转融通业务利好刺激股市大涨 买入牛市价差

1评论 2020-07-07 10:07:10 来源:方正中期期货 作者:彭博 单月怒赚97%过程拆解

  要点:

  2020年7月6日,A股指数跳空高开,上证指数上证50沪深300指数大涨逾5%,银行证券板块大幅上行,IH股指期货远月合约涨停。

  今日大涨直接诱因在于上周五7月3日,证金公司证券公司转融通业务取消保证金提取比例限制,这直接缓解了证券公司开展两融业务时资金和证券来源的压力,扩大市场上融资融券余额的规模,对于提升券商盈利水平,满足投资者多方面的需求具有正面影响,券商板块因此收益。银行板块亦因前期银行获取券商牌照及资质等利好大涨。

  此外,市场资金面的宽松及A股仍处于较低估值区间亦是支撑本轮上涨的重要原因,从技术面看,短期沪深300指数放量突破2019年形成的3600-4000点的宽幅震荡平台,短期调整回踩后有望继续上行。中期目标区间4800点-5000点。后市操作上以做多为主,沪深300期权隐含波动率短期快速上行至37%附近,处于阶段性高位,继续大幅上涨空间有限,前期做多波动率策略可以获利了结,后期以牛市价差策略等方向性策略为主。

  参考策略:买入沪深300股指期权8月购4600,卖出沪深300股指期权8月购4800。

  一、指数行情分析

  2020年7月6日,A股指数跳空高开,上证指数、上证50及沪深300指数大涨逾5%,银行证券板块大幅上行,IH股指期货远月合约涨停。

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  二、基本面分析

  1、转融通业务利好引爆A股

  今日大涨直接诱因在于上周五7月3日,证金公司证券公司转融通业务取消保证金提取比例限制,这直接缓解了证券公司开展两融业务时资金和证券来源的压力,扩大市场上融资融券余额的规模,对于提升券商盈利水平,满足投资者多方面的需求具有正面影响,券商板块因此收益。银行板块亦因前期银行获取券商牌照及资质等利好大涨,工商银行(行情601398,诊股)涨幅超过8%。

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  2人民币短期维持稳健走势

  美元短期出现震荡走低的格局,人民币贬值压力暂缓,短期利好股市上行,不过中国央行在2-3月亦跟随美联储进行了较大规模货币宽松,人民币汇率今年以来总体呈现震荡下跌的走势,中期需要警惕经贸关系重新紧张导致资本外流加剧,人民币中长期看恐将继续维持疲弱的走势,需要密切保持关注。

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  3、货币与利率:国内央行延续宽松货币政策

  央行总体维持较为宽松的货币政策,不断引导利率下行。央行6月底发文表示,决定于7月1日起下调再借款、再贴现利率。其间,支农再借款、支小再借款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再借款、支小再借款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

  此外,央行还下调金融安稳再借款利率0.5个百分点,调整后,金融安稳再借款利率为1.75%,金融安稳再借款(延期期间)利率为3.77%。央行上一次调整再贴现利率还是在2010年12月26日,也就是说此次再贴现利率是时隔近10年再次迎来调整。

  上半年由于疫情及春节假期影响,央行开启大规模净投放,3-5月,央行并未进行大规模公开市场操作,但临近端午假期和半年末时点,央行本周开启了大额净投放模式。

  端午假期前的最后一个交易日,为维护半年末流动性平稳,央行6月24日进行了1800亿元7天期逆回购操作,价格与前期持平。此前,央行先是在6月22日进行了400亿7天期逆回购和800亿14天期逆回购,6月23日又进行了900亿7天期和1100亿14天期逆回购,由于没有资金到期,央行三天净投放了5000亿元。

  在大额净投放的加持下,银行间市场隔夜资金价格大幅走低。

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  4、上证50估值水平回升至短期高位

  2020年3至6月,股指的低估值亦是导致股指反弹的重要原因,因沪深300股指一度跌至11下方,投资价值凸显。但随着4-5月的上行,股指低估值已经得到一定程度修复,目前沪深300估值水平已经回到90%分位附近,达到短期高位,短期股市风险增加,但从中期来看,10-13附近的PE依然处于较低水平,中长期看依然有较大上行空间。

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  5、北向资金稳健流入

  资金面流向看,根据Wind数据,截至到7月6日,北向资金总体呈现流入态势,7月初单日流入量均超过100亿元,2020年上半年合计流入1224.17亿元,仍然维持稳健流入态势,人民币中期维持震荡下行趋势,在人民币贬值的背景下,北向资金能否继续大幅流入A股存在一定不确定性。需要继续观察。

  解禁股压力在上半年并不大,在二季度为年内低位,较低的解禁值构造了A股宽松的环境,但7月单月解禁将达到年度高位,下半年股市仍需关注解禁股增加对于市场的影响。

  图:北向资金流入趋势

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  6、结论:股市短期牛市格局形成

  市场本轮大涨直接诱因在于上周五7月3日,证金公司证券公司转融通业务取消保证金提取比例限制,这直接缓解了证券公司开展两融业务时资金和证券来源的压力,扩大市场上融资融券余额的规模,对于提升券商盈利水平,满足投资者多方面的需求具有正面影响,券商板块因此收益。银行板块亦因前期银行获取券商牌照及资质等利好大涨。此外,资金面总体宽松及A股处于估值历史低位区间亦是股指大幅上涨的重要因素。股市牛市格局基本形成。

三、技术面:50指数及300指数出现突破,关注是否能回调企稳

  2020年7月初,股市出现连续上涨,突破4400高位,短期来看,沪深300已经突破压力区,3900上方为今年1月的筹码密集区,后市将成为重要支撑,后市需要关注股市回调幅度,若回调后站稳4000点上方,后市有望继续上涨,开启牛市征程。

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四、期权成交及持仓分析

  截止至2020年7月3日,50ETF期权合约总成交3468335张,较上一交易日增减213935张,总持仓2355479张,较上一交易日增减128777张,成交持仓比59.4%。期权成交量认沽认购比0.6196,持仓量认沽认购比1.3268。

  中金所股指期权总成交量为127478万手,较上一交易日增减14099张,持仓量为111119万手,较上一交易日增减9093张,期权成交量认沽认购比0.7748,持仓量认沽认购比1.2430。

  上交所沪深300ETF期权成交量2926148万手,较上一交易日增减-272725张,总持仓量为1804910万手。较上一交易日增减122212张。期权成交量认沽认购比0.6788,持仓量认沽认购比1.5163。

  深交所沪深300ETF期权成交量399014万手,较上一交易日增减-28093手,持仓量为321496万手,较上一交易日增减-22446手。期权成交量认沽认购比0.7706,持仓量认沽认购比1.5022。

  1、50ETF成交及持仓情况

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  2、300ETF成交及持仓情况

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  3、沪深300股指期权成交及持仓情况

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  五、波动率分析

  截止至2020年7月3日,50ETF标的10日、30日、60日和90日历史波动率分别为12.14%、10.90%、10.96%和15.58%。50ETF期权隐含波动率指数为20.64%。

  上交所沪深300ETF(510300)期权10日、30日、60日和90日历史波动率分别为11.97%,11.30%、11.54%和17.35%。期权隐含波动率指数为22.00%。

  深交所沪深300ETF(159919)期权10日、30日、60日和90日历史波动率分别为11.02%,11.05%、11.17%和17.91%。期权隐含波动率指数为21.76%。

  中金所股指期权10日、30日、60日和90日历史波动率分别为9.53%,10.15%、10.90%和16.14%。期权隐含波动率指数为23.62%。

  1、50ETF期权波动率

  图:50ETF期权波动率数据一览

  图:50ETF期权历史波动率

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  2、300ETF期权波动率

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  3、沪深300股指期权波动率

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  六、策略推荐

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  做空波动率策略:卖出宽跨式策略

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关键词阅读:转融通

责任编辑:窦晓芸
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