PTA&MEG:聚酯减产幅度有限 EG估值偏低

1评论 2020-07-20 17:18:55 来源:天风期货研究所 作者:能化组 龙头股,这样抓!

  核心观点

  PTA

  恒力五期顺利投产,嘉兴石化220万吨装置停车,重启时间未定。

  当前PTA加工费在600元/吨以上,多数PTA装置生产积极性不减;但预计PTA加工费将压缩,详见《【2020聚酯7月专题】对当前PX市场的一些讨论》。

  需求端,织造环节订单不足、原料和成品库存双高的问题明显,已经传导至聚酯环节,聚酯出现累库+亏损。

  7月聚酯实际减产幅度有限,预计7月聚酯月均负荷将维持90%以上;但后续仍然有降负压力。

  PTA预计7月累库18万吨。

  做空风险:1、原油价格大幅反弹;2、需求超预期回升

  做多风险:1、原油价格大幅下跌;2、需求回升不及预期;3、PTA负荷回升超预期

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  MEG:

  国内一体化产量有所恢复,但实际恢复进程与此前复产计划相比大幅放缓;部分煤制MEG装置的重启也一再推迟。

  7月国内总负荷预计在60%附近,煤制负荷预计在45%附近,均与6月持平;8月因部分装置重启,预计负荷小幅回升。

  据悉6月进口量102万吨左右,其中当月外贸到港91.6万吨左右,5月延迟报关有9万吨左右;7月目前已知南亚合约货减少一半左右,预计7月进口量在85-90万吨之间。

  MEG平衡方面, 6月小幅累库4万吨;7、8月小幅去库;中期库存维持高位,难以明显去化。

  MEG此后预计供需压力将有所缓解,当前估值偏低,建议做偏多的思考。

  做空风险:1、进口量不及预期;2、MEG负荷回升不及预期;3、需求超预期

  做多风险:1、需求不及预期;2、进口量超预期

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  策略

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA平衡

  PTA平衡表部分条件:

  •   汉邦大线6月23日已重启;

  •   嘉兴石化220万吨装置已停车,检修半个月;

  •   假定逸盛8月检修2套装置,9月检修2套装置;

  •   假定三房巷(行情600370,诊股)2# 7-8月检修;

  •   恒力五期已顺利投产,目前9成负荷。

  •   7月预计累库18万吨;

  •   如果加工费压不下去,8-9月继续累库。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  数据来源:CCF,海关总署,天风期货研究所

  MEG平衡

  

  •   煤制方面,河南能源濮阳预计7月底重启,新疆天业(行情600075,诊股)重启推迟至新线开车后,

  •   通辽金煤、新杭能源7月停车,检修一个月;

  •   华鲁恒升(行情600426,诊股)检修推迟至8-9月;

  •   新疆天业新20万吨线正在试车,假定9月投产;其他煤制MEG暂无明确投产计划。

  •   一体化方面,天津石化10万吨已重启,天津中沙42万吨正在重启,三江、远东联降负运行;

  •   中科炼化、中化泉州均计划8月底附近试车;

  •   海外方面,近期东北亚地区检修较集中,南亚4套装置连续检修;日本2套停车中,1套重启中;韩国2套停车中;

  •   据悉6月进口量102万吨左右,其中当月外贸到港91.6万吨左右,5月延迟报关有9万吨左右;7月目前已知南亚合约货减少一半左右,预计7月进口量在85-90万吨之间。

  •   按报关口径算,6月小幅累库4万吨;7、8月小幅去库。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  数据来源:CCF,海关总署,天风期货研究所

  聚酯减产:雷声大,雨点小

  织造:订单不足 + 高库存

  

  •   目前下游最大的问题仍然是订单缺乏,内贸处于传统淡季,外贸方面,欧美的订单未见明显好转;

  •   缺乏订单,加上坯布库存也已在高位,坯布走货较慢,织造环节的开机率不得不下降;

  •   如果后面继续缺订单,织造开机率可能继续下降。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  下游原料采购的意愿偏弱

  

  •   6月下旬以后,下游对未来预期普遍转为悲观,加上库存较高,现金流压力显现,下游原料采购意愿偏弱,POY、DTY产销不佳。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  数据来源:CCF,天风期货研究所

  聚酯利润下滑明显,且开始累库

  •   聚酯累库明显,从6月上旬到现在已经增加了一周左右;

  •   并且聚酯利润快速下滑,目前长丝已经亏损,理论利润已经处在近五年低点附近;短纤与瓶片利润也明显下滑。

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  数据来源:CCF,天风期货研究所

  聚酯减产:雷声大,雨点小

  •   7月初聚酯工厂就传出减产计划,CCF评估7月平均负荷在89%左右,但截至目前,聚酯负荷还在91%左右的高位,相比月初92%没有太大变化;

  •   从历史上看,聚酯端的负荷变化通常是比较慢的;

  •   7月聚酯平均负荷预计在91%附近,8月大概率将继续下降。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  数据来源:CCF,天风期货研究所

  MEG:国内产量恢复进度缓慢,

  港口拥堵预计8月逐步缓解

  MEG国内产量恢复不及预期

  6月中旬预期:

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  6月底实际情况:

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  MEG国内产量恢复不及预期

  

  •   随着中石化体系扬巴石化34万吨、天津中沙42万吨装置的重启,国内一体化产量有所恢复,但实际恢复进程与预期(复产计划)相比已经是大幅放缓,且由于效益问题,出现更多转产;

  •   煤制也并未按此前的复产计划,重启一再推迟,负荷仍未能回到50%以上;

  7月中实际情况:

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  到港多,发货慢,短期内港口库存压力仍然很大

  

  •   6月下旬-7月中,主港预报到港量非常大,有一部分因素是码头拥堵导致的重复预报,但进口量也确实大;

  •   张家港、太仓发货一般,下游补货意愿不强;

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  聚酯工厂去库,港口累库

  

  •   聚酯工厂从5月下旬开始逐渐控制库存,因此虽然MEG总库存小幅去库,港口库存仍然感受到了压力。

  •   由于石脑油制、外采乙烯制MEG全线亏损,7-8月进口量将有所减少;

  •   短期内港存的这种压力,预计在8月后会逐步缓解。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  预计PTA加工费将下行

  预计PTA让利PX,PTA加工费逐步走低

  

  •   从目前的平衡表来看,PTA过剩明显,而PX情况相对较好,对映到两个品种的利润上,PTA加工费明显高估,而PX低估;

  •   预计PTA加工费将逐渐走低,而PX-石脑油价差有所修复。(详见聚酯7月专题《对当前PX市场的一些讨论》)

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  预计PTA让利PX,PTA加工费逐步走低

  •   目前600元/吨以上的加工费,PTA工厂仍然保持了较高的生产积极性;

  •   预计PTA加工费下行会压缩PTA产量,从而使得PTA的过剩有所缓解。

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  盘面:相对原油估值下行空间有限

  PTA相对原油估值下行空间有限

  

  •   当前PTA09相对布伦特11月估值已经比较低;

  •   PTA供需的修复可能是通过PTA-PX利润重分配来进行,而非继续压低PTA-布油的估值;

  •   因此PTA价格相对于原油价格的下行空间已经有限。

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

  MEG建议偏多思考

  •   MEG从5月下旬已经开始去库,而内部结构的分化,即工厂去库,港口累库的矛盾,继续驱动MEG估值下行;

  •   目前聚酯工厂备货趋稳,进口预计减量,港口库存压力即将缓解;

  •   目前MEG相对原油估值达到年内最低,9-1月差也接近-200——3月底最悲观的位置(长江国际大概率不涨仓储费),估值已经在地板附近;

  •   接下来MEG供需大概率好转,当前估值偏低,建议偏多思考,但暂时缺少上涨驱动。

  

  PTA&;;;MEG:聚酯减产幅度有限,EG估值偏低

关键词阅读:PTA

责任编辑:窦晓芸
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
豆粕创两年新高,玉米一年飙升40%!饲料价格水涨船高,养殖户压力山大!

2020-10-21 21:17:45来源:e公司官微

沙钢涨价、期钢飘红 钢价能涨吗?

2020-10-22 09:36:15来源:我的钢铁网

低估值、低驱动 棉价趋震荡

2020-10-22 10:18:45来源:广发期货

豆粕玉米飙升 饲料价格水涨船高转嫁养殖户

2020-10-22 03:11:20来源:证券时报

去库阶段 甲醇修复性上涨

2020-10-22 10:03:10来源:方正中期期货

商品期货收盘多数收跌 短纤主力合约跌停、跌幅4.01%

2020-10-22 15:07:01来源:金融界网站

橡胶:补涨行情或将暂告一段

2020-10-22 10:16:05来源:国投安信期货

镍价阶段偏强探新高

2020-10-22 10:03:20来源:方正中期期货

经济总量增长由负转正 居民消费偏谨慎

2020-10-22 10:18:30来源:广发期货

商品期货开盘多数下跌 铁矿、焦煤期货主力开盘涨超1%

2020-10-22 09:04:32来源:金融界网站

经济数据:信贷支持维持强劲 货币基调维持稳健

2020-10-21 10:18:00来源:一德菁英汇

养鸡不如养猪!卖588只鸡才抵得上1头肥猪净利

2020-10-20 10:47:41来源:上海证券报

沪胶加速冲高 面临重要阻力

2020-10-20 09:58:50来源:方正中期期货

谁在推动价格上涨?——上市6天暴涨15% 对近期短纤期货行情的一些思考

2020-10-20 09:42:05来源:对冲研投

短纤期货上市前需要知道这些——短纤市场介绍

2020-10-10 10:23:15来源:能源研发中心

短纤系列专题一:涤纶短纤基础及供需分析

2020-10-09 10:06:45来源:广发期货

期市随笔:PTA供应偏紧 期价接近涨停

2018-08-03 09:30:10来源:瑞达期货

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询
实时热点