四方面促进市场发展

1评论 2019-11-18 20:47:10 来源:期货日报 感谢300643

  目前境内黄金衍生品市场中,期货和掉期市场发展相对完善,交易较为活跃,而期权市场仍处于起步阶段,主要品种限于上海金交所黄金询价期权以及金融机构以协议形式开展的场外期权。

  从交通银行近年来开展场外黄金期权交易的实践来看,目前场外黄金期权市场还存在几处不够完善的地方:一是参与主体均为机构投资者,个人投资者暂不能直接介入,同时开展黄金期权交易的金融机构间需签署NAFMII协议,且需互有衍生品授信额度,一定程度上限制了交易主体的数量;二是目前还缺乏一个公开透明的报价渠道,机构间报出的期权价格差异很大,期权流动性也较差;三是在风险管理上,因为期权成交不够活跃,金融机构对场外期权难以给出较为精确的估值。

  从国外经验看,场内期权交易在衍生品中占据举足轻重的地位,2018年全球期权合约成交量131亿手,同比增长16%,即便与全年期货合约成交量(171亿手)相比也毫不逊色,可见场内期权市场的不断发展是大方向和趋势。就黄金期权而言,场内期权以保证金为基础开展交易,扩大了交易主体的范围,同时报价公开透明,成交流动性较好,可以较好地弥补场外期权的一些不足。

  笔者认为,黄金期权的引入,可以发挥以下四方面作用,促进境内黄金市场更好发展。

  一是价格发现功能。当前场外期权交易不够连续和活跃,境内黄金现货期货交易者只能观测到历史波动率,难以直观观测市场对黄金未来波动率的预期,黄金期权的引入有助于推动连续隐含波动率的形成。在当前相对成熟的境外黄金期权市场上,套利交易者通过构建含看涨期权、看跌期权、标的资产的无风险套利组合,推动期权交易价格向着其期权平价公式显示的内在价值方向移动。此外,可以预见随着境内外黄金市场联系日益紧密,境内黄金期权与COMEX黄金期权、外汇期权的套利交易也将更为活跃,帮助实现境内期权隐含波动率的价格发现功能。市场交易出的隐含波动率对黄金期货交易也有着较高的指导价值,可能也会活跃非主力期货合约的交易。

  二是风险对冲功能。银行等金融机构通常会开展大量对客黄金业务,包括黄金实物销售、账户黄金交易、黄金租借业务等;黄金产业链上下游企业也存在内生的套期保值需求,这类风险对冲过去主要通过期货方式来完成,黄金期权的推出将进一步丰富金融机构与企业开展风险对冲的工具箱,金融机构可以借助期权帮助企业设计更富有针对性的风险管理方案。

  三是工具创新功能。不同到期日、行权价的看涨看跌期货期权,与标的资产黄金期货可以通过各种形式组合在一起,创造出丰富的交易策略,以满足不同交易目的的需要。

  四是资产配置功能。与其他商品不同,黄金具有很强的货币属性,是投资者大类资产配置中的重要组成部分。特别是在今年金价大幅上行的背景下,投资者配置黄金需求有所增加。投资者直接购买实物黄金占用资金较多,而借助黄金期权方式,可以用较少资金达到黄金资产配置的目的。此外,商业银行发行的挂钩黄金的结构性存款,未来也可以挂钩黄金期权,进一步丰富客户的投资选择。

责任编辑:Robot RF13015
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