四季度来临波动率处低位 铜价供需矛盾仍在酝酿

1评论 2019-10-10 09:32:12 来源:对冲研投 打板粤泰股份错在哪?

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  上周COMEX市场回顾

  铜周报 | 四季度来临,波动率处低位,铜价供需矛盾仍在酝酿上周COMEX铜价震荡回落,周初一度触及2.57美元/磅的周内高位,随后震荡回落,周五最低触及2.53美元/磅一线,随后有所收复跌幅。上周海外重磅数据和央行官员讲话密集进行,对市场影响较大的主要是欧洲各国和美国的制造业PMI及服务业PMI。其中,美国9月制造业PMI读数为47.8,创下10年来的新低,这一指标仍然在下行趋势中,显示美国经济下行压力继续增大,而欧洲方面的情况也不乐观,德国9月PMI读数41.7,同样创下10年来的新低,而欧元区整体的PMI也有所下滑,而随后公布服务业PMI也同样出现下滑。受此影响,周二、周三市场明显处于risk-off的交易中,市场风险偏好下降,美股大幅下挫,风险资产遭到抛售,铜价随之承压。周四、周五联储官员密集讲话安抚市场,市场情绪得到修复,铜价跌幅放缓。

  铜周报 | 四季度来临,波动率处低位,铜价供需矛盾仍在酝酿上周COMEX铜价格曲线整体位移向下,价格曲线的形态变化不大,整体依然维持Contango结构,远端比近端更为平坦,不过在下移之后曲线近月有所走强,这与进来COMEX铜库存重新转为流出有关。考虑到此前COMEX铜库存在前期触及若干年来的经验底部之后开始流入,而美国经济的下行压力有所加大,因此近期COMEX库存的下降是否是新一轮去库的开始暂时不能断定。我们认为之后在中国进口精炼铜需求下降、美国经济下行压力加大的背景下,COMEX库存继续明显去化的难度加大,COMEX铜价格曲线可能还将在较长时间内维持Contango结构,但不排除近月会因为价格下跌而出现暂时的back结构。

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  上周SHFE铜市场回顾

  上周SHFE因假期休市,节前SHFE铜价横盘震荡,节前最后一个交易日收在47250元/吨。由于假期期间COMEX铜价有所下跌,因此本周国内铜价小幅低开。国内铜价在节前仍然缺乏明显的方向性和波动性,仍旧体现了资金对这一品种的纠结态度,多空均没有明显的矛盾得到进一步激化,反而近期随着国内逆周期调控政策的不断加码,基于宏观做空的资金不敢大举押注,而另一方面随着海外几座矿山生产的环比增加,国内散单TC开始企稳回升,基于加工费准备做多的资金也需要再等一等。因此目前铜价的矛盾并没有激化反而有所缓和,这也是为什么铜价一直呈现这种区间震荡原因。

  铜周报 | 四季度来临,波动率处低位,铜价供需矛盾仍在酝酿节前SHFE铜价格曲线整体位移向上,但曲线近端的back结构并未能保持太久。我们此前曾经指出跨月正套有一定的机会,但是上方空间未必会很大。此前沪铜近端一度短暂走强,低库存下有大户囤货挺升水是推波助澜的原因,但是近期据了解挺升水的操作已经基本告一段落,所以近端也有所回落。不过节后距离10月合约交割非常临近,交易所仓单处于低位,而沪铜10月合约目前持仓整体规模依然较大,因此可能在交割前近月仍将有走强的可能。

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  国内外市场跨市套利策略

  铜周报 | 四季度来临,波动率处低位,铜价供需矛盾仍在酝酿节前SHFE/COMEX铜价比价运行重心稳持平稳,没有明显抬升抬升或下沉。我们认为接下来内外比值会比较难做,因为目前本来比值就较高,国内消费虽然短期有所改善,但对进口铜的需求相对有限,从这个角度而言,可以考虑做空比值。但是另一方面,由于现在海外铜显性库存出现缓慢累积,海外宏观经济下行压力加大,因此很有可能出现海外与国内铜价下跌,且海外跌幅更大,目的在于打开内外精炼铜再平衡的通道,那么在这种情况下,外盘铜价跌幅会更大,而比值还会进一步攀升,因此如果是这种逻辑的话又应该考虑继续做多比值,但是这种逻辑蕴含的前提是对铜价有单边下跌的判断,已经超越纯粹的跨市交易的范畴,所以后面的内外比值并不好交易。

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责任编辑:窦晓芸
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