国庆限产影响有限 10月中旬为核心时间节点

1评论 2019-09-30 09:44:42 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:唐川林 打板粤泰股份错在哪?

  核心观点:

  国庆期间环保限产作为短期事件性限产,供需双限难以对供需格局产生明显影响。今年明细政策出台距实施限产的时间窗口较短,预计对钢价提振的影响程度有限。预计今年采暖季限产力度边际弱化,需求节奏依然主导价格的核心,钢价在10月中旬前仍有较强支撑。

  一、投资要点:

  库存去化速率环比放缓。本周钢材库存去化59.49万吨,其中螺纹去化47.84万吨,热卷累积0.21万吨。钢厂库存去化7.14万吨,其中螺纹厂库累积0.51万吨。从速率来看,钢材总社会库存的去化速率快于历史平均水平。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率更快。

  复盘事件性限产:价格攀升提前反应,供需格局并无明显改善。复盘上一次国庆和APEC会议这两次典型短期环保限产事件,可以把每次限产过程分为两个阶段。

  1)限产预期阶段:限产方案通常在事件开始前约1个半月左右公布,限产预期情绪开始发酵,价格会有较为明显的提升。这一阶段没有实际限产动作,供需格局的演绎遵循当时本身的产业运行逻辑。2)限产实施阶段:真正实施限产的时间跨度大概1-2周,这一阶段钢价基本以平稳为主。高炉开工率会迅速下降但不可持续,限产结束后会迅速回升到限产前水平。由于限产往往是供需两方面限制,钢厂限产的同时工地也停产,对供需格局难以形成有效的改善。

  本次国庆期间环保限产影响几何?

  限产预期发酵阶段缩短,对钢价的提振影响有限。今年国庆期间的环保限产与前面两次限产的最大区别在于限产方案发布较晚,2+26”城市限产方案密集披露期距离开始实施限产仅提前了2-3天。关注限产前1个半月维度的价格变动,并未像过去一样出现明显的提升,而是跟随产业逻辑运行。

  后续钢价如何演绎?

  需求节奏是主导价格的核心,10月中旬前仍有较强支撑。在电炉利润没有明显恢复之前,钢材产量难有快速上升的动力。从需求端来看,本周螺纹需求创下9月份新高,继续证明了旺季需求的较强韧性,预计国庆之后还会有两周左右时间的需求高峰,届时库存有望化解到去年和前年的水平。另一方面,考虑到目前华东电炉仍徘徊在盈亏平衡线附近,钢价如果继续下探,华东电炉有望再次出现大面积减产。因此考虑到10月中上旬的高峰需求和当前电炉成本线的支撑,我们认为10月中旬前钢价现货仍有较强支撑。但随着中旬以后需求逐渐步入淡季,在地产大周期基本见顶的趋势下,钢价的压力预计将逐渐呈现出来。

  风险因素宏观经济大幅度下滑;供给侧超预期释放。

  维持“强于大市”评级。国庆期间环保限产的情绪发酵已过,难以对价格和供需格局带来进一步影响,后续关注核心仍然要回到行业本身,需求的节奏将是主导价格的核心。建议仍然重点布局长材为主和低估值有弹性的股票,推荐三钢闽光(行情002110,诊股)、南钢股份(行情600282,诊股)。

  二、黑色产业链股票市场情况

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

  三、钢材基本面:国庆限产开启,高炉开工率大幅下滑

  库存去化速率环比放缓。本周钢材库存去化59.49万吨,其中螺纹去化47.84万吨,热卷累积0.21万吨。钢厂库存去化7.14万吨,其中螺纹厂库累积0.51万吨。从速率来看,钢材总社会库存的去化速率快于历史平均水平。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率更快。

  复盘事件性限产:价格攀升提前反应,供需格局并无明显改善。复盘上一次国庆和APEC会议这两次典型短期环保限产事件,可以把每次限产过程分为两个阶段。1)限产预期阶段:限产方案通常在事件开始前约1个半月左右公布,限产预期情绪开始发酵,价格会有较为明显的提升。这一阶段没有实际限产动作,供需格局的演绎遵循当时本身的产业运行逻辑。2)限产实施阶段:真正实施限产的时间跨度大概1-2周,这一阶段钢价基本以平稳为主。高炉开工率会迅速下降但不可持续,限产结束后会迅速回升到限产前水平。由于限产往往是供需两方面限制,钢厂限产的同时工地也停产,对供需格局难以形成有效的改善。

  本次国庆期间环保限产影响几何?限产预期发酵阶段缩短,对钢价的提振影响有限。今年国庆期间的环保限产与前面两次限产的最大区别在于限产方案发布较晚,2+26”城市限产方案密集披露期距离开始实施限产仅提前了2-3天。关注限产前1个半月维度的价格变动,并未像过去一样出现明显的提升,而是跟随产业逻辑运行。

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

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  四、黑色产业链利润变化:品种间盈利分化,螺纹毛利略升

  本周螺纹钢、冷轧、热轧和中厚板利润均上涨。根据利润模拟模型,与上周相比,螺纹吨毛利上涨97.40/吨至289.30/吨,冷轧吨毛利上涨44.31/吨至49.48/吨,热轧吨毛利上升44.31/吨至75.43/吨,中厚板吨毛利上涨35.46/吨至37.38/吨。从需求端的基本面来看,预计长强板弱的格局仍将持续。

  后续钢价如何演绎?需求节奏是主导价格的核心,10月中旬前仍有较强支撑。在电炉利润没有明显恢复之前,钢材产量难有快速上升的动力。从需求端来看,本周螺纹需求创下9月份新高,继续证明了旺季需求的较强韧性,预计国庆之后还会有两周左右时间的需求高峰,届时库存有望化解到去年和前年的水平。另一方面,考虑到目前华东电炉仍徘徊在盈亏平衡线附近,钢价如果继续下探,华东电炉有望再次出现大面积减产。因此考虑到10月中上旬的高峰需求和当前电炉成本线的支撑,我们认为10月中旬前钢价现货仍有较强支撑。但随着中旬以后需求逐渐步入淡季,在地产大周期基本见顶的趋势下,钢价的压力预计将逐渐呈现出来。

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

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  五、焦炭基本面变化:受国庆限产影响,产能利用率下降明显

  从全国市场来看,本周焦炭现货价格为2030元/吨,比上周上涨50元。期货09合约价格由上周的1939元下跌至1876元。焦炭吨毛利39.66元/吨,比上周上涨3.28元。临近国庆环保限产开始加码,供需双降下市场暂稳,限产集中结束期在10月2日-3日。

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

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  六、铁矿基本面变化:需求偏弱成交减量,价格窄幅波动

  与上周相比,本周铁矿石主力期货价格上涨7元,至639.50元/吨。本周港口库存下跌220.58万吨至12033.71万吨。日均疏港总量下降27.12万吨至287.11万吨。国内大中型钢厂平均库存为27天左右。

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

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  七、黑色产业链下游需求变化

  【中信证券钢铁】国庆限产影响有限,10月中旬为核心时间节点。

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  八、本周行业重要新闻

  多地加快供地节奏住宅用地成交量倍增

  经历了8月份土地市场短暂降温以后,9月份以来多个地方加快了城市土地供应节奏。23日,中国指数研究院公布的统计数据显示,最近一周的全国40个大中城市土地市场整体供求环比走高,住宅用地成交量倍增。中指院的数据显示,近一周内二线城市土地市场供地活跃,土地出让金总额环比也有所增加。例如,广州市121亿元总价新推出5宗土地,长春市以117亿土地出让收入领衔上周土地成交金额榜单。(信息来源:经济参考报)

  中钢协:8月份会员企业实现利润133亿元 环比减少31亿元

  国家税务总局中钢协发布的最新信息显示,今年8月钢铁产品产量增速较上月加快,钢材价格较上月下降,多数原燃材料价格虽有所下降,但仍处于高位,钢铁企业效益较上月继续下降。1-8月累计,黑色金属冶炼和压延加工业投资增长27.6%,增幅比1-7月累计回落10.2个百分点。其中民间投资增长17.9%,增幅仍小于行业平均水平,增幅比1-7月累计回落9.9个百分点。受价格回落、成本上升影响,8月份企业效益进一步下滑。其中,会员企业销售收入3636亿元,环比增加71亿元(增幅1.99%);实现利润133亿元,环比减少31亿元(降幅18.86%);销售利润率3.67%,环比下降0.94个百分点。

关键词阅读:钢材 螺纹钢 热卷

责任编辑:窦晓芸
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