PTA&MEG:EG不宜追高 需求有所好转

1评论 2020-08-03 17:21:05 来源:天风期货研究所 作者:能化组 龙头股,这样抓!

  核心观点

  PTA

  7月PTA平均开工在93.5%左右,8月有较多计划检修,预计开工率下降至91%附近。

  当前PTA加工费在500-700元/吨震荡,多数PTA工厂生产积极性不减。

  需求端,近期织造环节订单有所改善,以外贸家纺订单为主,织造开机率环比有所好转;7月上旬大概率是下游最糟糕的时点。

  7月聚酯月均负荷在91.5%左右;最近两周聚酯去库,下游原料&;成品未累库或小幅去库,聚酯短期没有降负压力。

  PTA7月累库17万吨,预计8月平衡或小幅累库。

  做空风险:1、原油价格大幅反弹;2、需求超预期回升

  做多风险:1、原油价格大幅下跌;2、需求回升不及预期;3、PTA负荷回升超预期

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  MEG:

  7月国内MEG负荷仍然维持低位,总负荷在60%以下,煤制负荷在45%左右;8月煤制有150万吨复产预期,并且有天业20万吨和山西沃能30万吨新装置投产预期,关注煤制重启和投产进度。

  进口方面,7-8月进口量仍然比较高,9月之后预计下降,具体细节参见半年报

  平衡方面,7月小幅去库6万吨,8月如果恒力检修半个月,则去库18万吨左右;但去库主要体现在工厂库存去化和浮仓转港存上,港口库存并没有明显下降。

  MEG估值修复已接近尾声,追高需谨慎,当前宜做偏空思考。

  做空风险:1、进口量不及预期;2、MEG负荷回升不及预期;3、需求超预期

  做多风险:1、需求不及预期;2、进口量超预期

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  策略

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  PTA平衡

  平衡表假设:

  •   新凤鸣(行情603225,诊股)二期220万吨装置11月开一半,12月开一半;

  •   除了例行检修和已公布的计划检修外,没有其他检修;

  本周变化:

  •   下游外贸家纺订单有所好转;

  平衡表评估:

  •   8-9月小幅累库,Q4过剩严重;

  •   H2需求已经按同比+8.8%预估,要解决过剩,只能靠压缩利润减供应。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  数据来源:CCF,海关总署,天风期货研究所

  MEG平衡

  平衡表假设:

  •   进口量7-8月仍然比较多,8月之后下降;

  •   恒力180万吨装置8月检修半个月——影响7万吨;

  •   新疆天业(行情600075,诊股)20万吨新装置9月投产,35万吨装置同步复产;

  •   山西沃能30万吨新装置预计9月开车;

  •   中科炼化、中化泉州10月投产;

  本周变化:

  •   加拿大陶氏2套装置8-9月检修——影响9、10月进口量1万吨/月;

  •   山西沃能30万吨新装置计划8月中旬出料;

  •   下游外贸家纺订单有所好转;

  平衡表评估:

  •   三季度去库25-35万吨,四季度平衡;

  •   塞港问题9月能有所缓解,库存维持高位。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  数据来源:CCF,海关总署,天风期货研究所

  需求:下游有所起色

  终端消费已经恢复到正常水平,中期需求乐观

  •   但从终端的情况来看,截至6月,内外贸都已经恢复到往年正常水平;

  •   且终端消费处在恢复的过程中,疫情已经不会更差,三季度终端消费大概率会继续好转。

  

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  数据来源:海关总署,统计局,天风期货研究所

  下游订单有所起色

  •   本周外贸家纺订单有起色;

  •   织造环节开工小幅回升;

  

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

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  下游库存企稳,聚酯环节去库

  •   最近两周的情况来看,织造备货企稳,坯布不再继续累库,聚酯在负荷91%以上达成去库,聚酯-织造当前至少是达成了平衡。

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  聚酯负荷暂无下降压力

  •   目前来看,大概率7月上旬就是下游情况最糟糕的时点,之后预计环比改善,此前市场对此比较悲观,但事实上“淡季没有想象中那么差”;

  •   但今年订单同比减少是肯定的,产业链各环节的高库存也构成压力,因此后续很可能出现“旺季也没有想象中的那么好”;

  •   从过去两周的情况看,91%的聚酯负荷短期是可以维持的,并没有看到太大降负的压力。

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  近期市场探讨

  MEG行情回顾

  •   MEG从7/14开始至上周五7/31,走出一波小幅上涨,定义为估值修复;

  •   7月中上旬市场对需求较为悲观,认为聚酯有降负的压力;且进口量高,塞港严重;

  •   7月中下旬,聚酯负荷一直维持高位,需求预期有所好转;下半年进口量有缩减预期出现;

  •   9-1月差从-200元/吨回到-160元/吨,现货-09基差抛开仓储费则没涨。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

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  MEG行情探讨

  目前已经进入尾声:

  •   估值已经修复:9-1月差回到-160元/吨,09单边上涨300元/吨,估值回归中性;

  •   现货弱:工厂EG库存中性,没有急于补货的必要;听闻长江国际排队20天,09交割前港口塞港问题难解决;

  •   09交割量会比较大,多头难觅:目前港口库存很高,现货卖压比较大,基差已经被压住了,EG2009合约的交割量可能比较大,但中期偏弱的情况下,多头接货动力不强;

  MEG目前追高需谨慎。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

  PTA行情回顾

  •   PTA 9-1月差从0720开始有一波快速反弹,-185元/吨涨至-160元/吨,主要是因为TA09上空头太过拥挤,100万手持仓,只有20万手仓单。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

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  PTA行情探讨

  •   目前加工差偏震荡,PX、聚酯压力比较大,PTA利润稍好;

  •   PTA-原油的估值进入低位横盘,下方空间不大;

  •   预计PTA仍然维持弱势震荡,低波动;

  •   中期原油成本定价,可以用来对冲原油波动。

  PTA&;MEG:EG不宜追高,需求有所好转

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关键词阅读:PTA MEG

责任编辑:窦晓芸
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