上证50期权延续涨势 买入牛市价差

1评论 2019-09-06 09:50:52 来源:方正中期期货 作者:彭博 一招提高打板成功率至80%

  一、上证50指数行情分析

  要点:

  从基本面来看,中美决定于10月继续进行谈判,市场看涨情绪逐渐恢复。短期人民币汇率有望企稳,支撑股市,从中期看,低估值及宽松的货币环境将给股市带来较强支撑,外部资金持续流入A股,上证50估值依然在低位,技术面也开始呈现良好的上升势头,50ETF料仍将继续上涨,中长期依然具有较好的投资价值。

  截止至2019年09月05日,期权合约总成交81,046张,较上一交易日减少34.51%,总持仓639,948张,较上一交易日增加1.4%,成交持仓比12.66%。期权成交量认沽认购比32.76%,持仓量认沽认购比44.7%。

  期权波动率出现回落,9月平值波动率跌至年内新低,约为15%,总体波动率约在18%,波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面9月两端执行价波动率大幅上行,尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至50%,表明中期看跌情绪较强,9月130%价值状态波动率回升至30%附近,表明短期看涨情绪较好,总体来看,目前波动率走高概率较大,投资者可以继续逢低做多波动率。

  策略推荐:

  买入牛市价差:买入10月2.95认购期权,卖出3.1或3.2认购期权。

  买入跨式策略做多波动率:同时买入10月3.0认购期权及10月3.0认沽期权。

  一、基本面

  从基本面来看,中美决定于10月继续进行谈判,市场看涨情绪逐渐恢复。短期人民币汇率有望企稳,支撑股市,从中期看,低估值及宽松的货币环境将给股市带来较强支撑,上证50估值依然在低位,中长期具有较好的投资价值。

  1、中美继续谈判,利好股市走强

  据中国商务部,9月5日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前双方将保持密切沟通。工作层将于9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为,应共同努力,采取实际行动,为磋商创造良好条件。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。10月开始的中美经贸谈判将使得9月贸易争端对于股市的负面影响降至最低,股市有望走强。

  2、美元出现出现回落,人民币或筑底反弹

  美元的走势是2019年整个宏观经济较大的扰动因素。8月美联储主席鲍威尔在全球央行年会上重申美联储将采取适当行动维持美国经济扩张。市场依然普遍预计美联储将于9月大概率降息25个BP。总体来看,由于美联储总体维持偏鹰派的观点使得美元指数依然维持高位强势震荡的走势,但若9月美联储宣布降息,市场预计后市美联储连续降息成为可能,美元指数走势恐将遭遇逆转。

  美元的上行及贸易争端使得人民币的出现重新回归贬值趋势。8月末人民币贬值至7.18附近。中期来看,我们认为人民币贬值仅为短期影响,中期人民币缺乏继续下跌基础。

  3、货币与利率:央行或将降准,利好股市

  4日晚间,国务院常务会议释放重磅信号,明确提出加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,引导金融机构完善考核激励机制,将资金更多用于普惠金融,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。这意味着明确了降准工具的使用预期,不仅仅是定向,而是普遍降准!降准空间的打开,将使得A股继续大幅走强。未来资金面有望继续维持较为宽松的格局。

  【期权】上证50延续涨势 买入牛市价差

  3、上证50估值重新回到年内低位,中长期投资价值凸显

  从上证50的估值水平来看,8月初由于宏观面的利空因素显现,上证50连续下跌,指数估值水平已经出现大幅回归,PE再次跌破9.5的水平,最新为9.7,处于历史较低区间。考虑到国际环境对于股市情绪影响有限,目前的估值水平已经具有非常好的中长线投资价值,适合机构进行投资布局,投资者可以中长期布局及持有50ETF。

  二、技术面:50ETF下方支撑较强,下跌空间有限

  技术上看,50ETF9月初连续上行,均线呈现多头发散格局,从估值和技术面上来看,目前50ETF下行空间及其有限,支撑较强,从量能上看,短期有放量态势,50ETF总体将延续上涨趋势。总体来看,未来一个月50ETF总体仍将维持震荡上涨趋势。

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  三、资金面:北向资金恢复流入A股

  随着宏观利好因素的增加,9月资金总体呈现净流入的格局,9月第一周,北向资金开始连续流入股市,9月5日当周4个交易日,北向资金净流入194.83亿元,其中沪市流入139.3亿元,深市流入55.53亿元,预计随着人民币升值及中国金融开放力度增加,流入A股的外部资金将进一步增加。

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  四、50ETF期权持仓量创下新高

  截止至2019年09月05日,期权合约总成交81,046张,较上一交易日减少34.51%,总持仓639,948张,较上一交易日增加1.4%,成交持仓比12.66%。期权成交量认沽认购比32.76%,持仓量认沽认购比44.7%。

  【期权】上证50延续涨势 买入牛市价差

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  波动率分析:期权波动率回到年内低位,做多波动率存机会

  期权波动率出现回落,9月平值波动率跌至年内新低,约为15%,总体波动率约在18%,波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面9月两端执行价波动率大幅上行,尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至50%,表明中期看跌情绪较强,9月130%价值状态波动率回升至30%附近,表明短期看涨情绪较好,总体来看,目前波动率走高概率较大,投资者可以继续逢低做多波动率。

  【期权】上证50延续涨势 买入牛市价差

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  五、结论与操作建议

  我们认为中期50ETF仍有望继续震荡上行,考虑到波动率已经回到低位,且上证50估值偏低,目前适合买入牛市价差策略,或者买入跨式策略做多波动率。

  (一)、买入牛市价差策略

  短期行情我们认为适合买入牛市价差策略,一方面是因为目前上证50估值已经到达低位,继续下跌空间有限,上涨概率较高,且波动率降至年内低位,买入期权成本较低,损失有限,适合买入期权。另一方面目前上涨可能将仍以震荡上涨为主,因此可以卖出高执行价的虚值认购期权获取时间价值,并可以对冲买入的认购期权。投资者可以买入10月2.95执行价认购期权,卖出10月3.1或3.2执行价认购期权。止损设置200-300元。

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  (二)、买入跨式策略做多波动率

  目前平值期权合约波动率已经降低至17%,买入跨式策略做多波动率变得有吸引力,一方面是未来波动率继续降低的空间有限,而上涨的空间较大,另一方面是目前波动率较低使得该策略成本很低,只要未来有较大波动,该策略获利的概率都将大幅提升。投资者可以买入10月3.0认购及认沽期权各一份构建跨式策略。

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关键词阅读:上证50期权

责任编辑:窦晓芸
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