钢厂累库压力凸显 预计高炉将进一步减产

1评论 2020-02-17 09:31:45 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:唐川林 “烂板出大妖”!

  核心观点:

  在需求仍然停滞的背景下,产量下降幅度远不及需求下滑幅度,库存水平已经创历史新高,部分钢厂已经出现胀库的现象。钢厂目前的废钢日耗已处于近年来最低水平,预计未来将通过削减高炉炉料的方式减产。

  一、投资要点:

  本周钢材库存点评:本周钢材库存数据公布,按照老样本的算法,钢材总库存累积430万吨,其中螺纹累积254万吨,热卷累积58万吨。钢厂库存累积171万吨,其中螺纹厂库累积110万吨。以农历日期进行对比,钢材总库存的累积速率大幅超过历史同期水平。

  继续削减废钢消耗的空间有限,钢厂将进一步出现高炉减产。疫情爆发以来,钢材整体的产量已经下降了10%,但产量水平仍相当于农历去年同期的91%。这样的产量水平与当前需求停滞的局面仍然是极不匹配的,整体产量水平在未来还将下一台阶。当前的情况是独立电炉全面停产,过去两周长流程钢厂大幅削减废钢消耗降低了产量。废钢消耗的大幅下滑一方面源于加废钢没利润,更重要的是在于当前废钢供给处于近乎停滞的状态,到货量水平处于春节前的10%左右。短短1个月时间,长流程钢厂的废钢库存水平就下降了55%,由2018年以来的最高点下降到最低点。可以说过去两周钢厂生产受原料影响最大环节的不是铁矿和焦炭,而是废钢。上周长流程的废钢消耗相对于春节前减少了约50%,回到了2017年以来的最低水平。以之前20%左右的废钢比水平粗略计算,废钢比差不多回到了10%以下,从维持设备正常生产的角度来讲,继续降低废钢比的空间已经不大。未来钢厂将进一步通过削减高炉炉料的方式来减产,对原料的利空压力将逐渐显现。

  需求停滞背景下,2月钢价仍具下行压力。目前需求仍然是整体停滞的,库存压力非常明显。目前螺纹钢的总库存比农历去年同期高19%,热卷的总库存比农历去年同期高26%,这还未考虑到当前隐性库存的存在,实际的库存量要比我们看到的数据更高。由于疫情恰好爆发在春节期间,需求停滞造成的库存压力会比发生在其他时间更大。从需求的恢复节奏来看,螺纹钢是更有压力的。从各地住建部发布的复工时间以及下游工地的反馈来看,大部分开始复工的时间为二月底或三月初。而从开始复工到恢复正常水平还需要时间,乐观估计要3月中旬以后需求能恢复正常。未来监测需求恢复节奏可结合铁路旅客发运人次这个指标,目前发运人次还未出现向上拐点。从初七到现在,铁路累计发运旅客累计人次只有去年的12.8%,这意味着80%以上的人还未返程。在工地需求继续停滞的背景下,库存还将进一步明显累积,预计2月钢价仍具下行压力。

  风险因素:复工延后时间超预期,交通运输受阻情况超预期

  投资建议。本轮疫情进一步失控的概率较低,疫情对行业在一季度料将造成较大影响。从结构来看,板材企业所受压力小于长材企业,特钢企业所受压力小于普钢企业。疫情对企业盈利的影响是偏短期的,待二季度需求开始恢复正常后,企业利润有望逐步恢复正常。短期商品价格下行压力大于股票,对于超跌的优质钢铁个股可逐步进行底部配置,建议关注久立特材(行情002318,诊股)、方大特钢(行情600507,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)、新钢股份(行情600782,诊股)。

  二、黑色产业链股票市场情况

  【中信证券钢铁】钢厂累库压力凸显,预计高炉将进一步减产。

  三、钢材基本面:供给受影响幅度较小,需求不振下厂库累库压力突出

  本周钢材库存点评:本周钢材库存数据公布,按照老样本的算法,钢材总库存累积430万吨,其中螺纹累积254万吨,热卷累积58万吨。钢厂库存累积171万吨,其中螺纹厂库累积110万吨。以农历日期进行对比,钢材总库存的累积速率大幅超过历史同期水平。

  继续削减废钢消耗的空间有限,钢厂将进一步出现高炉减产。疫情爆发以来,钢材整体的产量已经下降了10%,但产量水平仍相当于农历去年同期的91%。这样的产量水平与当前需求停滞的局面仍然是极不匹配的,整体产量水平在未来还将下一台阶。当前的情况是独立电炉全面停产,过去两周长流程钢厂大幅削减废钢消耗降低了产量。废钢消耗的大幅下滑一方面源于加废钢没利润,更重要的是在于当前废钢供给处于近乎停滞的状态,到货量水平处于春节前的10%左右。短短1个月时间,长流程钢厂的废钢库存水平就下降了55%,由2018年以来的最高点下降到最低点。可以说过去两周钢厂生产受原料影响最大环节的不是铁矿和焦炭,而是废钢。上周长流程的废钢消耗相对于春节前减少了约50%,回到了2017年以来的最低水平。以之前20%左右的废钢比水平粗略计算,废钢比差不多回到了10%以下,从维持设备正常生产的角度来讲,继续降低废钢比的空间已经不大。未来钢厂将进一步通过削减高炉炉料的方式来减产,对原料的利空压力将逐渐显现。

  【中信证券钢铁】钢厂累库压力凸显,预计高炉将进一步减产。

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  四、螺纹冷轧中厚板利润下降明显,热轧利润波动较小

  螺纹利润下行明显,板材波动相对较小。据利润模拟模型,与上周相比螺纹吨毛利下降95.34/吨至175.6/吨,热轧吨毛利下降5.08/吨至165.42/吨。冷轧吨毛利下降77.64/吨至199.49/吨,中厚板吨毛利下降98.88/吨至81.35/吨。

  需求停滞背景下,2月钢价仍具下行压力。目前需求仍然是整体停滞的,库存压力非常明显。目前螺纹钢的总库存比农历去年同期高19%,热卷的总库存比农历去年同期高26%,这还未考虑到当前隐性库存的存在,实际的库存量要比我们看到的数据更高。由于疫情恰好爆发在春节期间,需求停滞造成的库存压力会比发生在其他时间更大。从需求的恢复节奏来看,螺纹钢是更有压力的。从各地住建部发布的复工时间以及下游工地的反馈来看,大部分开始复工的时间为二月底或三月初。而从开始复工到恢复正常水平还需要时间,乐观估计要3月中旬以后需求能恢复正常。未来监测需求恢复节奏可结合铁路旅客发运人次这个指标,目前发运人次还未出现向上拐点。从初七到现在,铁路累计发运旅客累计人次只有去年的12.8%,这意味着80%以上的人还未返程。在工地需求继续停滞的背景下,库存还将进一步明显累积,预计2月钢价仍具下行压力。

  【中信证券钢铁】钢厂累库压力凸显,预计高炉将进一步减产。

  五、焦炭基本面变化:原料焦煤仍然紧缺,多地焦企主动限产

  从全国市场来看,本周焦炭现货价格为1900元/吨,环比持平。本周期货05合约价格由上周的1794元/吨上涨至1882元/吨。焦炭吨毛利为134元/吨,相对上周下降15元。现阶段焦煤复工情况较差,山西、河北等地焦化厂由于炼焦煤的紧缺而主动限产10%-50%。

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  六、铁矿基本面变化:供需核心将回归钢厂需求,港口库存有累积的风险

  与上周相比,本周铁矿石主力期货价格上涨37.5元,至623元/吨。本周港口库存下降88.5万吨至12468.96万吨。从供给端来看,目前巴西、澳洲的发运量均有下降,但预计后续将迎来季节性回升。从需求端来看,由于钢厂利润有进一步下降空间,若钢厂主动减产,其主要来源为高炉端,对于铁矿的补库意愿将有走弱的风险。

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  七、黑色产业链下游需求变化

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  八、风险因素

  复工延后时间超预期,交通运输受阻情况超预期。

  九、本周行业重要新闻

  美国对涉华碳合金钢螺杆作出双反终裁

  2020210日,美国商务部宣布对进口自中国大陆的碳合金钢螺杆作出反倾销和反补贴肯定性终裁:(1)中国大陆强制应诉企业浙江君悦标准件有限公司和宁波中江高强螺栓有限公司的倾销率分别为4.26%14.16%、获得单独税率的生产商/出口商倾销率为11.47%、中国大陆其他生产商/出口商的倾销率为59.45%;(2)中国大陆强制应诉企业宁波中江高强螺栓有限公司补贴幅度为31.02%,浙江君悦标准件有限公司为66.81%,中国大陆其他生产商和出口商为41.71%;美国国际贸易委员会(USITC)预计将于2020323日对进口自中国大陆和印度的涉案产品作出反倾销和反补贴产业损害终裁。(信息来源:商务部网站)

  北京:要求2020年全市煤炭消费总量保持在300万吨以内

  213日《北京市污染防治攻坚战2020年行动计划》正式发布,行动计划全市煤炭消费总量保持在300万吨以内,新能源和可再生能源比重8%以上,清洁优质能源比重97%以上,新建建筑目标节能率达到80%以上,加快既有建筑节能改造。(信息来源:新华社)

关键词阅读:钢材 螺纹钢 热卷

责任编辑:窦晓芸
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