5月制造业PMI解读——库存周期转向 复苏态势不变

1评论 2020-06-02 10:16:30 来源:方正中期期货有限公司 作者:李彦森 6个月大赚574%!

  数据显示,5月中国官方制造业PMI报50.6,略弱于预期的51.1,较前值50.8也稍有下降;非制造业PMI报53.6,稍强于预期的53.5,较前值53.2也小幅升高;综合PMI报53.4,与前值保持一致。

  制造业PMI总指数的影响因素中,新订单拉升总指数0.21,生产、原材料库存、就业、供应商配送分别拉低总指数0.13、0.09、0.16、0.06。

  主要分项上看,生产指数继续回落0.5,近5年分位数水平位于65%,可以视作产出环比增幅进一步减小,但仍位于增长区间。需求开始有一定的起色,新订单指数回升0.7至50.9,近5年分位数水平回升至43%。其中新出口订单上升1.8至35.3,但近5年分位数仍位于5%的地位附近。产成品库存和原材料库存均有回落,分别下降2.0和0.9。从生产和库存均有所回落,但需求开始好转的情况看,被动加库存的周期阶段或正在变化。根据我们的计算,下游净需求指标大幅回升2.7至3.6,但上游净需求小幅下降0.3至3.5。需求已经开始从下游出现复苏迹象。

  其他分项方面,出口订单边际改善的同时,进口量也稍有好转上升1.4,但仍低于荣枯线。采购量与原材料库存同样有所下降。生产弱于新订单导致在手订单积压。就业分项则仍回落0.8。供应商配送分项继续上升,物流继续恢复。原材料价格和出厂价格大幅回升9.1和6.5,前者已经高于50,或暗示PPI环比将出现改善。分企业规模看,大型企业PMI改善至51.6,但中、小型企业PMI分别回落至48.8和50.8,仍面临一定压力。

  非制造业PMI小幅回升0.4,其中建筑业和服务业PMI分别上升至60.8和52.3,表明房地产的短期繁荣仍将维持。

  综合来看,本期制造业PMI虽然稍有回落,但主要分项继续修复的步伐。我们此前层预期产出复苏的进程可能受阻,这一预测得到验证。从库存周期看,被动加库存已经有转向主动去库存的迹象,但由于疫情等外生冲击影响,这一转变并不典型。我们认为,短期内经济维持弱复苏的趋势不变,情况仍继续向好的方向发展,中性情况下年中前后库存周期重回加库存阶段,下半年经济将会进一步加速修复。货币政策和财政政策宽松方向不变,但是步伐将会放慢,尤其是货币政策。

  【宏观】5月制造业PMI解读——库存周期转向 复苏态势不变

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关键词阅读:制造业PMI

责任编辑:窦晓芸
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