落。市场成交依然主要以贸易商为主,整体较为清淡,加之上游氧化铝成本支撑进一步减弱,因此铝价的上涨并没有基本面的支撑。从盘面上看,资金关注度进一步提高,盘面呈现增仓上行的局面,市场氛围偏多,建议关注宏观影响,关注14000附近逢高空的机会。

  

  目前认为前两天的暴跌是宏观盘带来的误伤所致,但不认为现在锡价可以缓速重返前期的高位,可以看到日韩关于电子产业链的冲突还在持续,韩国电子业受到冲击过大,甚至三星电子也存在停产的危机,因而至少宏观的空头配置头寸不会离场,是否追空还是难以猜测。从现货市场来看,锡价快速下跌后市场的买盘已经基本饱和,即后续的基本面托力将变得很乏力,后面几天才是真正考验有没有下一轮下跌的关口,仍然不排除走出个N字形,目前认为,在日韩关税没有出现实质性好转之前,我们仍维持对锡价的悲观预期。

  锡这个品种目前认为是日韩博弈甚至美日韩博弈中的牺牲品,若相应的贸易环境出现好转,锡才有转机的可能,然而就周二的新闻来看,日韩关税可能还在向外围市场进行扩散,这样的结构下,我们认为不排除进一步的宏观单追空的可能,维持择机追空的思路。建议投机性投资者设置到价提醒,盘子小比较磨人,但实际的空向比较确定。

  螺纹

  6月及上半年国内宏观数据陆续公布,整体看经济下行压力依然较大,房地产继续一枝独秀,新开工超市场预期,维持高位,本周前三个交易日螺纹钢低位拉涨。周四库存及产量数据公布,两者均继续增加,限产不及预期,表需降幅扩大,钢价强势不在。钢厂盈利转差,但从疏港量看并未引发钢厂主动减产。南方降雨对需求影响仍在持续,现货成交量逐日回落,市场信心一般。房地产新开工维持高位,建筑钢材需求韧性较强,炉料成本存在支撑,不过在淡季影响消退前,市场仍在以时间换空间,预计短期钢价上行阻力偏大,螺纹1910合约关注4000元关口压力,在国庆前环保炒作及赶工尚未发酵前,1910合约回调仍可接多,下方关注3850元支撑。

  热卷

  本周热卷呈现震荡走势,周前期多项宏观经济数据公布,数据整体利好,原料端焦炭大幅上涨,热卷在宏观数据和原料端的影响下小幅上涨,周后期公布的库存数据显示,热卷周产量继续增加,库存继续累积,整体数据利空,热卷期货价格承压回落。7月中旬,现货价格整体维稳,下游需求处于淡季,成交尚可,热卷表观需求量环比回升,本周表观需求量329.5万吨。后期来看,宏观经济方面,全球多个国家降息,国内最新公布的经济数据显示整体。供给方面,唐山地区环保限产不及预期,全国钢厂开工率回升,热卷周产量环比继续增加,下游需求处于淡季,现货成交一般,库存继续累积,短期热卷受供需面偏弱和原料端支撑维持震荡走势,下方3800元/吨处存在支撑,上方4000元/吨处存在压力。

  焦煤焦炭

  双焦走势一致,冲高回落,波动较为剧烈。炼焦煤价格止跌,长治、临汾个别煤矿小幅探涨20-30元/吨,焦炭价格止跌提涨后,煤矿销售压力略有缓解,待焦炭首轮普涨落定后,煤矿或有大范围提涨现象。焦化开工率明显下滑,其中华东、华中地区焦企减产最为明显,河南、江苏个别焦企由于检修减产幅度较大,山东临沂、潍坊等地区由于空气质量问题环保活动频繁,限产较为严重。焦企出货转好,西北地区库存下滑最为明显,也有个别焦企囤货待涨,整体库存呈现下滑趋势。贸易商采购积极性增强,抄底现象明显,焦企近期低价订单锁货较多,港口库存再次出现上升。钢材价格震荡,钢厂利润回升继续打压原料意向减弱,对于焦企首轮提涨,唐山地区钢厂由于自身限产、焦炭库存较高,抵触情绪强烈,焦炭首轮普涨仍在焦钢商谈阶段。需求有所改善,双焦价格偏强震荡运行。

  锰硅

  空头减仓,锰硅反弹,现货偏紧有所缓解,现货报价有所松动,钢招尚未开启的情况下,现货交易较难走强,下游钢厂受环保限产影响,多数招标量下降,同时随着利润放大,锰硅厂家开工率回升,供需两弱,短期锰硅进入震荡区间,建议观望。

  硅铁

  受内蒙、青海和甘肃环保限产消息影响,硅铁反弹至前期压力位,目前进入震荡阶段,市场报价高低互现,大厂与小厂间报价差异较大,大厂72硅铁出厂报价在6600-6700,小厂以6000-6300为主。下游市场主要处于观望状态, 8月钢招尚未定型,同时硅铁仓单压力较大,期价继续上冲乏力,多单建议及时止盈。

  铁矿石

  本周铁矿石继续在政策及预期作用下高位震荡,主力合约周二创出新高后,市场出现修改交割规则的消息,期货高位回落,随后房地产数据公布,新开工维持高位,超出市场预期,建筑钢材旺季预期仍在。疏港量维持在290万吨以上,港口库存则增加270万吨,为4月以来首次累库,表明到港依然较高,考虑到7月首周澳洲发货减少,预计未来两周国内到货将环比回落,港口库存将再次下降。钢材成交逐日回落,降雨对需求影响尚未结束,产量及库存的增加,导致市场预期偏弱,现货走势偏空,钢厂盈利环比降0.61%,但从疏港看尚未出现减产行为。未来一周,从天气情况看,淡季对钢材需求影响仍将持续,在主力合约重回近5年高点后,仍需要关注来自政策层面的影响,对于修改交割品规则或在当前规则内增加交割品数量,预计很难对1909合约产生影响。1909下方支撑860元,维持回调做多观点。

  玻璃

  本周,郑玻高位调整。大连亿海500吨冷修复产,华北部分因环保而停产的生产线也已点火,高利润下玻璃行业供给很难被抑制。需求端,市场对房地产新开工向竣工过度预期较强,施工增速的低位回升,表明趋势正在持续,但6月的竣工数据改善并不明显,同时房企资金紧张的问题依然存在,自筹资金受限、销售下滑也将导致按揭及定金及预付款下滑,因此能否顺利竣工仍需关注竣工数据变化。近期华北厂家出库已有压力,贸易商补库后,采购放缓,南方仍受降雨影响。因此,短期仍建议1909合约高位做空。

  能源化工

  原油

  本周内外盘原油连续走弱。美伊局势缓和,双方很可能重启谈判,而飓风过后,美湾地区石油开采陆续恢复。本周EIA库存报告释放利空,原油库存减少312万桶,降幅不及预期,而成品油库存全面增长,汽油库存增357万桶,总量创近两个月以来新高,馏分油库存增569万桶,总量创近半年来新高,同时受上周飓风影响,美国炼厂开工率及原油加工数据下滑,而美国原油产量减少30万桶/日至1200万桶/日,为今年3月份以来新低。另外,IEA报告下调2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日,此前预期为120万桶/日。整体来看,当前基本面及消息面均不支持油价持续大跌,预计短线整体下跌空间有限,SC原油关注420附近支撑,短线把握低多机会,整体操作上近期建议高抛低吸。

  沥青

  本周国内山东及东北地区沥青价格小幅上涨,其他地区持稳。当前国内沥青炼厂开工率仍然偏低,但整体资源供应充裕。北方地区需求出现明显改善,公路项目陆续开工,尤其是东北地区下游终端需求好转,炼厂库存低位,加之焦化需求较为旺盛对沥青供应也形成分流,而南方地区依然受到降雨的影响,终端需求仍未启动,同时市场对终端资金仍有担忧,短期现货市场仍以稳中小幅调整为主。盘面上,成本端压力令沥青盘面走势受到打压,但受现货端近期小涨支撑,沥青盘面走势表现抗跌,短线整体走势预计震荡偏弱,回调幅度受限。

  燃料油

  截止外盘7月18日,本周新加坡高硫180CST燃料油现货均价为436.8美元/吨,较上周均价438.5美元/吨,跌1.7美元/吨,跌幅为0.38%;本周新加坡高硫380CST燃料油现货均价为430.8美元/吨,较上周均价435.2美元/吨,跌4.4美元/吨,跌幅为1.01%。新加坡国际企业发展局(IES)公布的最新数据显示,截止2019年7月18日当周,新加坡燃料油库存继续下滑至1854万桶,较上周减少81万桶或4.18%,至此新加坡燃料油库存已经连续5周录下滑,当前库存水平已至5年同期的最低值。本周库存持续下降,09合约支撑仍然较强,但01合约受IMO2020政策仍偏弱。整体来看,燃油偏弱势运行。

  PTA

  本周PTA在5800至6050之间宽幅震荡。这主要是PTA近期基本面较为平静,没有出现显著的利好或利空消息。一方面,在供给端,洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置原计划7月18日重启,现推迟至7月21日重启;仪征化纤35万吨/年的PTA装置原计划7月15日检修,预计推迟至8月初检修,因此PTA供给端并未发生变化。而福海创检修依旧让现货维持偏紧的格局。另一方面,在需求端,当前正处于织造行业淡季,目前下游聚酯正在通过降价的方式提振需求,但是效果不如预期,江浙涤丝产销率仍较差,预计短期聚酯将继续累库,但累库速度或放缓。综上,目前PTA供需两端均不存在利好,且近期成本端有PX新增产能投放的预期,因此PTA近期上涨乏力,但大厂对现货控制较紧的背景下,PTA下跌有限,因此近期以高位震荡为主。展望后期,福海创装置检修临近结束,需要密切关注大厂装置是否有进一步检修跟进,需求的利好或许需要等聚酯本轮价格跌至低点,聚酯库存再度降至低点,以及下游终端旺季的配合。同时需要警惕成本端中化弘润和海南炼化80万吨和100万吨PX产能投放的风险。

  聚烯烃

  本周国内聚乙烯市场价格下跌。线性期货弱势震荡,石化降价促销为主,贸易商跟随让利促进成交,出货意愿较强。下游需求改观不大,市场成交不畅,阻力逐渐凸显。当前线性主流价格7700-7950元/吨,环比跌50-200元/吨不等。本周国内聚丙烯市场弱势整理,拉丝周均价在8744元/吨,环比上周跌0.9%。周初,期货震荡走高,市场报价趋于稳定,贸易商随行出货,场内成交情绪尚可。周中期,期货弱势下行,部分石化下调厂价,贸易商小幅让利促成交,下游刚需接盘,场内成交清淡。临近周末,期货延续低位震荡,贸易商延续小幅低报出货,但下游终端对市场多持观望态度,按需采购,场内成交乏量。

  乙二醇

  本周乙二醇呈上涨态势。乙二醇本身供需基本面并不好,但是短期由于港口库存受天气影响,到港货物少,加之上周由于乙二醇价格较低,下游采购需求较强,港口发货顺畅,在到港货物少且发货速度快的共同作用下,乙二醇港口库存快速下降。展望下周,乙二醇到港货物预计为15.7万吨,较上周10万吨有所回升,但仍低于往期20万吨的水平。应当注意下游聚酯开工率进一步下降,库存持续累积,预计港口发货速度将放缓。乙二醇库存利好助推乙二醇上行空间有限,建议在此轮上涨尾部把握逢高沽空机会。

  甲醇

  甲醇成功向下突破,跌破2200重要关口支撑,空头占据优势,上方五日均线压力明显。主力合约重心连连下挫,创逾近两年半新低,最低下探至2132。国内甲醇现货市场全线下滑,沿海市场跌势加速。西北主产区企业报价下调,但整体出货情况一般。西北地区部分装置停车时间延迟,山东、河南等地区部分装置停车或者降负运行,甲醇开工水平降低。近期装置运行不稳定,但难以改变供应偏松局面。下游需求维持低迷态势,刚需拿货为主,交投不温不火。贸易商避险情绪升温,降价让利排货,市场低价货源增加。但市场买涨不买跌,下游企业无备货意向,仅少数适量低价补仓。新兴需求表现尚可,但传统需求仍欠佳,未有改善。近期进口船货集中到港,排队卸货入库现象凸显,重要库区库存明显上涨。甲醇港口库存继续累积,增加至104.82万吨,重回100万吨以上。甲醇库存消耗缓慢,压力不减。经过市场深度调整,考虑到成本端,甲醇下方空间有限,有望逐步企稳,不宜过度杀跌,关注2100关口支撑。

  PVC

  PVC阴阳交错,高位反复,围绕6850一线运行,重心依附于五日均线窄幅回落。PVC现货市场盘整运行,各地区主流价格波动有限,局部地区价格微幅调整。PVC生产企业库存量不大,签单一般,但大型厂家多数有一定预售,暂无出货压力。虽然部分前期检修企业开工逐步提升,但新增检修企业较多,中泰阜康厂区、内蒙宜化、内蒙君正、河南宇航等停车检修,宁波韩华停车技改。企业多数检修时间为10天左右,PVC开工水平明显回落,供给端压力尚可。市场观望情绪较浓,业者操作谨慎。下游需求表现疲弱,拿货不积极,成交难以放量。大型企业开工相对高位,中小企业订单一般,开工偏低,维持刚需采购。华东及华南地区社会库存窄幅回落至29.89万吨,消化速度缓慢。原料电石陕西、山西部分采购价进行了新一轮50元/吨上涨,其他地区重心稳定,货源供应维持偏紧状态,成本端变化不大。PVC基本面变化不大,市场消息面亦平静,期价走势略显僵持。高价货源向下传导不畅,PVC仍存在调整需求,操作上建议维持偏空思路。

  动力煤

  本周动力煤价格震荡反弹,周中受6月产量数据大增的影响盘面迅速回落,但是周后期又被有关严格开展安全检查的通知带动上行。目前就基本面来说是需求疲软坑口降价的状态,下游电厂由于库存较高因此对于市场甚至长协煤都不大愿意购入。而由于气温逐渐升高,电厂日耗也在逐渐增加,上游坑口对于旺季的预期还在,因此挺价动机也较为明显。虽然近日许多煤矿已经开始下调价格,尤其是榆林地区煤矿,但是整体上看还没形成持续下降的趋势,供需双方还在僵持不下。目前做多也言之尚早,从盘面上看,依然可以维持 600-580之间的高抛低吸策略。

  橡胶

  本周沪胶有止跌迹象,但成交及持仓量均有所下降。国内汽车及轮胎产量同比减少,而高温季节也是橡胶制品的生产淡季,需求低迷是胶价长期疲弱的主要原因。另外,20号胶将在8月中旬上市,不仅会分流当前沪胶市场的资金,而且仓单有效期规则的修改也对沪胶远期合约构成压力。不过,沪胶在接近万元关口的情况下继续走低的空间已经不大,很可能会在历史低位继续整理,等待供需面出现新的变化。特别是,在消费形势难以转好的情况下,供应端的利多因素更值得关注。6月份国内进口橡胶数量同比下降了27%,上半年累计进口量同比减少近8% ,若下半年进口量继续降低,对于改善供需形势会有帮助。

  农畜产品

  油脂

  在上周美国农业部和马来西亚MPOB局发布月度报告之后,本周市场再度归于了平静,由于缺少新的消息面的刺激,本周国内油脂价格仍处于小幅震荡的节奏。上周虽然有两份重要的报告发布,但是其内容也基本在市场预期范围之内,对油脂价格影响较小。美国农业部7月报告沿用了6月底的种植面积预估数据,新的调查结果将在8月报告中公布。马来西亚6月棕榈油出口大幅下滑19%,库存减少0.8%,仍属历史同期最高值,这使得棕榈油的弱势格局依旧没有得到改变。国内豆油现货价格大幅低于期货,盘面合约也呈现出近弱远强的格局,这主要是市场预计远期进口大豆将大幅减少。由于中国对美进口大豆加征关税的影响,进入10月后到港大豆量将出现明显下滑。这是支撑当前豆油价格的主要原因,虽然G20会议上中美两国宣称将重启谈判,但目前来看进度缓慢,在10月前很难达成相关协议。在中美两国谈判取得实际进展之前,国内豆油价格都将继续保持坚挺,但价格继续向上则需要库存的有力削减。棕榈油价格受制于印尼产量不断增加的影响,下半年内仍将处于震荡下行的调整态势。菜油相对豆油和棕榈而言仍是较为强势的品种,菜油价格的坚挺来自于国内进口菜籽和菜油数量的减少。但是食用油方面的替代较为容易,当菜油价格过高的时候,豆油和棕榈的使用量就会有所上升,这也是近期菜油成交量大幅减少的原因。远期国内菜油价格若想创出新高,需要豆油价格先有所上升,豆菜价差缩小的情况下才能推动菜油有效上涨。

  红枣

  本周红枣仍维持震荡节奏,目前枣树基本都已经结果,从基本面来看红枣今年产量有望继续上升,并不利于红枣价格未来的上涨。前期红枣价格的爬升都是受资金炒作的影响,近期市场热点品种较多,资金多涌入其他品种,红枣成交量有较大下滑。短期来看,红枣10000一线有较强支撑,短期内还不会出现大幅下跌,但是进入10月后,交易的核心将转向仓单注册能否顺利进行。红枣的价格走势关键仍在于11月仓单的注册,如果大部分红枣能顺利注册成仓单,枣价可能会跌破10000元/吨一线。红枣1912合约短期内阻力位仍在10700元/吨,在此价格之下并不建议单边投机做多,市场价格仍有可能向下调整。对于个人投机者而言,仍然建议进行月间套利,做多1/5价差,未来有进一步的扩大可能。

  豆类

  本周消息面平淡,外盘本周呈现高位回落走势。美豆播种基本结束,目前市场转向下一指标优良率,当前优良率表现一般支撑外盘期价。USDA作物周报显示,截至7月14日当周,美国大豆优良率为54%,高于分析师预估的53%,之前一周为53%,上年同期为69%;美国大豆出苗率为95%,之前一周为90%,上年同期为100%,五年均值为99%;美国大豆开花率为22%,之前一周为10%,上年同期为62%,五年均值为49%。目前外盘主导因素在于美豆产区天气情况,本周产区天气表现不错,期价承压回落,不过天气随时可能出现异常干扰,期价目前仍是易涨难跌的时期,短期仍以震荡偏强思路看待。

  国内豆粕期价本周继续追随外盘波动,中美贸易未看到进一步明确消息,内外盘走势的联动性延续。国内豆粕需求端忧虑小幅拖累市场,目前部分油厂胀库仍未得到有效缓解,不过短期需求忧虑暂不足以构成长期需求施压,内外联动性延续的情况下,目前外盘对于国内的主导较为明显,外盘易涨难跌的情况下,国内也是易涨难跌表现,短期对于期价维持震荡偏强判断,操作方面建议逢低做多思路不变,参考区间2700-2750。

  苹果

  现货方面,根据中国苹果网信息,时令水果西瓜、毛桃集中上市以及早熟苹果的陆续上市,库存富士购销转淡,产区让价销售现象增多,整体行情呈现偏弱表现,山东栖霞客商80#以上一二级果价格在7元/斤左右,陕西洛川80#客商半商品价格在6.5元/斤左右,相比前一周稳中偏弱;新果方面,山西以及陕西部分新果开始上市,由于上市量相对较少,开秤价仍然表现强势,产区新季富士全面进入套袋生长,山东地区有一定干旱忧虑,暂时尚不能构成较大幅度的影响。期货方面,苹果1910合约本周呈现窄幅震荡走势,维持前期观点,目前市场焦点已经转向天气对于质量的影响,山东产区偏干增加市场的炒作空间,再加上早熟苹果收购价格偏高以及今年果农投入高于去年为期价提供利多支撑,不过目前并未出现大面积灾害天气,产量恢复预期仍然压制期价,苹果1910合约预期8800-10000区间波动,操作建议8800一线的多单逢高减持。

  鸡蛋

  周内鸡蛋现货价格先抑后小幅上扬,截止本周五,全国主产区鸡蛋现货价格4.51元/斤,较上周五下降0.04元/斤,淘汰鸡价格6.34元/斤,较上周五上涨0.14元/斤,上周末两天全国鸡蛋现货价格滞胀回落,本周内现货继续小幅拉涨。高温天气持续影响各地产蛋率,进而造成供应稍紧形势,另外中秋备货提振,周内后期产区整体有转好迹象,短期鸡蛋现货价格在中秋备货的提振下,表现强势,后期随着备货力度加大,现货进一步上涨将拉动09合约再度上涨,短期09至4800一线,01合约至4400一线,近期高位调整可能性较大,关注现货进一步走势,若继续上涨将继续拉动盘面走高。

  生猪

  周内全国外三元生猪出栏均价大幅上涨,尤其南方地区大幅补涨,南北价差缩小,截止本周五,全国外三元生猪均价18.70元/公斤,较上周五上涨0.7元/公斤,周内呈现南涨北跌局势,南方在前期猪瘟影响下,产能大幅下降情况在近日尽显,多地大幅上涨,江苏、浙江、福建多地破20元/公斤,广东猪价破21元/公斤,而北方地区由于前期涨至高位,屠企收购有所压价,北方地区微幅若跌,整体南北价差重回零元以上,近期国内供需两弱形势下,预期生猪短期震荡调整为主。

  白糖

  本周郑糖震荡走弱,外盘破位下跌是主要利空因素。印度糖庞大库存亟待出口,国际糖价因此承压。国内食糖消费形势较为乐观,6月份销售食糖94.5万吨,是2015年以来同期最高值。并且,销量率达到71%,是2013年同期以来的最高值。今年很多地区入夏较往年偏早,全国大范围高温天气刺激冷饮需求,相应带动白糖的消费。目前看,7月份国内还在持续高温,食糖需求估计还会保持较高水平。以往看,7月份食糖销量多数超过6月,这样糖厂剩余库存可能加速下降。即使今年7~9月仍维持以往的进度,那么本榨季的期末库存有可能不及15万吨,只是上年同期约三分之一,为2007年以来的最低值。不过,由于近来外糖进口提速,而下半年是传统的进口高峰期,供应压力可能增加。按近三年的规律来推算,7~12月外糖进口量是上半年的1.17倍。而且,今年将逐渐放松外糖进口的预期相当强烈,国内外糖价走势的联动性也将增强。这样,只有国际糖价显著上涨才能带动国内市场走强,否则仍将难以摆脱震荡僵局。

  棉花

  本周外盘ICE期棉延续下跌走势,受到天气总体利好棉花生长及需求持续下降影响,美棉花一路走跌。但双方达成协议还任重道远,预计美棉仍将维持弱势走势。国内方面,周五中美两国谈判人员再次通电话沟通,表示要落实大阪会议元首谈判精神,继续展开谈判,需要关注消息面对于棉花市场的影响。此外,中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为32.33%,环比下降1.86个百分点,在50%枯荣线之下,比上月略有下降。本月棉纱和棉花库存少,新订单量下降,棉花采购量下降。本周国储棉轮出成交量提高,但基本面未有改善迹象,成交价格总体略有回落。美国农业部数据显示,中国计签约进囗2018/19年度美棉40.8万吨,占美棉已签约量的11.16%,计装运美棉34.2万吨,占美棉总装运量的11.69%,占中国已签约量的83.94%,市场恐仍将维持弱势震荡态势,需要关注中美谈判对于短期盘面的影响。

  菜类

  本周,菜粕主力1909合约先扬后抑。主要是受到美国天气扰动,近期美豆产区天气改善,有利于作物生长,造成美豆下跌,拖累国内粕类走低。目前国内粕类连续下跌,跌至下游心理价位,菜粕进一步下跌空间有限。目前主要的利空因素是猪瘟蔓延以及临池豆粕的影响。替代品豆粕胀库,并且第三季度大豆到港庞大,中美贸易摩擦缓和我国有可能重启进口美豆,对于国内粕类形成利空。此外目前豆粕胀库,对于菜粕的替代性比较明显。而菜粕自身基本面支撑菜粕,菜粕继续下行的空间和力度预计小于豆粕。我国油菜籽95%以上的进口都来源于加拿大。我国每年有400万吨的菜籽进口量来自加拿大,如果不从加拿大进口菜籽,目前尚无其他国家能够有效的弥补缺口。而由于加拿大油菜籽质量的问题,沿海油厂菜籽库存大幅减少。7、8月各有一条菜籽船到港,我们预计,9月底之前加拿大油菜籽进口仍将受阻。由于原料端的短缺,6月国内菜籽油厂平均开机率为8.5%,环比降3.6%,同比降11.19% 。而目前7、8、9月水产养殖旺季已经来临,菜粕成交量增加比较明显,沿海油厂菜粕库存同比大幅减少,而原料菜籽缺货状态持续,供给将跟不上节奏。综上所述,短期菜粕下行空间有限,菜粕1909合约下方看到2400元/吨。

  玉米、玉米淀粉

  本周,玉米主力1909合约震荡调整,国内玉米现货报价大多稳定。短期来看,临储玉米拍卖继续降温,临储玉米第九轮拍卖成交率继续下滑至13.47%,7月下旬首轮的拍卖粮集中出库对市场也造成一定的压力。中长期玉米依旧看涨,玉米底部支撑力度较强。市场预期玉米有产需缺口,缺口预期在3000到5000万吨不等。供需偏紧的预期也会让玉米价格重心整体上移。近期玉米价格主要关注上下游博弈、临储玉米拍卖、南方非洲猪瘟疫情情况。当前阶段来看,玉米近期易涨难跌,现在可能有两种情况:(1)玉米继续窄幅调整。下游企业在这个价格多做库存,尽量找到能签的长单,动态消化库存的阶段,在贸易商掌握粮源的情况下,这种平衡估计不稳定。(2)市场看涨,拉动玉米上涨。玉米易涨难跌,新季玉米大概率上涨,近期如果有利好因素扰动,可能引发市场买涨情绪。近期玉米现货价格有可能是未来一段时间价格的低点,建议企业近期可考虑多做玉米库存或买入套保。关注09合约1900-1930,01合约1950-1980买保机会。

  本周,淀粉主力1909合约随玉米震荡调整,国内玉米淀粉报价大多稳定,个别下跌。目前淀粉基本面持续较弱。淀粉产出量充足,而下游市场需求表现不佳,目前市场整体依旧供大于求,市场对于淀粉采购也显谨慎,短期淀粉价格上涨空间有限。加工利润方面,国内淀粉生产企业加工利润大多亏损,并且淀粉阶段性供给充足,部分企业存在挺价心态,造成淀粉底部支撑,也难有大幅下降。预计淀粉继续随玉米波动,淀粉09合约可考虑逢低买入。

  纸浆

  纸浆期货价格低位震荡,现货成交不温不火,纸厂按需采购,针叶银星报价维持在4500元上下,期现基本平水。文化纸价格小幅回调,纸厂出货一般,生活用纸价格持稳,需求预期有所好转,淡季影响仍在持续,但旺季预期并未证伪。当前市场情况与年初相似之处在于,二季度经济增速回落,月底的政治局会议存在政策预期;另外,下半年面临春季教材招标、及年底的成品至需求好转,从而提高纸厂对木浆采购热情。不同之处则是当基差远小于年初,做多安全垫或期货反弹的高度受限。新一轮外盘报价预计上涨,虽然净价未知,但仍能提振市场情绪。在现货成交明显好转前,期货趋势走强面临阻力,不过从中线的角度看,建议逢低布局多单。

  

关键词阅读:宏观经济 大宗商品

责任编辑:窦晓芸
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