宏观暖风频吹 铜上涨仍待需求企稳

1评论 2019-11-14 09:46:15 来源:南华研究 作者:郑景阳 感谢300643

  近期宏观暖风频吹,首先是央行下调MLF利率。随后中美经贸谈判取得积极进展,双方同意随协议进展,分阶段取消加征关税。加上智利抗议活动引发供给的担忧,价走出一波反弹行情。但CPI高企约束央行进一步放松货币政策,而且对中美经贸谈判也需持谨慎态度。供给端的利多也基本消化,智利的抗议和示威活动已经持续了数周时间,虽然对部分矿企生产和运输产生影响,但截至目前,铜矿供给基本维持稳定。此外,中国10月官方制造业PMI较上月下滑,连续6个月低于荣枯线,从历史上看,铜价与中国制造业PMI具有很强的正相关性,因此铜价上涨仍有待PMI的企稳。

  宏观暖风频吹,但利多有限

  上周二央行开展MLF操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。央行下调MLF利率意图引导LPR利率下调,降低实体企业融资成本,货币政策宽松预期升温。但是2019年10月CPI同比上涨3.8%,涨幅比上月扩大0.8个百分点。CPI高企约束央行货币政策进一步宽松。

  中美经贸谈判取得积极进展。中国商务部新闻发言人高峰表示,过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切,进行了认真、建设性的讨论,同意随协议进展,分阶段取消加征关税。但是在市场整体偏乐观的背景下,我们依然需要担心中美经贸谈判是否还会出现反复。

  智利抗议活动引发供应担忧,但当前供给基本维持稳定

  智利的抗议和示威活动已经持续了数周时间,部分地区交通网络的不稳定以及零星的意外事故,都令智利铜矿供应方面不确定性仍存。但截至目前,铜矿供给基本维持稳定。此前CSPT小组将四季度TC地板价敲定为66美元/吨,较前一季度上升了20%,铜矿紧缺程度出现缓解,国内冶炼厂利润回升,未来精铜的供给得到保障。

  供需紧平衡,铜价上涨仍待需求企稳

  当前铜仍处于供需紧平衡。一方面,前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓,因此从2018年开始,新增铜矿项目明显减少。而且考虑到大型铜矿品位下降以及Grasberg产量仍然处于恢复期,2019-2020年铜矿供应更加紧张。但另一方面,需求增速同样放缓,电网工程投资、地产竣工以及汽车销量降幅虽然有所收窄,但回暖速度仍不及市场预期。铜杆、铜管、铜板带箔等铜加工企业开工则持续低迷,“金九银十”过后更是难言乐观。

  从需求的先行指标来看,中国10月官方制造业PMI较上月下滑0.5个百分点至49.3%,连续6个月低于荣枯线。从历史上看,铜价与中国制造业PMI具有很强的正相关性,因此铜价上涨仍有待PMI的企稳。

  综上所述,尽管近期宏观出现转暖迹象,加上供给端的扰动,市场寄望于铜价能够上行。但是宏观的利多可能比较有限,一方面货币政策进一步宽松的概率不大,而且中美经贸谈判可能存在反复。此外,当前铜仍处于供需紧平衡,智利抗议活动并不足以支撑铜价持续上涨。

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责任编辑:窦晓芸
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