尿素期货月报:“金九银十”预期下 尿素或迎来转机

1评论 2019-09-10 08:27:02 来源:方正中期期货 作者:翟启迪、隋晓影 一招提高打板成功率至80%

  从成本端来看,煤炭价格有望止跌企稳,天然气价格或进一步下探。目前来看,受制于国内宏观经济增速放缓的影响,煤炭需求乏力,且9月是煤炭需求淡季,因此煤炭价格上行空间有限。但是,因临近国庆,大秦线目前初步定于9月15日至10月9日检修25天,检修的开启或带动煤炭价格止跌企稳。同时,对于天然气而言,目前正值用气淡季,且对于其供给而言,一方面,目前国内多个工厂产量陆续增加;另一方面,接收站方面槽批量亦有明显增加,因此预计天然气价格将继续下探。

  从供给端来看,9月份尿素产量或小幅下降。一方面,9月份尿素无新增产能投放;另一方面,临近国庆,环保趋严,山西地区尿素产量或受到影响。去年9月,尿素产量为14吨/日,目前尿素产量为15.22吨/日。考虑到尿素去年有新增产能投放,因此,环保会使得尿素产量环比下降,但下降空间有限。

  从需求端来看,9月尿素需求环比将有所好转。就国内需求而言,一方面,工业需求将步入“金九银十”旺季;另一方面,尿素农业需求有望在9月中下旬展开。但是考虑到整体宏观经济环境较差,尿素整体需求明显弱于往年,对需求不宜抱有过高期待。就国外需求而言,目前埃塞俄比亚、孟加拉国已开始展开尿素招标,国际尿素价格有止跌企稳的态势,市场预计印标项目或于9月份启动,届时需要关注印标的采购时间点以及采购量。

  从库存端来看,尿素累库速度将暂时放缓。基于上述分析,9月份尿素产量小幅下滑,需求边际有所改善,考虑到目前尿素仍处于供过于求的状态,边际的改善将带动尿素累库速度放缓。

  综上,由于上市初期,尿素价格大幅下滑,考虑到下方有固定床成本支撑,且目前市场无新增利空消息,尿素下探空间有限。随着需求的环比改善,预计尿素价格重心或逐步抬升。但是上涨的节奏和空间将取决于印标动态和国内现货价格的跟进,预计9月上旬尿素或震荡盘整,9月中旬开始,其价格受农需启动或逐步抬升。整体来看,预计9月尿素价格或在1750-1850元/吨之间运行,可逢低适当买入。

  风险点:印标项目不及预期、农需启动不及预期、环保政策放松、自然灾害等。

  1 尿素行情分析

  2019年8月9日尿素期货在郑州商品交易所正式挂牌交易,上市20天以来,尿素期货整体运行平稳。各上市尿素期货合约基准价为1850元/吨,由于上市时尿素正处于全年需求淡季,市场对尿素价格偏悲观,上市初期尿素期货大幅下探至1679元/吨。由于该价格靠近价格较高的固定床成本线,因此再度向下探底空间有限。8月中旬,在需求无起色,成本有阻力之下,尿素窄幅波动。8月底,随着国际埃塞俄比亚、孟加拉国陆续展开招标,市场预计印度招标有望展开,且临近“金九银十”需求小旺季,在需求预期主导下,尿素逐步止跌企稳逐步走强。

  从成交和持仓情况来看,由于8月为全年需求淡季,在无消息的刺激下,尿素价格波动有限,上市之后尿素整体持仓变化不大,成交量逐步减少。展望9月份,在工业需求和农需边际转好下,预计尿素价格波动幅度将扩大,产业链生产企业、贸易企业和需求企业参与期货交易的需求将提升,期货成交量和持仓也将逐步增加。

  2 尿素成本端

  2.1尿素生产工艺

  尿素的生产原料主要为煤或天然气,“富煤贫油少气”的能源状况决定了我国的尿素生产以煤炭为主,天然气为辅。2018年,全国尿素总产能为7800万吨,以煤为原料的尿素产能为5643万吨,占比72%,其中,以无烟煤为原料的尿素产能约占61%,以烟煤、褐煤为原料的尿素产能约占12%;以天然气为原料的尿素产能为1970万吨,占比25%;此外,还有少部分尿素产能以焦炉气为原料,约占总产能的2%。

  2.2煤炭价格变动不一

  无烟煤价格保持平稳,烟煤末煤价格呈下滑趋势。截至8月31日,作为尿素主要原材料的无烟煤价格为580元/吨,整体保持平稳,本月价格波动不大;陕西神木烟煤坑口价为420元/吨,8月波动不大,但较5月份490元/吨的价格下降了70元/吨;内蒙古褐煤坑口价为313元/吨,8月波动不大,但较5月份328元/吨的价格下降了15元/吨;此外,秦皇岛动力煤价格目前为581元/吨,较月初下降了13元/吨。

  展望9月份煤炭价格,受制于当前宏观经济尤其是工业经济不景气,预计煤炭价格上行乏力,短期供给端对煤炭价格影响较大。9月大秦线秋季集中修为期25天,时间初步定于9月15日至10月9日展开;检修将于国庆节过后结束,安排在每日9点到12点“开天窗”检修。在目前沿海电厂库存高位、煤炭需求平淡、用户采购渠道增多的情况下,为期25天的大秦线检修对煤炭市场影响不大。当前煤炭供应相对充足,需求端疲弱之下煤炭价格上行乏力,但供给端检修或使得煤炭价格暂时止跌企稳。

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  2.3LNG价格面临下行压力

  8月LNG价格趋弱下行。截至8月30日,中国LNG出厂价格全国指数为3195元/吨,较月初下降111元/吨,;新疆LNG出厂价格指数为3075元/吨,较月初下降283元/吨;内蒙古LNG出厂价格指数为2974元/吨,较月初下降241元/吨。这主要是由于目前市场需求较为疲软,国内各工厂目前根据自身库存以及区域内需求情况调整价格。

  展望9月份,LNG价格或继续承压下行。一方面,目前国内多个工厂产量陆续增加;另一方面,接收站方面槽批量亦有明显增加,国内 LNG 市场供应增量明显。对于今年冬季LNG价格是否会再度大幅攀升,国家能源局表示,近一年来,通过加大基础设施互联互通建设力度,为华北地区新增供给5000万立方米/天,2018年-2019年供暖季天然气供需总体平稳。预计今年冬天出现2017年天然气价格暴涨的概率较小,但届时季节性用气需求或推动天然气价格小幅上涨。

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  3 尿素供给端

  3.1 8月尿素产量环比上涨

  2019年8月份尿素实物产量为471.95万吨,环比上涨0.47%,同比上涨13.82%。一方面,除了2018年12月龙门煤化48万吨、田原化工30万吨的尿素产能投放外,2019年至今尿素无新增产能投放,国内尿素基本处于供需平衡状态,因此尿素价格保持高位运行。另一方面,由于甲醇价格重心不断下滑,部分联醇装置转产尿素,这导致今年尿素开工率高于往年。综上,目前尿素月度产量同比2018年上升明显。

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  3.2 9月尿素开工或略有下降

  8月份是尿素的需求淡季,但国内尿素开工率仍高位运行。8月,中国尿素企业月均开工负荷率67.98%,同比增加16.03个百分点。

  展望9月份,尿素产量或略有下降。一方面,临近国庆“阅兵”,京津冀周边地区环保政策趋严,尤其是现在山西地区环保政策较严,这或将影响当地尿素产量。但是应当注意,环保对供给端的利好或有限,因为目前尿素日产量为15.22吨/日,去年9月尿素日产量为14吨/日,目前山西地区尿素开工率为78.53%,预计环保限产至7成概率较大,在现有基础上执行减产,产量下滑空间有限。此外,山东、河南、河北地区尿素厂家环保过关率尚可,因此,建议审慎对待限产对供给端的提振。

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  4 尿素需求端

  就国内尿素需求而言,其主要分为农业需求和工业需求。其中农业需求约占国内尿素总需求的70%,工业需求约占国内尿素总需求的30%。

  4.1尿素农业需求

  8月份,国内复合肥市场整体偏弱运行。截至8月31日,山东地区复合肥(45%CL)价格为2000元/吨、复合肥(45%S)价格为2280元/吨,市场交投较为清淡。

  展望9月份,秋季农需旺季来临,需求边际或有所改善。根据表4-1所示,9月-10月是我国农需用肥小旺季,主要是小麦底肥施用(9月中下旬全面启动),秋季农需占全年农需总量的20%左右。预计随着秋季施肥期的来临,基层需求将逐步释放,市场交投或稳中向好。但是考虑到今年整体需求弱于往年,预计农需季节性好转对尿素价格拉动高度有限。

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  4.2尿素工业需求

  三聚氰胺价格接连下滑,9月工业需求受环保影响较大,“金九银十”下需求改善空间有限。截至8月30日,三聚氰胺价格为5350元/吨,处于历年低点,预计其进一步下探空间有限。随着工业需求“金九银十”旺季的来临,预计三聚氰胺开工率或逐步回升。但是需要关注以下两点:第一,因70周年国庆阅兵仪式,京津冀周围地区环保要求或趋严,三聚氰胺开工率或受影响。第二,由于三聚氰胺对应终端需求为浸渍纸、板材、油漆涂料、模塑料等,受房地产行业步入下行周期的影响,今年三聚氰胺的开工率将明显低于往年同期。因此,尽管9月工业需求有望迎来季节性改善,但是预计改善空间有限。

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  5 尿素进出口

  7月份,尿素进口量为0.04万吨,环比增加118%,同比下降97.94%;进口量为26.70万吨,环比增加84.58%,同比增加167.01%。7月出口排名前五国家分别是:澳大利亚7万吨,美国5万吨,哥伦比亚3万吨,印度2万吨,韩国2万吨。

  就尿素的进口而言,由于国内尿素产能巨大,整体供应充足,且尿素同质性较强,尿素的进口量很少,对供给的影响十分有限。

  就尿素的出口而言,由于近年来印度尿素需求量大,而其国内尿素产能尚未跟进,有较大的进口需求。考虑到我国尿素生产成本在国际上不具有竞争优势,因此对于我国尿素海外需求而言,重点需关注大体量的印标动向。8月初孟加拉政府批准了今年40万吨的尿素招标目标,日前BCIC(Bangladesh Chemical Industries Corporation)宣布,第一轮招标将在9月12号举行,大小颗粒各招10万吨,即8船货。埃塞俄比亚发布标购60万吨尿素的年度招标,9月19日结标。受买方入市影响,目前国际尿素价格出现止跌企稳迹象。据推测,印度亦有望在九月再次招标,因此需要重点关注招标时间和招标量。若印标如期启动,预计9月份,尿素出口量或有一定的增量。

  6 尿素库存端

  依据近两年尿素的累库规律可以看出,9-10月份尿素累库速度放缓,此后尿素累库速度将提升。这是因为,9-10月份尿素再度迎来需求小旺季,在需求的边际改善下,尿素累库速度放缓;旺季过后,尿素将再度步入累库阶段。其中2017年,因为冬季“气荒”影响,气头尿素开工下降,供给减少下,尿素反常去库。

  预计今年9月份,尿素企业库存或小幅波动,在整体需求弱于往年,开工率高于往年的影响下,企业尿素库存水平或将高于往年同期库存水平。而港口库存变动将取决于印标采购量的高低。

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  7 总结与操作建议

  从成本端来看,煤炭价格有望止跌企稳,天然气价格或进一步下探。目前来看,受制于国内宏观经济增速放缓的影响,煤炭需求乏力,且9月是煤炭需求淡季,因此煤炭价格上行空间有限。但是,因临近国庆,大秦线目前初步定于9月15日至10月9日检修25天,检修的开启或带动煤炭价格止跌企稳。同时,对于天然气而言,目前正值用气淡季,且对于其供给而言,一方面,目前国内多个工厂产量陆续增加;另一方面,接收站方面槽批量亦有明显增加,因此预计天然气价格将继续下探。

  从供给端来看,9月份尿素价产量或小幅下降。一方面,9月份尿素无新增产能投放;另一方面,临近国庆,环保趋严,山西地区尿素产量或受到影响。去年9月,尿素产量为14吨/日,目前尿素产量为15.22吨/日。考虑到尿素去年有新增产能投放,因此,环保会使得尿素产量环比下降,但下降空间有限。

  从需求端来看,9月尿素需求环比将有所好转。就国内需求而言,一方面,工业需求将步入“金九银十”旺季;另一方面,尿素农业需求有望在9月中下旬展开。但是考虑到整体宏观经济环境较差,尿素整体需求明显弱于往年,对需求不宜抱有过高期待。就国外需求而言,目前埃塞俄比亚、孟加拉国已开始展开尿素招标,国际尿素价格有止跌企稳的态势,市场预计印标项目或于9月份启动,届时需要关注印标的采购时间点以及采购量。

  从库存端来看,尿素累库速度将暂时放缓。基于上述分析,9月份尿素产量小幅下滑,需求边际有所改善,考虑到目前尿素仍处于供过于求的状态,边际的改善将带动尿素累库速度放缓。

  综上,由于上市初期,尿素价格大幅下滑,考虑到下方有固定床成本支撑,且目前市场无新增利空消息,尿素下探空间有限。随着需求的环比改善,预计尿素价格重心或逐步抬升。但是上涨的节奏和空间将取决于印标动态和国内现货价格的跟进,预计9月上旬尿素或震荡盘整,9月中旬开始,其价格受农需启动或逐步抬升。整体来看,预计9月尿素价格或在1750-1850元/吨之间运行,可逢低适当买入。

关键词阅读:尿素

责任编辑:窦晓芸
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