鸡蛋供需博弈加剧 把握节奏

1评论 2020-01-17 10:10:45 来源:中粮期货研究中心 疫情对A股影响持股跟踪

  【摘要】

  四季度鸡蛋推荐逢低做多的观点,猪肉高价溢出效应将支撑鸡蛋价格偏强运行,消费端的边际贡献大于鸡蛋供给端的增加;2020年Q1随着动物蛋白需求季节性回落,供给增加占据主导因素,蛋价高位回调

  结论:预计未来半年2001合约区间为【4500,5200】元/500kg,2005合约区间为【3800,4600】元/500kg,现货区间为【3.8,6.0】元/500g。核心因素:(1)猪肉价格有望再创新高,冬至前后需求迎来快速上升,缺口将持续放大,鸡蛋将持续受益。(2)在产蛋鸡存栏环比持续增加,关注蛋鸡淘汰情况,若鸡蛋回调,农户选择加速淘汰,整体鸡蛋供给量的增幅将受到影响。

  预期偏差:(1)替代消费证伪,(2)鸡蛋供给大幅增加,(3)禽流感。

  【策略报告专题】鸡蛋:供需博弈加剧 把握节奏

  一、概况与结论:供需博弈加剧 把握节奏

  2019年春季报告及市场回顾:(1)生猪外围拉动,供需面维持紧平衡,把握上涨机会。(2)截至9月在产蛋鸡存栏累计增长9.3%,鸡蛋消费边际贡献大于供给端,现货价格在中秋附近创历史新高,产区接近12元/千克,节后并呈现反季节性上涨,整体呈现无消费淡季。(3)受现货提振,2001合约波段性上涨,运行区间【3786,4645】元/500kg。

  未来半年及2020-2021年市场展望:四季度鸡蛋推荐逢低做多的观点,猪肉高价溢出效应将支撑鸡蛋价格偏强运行,消费端的边际贡献大于鸡蛋供给端的增加;2020年Q1随着动物蛋白需求季节性回落,供给增加占据主导因素,鸡蛋高位回调。结论:预计未来半年2001合约区间为【4500,5200】元/500kg,2005合约区间为【3800,4600】元/500kg,现货区间为【3.8,6.0】元/500g。

  核心因素:(1)猪肉价格有望再创新高,冬至前后需求迎来快速上升,缺口持续放大,鸡蛋将持续受益。(2)在产蛋鸡存栏环比持续增加,关注蛋鸡淘汰对整体供给增幅的影响。

  预期偏差:替代消费证伪,鸡蛋供给大幅增加,禽流感。

  二、核心因素:

  (一)2019Q4消费端替代贡献大于供给端增加

  今年鸡蛋市场一直在供给增加与消费替代之间博弈。供给端看空逻辑:1)在产蛋鸡存栏平稳增长,9月较之年初增幅9.3%;2)鸡苗补栏积极性良好,月度补栏量高于过去5年均值;3)鸡龄结构改善,产蛋潜力释放,中大龄蛋鸡存栏占比提升。消费端看多逻辑:猪肉溢价效应所产生的动物蛋白替代。

  从过去半年价格运行数据来看,鸡蛋消费端的边际贡献大于供给端。鸡蛋现货6月开始加速上涨,基本与猪价同步,同期鸡蛋供应能力也在逐步增加。9月中旬中秋后,鸡蛋现货小幅回调后反季节性上涨,并且国庆后依然呈现淡季不淡的状态。

  目前可以预期猪肉价格有望再创新高,冬至前后需求迎来快速上升,缺口将持续放大,猪肉高价溢出效应将支撑鸡蛋价格偏强运行。

  同时,供给端关注淘汰蛋鸡的不确定性。鸡蛋供给能力=在产蛋鸡存栏+新增开产-老鸡淘汰量。受生猪供给大幅减少影响,肉鸡与淘汰蛋鸡价格均处于历史高位。若鸡蛋回调,养殖端可以选择加速淘汰蛋鸡,整体鸡蛋供给量的增幅将受到影响,利于鸡蛋价格偏强运行。

  【策略报告专题】鸡蛋:供需博弈加剧 把握节奏

  【策略报告专题】鸡蛋:供需博弈加剧 把握节奏

  【策略报告专题】鸡蛋:供需博弈加剧 把握节奏

  (二)2020年Q1鸡蛋供需博弈加剧 供给端有望占据主导

  进入2020年一季度,盘面逻辑可能切换到供给因素驱动。供给端,2019年四季度蛋鸡苗订单已全部排满,预计每个月鸡苗补栏量仍处于历史高位,这部分鸡苗将转化为2020年Q1的在产蛋鸡,同时随着高龄老鸡在2019年末淘汰,因此明年在产蛋鸡存栏量环比将持续正增长。消费端,明年上半年猪价仍将维持高位,甚至不低于2019年下半年,但由于猪肉需求季节性回落,鸡蛋的替代效应将减弱。因此,鸡蛋盘面逻辑可能发生改变。

  三、预期偏差

  (1)替代消费证伪,消费端的底层逻辑在于猪肉价格高企,若政府强力干预,猪肉溢出的边际效应将受到影响。鸡蛋盘面回归自身供给宽松逻辑,做空动力加强。

  (2)鸡蛋供给大幅增加,若后期在产蛋鸡存栏呈现月度环比+5%以上的涨幅,需注意供给端变量对行情的压制。

  (3)禽流感疫情是影响鸡蛋消费的首要不确定因素,若爆发大规模疫情,短期消费及行情受挫。

关键词阅读:鸡蛋

责任编辑:窦晓芸
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