产能投放压力骤增 苯乙烯难改弱势格局

1评论 2019-10-10 09:32:42 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:赵飞 打板粤泰股份错在哪?

  核心观点:

  成本方面,9月底以后,国际油价将重回弱势,原料纯苯及乙烯均有僵持趋弱预期,对苯乙烯支撑力度不足。此外,目前企业生产利润在1000元/吨左右,随着原料价格的回落,利润有望提升。

  供应方面,根据目前的检修计划来看,大部分前期检修装置将在10月份左右重启,未来开工将逐步回升,而随着浙江石化120万吨和恒力石化(行情600346,诊股)72万吨苯乙烯项目的投产,四季度供应压力将逐渐增大。

  库存方面,3月份以来华东港口持续去库,从最高的26.5万吨一路下滑到9月底的5.5万吨,达到全年低值,随着进口的增加,未来库存拐点有望重现。

  需求方面,EPS,PS与ABS在苯乙烯下游消费中占主导地位,随着双十一,圣诞节等购物季的来临,企业会提前1-2个月采购原料,下游产品对苯乙烯的需求或稳中有增。

  一、策略概述

  9月底以来,随着前期检修装置的陆续重启,上游开工逐步回升,而浙江石化120万吨和恒力石化72万吨苯乙烯项目有望在四季度投产,整体供应压力将逐渐增大。另外,华东港口持续去库之下,库存已经达到全年低值,随着进口的增加,未来库存拐点有望重现,苯乙烯价格下行压力较大。

  二、主要逻辑

  1.原料价格回落,成本支撑减弱

  2016年前,国内苯乙烯市场影响因素主要来自原油、美金市场,苯乙烯市场走势与原油高度相关。2016年以后,国内货源自给率提升,对进口货源依赖性逐步降低,与原油的相关度有所减弱。另外,由于每吨苯乙烯通常消耗0.79吨纯苯,因此纯苯与苯乙烯价格也高度相关,走势相似。今年8月份以来,纯苯价格由8月初的5000元/吨逐渐上涨到9月中旬的5900元/吨附近,涨幅明显,受其带动,苯乙烯价格也由8300附近一路上涨到9000以上。进入10月份以后,随着沙特原油产量恢复,国际油价将重回弱势,原料纯苯及乙烯均有僵持趋弱预期,对苯乙烯支撑力度不足。

  利润方面,主流企业固定加工费在1200元/吨左右,最低在1000元/吨,按照(0.79*纯苯+0.29*东北亚乙烯*1.13*1.01*汇率)+1200来计算,除个别年份小幅亏损外,近几年企业生产利润较好,目前生产利润在1000元/吨左右,随着原料价格的回落,利润有望提升。

  【陆家嘴大宗商品论坛◎赵飞专栏】产能投放压力骤增,苯乙烯难改弱势格局

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  2.开工逐渐回升,供应压力增大

  8月份以来,国内苯乙烯装置检修较多,开工也由8月初的85%下滑到9月中旬的79%,根据目前的检修计划来看,大部分检修将在10月份左右结束,目前开工已经逐步会升到86%附近,存量供应有所增加。新增产能方面,随着炼化一体化项目的启动,多套苯乙烯大型新装置计划上马,2020年和202年的产能增速分别高达24%和25%,而2019年产能投放相对较少,其中浙江石化120万吨苯乙烯项目计划10月份投产,以及恒力石化72万吨苯乙烯项目也有望在年底投产,这两套装置合计产能192万吨,约占国内总产能的20%,再加上其他企业的新建计划,投产压力将逐渐增大。

  【陆家嘴大宗商品论坛◎赵飞专栏】产能投放压力骤增,苯乙烯难改弱势格局

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  3.港口库存或现拐点,关注进口情况

  前些年,苯乙烯进口依存度较高,而进口货源主要因此集中在江苏地区,苯乙烯华东主港库存成为影响国内市场行情的关键因素。近年来,随着自给率提升,进口货源逐年减少,苯乙烯华东主港库存的影响力有所减弱,但仍是最主要的影响因素之一。从库存周期来看,本轮库存周期自2018年10月开始,因2019年3-6月份的亚洲集中检修开始主动累库;1-2月中美贸易战抢出口结束后,行业进入被动累库阶段;之后自3月亚洲集中检修开始,行业进入主动去库阶段,其中华东港口持续去库,从最高的26.5万吨一路下滑到9底的5.5万吨,基本接近去年同期水平,而现在最后一阶段的被动去库预计将在10月结束。

  从进口情况来看,由于近期亚洲其他地区的上游装置检修较少,而下游检修计划相对较多,未来过剩的产能将更多的流入中国市场,10月份的进口量有望增加,届时港口库存有望由去库转为累库。

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  4.消费支撑仍在,需求稳中有增

  从2018年苯乙烯下游消费领域来看,下游消费比例变化并不大,其中EPS全年开工率较去年略有提升,产量出现一定回升,消费占比仍高居首位,接近28%;PS及ABS受下游家电及汽车行业需求增加支撑,产量均有增长,对苯乙烯消耗占比分别为19%、22%,以上三大主力下游综合消费占比接近70%作为苯乙烯需求的三驾马车,EPS,PS以及ABS产销具有一定的季节性特征,在旺季预期下,市场需求增加,价格会上涨,反之亦然。

  首先关注EPS,它主要应用于包装与板材两方面。板材应用以彩钢板与外墙保温为主;包装集中应用在家电、陶瓷、工艺品、水果等领域。以长江为界,北方需求以板材为主,需求季节为3-11月份,基本外墙保温所占比例较大,覆盖区域广泛,包括华北、东北、西北以及偏远地区;彩钢板主要在华北区域;包装需求主要分布在江苏、山东、浙江、广东、福建等地,其中,南方是包装的集中地,每年除6-9 月份以外,其余时间多为需求旺季。

  再来看PS与ABS,它们广泛应用于家用电器、汽车、电子电器、仪器仪表、纺织和建筑等工业领域,其中家电用量占比较高,随着双十一,圣诞节等购物季的来临,家电企业会提前1-2个月采购原料,终端工厂对ABS、PS产品具有一定刚性需求。

  三、结论与操作

  综合来看,随着前期检修装置的陆续重启,上游开工逐步回升,而浙江石化120万吨和恒力石化72万吨苯乙烯项目有望在四季度投产,整体供应压力将逐渐增大。另外,华东港口持续去库之下,库存已经达到全年低值,随着进口的增加,未来库存拐点有望重现,但是鉴于EB2005价格仍然深度贴水,短期下行空间较为有限,波动区间有望维持7800-8200。主要风险因素,国际油价以及装置投产推迟等。

关键词阅读:苯乙烯

责任编辑:窦晓芸
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