两会对橡胶与聚烯烃行情走势的影响分析

1评论 2020-05-29 11:16:00 来源:广发期货 6个月大赚574%!

  目前橡胶基本面整体偏弱,国内库存依旧处于高位,短期橡胶反弹不具备持续性,回调后仍可择机做多;聚烯烃当下基本面偏强,但中长期供应压力回归,中长期维持偏空观点。

  从2020年政府工作报告的主要内容来看,对国内化工品的整体的影响可能还是偏宽松的货币政宽松和财政政策减税降费方面,产业政策主要对个别化工品的下游有一定影响。从货币政策来看,为支持实体经济的恢复发展,央行综合运用多种工具以应对疫情的冲击,比如增加5000亿元再贷款再贴现专用额度支持企业有序复工复产,再增加再贷款再贴现额度1万亿元支持经济恢复发展,推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行,对普惠型小微企业贷款应延尽延,鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷等相关政策支持,对于化工品终端小微企业的扶持力度还是挺大的,尤其是出口型的企业。全球公共卫生事件对化工品的终端企业都造成不同程度的影响,尤其是3月份海外疫情发酵,国内不少外贸订单被取消或推迟,从而导致终端企业一段时间消费市场订单缺乏,导致产成品库存积压,挤压企业现金流,部分企业甚至面临存活问题。例如PTA终端织造企业和纺织服装企业,苯乙烯和聚烯烃的终端消费企业家电企业,橡胶下游轮胎企业等。

  从财政政策来看,政府工作报告指出加大减税降费力度,今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度。预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元,去年为2万亿,新增减税降费约5000亿元。下调增值税虽然对化工品价格短期有一定利空,但是从需求来看,减税可以减少企业税负负担,从而刺激企业增加投资或生产需求和降低成本来刺激消费者需求,所以减税一定程度上对化工品的中长期需求偏利好。

  另外,从产业政策上,报告提出重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,其中加强新型基础设施建设,改造城镇老旧小区3.9万个,推广新能源汽车等政策将对化工品下游塑料制品和轮胎行业有一定需求提振。

  两会对橡胶的影响

  (1)政府工作报告基建政策解读

  由于全球疫情和经贸形势具有高度的不确定性,今年两会报告没有提出全年经济增速具体目标,并且着重提及“今年要优先稳就业保民生”,甚至提及“稳住经济基本盘”可以基本确定中央口径上对于经济下行预留的空间已经非常大。虽然,工作报告淡化了增长目标,但报告提出的部分政策指向新老基建发力,以及刺激汽车消费,此举关乎到天然橡胶的下游需求。

  今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,提高专项债券可用作项目资本金的比例,主要投向:加强新型基础设施建设,加强新型城镇化建设,加强交通、水利等重大工程建设。我们认为,考虑到地方专项债同比大幅多增,并且主要投向基建,2020年基建投资有望否极泰来,增速有望从过去两年的5%以下,重回10%以上。今年报告依然强调“房住不炒”,报告提到加强新型城镇化建设,大力提升县城公共设施和服务能力,新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支持加装电梯,发展用餐、保洁等重大工程建设,增加国家铁路建设资本1000亿元。这意味着基建将成为投资中最重要的抓手。

  基建领域的发力关乎到橡胶下游的重卡需求,在两会之前我们也可以从相关政策看到国家大力发展基建的决心,国常会明确1万亿专项债5月发行完毕,棚改专项债恢复发行。5月6日,国务院召开常务会议,要求在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上,再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。这是继财政部4月20日新闻发布会表示提前下达1万亿元地方政府专项债券额度后,政府最高级别会议首次正式明确任务。在以上政策的扶持下,势必可以拉动工程车、物流车等重卡车型的需求以及轮胎替换频次,从而拉动天然橡胶下游消费。除此之外,重卡市场在2020年自身也存在乐观因素:首先,去年5月出台的政策对工程车和水泥搅拌车有着长期利多的影响,所以2020年工程车需求会有所增量;其次,2020年是“国三”政策的收官之年,2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期,这一时期重卡的需求增速非常明显,而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段,所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家两会政策所提出的对基建领域的发力必将提振重卡后市市场的需求。接下来还需新一步跟踪国家发展基建的情况,预计重卡后市将取得不错的销售成绩。

  两会对橡胶与聚烯烃行情走势的影响分析

  两会对橡胶与聚烯烃行情走势的影响分析

  (2)政府工作报告汽车政策解读

  报告中还提到了重点支持既促进消费惠民生又结构增后劲的“两新一重”建设,主要是:加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求,助力产业升级

  两会之前,国家也一直鼓励各地方政府出台相关的汽车消费政策,所以两会期间提出的激发汽车消费政策属于预期内,单从政策方面看,并无太多超预期利好,而且国家和各地方刺激政策也会根据每月车市产销变化进行动态调整。近期,上海重点围绕六方面研究制定了促进汽车消费若干政策,包括年内增加4万个非营业性客车牌照供应额度;对燃油车“以旧换新”给予补贴,消费者报废或转出国四及以下排放标准燃油车,并且新购置国六排放标准燃油车的,给予每辆车4000元补助等。广东则发布《广东省2020年汽车下乡专项行动公告》,明确汽车下乡具体操作细则,从5月1日起至12月31日,广东农村居民通过购买汽车下乡推广车型,可获每辆5000元至10000元不等补贴。同时,“2020广东省促消费暨‘汽车消费节’”“花城盛惠·快乐广购汽车消费惠民补贴”等活动也相继启动。其他地方也纷纷加大新能源汽车消费的鼓励力度。如深圳拟对新购新能源小汽车的个人消费者给予综合使用财政补贴,其中新购纯电动高级型或经济型乘用车补贴2万元/车、新购插电式混合动力高级型乘用车补贴1万元/车,并且还放宽个人新能源小汽车增量指标申请条件。

  截止目前,部分政策落地实施也才刚满月,上海、广州等地的促销活动五一启动, 5-6月是反映车市情况的一个良好观测期,所以,等到6月份再去看5月车市产销情况时,应该会有较大改观。不过,疫情对车市的影响仍在持续,有部分消费者因促销政策密集出台而持币观望。疫情对消费者心理和收入产生双重打击,消费心理影响在四五月份基本修复,预计车市在5-6月会有一定反弹,但是下半年的汽车销售具体情况还需跟踪刺激政策以及国家经济、百姓消费信心的恢复情况。

  两会对橡胶与聚烯烃行情走势的影响分析

  (3)总结

  总的来看,政府工作报告提及的和橡胶有关的政策中,汽车刺激消费政策没有出现超预期利好,但基建政策会是今年的发力重点,或会成为后市提振橡胶需求的重要抓手。

  回归到橡胶自身的基本面,从供需结构来看,当前胶水产出受先前干旱天气的影响,产出量同比往年略少。原本由于干旱推迟开割,这期间就造成了一定量的减产。国内云南产区同样因推迟开割一个半-两个月而造成供应减量,整体来看供应端5-6月胶水减产的预期比较确定且持续发酵。需求端来看,国内需求恢复较好,4月的重卡、乘用车数据表现超预期,预计后市在国内一系列发展基建、刺激汽车消费等政策的提振下,二季度的后两个月需求表现也将不差。当前最为担忧的依旧是海外需求,轮胎出口没有得到普遍恢复,导致轮胎厂开工率同比往年处于偏低水平。海外部分车企复工,但供应链全球化时代,单个工厂单个国家复工没有意义,全球供应链的协同配合必不可少。从胶价来看,近期两次的反弹都在10500元附近遇阻,目前橡胶基本面整体偏弱,国内库存依旧处于高位,去库周期仍较漫长,但库存拐点已经不远。因此,短期橡胶反弹不具备持续性。策略上,短期观望为主,回调后仍可择机做多。

  两会政策对聚烯烃的影响

  此次两会虽没有在政策层面设定GDP增速目标,但不可过分解读为这可能带来聚烯烃的需求大幅下滑,我们能看出政府对今年的经济增速还是有一定期待,据有关机构依据此次两会《财政预算报告》和《政府工作报告》中披露的数据测算,今年国内GDP整体增速为负的概率较小,估算GDP目标值可能在2%-3%,这对聚烯烃的需求可能有一定程度的拖底或者提振作用。具体来看,国家在给基建投资方面提供了较为充沛的资金支持,比如提高财政赤字规模1万亿元至3.76万亿元、增加地方政府专项债规模1.6万亿至3.75万亿元,其中基建投资涉及的重点方面有5G、充电桩、新能源汽车、县城公共设施、旧改、重大工程建设(如水利工程),这些将有效带动聚烯烃的管材料、电缆料和注塑料的需求。据从贸易商了解到的信息,近期HDPE管材价格偏强且出货较好,上游厂家亦加大的HDPE管材的排产力度,近期排产比例由9.69%提升至高位16%。另外,前期地方政府公布的促进汽车消费的政策对汽车行业产销数据的回暖起到较大推动作用。4月份中汽协公布的汽车产销同比数据分别为2.26%和4.41%,较2、3月份的负增速环比大幅改善,同时据乘联会周度数据显示,5月前 2周(1-17日)我国乘用车批发、零售日均销量同比增速分别为+12%、-5%。汽车行业批发端表现出较强的补库态势,零售端受益5月以来各地促销和政策落地力度而表现有改善,汽车产销经历一季度的低迷后在二季度迅速恢复并有亮眼的正增长数据,故我们看到近期上游厂家对共聚注塑料排产比例由4月下旬6.59%快速提升至近期20.26%,PP共聚注塑料的需求在快速恢复并提升。从库存来看,如果说两油库存从2月17日161万吨去化到4月29日77万吨,主要是因为新冠肺炎疫情导致的新增医疗物资需求如口罩、防护服、防护面罩等需求驱动,但是进入5月份以来,疫情对口罩等医疗物资的需求迫切性较前期大幅下降,5月海外需求未有明显改善的前提下,两油库存由5月6日98万吨去化至近期70万吨附近,推测主要原因是国内宏观政策驱动的需求恢复或者提振作用,比如如前所述的基建投资和汽车行业消费刺激政策,当然装置检修和海外货源到港偏少导致供应收缩亦起到一定去库作用。从当前上游库存表现来看,国内聚烯烃需求韧性十足。

  综合来看,受前期宏观政策刺激作用,我们推测当前聚烯烃需求韧性可能继续维持到6月份,另外供应端部分装置处于5-6月份的检修期,上游两油库存去化至历史中等略偏低水平,港口库存虽有预期到港压力但当下绝对库存仍偏低,我们预判聚烯烃当下基本面偏强的态势有望继续维持,这对盘面聚烯烃价格起到较好支撑或者进一步驱动上行。中长期来看,政策刺激需求的边际效应走弱,供应端检修装置重启恢复供应,海外货源到港预期逐步兑现,叠加新产能宝来、中科等装置有望6-7月份投产,聚烯烃的供应端的压力或逐步体现,聚烯烃中长期看空的观点依然维持不变。

  两会对橡胶与聚烯烃行情走势的影响分析

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关键词阅读:橡胶 聚烯烃

责任编辑:窦晓芸
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