无进口下 警惕锌现货端短期急促行情

1评论 2019-12-03 10:10:18 来源:期货瑞享荟 作者:曾童 感谢300643

  01

  运行逻辑

  下周宏观数据方面仍旧较为平静,市场已经接受对美联储年内不加息的预期。唯有中美贸易谈判的变数,恐再起波澜。品种基本面也较为平淡,LME虽有小幅交仓,但市场已经较为平静,锌价并未应声做出大幅的下跌。

  从LME结构看,12月date和1月date也不会再有较为集中的多头,绝对价格上可能还是较为平淡,除非宏观出现恶化成为进一步下跌的驱动力。接近年底,国内现货长单也开始谈判,近期在几无进口的背景下,消费良好,叠加冶炼厂运输不畅,有限的库存对比过于庞大的当月近月持仓,警惕短期内相对价格的继续提高,或来自于现货端的短期急促行情。

  02

  产业调研

  1、(11-22)云南某锌冶炼厂检修结束,下周逐步恢复产量。

  2、(11-8)河南某企业11月系统检修,预计影响小几千吨量;

  3、(11-29)近期基建订单持续发热,北方结构件厂开工较为良好,但时不时的环保限产令邯郸及周边管件厂不堪其扰。

  4、(11-17)本周合金类消费较为亮眼,部分地产配套订单环比上升显著,汽车类订单还是较为一般。

  市场矛盾及交易策略调研

  走势:近期锌价自高位回落,尤以LME交仓后尤为明显,显示美元持货者也愿意高back下交仓,同时也佐证境外存在可用于交仓的隐性库存。市场资金由此看空锌且方向较为一致,但由于年底结算等原因也仅以轻仓表示参与。

  03

  数据

  1、本周国产锌精矿加工费较上周有所抬高,主流成交在6050-6500元/吨,进口锌精矿加工费报290-310美元/吨;近期,境内外加工费分歧较大,国内锌矿市场由于冬季部分矿山停止选矿叠加此前的广西安全事故,从而导致供应收缩,国内矿山坚持报价,不少地区下调加工费;但是进口锌精矿加工费却另上调10美元,显示出海外市场锌矿的宽裕。

  2、周内沪伦比值较为僵持,后半周LME再度出现交仓,使得伦锌进一步下挫,沪伦比价后半周开始回升,三月比值回升至7.77-7.83附近,实物进口亏损在亏1100-1300元/吨之间。大幅进口亏损导致报关几乎被锁死,保税库库存继续堆积;

  3、本周随着锌价的下挫,上海市场现货升水明显推高,对1912合约升水提高至179-190元/吨附近,由于近期进口报关较少,叠加冶炼厂运输稍慢,从而令现货颇为紧俏,广东市场现货收紧尤为明显,市场还处于旺季之中,消费尚可,冶炼厂低价惜售明显,现货对当月升水抬高至50-60元/吨附近。

  4、本周国内库存下降0.59万吨,至12.34万吨;保税库存增加1900吨至8.09万吨,中国地区合并库存20.43吨,LME库存5.94万吨,较上周减少500吨,周内出现了一次小量交仓,全球显性库存共计26.37万吨,较上周减少0.49万吨,全球总计较年初减少2.16万吨,较去年同期下降0.9万吨。

  策略:空头继续持有

  风险:高层利好政策继续加持或消费超预期强劲

  本周锌观点 | 无进口下 警惕国内现货端短期急促行情

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  1、对于全球消费增速的预期,至0.5%。

  2、根据最新冶炼排产计划略有下调今年冶炼增量

  04

  价格预测与操作建议

  ▲长周期价格预测:(本期更新:2019-9-8)

  长周期看,未来2-3年锌精矿对应锌消费出现连续过剩且在当前价格前提下,过剩量级也逐年扩大,因而需要通过锌价下跌(实质是锌精矿价格下跌)来调节锌矿产出,由于我们对远期锌消费持谨慎观点,预计在0-1%的消费增速情况下,所对应的锌矿量级成本预计在2200美元/吨附近。

  ▲中短期市场预期和矛盾(本期更新:2019-9-8)

  经过上半年的锌价与TC双双下跌,锌矿价格已经跌至2016年价格附近水平,进一步中期压缩的利润较为有限。另一方面,冶炼由于各种原因,导致下半年增量低于预期,从而致使锌锭库存积累进度缓慢。在当前消费水平和供应节奏下,四季度国内仍旧需要去化很大部分的库存,令市场再度回到低库存的境地中。

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  ▲投资建议

  在锌价下跌过程中,供应端(锌矿与冶炼)重新分配利润,从而抑制冶炼产出的增量;

  最终修正目前锌锭略有过剩的状态;

  短期和中期时间内,有限的锌锭库存都有可能成为扰动市场(更多体现为现货与基差),因而警惕未来每个合约进入当月后的基差剧烈波动;

  由于四季度,国内仍会出现深度短缺,需要依赖一定进口才能平衡,因而可以考虑进口出现深度亏损时建立跨期反套策略。

  保值建议

  矿山:逢高择机卖出锁定利润

  加工、贸易:卖出保值可尝试建立近月

  下游:买入保值选择远月合约

  05

  市场调研(11-29)

  产业调研:供应环节

  1、(11-22)云南某锌冶炼厂检修结束,下周逐步恢复产量

  2、(11-8)河南某企业11月系统检修,预计影响小几千吨量

  产业调研:消费环节

  1、(11-29)近期基建订单持续发热,北方结构件厂开工较为良好,但时不时的环保限产令邯郸及周边管件厂不堪其扰

  2、(11-17)本周合金类消费较为亮眼,部分地产配套订单环比上升显著,汽车类订单还是较为一般

  市场矛盾及交易策略调研

  1、走势:近期锌价自高位回落,尤以LME交仓后尤为明显,显示美元持货者也愿意高back下交仓,同时也佐证境外存在可用于交仓的隐性库存。市场资金由此看空锌且方向较为一致,但由于年底结算等原因也仅以轻仓表示参与。

  看图说话

  锌精矿现货市场表现

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  1)本周国产锌精矿加工费较上周有所抬高,主流成交在6050-6500元/吨,进口锌精矿加工费报290-310美元/吨。

  2)近期,境内外加工费分歧较大,国内锌矿市场由于冬季部分矿山停止选矿叠加此前的广西安全事故,从而导致供应收缩,国内

  矿山坚持报价,不少地区下调加工费;但是进口锌精矿加工费却另上调10美元,显示出海外市场锌矿的宽裕。

  锌精矿供应

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  1)近期,部分省份加工费出现下调,湖南、四川地区、广西地区加工费均出现20-50元/吨不等的下调。

  2)近期冶炼厂着力准备冬储,因而冶炼原料库存有所增加,重点冶炼企业基本维持在28-30天附近。

  精炼锌环节利润丰厚

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  1)据smm调研,10月国内重点冶炼企业开工率为87%,环比增加2.23%。

  2)10月,随着冶炼利润的维持高位,国内已无大型集中检修的安排,另一方面,不少企业更是突破常规产量,实现超产,令国内总产量进一步推高。

  3)此外,双燕和株冶两个颇为焦点的企业也进一步兑现了产量提升空间。

  4)11月检修的企业有豫光、文山锌铟,合并检修减量约万余吨。

  境外精炼锌生产事故频发

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  1)10月,月初Vedanta发布公告,称旗下Skprpion冶炼厂因故自11月停产至明年2月为其四个月,预计影响产量3-4万吨。

  2)今年海外锌锭增量本就稀少,8月teck冶炼厂长时间跨度检修,本次vedanta的检修令境外锌锭结余进一步收窄。

  进口锌市场

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  1)周内沪伦比值较为僵持,后半周LME再度出现交仓,使得伦锌进一步下挫,沪伦比价后半周开始回升,三月比值回升至7.77-7.83附近,实物进口亏损在亏1100-1300元/吨之间。

  2)大幅进口亏损导致报关几乎被锁死,保税库库存继续堆积。

  国内现货市场

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  1)本周随着锌价的下挫,上海市场现货升水明显推高,对1912合约升水提高至179-190元/吨附近,由于近期进口报关较少,叠加冶炼厂运输稍慢,从而令现货颇为紧俏。

  2)广东市场现货收紧尤为明显,市场还处于旺季之中,消费尚可,冶炼厂低价惜售明显,现货对当月升水抬高至50-60元/吨附近。

  国内锌消费情况

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  1)据Mysteel调研数据显示,镀锌整体开工率为87.59%;产能利用率为67.14%,较上周回升1.59%;周产量为80.76万吨,较上周增加1.91万吨;

  2)据Mysteel调研数据显示,彩涂整体开工率为88.29%;产能利用率为65.11%,较上周回升1.63%;周产量为18.01万吨,较上周增加0.45万吨;

  3)镀锌88.32万吨周环比减2.69万吨;彩涂13.86万吨周环比减0.28万吨。涂镀总库存102.18万吨周环比减2.97万吨。

  国内锌消费情况

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  1)据SMM调研显示:10月镀锌开工率为85.89%,环比上升4.84个百分点,同比上升2.23个百分点订单回归较为显著;此外,在国庆附近环保问题也耽误了一部分企业生产。

  2)据SMM调研显示:10月压铸合金开工率为48.41%,环比下降3.20个百分点,同比增长0.12个百分点;其中,汽车配件等订单还是比较弱的,拉链玩具等出口订单有所减少。另一方面,地产配套订单有所上升。

  3)据SMM调研显示:10月氧化锌开工率为49.63%,环比减少0.42个百分点,同比下降3.29个百分点;汽车行业的疲弱主导着氧化锌消费的低迷。

  4)从下游端的原料库存(即锌锭库存),10月下游原料库存平均上升1天至7天天,其中镀锌上升1.4天天至7.7天,压铸合金上升至0.7天。

  库存表现

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  1)本周国内库存下降0.59万吨,至12.34万吨;保税库存增加1900吨至8.09万吨,中国地区合并库存20.43吨。

  2)LME库存5.94万吨,较上周减少500吨,周内出现了一次小量交仓。

  3)全球显性库存共计26.37万吨,较上周减少0.49万吨,全球总计较年初减少2.16万吨,较去年同期下降0.9万吨。

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责任编辑:窦晓芸
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