中粮视点:疫情蝗灾后微妙平衡 棉花后市酝酿升势

1评论 2020-02-25 13:34:05 来源:中粮期货研究中心 作者:付斌 “烂板出大妖”!

  摘要 

  疫情蝗灾之后棉花达到微妙平衡,开始由预期交易转向实证交易,后市的复工补库进度、刺激政策强度和下年度面积单产共同决定棉花高度,长期来看棉价低估背景下的去库存有利于价格上行。策略推荐郑棉5-9反套和逢低做多远月。

  1

  疫情驱动由预期交易转入实证交易

  关注复工补库和刺激政策强度

  疫情驱动发生在中美贸易缓和的大背景下,驱动定性为阶段性脉冲型利空,目前由于国外(日韩伊朗意大利)疫情发展迅速,该驱动有从阶段性利空转为长期利空迹象,谨防上涨前发生二次探底。影响路径:情绪方面,已经由预期交易转入实证交易,要关注复工补库和刺激政策强度;消费方面维持前低后高预判,预计疫情导致2月消费降50万吨、3月降10万吨,后期的刺激政策和负荷调整可能挽回30万吨消费损失,本年度消费调整为790万吨附近。

  数据方面,据TTEB,截至2月21日,中国纱线开机负荷36.3%,环比上周+12.7%,比去年同期-24%;中国坯布开机负荷30.8%,环比上周+10.3%,比去年同期-26.3%;复工在逐步恢复,等仍未达到正常水平。由图可见,疫情打断了下游“原料补库,成品去库”进程,并有小幅反响运行特征。据全国棉花市场监测系统,截至2月21日,全国棉花销售进度49.1%,同比增加5.7%,销售斜率走平放缓验证了疫情不利影响。

  图1疫情打断下游原料补库

  【中粮视点】“疫”中粮策——疫情蝗灾后微妙平衡,棉花后市酝酿升势

  数据来源:中粮期货研究院

  2

  蝗灾驱动无法证伪,资金可能反复交易

  蝗灾驱动定性为远期持续性利多,交易状态是“普遍关注,无法证伪,信则有,不信则无”。影响路径:情绪方面,驱动没证伪前,资金会反复进出交易,行情特质短促猛烈;产量方面,收获期已过,对2019/20年度产量几无影响,但威胁印巴下年度产量,对中国影响不大;巴基斯坦种植期市5-7月,印度种植期是4-8月,要关注6月再爆发的节点。数据方面,非洲棉花产量144万吨,占比5.5%;印度642万吨,占比24.3%;巴基斯坦144万吨,占5.5%;印巴合计约占全球产量三成,影响较大。

  3

  棉价低估背景下的去库存展望

  贸易战熊市之后,棉价重回历史低位区间,对大宗商品估值也达到上市以来同期最低,配置角度还是良好的多头标的,料棉价在16000元/吨以下会保持估值优势。资金方面,郑棉资金并未离去,持仓在历史同期高位;中美缓和后,美棉基金净多占比不断提升,目前16.1%,历史高点42%附近,还有提升空间。棉花和玉米农产品(行情000061,诊股)比较处于历史低位,新年度种植面积下降,单产虽然增长,产量仍然下降,消费小幅增加,全球和中国均是去库存周期,长期看利于价格上行,详情可关注热点报告《USDA棉花展望论坛解读》。

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  预期偏差

  新冠疫情、减产预期、中美贸易、中印收储。其中,国外疫情快速增长,有从阶段性利空转为长期利空可能,谨防上涨前的二次探底。减产预期,面积下降和蝗灾已经露头,其他灾害密切关注。

关键词阅读:棉花

责任编辑:窦晓芸
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