棕榈油 中期乐观看多

1评论 2019-11-13 22:31:00 来源:期货日报网 感谢300643

  随着其他板块品种的矛盾逐步兑现行情陷入振荡,资金开始挖掘更具投资价格的洼地,供需矛盾增长的棕榈油因而再度受到资金的青睐。虽然市场早已对棕榈油减产及印尼B30需求增长有所预期,价格也已经上涨过两轮,但在前期产量数据尚未给予支撑的情况下,减产预期在价格中反映得并不充分。然而,MPOB10月报告中产量不及预期,SPPOMA阶段性产量大降逐渐证实产地减产,豆油库存的加速回落进一步助涨市场的做多热情。

  生物柴油炒作带来首轮驱动

  棕榈油的第一轮反弹始于生物柴油炒作,在预期印尼明年将把国内生物柴油掺混率从20%进一步提升至30%后,市场对后期棕榈油需求增长较为看好。2018年9月,在印尼经济下行及货币贬值的压力下,印尼将B20计划从公共运输行业向全国非公共运输行业推广,取得了良好效果:印尼对石化柴油的进口需求大幅减少,经常账户赤字得到较好改善;棕榈油消费额外增长200多万吨,价格也在库存压力缓解下出现反弹。

  在此背景下,印尼对B30计划跃跃欲试。印尼能源部将2020年生物燃料项目的生物柴油配额定在95.9亿升,较2019年的66.3亿升增加45%。按照生物柴油投料比例测算,若B30计划能够顺利实施,新增的PME产能预计带来200多万吨的棕榈油额外消费,将极大促进产地棕榈油库存的消化,对棕榈油价格形成较好促进。

  减产预期形成二次提振

  当然,农产品的需求对行情多数时候只能托底,下游对价格是极度敏感的,所以真正的利空需要获得供应端的支持。当前的棕榈油正好拥有来自供应端的利好炒作支撑。在前期施肥不足及干旱的背景下,市场对今年四季度、明年年初的棕榈油减产及价格上行存在较强期待。正是在这种期待中,近几周的马棕和连棕才得以在此前的基础上继续上涨,连创新高。

  去年三季度以来至今年7月,棕榈油价格在良好产情下一路下跌,种植利润受到严重侵蚀。在现金流压力下,种植企业纷纷减少化肥和基础设施投资,农户养护管理种植园的动力也受到较大削弱。肥料约占棕榈种植成本的50%,利润持续低迷时常常成为考虑舍弃的支出,虽对即时的产出无太多影响,但将滞后影响几个月后的产量。

  此外,印尼自今年5月以来就很少下雨,降雨量甚至低于2015—2016年严重厄尔尼诺期间的低水平。一方面,干旱会让雌花流产,影响半年以后的果串数量;另一方面,干旱导致植物叶片上气孔关闭,蒸腾作用减弱,影响植株对肥料的吸收,严重的干旱也将助长减产幅度。

  减产预期落地再成驱动

  在经历一番苦苦等待之后,近期产地棕榈油的减产预期终于获得了数据支撑,棕榈油价格也再上到一个新台阶。MPOB月报显示,马棕10月产量为179.5万吨,环比下降2.53%,不及市场此前预期的1%—2%增幅。在马来西亚10月节假日少于9月、工作天数明显高于9月的情况下,10月环比降幅暗示实际减产幅度更高。SPPOMA的阶段性产量数据形成进一步验证,马棕11月1—10日相比上月同期大降23.29%。

  随着数据逐渐给予减产实锤,后期市场的关注点将更多转向减产幅度。在2015年的强厄尔尼诺后,2016年马棕全年同比减产13%,月度同期减产幅度最高达到24.63%。今年产地虽部分月份降雨量低于2015年,但干旱持续时间并没有那么久。不过,若再叠加施肥不足对产量的影响,减产幅度或有与2015年看齐的潜质,目前来看仍有炒作空间。

  展望后市,随着11月后产地棕榈油进入季节性减产周期,在前期干旱和施肥不足的情况下,棕榈油产量或录得较大幅度的下滑,令供应持续收紧。配合2020年起印尼B30计划引发的需求增量,产地库存将获得明显的去化。在此背景下,未来几个月棕榈油大方向继续看好,建议以回调做多为主,P2001合约第一目标价在5800元/吨,第二目标价在6000元/吨。

  (作者单位:中信建投期货)

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