全球宏观经济与大宗商品市场周报

1评论 2020-09-14 10:21:30 来源:方正中期期货 作者:史家亮 龙头股,这样抓!

  第一部分 国内经济解读

  国内方面,8月外汇储备连续第5个月上升,外汇流动性保持平稳。对外贸易状况再度超预期,尤其出口方面连续两个月出现大幅增长。全球经济复苏继续支持外需,美国的刺激政策对中美贸易产生明显利好影响,此外医疗物资的出口虽减慢,但对整体出口的积极影响仍较大,预计外贸仍有一定韧性。国内CPI和PPI表现均符合预期,猪肉价格回落继续拉动CPI下行,商品价格反弹则带动PPI走升。预计CPI降、PPI升的变动趋势将继续贯穿今年。该数据也反应目前经济依然处于修复之中,主动加库存周期将继续。此外,8月社融和贷款也明显上升并超预期。央行本周投放2300亿元流动性,对冲债券发行增加。总体上看,国内经济保持稳定复苏的态势,并且预计下周公布的经济数据在天气等负面影响消退之后,将再度加快,房地产方面受到政策收紧影响有一定不确定性。

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  风险事件方面,疫情方面,美国停止对国际旅客筛查病毒。特朗普继续淡化病毒严重性,纽约宣布9月30日开始恢复餐厅室内用餐。欧洲疫情恶化速度超过美国,尤其是英国、法国、西班牙等西欧国家,对经济影响的不确定性上升。

  第二部分 海外经济解读

  美国8月通胀表现略超预期,未来CPI将会持续上升:美国8月通胀表现略超预期,美国8月未季调核心CPI年率为1.70%,略超1.6%预期和1.6%的前值,未季调CPI年率录得1.30%,略超1.2%的预期和1%的前值;未季调核心CPI月率和季调后CPI月率均录得0.40%,表现均略超预期但不及0.6%的前值。美国CPI已经从疫情导致的通缩阶段逐步回归到正常的通胀水平,并且疫情对美国通胀的需求冲击主要体现在大宗商品和非必需品消费上,必需品消费通胀在疫情期间需求仍在上升,随着大宗商品和非必需品消费等需求的回升,叠加美联储和美国政府无限制的释放流动性,美国通胀将会继续上升,未来的通胀压力将会逐步显现。当然美联储新的货币政策框架已经放宽对通胀的要求,允许其在一段时间内超过2%,只要平均通胀水平达到2%即可,故即便是通胀持续上升,对于美联储的利率影响不大,超低利率将会长期维持。

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  美国精简版刺激方案未果,纾困谈判继续深陷僵局:美国参议院民主党议员阻止了共和党提出的精简版疫情纾困方案,认为与新冠疫情造成的经济破坏相比,该方案太过杯水车薪。在议员们将于几周后回到各自的州为秋季选举造势之际,这让国会在纾困法案上继续深陷僵局。美国总统特朗普8月初授权用于每周额外失业救助的资金正在枯竭,上周首次申请失业金人数高于预期,凸显广泛的失业状况依然存在,失业救助方案难以通过,美国就业市场或进一步走弱,当然这有利于美元的反弹上涨,近期需要重点关注美元的走势。

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  欧央行维持三大关键利率不变,经济复苏不确定性加大:周四欧洲央行公布利率决议,维持三大关键利率不变,管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平,直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。欧洲央行行长拉加德表示,必须监控欧元汇率大涨对通胀的影响,但她没有发出任何迫切需要调整货币政策的信号。在负利率长期存在且进一步下调可能性微乎其微的情况下,预计欧洲央行将在可预见的未来持续实施宽松货币政策,资产购买计划和使用贷款工具仍将是首选。欧洲经济复苏明显,上调今年GDP增速预期,然鉴于疫情演变的不确定性,欧洲央行继续将前景风险定性为倾向于下行,二次疫情的影响明显。接下来重点关注英国脱欧进展和欧洲二次疫情的进展,将会成为欧元走势的核心影响因素。

  脱欧谈判分歧加大,无序脱欧风险再度大增:继周三欧盟委员会威胁或将起诉英国的内部市场法案后,周四,委员会对英国发出了最后通牒,称英国政府必须在月底之前,撤回内部市场法案草案中的措施,否则贸易谈判将被取消。今日将进入这轮英欧谈判的最后一天,但到目前为止,英国和欧盟双方都没有显出愿意让步的姿态。英国首席脱欧谈判代表称,与欧盟在部分领域的分歧仍然很大。倘若英国脱欧前无法达成协议,两个经济体重新回到WTO贸易框架下进行贸易,必将对金融市场造成严重冲击,同时也将在欧洲各国受疫情严重影响情况下面临更严重的经济动荡。经济复苏与疫情、脱欧谈判进展将会继续影响英镑,若脱欧谈判无进展或者央行实施负利率,则会使英镑再度承压下行,不排除跌破1.27甚至更低的可能。

  国际金融和商品市场大幅波动:上周盘中黄金、股市和油价均大幅波动,英镑欧元亦跌破关键位置,美元小幅上涨。金融和商品市场大幅波动,主要原因在于:第一,英国脱欧谈判陷入僵局,约翰逊威胁要撕毁之前达成的脱欧协议,无序脱欧风险大增;第二,欧洲二次疫情全面爆发,持续复苏的欧洲经济再度受到冲击,美欧经济的比较优势要重新进行评估;第三,前两个因素影响下,欧元和英镑持续下跌,反向助推美元小幅走强,从而影响油价和金价等资产价格;第四,全球有效需求不足,需求不足问题再度占据主导,并且疫情导致的供需错配问题弱化,供给逐步恢复,需求强劲预期再度转向不足;第五中美关系的恶化以及美国大选风险,影响需求。综上,金融市场和商品市场出现大幅波动,重点关注美元的走势,一方面是欧元英镑所代表的脱欧问题和欧洲疫情和经济基本面,另一方面则是影响大宗商品价格变动。美元的回调并非是进入走强阶段,而是被动的回调,并且上涨动力有限。长期看,美元指数的短期反弹不改变长期震荡走弱的大趋势。

  其他消息:①欧洲单日新增病例超过美国,再度成为全球疫情热点地区。

  ②也门胡塞武装宣布派无人机袭击沙特机场军事目标。

  ③据日本共同社报道,日本执政党自民党正在探讨于9月17日召集临时国会,选出新首相。目前,日本自民党关于总裁选举已就9月8日发布公告、14日投计票的日程展开最终协调。

  ④加拿大央行周三宣布,决定维持基准利率在0.25%不变,并将一直维持在这个水平,直到经济闲置产能得到消化以“持续实现”2%的通胀目标。继续承诺将以目前的速度购买国债,并将在其所谓经济复苏的复原阶段维持非常规货币政策。

  第三部分 外汇市场解读

  一、收盘情况

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  二、资金面及货币供给数据

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  三、主要非美货币兑人民币

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  四、常见报价参考

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  五、人民币汇率指数

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  第四部分本周重要事件及数据回顾

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  第五部分 下周重要事件及数据提示

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  第六部分 期货市场一周简评

  板块

  品种

  一周简评

  金融股指

  股指

  周内股指继续呈现震荡下跌走势。上证综指周一和周三跌幅较大,周二和周五出现一定反弹,且周五成交量再度回落至地量,周内总成交量小幅上升。行业方面,申万一级行业全线下跌。和前一周五相比,以收盘价计算,IF两个季月合约、IH隔季合约贴水扩大,其他品种和期限合约贴水收窄。IH/IC价差上升明显显示偏好下降。成交持仓方面,IH合约期末持仓量下降、日均成交量上升。IF和IC合约期末持仓量和日均成交量均有上升。资金方面,沪深300指数上证50指数中证500指数资金均有所流出,但IH流出幅度减小。根据陆股通净买入成交计算的日均资金流出明显收窄。消息面上看,美国经济仍在复苏过程中,但此前一轮失业补助结束后,未来消费复苏速度需要关注。美联储则保持宽松方向,关注下周联储政策会议。欧央行维持资产购买计划以及政策利率不变,部分官员对经济更乐观。但欧洲疫情恶化速度超过美国,对经济复苏进程有不利影响。国内方面,8月外储连升5个月,外汇流动性保持平稳。贸易数据超预期,出口连续大增两个月。全球经济复苏、美国的刺激政策、医疗物资出口均有利好影响,外贸仍有一定韧性。通胀数据表现符合预期,猪肉价格回落继续拉动CPI下行,商品价格反弹则带动PPI走升。预计CPI降、PPI升的变动趋势将继续贯穿今年,主动加库存周期将继续。此外,8月社融和贷款也超预期上升。央行周内投放2300亿元流动性。政策方面变动不大,总体国内经济保持稳定复苏的态势,并且预计下周公布的经济数据在天气等负面影响消退之后将再度加快,但房地产方面受到政策收紧影响有一定不确定性,短期内并无明显利空,市场走弱主要是外盘带动的风险偏好下降。中长期来看,经济基本面没有改变,宽松政策将继续显效,预计经济维持复苏趋势,经济基本面仍能够支持市场震荡上行。风险事件方面,中美、中印之间博弈是市场焦点,仍需要持续关注。技术面上看,上证指数本周呈现大幅回落的走势,周线主要技术多从高位下降,暂时关注3200点附近支撑,阶段支撑仍在3152点缺口,仍有继续调整的可能性。压力继续关注3400点至3450点,3500点至3587点为重要中期压力,预计中期震荡上行走势不变。长线来看,上行的格局不变,维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变,2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

  国债

  本周国债期货探底回升,但周五有所回落,总体呈现股债反向变动的规律,这在当前央行保持货币政策中性的情况下,股债的跷跷板效应会更加明显,因此在操作上需要跟随市场风险偏好变化灵活交易。从金融市场来看,股市、大宗商品在经历了近半年的大幅上涨后,市场波动大幅提升,主要触发因素一方面来自于全球央行宽松步伐放缓,另一方面来自于欧洲二次疫情导致欧元/美元强弱关系出现反转,两方面因素导致美元跌势暂缓,流动性驱动的金融市场出现挤泡沫,以美股、原油为代表的股票资产与大宗商品普遍调整,债市从而获得配置优势。基本面上,本周物价数据总体保持平稳,出口增速高于市场预期,周五新增社融大幅超市场预期,国内经济好转继续对债市构成压力。从债市自身来看,当前国内外利差水平保持高位,国债收益率已经超过年初水平,配置价值已经显著提升。从利率债发行融资来看,5-9月份都是利率债发行融资高峰期,之后逐步回落,因此供给因素对债市的压力将有明显减轻。另外由于政府债券发行缴款对银行形成一定的资金压力,商业银行普遍面临缺负债的情况,同业存单发行利率一度大幅走高并超过政策利率,这也是9月初债市走弱的主要因素。上周央行相应加大了资金投放力度,货币市场资金面以及市场预期显著好转,随着“金九银十”投资旺季财政资金投放力度提升,银行资金面预计将有显著好转。总体来看,债市主要影响因素仍然偏负面,但边际压力逐步减轻,市场配置价值叠加金融市场波动加剧,交易驱动逻辑开始出现,国债期货建议继续逢低买入。

  股票期权

  本周,沪深300指数跌3.0%,收于4627.28。50ETF跌1.28%,收于3.313。沪市300ETF跌2.98%,收于4.685。深市300ETF跌3.17%,收于4.764。A股本周连续下跌创业板炒作熄火出现暴跌拖累指数。中国8月M2同比增10.4%,预期10.8%,前值增10.7%。新增人民币贷款1.28万亿元,同比多增694亿元。社会融资规模增量为3.58万亿元,预期2.66万亿元,前值1.69万亿元。社融大增利好指数企稳。央行公开市场9月11日开展900亿元7天期逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,净回笼100亿元。本周央行公开市场有3900亿元逆回购到期,累计进行6200亿元逆回购操作,净投放2300亿元。Wind数据显示,下周央行公开市场将有6200亿元逆回购到期,有2000亿元MLF到期,有500亿元国库现金定存到期。资金面重回宽松格局。支持股市走强。人民币兑美元中间价调贬58个基点,报6.8389,本周累计调贬30个基点。人民币短期维持强势。总体来看,股指下行空间有限,短期仍有继续上涨空间,总体操作思路以回调做多为主。

  期权方面,期权波动率维持高位,短期维持25%水平,从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本,推荐策略:沪深300ETF期权买入9月购4.8,卖出9月购5.0。

  金属建材

  贵金属

  本周贵金属宽幅震荡,内盘黄金创下最近两个月新低后快速拉升,国际金1900-1910美元/盎司仍然是较强的支撑位。相对而言,白银最近两周走势疲弱,符合我们前期优先多黄金优先空白银的判断。整体来看,目前美元自身逻辑较重,市场陷入了美国年末大选的博弈,从图形上看,美元单边走低的逻辑已经打穿,有色共性向下的情况下对金银仍然形成一定的压制。后续上看,我们维持9-10月份贵金属单边走势不明朗,美元反复继续增强的逻辑,由于长线牛市未改,整体推荐逢低做多,但要注意减少扛单。预计下周贵金属将继续下行整理,有一定可能下破1900美元/盎司到更低的水平。

  

  本周铜价高位宽幅震荡,沪铜2010收于51680。美元指数连续第二周上涨,欧洲疫情、英国脱欧谈判陷入僵局、美国经济数据表现均提振美元,利空铜价。另外,周内美股及原油价格大跌,拖累铜价,但铜表现相对较为抗跌,主因LME库存持续回落。本周铜精矿现货TC微升,秘鲁8月铜矿山用电量仅下降了0.4%,表明矿业生产亿基本回到疫情前水平。智利8月铜出口额环比下滑11%至27.6亿美元,录得1月以来最大跌幅。智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁,进口铜精矿现货加工费TC持续处于低位,海外矿山生产干扰事件此起彼伏,导致TC回升乏力,但供应逐步回升趋势不改。8月我国电解铜产量同比、环比均显著回升,据SMM估计9月将继续走高。需求方面,虽已进入9月,但国内消费淡季效应仍然存在。线缆企业反映尚未看到订单好转迹象,预计线缆企业9月开工率环比仅微增1.66%,精铜制杆企业开工率环比减少1.02%。空调出口疲弱、库存高企,淡季延长,SMM估计9月铜管企业开工率环比下降2.27%。汽车行业产销强劲,9月旺季销量料有较大增幅。整体国内需求环比8月小幅走强,呈现旺季不旺现象。库存方面,LME库存持续回落,国内库存自7月以来持续回升,造成伦铜表现强于沪铜,出口盈利,部分缓解国内库存压力,本周国内铜库存微降。目前LME库存仅75550吨,较前一周下降6900吨。在LME库存由降转持续或大幅回升前,对铜价仍形成较强支撑,目前暂以沽空思路对待。

  

  本周锌高位回落,整体上看上行趋势已经被击穿,转入宽幅震荡的结构。逻辑上看,在上周市场看多不做多,高点逐步下行即是市场动能不足的信号,本周美元强势的情况下锌价走弱在意料之中。目前看我们对9-10月的金九银十行情不是很乐观,产业链上中下游都有利润,对后续的冲击可能会比较大,有一定可能回落到18000-18500元/吨一线,建议短线沽空为主。

  

  本周沪铝先扬后抑再上涨,整体上震荡偏强。从百川的十二地铝锭库存情况来看,库存周环比上升0.94万吨。上海有色的铝锭库存则是周度环比上涨了0.3万吨。虽然库存在小幅累积,但是依然维持在历史较低水平,可以说淡季累库不及预期。上周电解铝下游行业开工率环比小幅上升,铝板带箔、原生、再生合金企业对于9月需求相对乐观,相关汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转,铝型材及线缆企业并未看到订单显著增加,整体下游对于9月订单依旧保持乐观。另一方面,美元指数底部有所反弹,有色整体上行动能减弱。从盘面上看,预计沪铝将维持高位震荡局面,建议采取高抛低吸的操作策略,主要运行区间在14100-14800之间。

  

  本周美元指数反弹,欧美疫情使得全球需求略显不足,有色板块回落,沪锡亦走弱,沪锡本周下跌2.57%至141980元;盘面看,沪锡周五跌破60日均线,仍有进一步震荡走弱调整的趋势,14万整数关为强支撑。供需基本面方面,主要是大厂云锡结束了前期检修,投入正常生产,增量较多,同时江西及广西地区产量也有一定增长,国内精炼锡8月产量环比及同比均有所回升。然而因缅甸地区疫情再度恶化,疫情防控管制期限由此前的8月31日延长至9月30日,进口矿的恢复继续延迟,原料供应仍无法提升,对炼厂生产有一定影响,且市场进入淡季,下游需求弱化,炼厂增产意愿有所下降,故预计9月产量将窄幅下行。需求方面,欧美疫情再度恶化,全球有效需求不足,市场逐步进入淡季亦会弱化需求,故供增需弱现状将会继续影响锡价,然而9月产量的收窄预期则会支撑锡价,避免其大幅下跌。锡市场基本面与前周相比变化不大,接下来依然重点关注二次疫情情况、美元指数的走势、全球经济的复苏进展以及供需平衡的修复情况。后市来看,不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情,沪锡会在13.5万-15万区间内震荡调整,依然适合区间高抛低吸操作;14万整数关是近期的强阻力位,若跌破则会进入宽幅震荡,若难以跌破,则下周会在14-14.7万之间震荡调整可能性大,适合区间内高抛低吸操作。

  

  镍本周震荡下行,下探支撑。LME镍价则跌至14700美元附近。美元反弹暂回,全球经济弱复苏带来的需求预期也处在修正和调整,有色金属借宏观势继续调整。后续地缘及疫情情况变化依然会引发波动,经济修复的成色和需求改善程度将继续影响有色表现。从供需面来看,菲律宾镍矿石出口高峰期,我国镍矿石港口库存继续低迷,镍矿石价格坚挺近期偏稳,近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑,镍铁与电解镍价差显著收窄后大型不锈钢厂采购放缓,价格显著下调。电解镍来看,LME库存波动与国内沪镍库存略回落,LME现货贴水有收窄。国内需求情况整体一般,交投非常清淡,现货升水改善。不锈钢价期价冲高回落下挫,现货降库存,现货价格显著下调,终端需求变化有待观察。镍价短期看,宏观情绪变化引导较为显著,继续关注美元指数,汇率及铜导向。LME14750美元布林中轨下方承压,沪镍主力115000元附近反复试探支撑,再下档114200元附近。而不锈钢ss2011震荡反复波动走强,14000元短期支撑位附近料反复。

  螺纹

  螺纹钢本周大幅回调,2101合约相较年后高点回落近200元。从数据看,需求出现旺季不旺的情况,市场开始修正极为乐观的预期,宏观情绪转弱无疑助推了此轮下跌。对于需求,由于先行指标如建筑业PMI、挖掘机等数据仍维持高位,因此当前还是认为螺纹需求只是恢复偏慢,同时表观消费数据受进口影响而低估,国庆之后需求存在回升空间,但当前市场的交易逻辑已出现转变,即不看重预期,更多是交易现实,尤其是12月之后北方需求受季节性影响明显,因此留给螺纹去库存的时间愈发紧迫,后期若需求未能大幅增加,从平衡表看,淡季前高库存的情况会一直存在,这将压制2101合约的上方空间,1/5价差受库存及冬储的影响,可能会和10/1价差一样无法走阔,甚至在淡季跌至平水。下周将公布8月份地产、基建数据,从高频数据看,地产开工、销售和基建投资预计不差,同时基差扩大后,现货据悉存挺价意愿,有望使盘面止跌反弹,但在需求明显回升前,01合约已缺乏大幅上涨的动力,上方压力3750元,螺纹也由前期黑色系中的多配转向空配,冷热价差扩大支撑热卷,因此在01合约卷螺差收窄后,买卷卖螺的套利可以逢低介入。

  热卷

  本周热卷连续下行,金融市场风险增加,原油等大宗商品价格大幅下跌,而从微观来看,原料铁矿石价格大幅下跌,热卷成本端支撑减弱,同时上周的产量库存数据显示,热卷表观消费量环比下降,此前市场对于热卷下游旺季需求普遍看好,但产量持续增加叠加旺季启动缓慢,热卷库存持续高位,叠加宏观风险使得市场对于热卷的需求旺季的预期有所松动,宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。从本周的产量库存数据来看,热卷周产量337.53万吨,产量环比增加7.43万吨,热卷钢厂库存120.6万吨,环比增加0.39万吨,热卷社会库存272.56万吨,环比下降0.4万吨,总库存393.16万吨,环比下降0.01万吨,周度表观消费量337.54万吨,环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平,但供给端热卷产量同样增加明显,热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空,主要是供给端压力持续增大,导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看,热卷供需确实弱于预期,但从热卷下游各行业的产销数据来看,机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长,8月重卡销量同比增长75%,挖掘机销量同比增长50%左右,汽车行业同样逐渐好转,8月汽车产量同比增长6.3%;汽车、家电行业好转,带动冷轧需求,冷热轧价差逐渐扩大;同时海外制造业逐渐复产,7月份机电产品出口大幅增加,热卷下游仍处于复苏阶段,中期来看热卷预期尚未转向悲观。短期高库存高产量的影响下,热卷下周或将维持在3850-3700元/吨之间震荡运行走势。

  焦煤

  由于大宗商品龙头--原油价格的大幅走低,本周商品市场跌多涨少,本周焦煤01合约高开低走,期价收跌,从周线级别的角度来看,当前期价依旧维持偏强运行。焦炭二轮提涨已经落地,当前下游焦化企业吨焦利润超过300元/吨,在焦化企业利润尚可的情况下,下游焦化企业开工积极性维持高位,需求端对焦煤仍有一定的支撑。按照钢联统计的数据来看,本周230家独立焦化企业的开工率为77.92%,较上周增加0.46%,日均产量为69.36万吨,较上周增加0.41万吨。目前供应端依旧较为稳定,钢联统计的110家洗煤厂开工率为75.57&;,较上期下降1.64%,日均产量63.11万吨,较上周下降1.36万吨。进口方面:由于港口配额所剩无几以及通关时间的延长,进口量稳中有降。按照海关总署公布的数据来看,今年8月份我国煤炭进口总量2066.3万吨,环比降幅达20.83%,同比降幅37.3%。2020年1-8月份累计进口总量22075.3万吨,同比仅微增0.2%。但由于中蒙边境口岸“绿色通道”的开通,蒙煤进口量却稳中有增。蒙古国海关总署的数据显示,8月份,蒙古煤炭出口量大幅增加,达到约360万吨,较7月份出口量增长近一倍。库存方面:本周钢联统计的炼焦煤总库存为2253.16万吨,较上周下降39.49万吨,继续刷新近期新低。库存下降的主要原因仍是进口配额影响,港口库存大幅下降,本周港口库存较上期下降43.2万吨至376.8万吨。整体而言:从供需基本面数据来看,当前需求稳中有增,焦煤库存持续下降的情况下,焦煤01合约短期仍以偏强走势为主,策略上仍维持逢低做多的操作思路。

  焦炭

  在焦炭二轮提涨落地之后,焦炭短期利多出尽,本周焦炭01合约高开低走,期价收跌,从周线级别的角度来看,当前期价维持高位的区间震荡,整体走势依旧偏强。当前焦炭二轮提涨落地的情况下,焦化企业单吨焦炭利润超过300元/吨。在利润尚可的情况下,焦化企业生成积极性较高,部分焦化企业处于满产状态,供应端维持稳定。按照钢联统计的数据来看,本周230家独立焦化企业的开工率为77.92%,较上周增加0.46%,日均产量为69.36万吨,较上周增加0.41万吨。从需求的角度来看,本周钢联统计的247家高炉开工率为90.89%,较上期下降0.52%,日均铁水产量为251.04万吨,较上周下降0.55万吨。从铁水产量来看,当前下游需求不及旺季预期。从库存的角度来看,本周焦炭整体库存继续下降,焦炭整体去库的趋势仍未改变。钢联统计的数据显示,本周焦炭整体库存为762.02万吨,较上期下降17.66万吨。细分来看,焦化企业库存为32.15万吨,较上周增加2.61万吨,焦化企业库存依旧处于低位。钢厂库存较上期下降4.77万吨至456.37万吨,港口库存较上周下降15.5万吨至273.5万吨。整体而言,焦炭供应依旧偏紧,库存持续下降的情况下,期价仍将以偏强走低为主,策略上仍以逢低做多的操作思路为主。

  锰硅

  本周锰硅盘面出现大幅回落,基本抹去本轮反弹的全部涨幅,价格重回合理区间。一方面北方主产区环保限产的预期未能兑现,宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响。另一方面锰矿港口库存的累库速度再度加快,UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落,较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度,使得市场对锰硅成本端支撑力度逐步走强的预期也被证伪。至此本轮反弹的主要驱动均出现衰减。而锰硅自身供需本周再度转弱,由于本周成材表需仍未出现转好,螺纹产量出现明显回落,五大钢种对锰硅的周需求量环比下降0.96%至166456吨,使得市场对锰硅需求的旺季预期出现动摇,担心出现旺季不旺的局面。故即便河钢本轮钢招价格敲定在6330元/吨,相比此前二轮询价进一步小幅上移,仍无法阻止盘面悲观情绪的发酵。而供应方面,本周全国锰硅产量环比增加1.25%至204316吨,日均产量环比增360吨至29188吨,开工率增1.78%至64.67%。但近期合金厂家的厂内库存继续下降,有一定的挺价意愿,受本轮钢招价格支撑现货价格短期的回调空间将较为有限。经过本轮的调整后当前01合约的价格已相对合理,操作上6200下方不宜继续追空。

  硅铁

  硅铁盘面本周持续回落,受黑色系整体走弱的影响较为明显。本周成材表需仍未出现转好,五大钢种产量不升反降,五大钢种对硅铁的周需求环比下降0.9%至29081.1吨,市场对合金需求的旺季预期出现动摇。但硅铁的产量短期仍面临着瓶颈,本周全国硅铁产量环比增加0.37%至10.44万吨,日均产量环比增加55吨至14917吨,开工率环比上升0.47%至48.56%。河钢敲定了本轮钢招价格为6050元/吨,环比增加170元/吨,但相较之前报出的本轮其他钢厂的钢招价格有所下降。本轮采量为2780吨,环比增加445吨,9月钢招呈现出量价齐升。金属镁的下游需求近期仍较为疲弱,镁价持续下行,但暂未出现大规模减产,对75硅铁的需求未出现明显萎缩,硅铁的整体供需仍将处于紧平衡的状态,厂家也继续以排单生产为主。另一方面原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象,青海当地硅石的停产时间可能出现延长,一旦当地资源出现紧缺,硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。在当前的供需和成本格局下,对硅铁10合约不宜过分看空,经过本次回调后估值已相对合理,可逐步尝试布局多单。

  铁矿石

  本周铁矿盘面受权益市场和原油价格的扰动明显,总体呈现高位回落的走势,临近周末市场整体风险偏好有所回升,盘面小幅上行修复。从供需层面来看,本周铁矿供应端进一步宽松,随着压港的持续改善进口矿港口库存继续累库,本周环比增82.46万吨,其中澳矿库存增幅超过100万吨,无论是库存总量矛盾还是品种间的结构性矛盾均有进一步缓解。从终端用钢需求的表现来看,本周明显不及市场预期。即便已经进入9月第二周成材表需仍未能延续大幅转好的趋势,五大钢种环比仅增加2.67万吨,成材库存水平环比上周也仅下降5.35万吨,使得市场对旺季需求的强度再度存疑。钢厂利润空间再度被压缩,对其自身产量开始形成负反馈,本周163家钢厂高炉开工率进一步回落,环比下降0.55%至70.17%。日均铁水产量环比下降0.55万吨至251.04万吨。钢厂经过前期的补库后对铁矿的需求出现短期回落,观望情绪渐浓,本周日均疏港量环比下降11.72万吨至313.83万吨。随着海外风险资产价格趋稳,短期市场情绪对铁矿价格的冲击将逐步减弱,旺季高需求的到来虽出现延后但尚不能被证伪,操作上短期仍建议逢低吸纳。

  玻璃

  本周玻璃主力01合约下跌34元或1.93%,收于1729元;现货价格基本保持稳定。本周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱,较上周增加47万重量箱,环比连续三周回升或持平;其中沙河库存为短暂回升后第二周下行,湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升,使得华中市场乐观情绪动摇,当地合格品价格明显松动。玻璃价格短期快速攀升对下游深加工产业格局形成明显冲击,成本有待终端市场逐步消化。目前下游的库存策略是消耗前期库存或随用随采。金九银十旺季预期在前期有一定程度兑现,在当前价格和利润水平厂家或采取“买预期卖事实”策略,顺价销售为主。玻璃生产利润高企带动产业链上游品种价格攀升,8月初纯碱价格大幅上扬。考虑到每吨玻璃约需要0.25吨重碱,重碱价格尽管涨幅不小,但当前的涨幅仅使得玻璃生产利润小幅下滑,也难以体现出明显的支撑作用。尽管高需求预期仍在,但需等待落地和验证。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平,在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。我们认为,下周玻璃仍有调整空间,远月5月合约将明显偏弱。

  能源化工

  原油

  本周内外盘原油出现连续大跌,欧美原油双双跌破40美元关口,国内SC原油跌至近4个月以来新低。美元阶段性反弹以及美股走弱对油价走势形成较强打压,同时中东主要产油国沙特、阿联酋等国家均下调销往亚洲等地的原油官价贴水令市场进一步承压,除此之外,原油需求进一步修复的预期减弱以及需求季节性下降也将持续压制油价。另外,本周EIA库存数据仍然受到前期飓风的干扰,当周美国原油库存增加203万桶,汽油库存下降295万桶,精炼油库存下降168万桶,炼厂开工率再度下降4.9%至71.8%,美国原油产量增加30万桶/日至1000万桶/日,但较飓风前的水平仍有一定差距。另外,对于SC原油来说,虽然现货及期货端开始去库驱动原油内外价差有所回归,但人民币仍处在升值周期以及油轮运费的大跌压低了SC原油的估值,在一定程度上对冲了去库对SC原油的提振。从盘面走势来看,短期仍将偏弱运行,建议短期继续沽空油价。

  沥青

  本周国内华北、山东、华东以及华南、西南等地沥青现货市场成交价格均出现下跌,成本端大跌以及需求偏弱打压市场心态。近期国内沥青供应保持充裕,8月份沥青单月产量创新高后,9月份产量仍将维持在纪录高位,但由于下游需求整体偏弱,贸易商询货需求较弱,导致炼厂库存近期有所累积,厂库库存持续走高。需求方面,近期国内大部分地区天气出现好转,除西南地区外,其他地区均适合公路项目施工。目前虽然沥青刚性需求环比有所好转,但需求增长仍较为有限,加上成本端的下跌,市场看空心态增强。但随着终端公路项目的陆续开工,沥青需求仍有进一步改善的预期。从盘面上看,近期原油波动加大使得成本端的影响再度增强,供需面影响弱化,短期盘面偏弱运行,建议短期继续沽空。

  高低硫燃料油

  本周燃料油价格大幅下挫,主要原因是原油大跌带动,美国炼厂开工率急剧下降至71%,市场对于原油未来需求感到担忧。本周EIA原油库存变动实际公布增加203.30万桶,预期减少320.9万桶,前值减少936.2万桶。当周EIA汽油库存实际公布减少295.40万桶,预期减少275万桶,前值减少432万桶,整体来看,原油目前处于空头趋势,燃料油总体偏空,高低硫价差本周持续缩窄,受疫情影响船用燃料油市场依然疲软,此外含硫10 ppm柴油和含硫0.5%船用燃料之间的价差也一直在缩小,这主要是因为柴油价格疲软,因此低硫性价比偏弱。预计下周原油仍以盘中震荡为主,原料价格或持稳运行,终端需求利空气氛弥漫,预计下周船燃市场仍有下行空间,建议短期继续沽空。

  聚烯烃

  本周国内聚乙烯市场价格窄幅回落。上游方面,原油价格大幅跳水,挫伤聚乙烯市场玩家交投信心。美股高位回落,大宗商品市场交投受挫,线性期货走势整体疲软运行。上周聚乙烯原料价格连续大幅拉涨,下游对高价货源接受能力有限,现货市场成交降温,石化库存略高于去年同期,库存消化速度放缓,石化下调部分出厂价促走量,贸易商跟跌报盘出货,然终端工厂接货意向较弱,现货市场交易清淡。当前线性主流价格7400-8000元/吨,环比跌100-200元/吨不等,预计下周PE价格将小幅回升。本周国内聚丙烯市场连续走低。拉丝周均价在8050元/吨,本周以来,期货持续低位运行,打击场内业者信心。石化出厂价格多数下调,原油大跌,货源成本支撑减弱。贸易商操作积极性减弱,报盘持续走低。预计下周PP价格或小幅回升,建议逢低做多。

  苯乙烯

  本周,苯乙烯期价先抑后扬。周前期,期价受国际原油价格影响而走弱,而周后期,随着原油跌幅收窄,加上纯苯和乙烯价格坚挺,苯乙烯成本支撑明显,现货价格再度跌至5220元/吨附近,下游工厂入市采购,现货价格止跌反弹至5300元/吨附近,盘面期价亦同步止跌反弹。展望后期苯乙烯期价走势,当前正处于金九银十期间,下游高开工延续,尽管辽宁宝来新装置投产,但后续进口量有较强的下滑预期,9月中下旬开始到港量将出现下滑,届时华东主港有望迎来去库,期价亦存在支撑。操作上,建议等待原油企稳,回调逢低轻仓买入,波段操作为宜。

  PTA

  本周PTA期货价格一路下滑,这主要是因为国际原油大跌,同时PTA过剩的基本面也未给期价提供有力支撑。具体来看,9月份PTA装置检修以宁波逸盛为主,此外,由于PTA目前加工费居于高位,多套装推迟了检修计划,“金九银十”之下,尽管部分聚酯产品处于亏损状态,但预计聚酯端开工率仍将维持,整体来看9月份PTA将处于累库状态。同时,9月下旬开始,预计仓单数量将再度增加,远期期价仍将承压。操作上,PTA建议以反弹轮动做空的思路对待;跨期套利上,1/5反套-100以上建议参与;期权操作上,近期受原油大跌影响,PTA期权隐含波动率处于上升阶段,建议等市场恐慌情绪释放后,做空波动率。

  乙二醇

  本周,乙二醇期价一路走弱,重心再度回落至4000以下。尽管当前乙二醇现货价格表现坚挺,但市场仍然对乙二醇中长期过剩格局偏悲观,加之油价走弱,多头信心回落。展望后期乙二醇期价走势,由于此前国内乙二醇装置检修较多,加之近期进口量有所下降,金九银十下游聚酯保持高开工,在国内新装置投产前,预计现货端将维持坚挺。而期货面,短期市场担心中科炼化和中化泉州投产给市场供应带来的冲击,加之油价走弱,市场偏悲观,暂时关注下方3850支撑位,短期在3850-4150之前高抛低吸为主。中长期,期价若反弹至4150附近,建议布局中长期空单。

  液化石油气

  在原油价格大幅下跌的影响,本周PG11合约大幅下挫,期价跌破3400/吨的整数关口,短期走势依旧偏弱。原油角度看:本周油价继续走低,油价的下跌是市场对需求端恢复的担忧。EIA最新月报:将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日,将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。沙特阿美下调了10月份出口到亚洲和美国的石油价格,这一迹象表明,随着疫情的持续影响,沙特这个世界最大石油出口国或认为燃料需求将出现波动。从EIA周度库存数据来看,截止至94日当周,炼厂开工率为71.8%,较上周下降4.9%。美国EIA商业原油库存为5.00434亿桶,较上周增加203.3万桶,汽油库存2.31905亿桶,较上周下降295.4万桶,精炼油库存1.75845亿桶,较上周下降167.5万桶,库欣原油库存5435.1万桶,较上周增加183.8万桶。炼厂开工率下降依旧库存增加表明需求阶段性走弱。货端:本周现货价格稳中有降,华南地区广州石化周一民用气出厂价为2868/吨,周五出厂价为2898/吨,周上涨30/吨。华东地区上海石化周一民用气出厂价为2870/吨,周五下跌至2770/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为3200/的吨,周五下跌至3000/吨。从现货价格的走势来看,当前现货的走势呈现出旺季不旺的局面。供应端的角度看,当前供应端依旧呈现稳中有增的趋势,卓创统计的我国液化气的产量自73日以来就持续增长,当前这一趋势仍未改变。911日当周我国液化石油气平均产量64774/日,较上期增加689/日,环比变化率1.08%。。下游深加工来看:本周烷基化油和MTBE装置开工率仍未呈现增加的趋势,反而在旺季需求的情况下,开工率仍小幅下滑。本周,本周全国烷基化装置周均开工负荷率46.77%,环比上期周报开工负荷率下调1.26个百分点,MTBE装置平均开工负荷在53.33%,与上个周期相比微幅下降0.07个百分点。深加工需求整体呈现旺季不旺的局面。存方面:按照隆众统计的国内生产企业库存数据来看,本周除山东地区库存稍有下降,其他地区库均呈现不同程度的增加。库存数据的增加亦表明当前下游需求依旧偏弱。体而言:在原油大幅下跌依旧PG11合约大幅升水的情况下,期价上涨仍有难度。目前华南地区需求依旧偏弱,现货价格依旧维持在2900/附近徘徊,后期期价运行的逻辑依旧是基差修复的行情,期价整体走势依旧偏弱。短期仍需重点观察原油以及华南现货的走势情况。

  甲醇

  甲醇期货重心积极攀升,最高触及2079,创近半年新高,但受到原油价格大跌的影响,期价受挫下行,深度调整,跳空低开,回落至2000关口下方运行,并进一步跌破1950支撑位,最低触及1940,回吐9月份涨幅,盘面止跌后快速反抽,在10日均线和20日均线内震荡。国内甲醇现货市场气氛尚可,价格大稳小动,内地市场延续涨势,沿海地区价格略有松动。西北主产企业报价较前期明显走高,内蒙古北线地区商谈1400-1460元/吨,南线地区商谈1450元/吨。厂家生产压力一定程度上得到缓解,签单顺利,出货较为平稳。沿海地区与内地市场价差扩大,部分区域套利窗口开启,有利于内地企业排货。九月初部分装置停车检修,甲醇开工水平窄幅回落,西北地区开工基本维持在80%附近,生产平稳,供应端变化不明显,货源依旧充裕。下游市场需求表现不一,煤制烯烃开工水平持续回升,大唐MTP装置陆续重启,据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划。烯烃企业利润可观,生产积极性较高,有利于提升甲醇需求。但传统需求行业表现仍无改观,醋酸开工基本恢复至正常,而甲醛、二甲醚和MTBE维持低负荷运行态势,旺季效应尚未显现,对甲醇需求不温不火。部分进口船货到港卸货推迟,加之下游市场提货,甲醇港口库存高位波动,略有下滑,缩减至124.52万吨。库存消化速度缓慢,打压甲醇走势。供需格局依旧宽松,甲醇期价上行动能不足,难以形成单边行情。旺季预期下,甲醇基本面略有好转,运行区间上移,重心或逐步回到2000上方,操作上可背靠20日均线试多。

  PVC

  PVC期货承压回落,受到国际油价深度下跌的拖累,下行速度加快,连续调整五个交易日后,重心跌破6530一线支撑,最低触及6490,创八月中旬以来新低,在40日均线附近逐步止跌,并快速拉升,收复至6650压力位附近,呈现先抑后扬走势。从周K线看,PVC横向震荡洗盘。国内PVC现货市场跟随期货波动,价格窄幅下跌后探涨,各地区主流价格窄幅松动,交投情况较前期有所改善。西北主产区企业多数存在预售订单,暂无库存和销售压力,多根据自身情况灵活调整报价,生产利润尚可,稳价出货为主。新增检修企业为河南联创、宁波台塑、鲁泰化学,个别降低运行负荷,PVC行业开工水平回落。后期仍有少量检修计划,PVC开工率提升有限,供应端压力不大。原料电石稳中下行,多地区电石价格重心维持稳定,乌海等周边地区出厂价格下调40-50元/吨,虽然电石供应有所恢复,但供需关系未出现明显失衡,市场观望情绪较浓,成本端略有走弱。下游市场逢低适量拿货,尚无备货意向,对高价货源存在抵触情绪,成交放量有待提升。PVC制品厂开工稳定,大厂维持在七、八成附近,中小企业表现一般,虽然已步入需求旺季,但下游开工变化不明显,延续刚需采购。华东及华南地区社会库存涨跌互现,PVC社会总库存在25万吨附近窄幅波动,已高于去年同期水平。下游市场旺季效应尚未显现,社会库存低位企稳,后期或缓慢累库。国外市场价格上涨,PVC出口形势近期好转,形成一定利好提振。市场供需弱平衡,PVC下方6530附近支撑较强,在需求向好预期下,期价有冲高可能,短期高位整理运行,关注其能否向上突破。

  动力煤

  本周动力煤主力合约ZC2011震荡上涨,周五有所回调。港口库存方面,不论是秦皇岛港还是曹妃甸港都呈现下降趋势。价格方面,港口煤炭价格持续上涨,并且坑口煤价也开始上行。目前上游供给方面依然较紧,而下游需求方面,继东北地区提前补库后,南方电厂也显现出低库存高日耗的特点,存在较强的补库需求。加之很多沿海电厂进口配额用尽转而采购内贸煤补库,市场整体上体现出了旺季来临前夕的繁荣。金九银十水泥用煤采购热情更是高涨,水泥行业这一煤价“助推器”开始发货作用,不论是现货煤价还是盘面价格都持续高涨。从盘面上看,11合约偏强运行,建议前期多单谨慎续持,上方压力位600,逢高沽空。

  橡胶

  本周沪胶回落调整,主力合约未能在12500元附近获得支撑,目前下探接近12000元关口。原油及海外股市深幅下跌造成系统性利空打压,国内橡胶供需形势尚无显著改变,但下游需求基本恢复正常。至8月份国内汽车产销量已连续五个月同比增长,按以往规律,9月份起才是进入年内生产高峰期,后期消费前景对胶价应该有支持。不过,急跌走势导致利多的技术形态被破坏,投资者信心的恢复可能还需要一段时间。

  纯碱

  本周纯碱主力01合约强势震荡,周涨幅20元或1.14%,收于1777元。现货方面,国内重碱市场持续向好,市场交投气氛温和。近期国内浮法玻璃市场涨势有所放缓,浮法玻璃厂家整体盈利情况尚可,前期新点火及复产浮法线逐步出产品,浮法玻璃对纯碱用量保持增长态势。本月纯碱厂家重碱报价大幅上调,下游玻璃厂家有所抵触,据悉个别库存偏高的玻璃厂家适度减少采购量,近期浮法玻璃厂家整体原料纯碱库存天数有所下降,多数浮法玻璃厂家原料纯碱库库存天数在15-40天。对于库存低的终端用户来讲,新单成交价格逐步跟进。目前国内重碱主流终端价格在1800-2050元/吨,沙河地区重碱主流终端价格在1800-1900元/吨。本周生产企业库存68-69万吨,环比上周下降6万吨或8.12%。方正中期认为,库存持续下降将给纯碱价格带来支撑,但要注意本周库存降幅不及前面三周的10万吨水平,下游玻璃走弱也带来一定风险。建议前期多单轻仓持有,做好风险防控。

  尿素

  本周尿素主力01合约震荡收高,涨29元或1.18%,收于1635元。近期国内尿素开工仍有窄幅上升,但下周部分装置有减产/检修计划,下周平均开工或有窄幅微降;内贸局部地区小麦备肥临近开始,但目前仍为时尚早,部分地区除集港外流跟进有限,下周企业库存或有微幅增加;港口库存方面,烟台港对尿素暂停装运,天津港暂时执行汽运,火运仍存阻力,整体看下周港口装卸及运输或仍难有明显改善。预计下周国内尿素市场供应面或整体变动不大。复合肥方面,经销商观望情绪浓厚,基层零售网点库存较多,分销量少,补货意愿较低,对于原料尿素的采购计划多将以随用随采为主,短期无大量补货预期;胶板厂方面,后期需求有缓慢提升预期,但预计下周开工暂时难有明显提振;农业需求方面,中下旬将有部分地区陆续开始小麦备肥。预计下周国内尿素市场需求方面或缓慢跟进为主。维持对尿素的震荡判断,盘中避免追高,1600一线中线多单持有。

  农畜产品

  油脂

  本周国内植物油保持震荡调整的走势,由于遭遇原油价格的大幅回调,使得植物油上涨趋势受到了一定的阻碍。由于已经进入到9月中旬,国内节前备货行情已经基本结束,下游现货需求将暂时放缓,支撑国内豆油价格上行的动力仍来自于对未来美豆进口不足引发的担忧。受天气变动及中国进口增长的影响,美豆价格仍在持续攀升,但目前已经临近1000美分/蒲式耳的关口,后期继续上行的空间有限,短期内国内豆油价格倾向于震荡回调。棕榈油方面昨日马来西亚发布了MPOB月度报告,本次报告显示马来西亚8月毛棕油产量为186.3万吨,环比增加3.07%;出口158.2万吨,环比下降11.31%;库存为169.9万吨,环比增加0.06%。虽然库存数据增长量大幅低于市场预期,但棕榈油价格仍未出现明显的上行,这主要是因为9月后棕榈油难以看见潜在的利多,除了产量将继续保持高位以外,印度在补库完成后进口需求将面临大幅下滑,马来9月棕榈油出口量仍将进一步下行,而同时外盘原油价格仍在继续下探,在原油价格没有起色的情况下印尼B30生柴计划预期将再度推延。预期十一前国内油脂价格上行的趋势将有所放缓,整体植物油将进入震荡调整的走势。十一后如果国内进口美豆实际流入市场中数量有限,那么豆油价格将开启新一轮上涨,棕榈油的上涨仍要视原油价格走势而定,短期建议沽空为主。

  红枣

  本周郑商所红枣期货价格下降,截止本周五下午15:00,红枣主力合约收于9975元/吨,较上周五10070元/吨,下跌95元/吨,降幅为0.94%。目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大,市场上好货难寻,卖家好货要价坚挺,惜货情绪较高,加之入库存储成本的支撑,经销商尝试挺价。再加上中秋节的临近,下游开始备货,给予红枣市场利好支撑,令其价格高位维稳。但主销区红枣质量标准参差不齐,一般重量的红枣随行出售,市场多挑拣价格便宜的采购,又因下游客商以刚需补货为主,市场需求疲软,使得客商也无法提价,抑制红枣行情。目前红枣市场多空因素交织,操作上以9000-10000元区间高抛低吸为主。

  豆类

  本周美豆价格震荡上行,周比上涨1.81%,美豆市场继续释放美豆出口预期及单产下调利多应影响,当前中国对于美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平,周二美农报告称,民间出口商对中国售出66.4万吨大豆,创7月22日以来单日最大,出口预期偏乐观持续提振市场,美豆生长优良率继续下调,截止9月6日当周下调至65%,周比下调1个百分点,同比增10%,低于2018年的66%,当前市场等待9月12日凌晨即将公布的USDA供需报告指引,市场已在交易49-51蒲/英亩的预估区间,关注报告数据与市场预估的偏差给市场带来的影响,报告出台前预计价格维持高位;国内市场来看,国内油厂进口大豆9月船期采购目标基本完成,10月船期完成大约80%,未来2个月国内大豆供应充足,因此压榨节奏决定短期供应,上周油厂压榨下降,豆粕库存周比下降3.35%,近期美豆盘面榨利良好,后期压榨有望继续维持高位,豆粕库存继续下降增速有限,短期豆粕高库存继续施压现货市场价格,但进口成本抬高,且近日豆油走弱,买油卖粕套利解锁支撑,短期继续维持高位震荡思路,而10月之后进口量仍不确定,且未来进口美豆若不能有效流入压榨企业,可供压榨的大豆或偏紧,长期随着国内猪料需求增加影响,国内豆粕市场价格重心上移格局不变。本周M2101合约震荡上涨,周比涨3.13%,短期关注能否站稳3000元/吨一线,短线参与,报告出台前谨慎对待,M2105合约可等待北美大豆上市压力释放后,低位逐步布局长线多单,短期支撑2800元/吨,期权套保方面,可以考虑参与备兑看涨期权策略。

  苹果

  苹果10合约本周先扬后抑,周度开盘价为6760元/吨,收盘价为7040元/吨,整体呈现上涨走势。由于山东冷库苹果性价比好于陕西早熟富士以及山东烟台红将军,本周成交量延续良好态势,价格稳中偏强,尤其是低价货源;陕西地区晚熟富士开始订货,当前订货主要集中在优质果区,高端市场以及需求高端货的市场客商订购,订购货源质量较高,订购价格也比较高。整体来看,苹果期价经历较长一段时间的下跌,已经消化了大部分冷库库存同比较高以及需求疲弱带来的利空,而近期冷库价格上扬、产区台风扰动以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪,带动苹果期价反弹,周二10合约暴力涨停,不过当前的反弹能否进一步延续,还需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况,阶段性的双节备货提振能否转化为实际的需求全面好转有待进一步验证,目前来看,市场压力仍未消除,早熟苹果延续弱势表现,客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低,对期价的利空影响仍在,短期反弹持续性仍然不足,下周很可能会延续震荡偏弱走势,操作方面建议前期空单离场,未入场者建议关注远月2101合约的做空机会。

  鸡蛋

  本周JD201010合约低位震荡,周比涨0.95%,本周鸡蛋现货市场价格稳中有涨,双节”备货仍有支撑,养殖端惜售加强,但旺季备货支撑接近尾声阶段,预计9月中上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺,而今年3、4月份养殖单位补栏量基本正常,较2月份增长幅度较大,到目前多已开产,小码蛋供应压力逐渐显现,但不过淘鸡量也在增加,整体供应趋于稳定,短期价格走势继续依赖需求,节日效应支撑过后,10月价格大概率承压走弱,而下跌幅度也将小于往年正常水平,因今年中秋高点可能为历年最低。目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响,因冷库蛋货源充足,在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场,食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年,市场对于节后预期普遍偏悲观,但远期市场来看,若节后落价预期兑现,且价格维持低位持续一段时间,将有望刺激养殖端加速淘汰,进而利于鸡蛋市场去产能进程,叠加冷库蛋压力逐步释放,将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期,表现仍偏弱,JD2010合约关注前期3500附近压力,仍以弱势思路对待,同时可以考虑近远月合约套利策略,关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

  生猪

  本周猪价小幅回落。截止9月10日,东北、华北、西北多地跌回35元/公斤以下,华中、华东猪价跌至37元/公斤左右,华南、西南猪价在38-39元/公斤左右,全国生猪均价跌至36.3元/公斤。本周养殖端生猪出栏积极性有所提高,加上生猪产能缓慢恢复,规模企业产能释放,降价出栏现象增多,东北地区受台风降雨影响,局地涨跌调整,整体屠企采购难度不大,顺势压价,猪价缓慢下跌;消费方面,高价热鲜肉走货仍不佳,猪肉虽由淡季向旺季过度,但短时间增长仍有限,加上储备冻猪肉持续投放增加市场供应,消费增加的利好仍不明显。市场博弈加剧 猪价仍将高位震荡调整,当前市场大猪供应偏紧,大猪价格高于标猪,但进入9月,猪价小涨后不断回落,屠企压价力度加大,马上进入中旬,市场压栏挺价情绪若高涨,猪价或有止跌机会,下旬市场压栏生猪或集中出栏,猪价回调概率加大,下周市场博弈将加剧,养殖端情绪变化将是影响猪价的关键,需求若进一步好转,猪价或有反弹可能。

  白糖

  本周郑糖宽幅震荡,主力合约一度冲高接近5300元,但商品市场受原油深幅回落的影响整体走弱,对糖价构成压力,目前看短线在5130元附近获得支撑。8月国内食糖销量同比增加是利多因素,但增幅不甚理想令现货糖价上涨乏力。预计9月中下旬食糖销售形势较为乐观,糖价回调空间理应有限。此外,日前商务部发布8月上半月食糖进口报备信息,预计8月进口食糖21万吨,等待实际到港数据的指引。

  棉花

  本周,棉花主力合约报12590,跌幅2.48%,棉纱主力合约报19350,跌1.78%。

  本周棉花出现大跌,9月8日美国制裁新疆棉导致棉花大跌逾3%,中美关系紧张及原油大幅下挫拖累棉花走势。但周四至周五美元指数出现回落,原油价格亦回升,带动棉花震荡企稳。产出方面,9月棉花迎来收获季,产量预计与去年持平或略增,棉花压力增大。需求方面,目前下游市场虽有小幅好转但远不及去年同期,加之美国制裁疆棉类纺织品,不利于新疆棉花的消耗,在高企库存的压力下,棉价或维持疲弱走势,中期仍有下行空间。新疆方面,今年棉花供应量预计较上一年度略增,仍将对市场构成压力,棉花01合约短期预计震荡企稳,依然建议在01合约逢高做空为主。

  期权方面,波动率企稳回升,上涨至20%附近。棉花震荡行情难改,预计波动率短期回升后仍将回落,不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

  菜类

  菜粕2101合约本周呈现上涨走势,周度开盘价2377元/吨,收盘价2428元/吨。菜粕市场目前上涨的主要推动力在于CBOT大豆期价上涨以及生猪产能恢复对豆粕价格的提振。整体仍然维持前期观点,美豆产区天气扰动,优良率继续下调,USDA9月报告大概率下调单产,此外目前美豆出口稳步推进,2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变,支撑CBOT大豆期价,不过USDA报告于周六凌晨公布,利多兑现之后价格或出现回落;豆粕市场来看,中美贸易关系近期表现较为平和,对市场的扰动略有减弱,不过并未消失,大豆进口有序推进,整体到港较高拖累现货市场,不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强,目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期;菜粕自身来看,水产养殖逐步进入淡季,不过由于油菜籽进口政策影响,其进口量难以出现大幅度增长,目前水产淡季对价格的施压有限。整体来看,菜粕走势主要追随豆粕为主,豆粕中期震荡偏强预期下,菜粕中期震荡偏强,考虑CBOT大豆短期或出现回调,菜粕下周或呈现先抑后扬走势。操作方面建议低位多单逢高减持,未入场者目前建议关注回调做多机会,期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

  玉米

  玉米期货主力1月合约本周延续上涨走势。本周上涨的助推力主要来自于台风对东北地区玉米造成较大影响,减产预期扩大带动期现货价格上涨,本周五全国价格指数2731元/吨,较上周五2703涨28元/吨,涨幅在1.04%;较去年同期2431涨300元/吨,涨幅在12.34%。东北主产区近期接连受到台风登陆影响,降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏,其中,哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等受灾严重,本周“海神”再次登陆东北地区,或对东北玉米造成二次伤害,减产预期提振市场。短期市场继续消化台风引发东北玉米减产忧虑,随着价格走高,该利多也将逐步消化,临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加以及定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力将凸显,台风炒作过后玉米价格很有可能会出现阶段性回落。下周关注台风影响兑现情况,期价或呈现先扬后抑走势。操作方面短期建议观望为主,不建议追高,等待回调做多机会。

  淀粉

  淀粉主力01合约本周呈现上涨走势。本周上涨主要是受玉米价格上涨以及需求好转所带动。近期玉米主产区东北地区受台风影响,黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏,部分地块倒伏严重,玉米减产预期提振市场信心,东北地区有粮的贸易商心态转变,南方港口也有提价意愿,另外,南方港口也有提价意愿,再加上淀粉加工利润收窄以及下游企业节前备货,走货有所加快,同时前期签订合同较多,部分企业厂内库存开始紧张,均提振淀粉企业提价心理。后期来看,玉米淀粉大方向主要追随玉米价格,下周玉米淀粉价格跟随玉米延续震荡上证走势,操作方面考虑当前位置介入做多风险较大,因此不建议追高,目前仍然建议等待回调做多机会。

  纸浆

  纸浆期货周内继续调整,现货跟随盘面下跌,成交未见改善,市场心态谨慎,下游补库积极性不高。成品纸稳中偏强,白卡纸继续提涨,文化纸及生活用纸持稳,当前纸厂积极落实涨价函,部分提价已落地,旺季预期仍在,双节前情绪扭转的可能不大,相应利多上游纸浆。俄针10月报价提涨40美金,外盘报价坚挺,从出口量看,后期中国阔叶浆到货量偏高而针叶浆情况尚可。截止11日,国内港口周木浆库存小幅减少,不过总量较高,结合全球供应商针叶浆库存看,木浆去库存未结束。纸浆大涨过后,低估值的情况有所改善,近期大幅回调实则和基本面变化不大,宏观情绪转弱,风险资产普遍走低,对大涨过后的浆价产生较大压力,市场对此仍存较大分歧,不过成品纸提价持续,且需求回升趋势未结束,也支撑了纸浆价格,临近周末美股反弹,工业品出现止跌迹象,预计纸浆期货大幅调整后,有望阶段性企稳反弹,2101合约下方支撑仍看4700元,上方压力5000元。而中期看,国庆假期后,随交割月临近,在工业品目前呈现旺季不旺迹象的情况下,若成品纸需求也表现一般,纸浆期货下行压力也将再次增加。

 

关键词阅读:大宗商品

责任编辑:窦晓芸
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