板块

　　品种

　　金融股指

　　股指

　　周内股指继续呈现震荡反弹走势。上证综指周初反弹，基本面数据影响结束后震荡回落，周五则出现大幅上涨，全周总体成交量明显萎缩。本周五完成9月期指合约交割。行业方面，申万一级行业多数上涨。和前一周五相比，以收盘价计算，除IF和IH两个品种的当月合约受交割影响贴水走阔之外，其他品种和期限合约贴水均明显收窄。IH/IC价差上也有所回落。成交持仓方面，IF和IH合约期末持仓量和日均成交量均有做下降，但IC合约期末持仓量和日均成交量上升。资金方面，沪深300指数和上证50指数资金明显流入，中证500指数资金略有流出。根据陆股通净买入成交计算的日均资金出现流入。消息面上看，美国就业、消费、制造业等数据表明，其经济继续复苏，和中国一样产出端表现较好，消费需求受政策影响，若现金救济计划不能持续，消费或面临压力。美联储维持鸽派政策不变，成多更长期的0利率环境，但没有提到新的政策。欧央行多位官员也表态鸽派，预计其货币政策仍维持宽松。此外，菅义伟接任日本首相后表示维持政策不变。英国央行宽松超预期，后期将扩大购债。海外宏观经济和政策环境有利于经济复苏和市场上行。国内数据显示8月工业增加值、城镇固定资产投资和社会零售消费增速均超预期。其中设备制造业产出和投资均超预期，原材料行业则有走弱迹象。叠加外需仍有韧性，消费持续回升不变的情况，我们预计投资需求将继续改善，产出也能够持稳，主动加库存方向不变，三季度GDP增速继续增加较为确定。但政策开始收紧的房地产成为主要风险。央行货币政策在维持宽松的大方向之下，继续以配合财政政策为主，本周净投放2600亿元流动性，且对MLF提前超额续作。基本面对市场的利好影响仍持续存在，但周二后股指冲高回落，显现出一定的利多出尽效应。海外风险方面，虽然中美关系暂未出现新的负面变动，但仍需要持续警惕。技术面上看，上证指数本周呈现大幅回落的走势，周线主要技术多从高位下降，暂时关注3200点附近支撑，阶段支撑仍在3152点缺口，仍有继续调整的可能性。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

　　国债

　　本周国债期货延续筑底过程，市场处于底部区域，但上行压力依然较大。国内经济继续回升依然是债市上行过程中的核心压力，本周国内各项经济数据兑现，其中，工业生产加快恢复，累计增速由负转正；需求端，房地产投资保持高增长，基建与制造业投资延续修复，8月消费同比转正，数据公布后国债期货一度出现利空出尽表现。货币层面，金融机构资金紧张，银行负债短缺也是近期市场的重要影响因素之一，同业存单发行利率连续大涨，变相推升了中长端市场收益率。本周央行对到期的2000亿元MLF进行6000亿元超额续作，大额长期资金注入有效缓解了大行资金紧张的状况，大行同业存单发行利率快速回落，但中小行因结构性存款压降更为集中，负债获取难度更大，资金紧张状况并未有效缓解，市场迫切需要类似定向降准等政策支持。从国债期货自身指标来看，近期IRR水平快速回升，国债期货基差处于较低水平，做多基差具有一定的安全边际。方向交易上，我们继续维持短多长空的操作思路。曲线策略上，建议关注做陡收益率曲线的交易策略。

　　股票期权

　　本周沪深300指数涨2.37％，收于4737.09。50ETF涨2.78％，收于3.406。沪市300ETF涨2.69％，收于4.811。深市300ETF涨2.56％，收于4.730。本周行情出现上涨，人民币大幅的升值及整体的货币宽松是支撑股市上涨的重要的因素。此外北向资金加速的买入。9月18日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7588，较上一交易日涨71个基点，本周累计上涨781个基点。人民币兑美元中间价调升84个基点，报6.7591。前一交易日人民币兑美元中间价报6.7675,16:30收盘价报6.7659,23:30夜盘收报6.7642。本周人民币兑美元中间价累计调升798个基点。北向资金大幅净流入近95亿，支撑股市上涨。沪深指数短期料将维持震荡上行的缓慢走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持24％水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

　　金属建材

　　贵金属

　　本周美联储FOMC弱化货币政策带来的流动性释放预期，美元指数从3月以来的下行通道向上突破后又下行，我们认为V型反弹的概率不大，更大可能是宽幅震荡行情。在这种情况下，黄金对应呈现反向的先跌后涨结构，下方1900-1910美元/盎司或者410-412元/克的支撑依然强劲，但上方在逐步弱化。随着人民币汇率的升值，可能并不会表现为内盘的下探而转为外盘对内盘的溢价收敛。在这种情况下，我们认为后续国内的市场大概率也是宽幅震荡行情，小概率出现大幅下跌，单边上涨的可能性有限。随着美国大选的临近，我们认为虽然方向变动有限，但黄金的波动性可能会显著提高。而白银更多走有色板块尤其是铅锌板块的跟随逻辑，人民币汇率升值利多有色，铅锌价格再度上行，对应白银出现大幅下行的概率很低，但考虑到白银的估值偏高，可能涨幅也会比较有限。后续策略上，黄金宽震为主，很低的概率会顺着技术图形下跌大幅下行，下方逢低做多时注意止损；白银更多追随有色板块铅锌的走势，或将进入较为无聊的窄幅波动行情，参与价值有限。

　　铜

　　本周铜价先抑后扬，整体仍未摆脱高位窄幅震荡格局，沪铜2010收于52320，上涨1.24％。供需方面，尽管智利再度延长国家紧急状态90天，但对铜矿生产影响不大，原料供应继续呈现回升态势，本周铜精矿现货TC微升0.09美元/吨至48.5美元/吨。我国冶炼厂呈现加快生产节奏，SMM估计9月电解铜产量环比、同比均走高。消费方面，目前已进入9月中旬，但旺季表现迟迟未来，中汽协统计9月上旬11家重点汽车企业销量同比下降8.5％，产量同比增17％。乘联会预计9月乘用车销量同比8％。除了汽车板块表现不错外，空调企业淡季延长，电缆企业订单未见明显改善，国内消费不佳是限制铜价回升的因素之一。库存方面，周内LME库存由降转升，但回升幅度较小，因此目前库存水平仍处于2006年以来最低水平，我们认为在LME库存转向持续回升或快速大幅回升之前，对铜价仍有支撑。同时国内消费疲弱导致国内库存回升，本周上期所库存增加16552吨至193347吨，国内外库存分化令外盘表现仍强于内盘，电解铜进口持续亏损。整体来看，供需多空因素交织，并无大的矛盾点，铜价受到宏观情绪及美元指数指引。本周美元指数在92.8-93.6区间波动，美联储议息会议提振美元短暂冲高后回落，不过目前来看在92一线有较强支撑，对铜价影响中性偏空。综上，我们维持此前区间震荡观点，运行区间51000-53000。

　　锌

　　本周市场的核心锚点依旧是美元，周四美联储弱化流动性释放预期，声称应该更多考虑财政政策发力，但财政政策关乎美国大选，所以市场整体情绪低落。但另一方面，人民币汇率的持续升值表达了对中国生产全球消费逻辑延续性的肯定，利多有色板块，所以我们看到锌整体呈现V型走势。从形态结构上看，我们认为锌在国庆前夕因为矿产和备货近月合约有较大概率上行，但是11和12合约考虑的变数更多，宽幅震荡的概率更大一些，当下的月差结构下，短线做趋势性行情的建议更多考虑2010合约，做跨品种结构的建议更多考虑12合约。

　　镍

　　镍本周总体下探回落，周末略有修复但弱势未改。LME镍价则一度跌回15000美元以内。美元走势跌势放缓出现震荡反复，全球经济弱复苏带来的需求预期也处在修正和调整，有色金属在人民币升值过程中表现继续外盘偏强，但相对强势出现一定程度的分化，镍相对走弱，本周黑色系调整带来联动调整压力。从供需面来看，菲律宾镍矿石出口高峰期，我国镍矿石港口库存同比虽低迷，环比库存回升有改善，镍矿石价格坚挺，对于镍铁仍有一定成本支撑，镍铁与电解镍价差显著收窄后大型不锈钢厂采购本周显著放缓，但主流价格仍在1160-1180元/镍点，国内大型镍铁厂有第四季度因矿石供应不足可能减产。电解镍来看，LME库存波动反复与国内沪镍库存有回落，LME现货贴水有收窄。国内需求情况整体一般，交投非常清淡，现货升水有所扩大，金川镍较为坚挺。镍价短期看，宏观情绪变化引导较为显著，继续关注美元指数，汇率及铜导向。LME15000美元附近整理，若再失守进一步走弱，沪镍主力11.5万元附近整理，失守可能进一步下寻支撑，下档在11.3万元附近。

　　不锈钢

　　不锈钢价期价冲高回落下挫，现货累库，冷轧供应回升，库存累积快于热轧，佛山累库快于无锡，节前备货近期略好，现货下跌后近两天稳价出货为主。不锈钢ss2011在现货备货期内暂时会企稳，在14000元-14500元之间震荡反复，但因排产延续，累库显现，下行风险仍可能存在。

　　铝

　　本周沪铝周初反弹后持续震荡整理，并且周后期再度走强。从百川的十二地铝锭库存情况来看，库存周环比下降2.88万吨。上海有色的铝锭库存则是周度环比下降了2.4万吨。铝锭库存的再度下降也预示着下游消费旺季已经到来。从开工情况来看，基于SMM周度对龙头企业下游开工调研，终端车市回暖程度快于建筑、基建板块，板带箔、原生及再生样本企业订单环比增速快于线缆及型材，整体周度开工率环比微增。从宏观角度来看，美联储9月议息会议继续释放鸽派信号，美元底部弱势震荡，难言见底。受此影响，有色板块或将继续维持强势。从盘面上看，预计沪铝将维持高位震荡偏强的局面，建议采取高抛低吸的操作策略，主要运行区间在14100-14800之间。

　　锡

　　沪锡实现V型反弹后进入震荡调整期，在供需面变化不大和库存相对稳定的背景下，美元指数变化等宏观因素的影响消退，沪锡本周继续震荡调整，小幅上涨；盘面看，沪锡本周位于14-14.5万之间震荡调整，14万和14.5万整数关为强支撑。9月进入“金九银十”的消费旺季，然而在二季度和三季度初累积的消费释放后，旺季消费依旧迟迟未现，随着时间的推移，愈加需要关注旺季不旺对产业的打压。供需基本面方面，需求方面，欧美疫情再度恶化，全球有效需求不足，市场逐步进入淡季亦会弱化需求，并且电子产业链因为贸易争端受到的影响亦逐步显现，故有效需求不足现状将会继续影响锡价；供给方面，进口矿的恢复一直在延迟，原料供应仍无法提升，对炼厂生产有一定影响，且市场进入淡季，下游需求弱化，炼厂增产意愿有所下降，预计9月产量将窄幅下行，9月产量的收窄预期则会支撑锡价，避免其大幅下跌。锡市场基本面变化不大，库存亦相对稳定，接下来依然重点关注美元指数的走势、全球经济的复苏进展、供需平衡的修复以及贸易争端的进展。后市来看，不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情，沪锡会在13.5万-15万区间内震荡调整，依然适合区间高抛低吸操作；14万整数关是近期的强阻力位，若跌破则会进入宽幅震荡，若难以跌破，则下周会在14-14.7万之间震荡调整可能性大，适合区间内高抛低吸操作。

　　螺纹

　　螺纹钢期货近一周跌幅较大，2101合约最低回落至3600元之下，现货跟随但跌幅小于盘面，基差相应扩大。9月需求恢复偏慢引发盘面第一轮回调，而本周公布的8月地产和基建数据低于预期则导致期货进一步下挫，地产新开工增速由上月的11％降至2.4％，对此解释因素较多，不过8月20日央行和住建部召开关于地产企业融资会议后，市场倾向于认为是房企主动去杠杆以满足央行“三道红线”的要求，特别是销售高增的情况下，8月地产呈现出销售无法向拿地及开工传到的迹象，而在9月数据公布前该逻辑无法证伪，利空螺纹中长期需求。从钢联数据看，本周去库仍显一般，需求环比回升，产量未能继续下降，以当前的去库速度计算12月前螺纹仍会维持较高库存，进口扰动逐步减少下后期表观消费有望环比回升，从现货出库及成交看，刚需仍在，只是在需求未大幅改善前，为实现去库存仍要倒逼产量下降，从而实现新的平衡。国庆前，宏观面利多因素较少，下周预计有节前备货需求出现，基差扩大及需求好转支撑期货价格，但去库存加速前反弹驱动依然不足，2101合约上方压力3640元，下方暂时关注前低3560元支撑。节前可维持区间操作思路。

　　热卷

　　本周热卷继续下行，2101合约价格一度下破3700整数关口，原料端铁矿石继续领跌，热卷多地现货价格同样连续下降，周二公布的房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱，黑色系整体下行。周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量围绕在330万吨上下波动，但供给端热卷产量持续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示，热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势。

　　焦煤

　　本周在成材价格走低带动黑色系下跌的情况下，焦煤01合约逆势上涨，整体表现相当强势。在下游焦炭二轮提涨落地之后，本周部分焦化企业开始三轮提涨，下游焦炭依旧偏强，当前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，下游焦化企业补库积极性偏强，同时三季度有新装置的投产，需求端对焦煤有较强的支撑。本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57％，较上周增加0.28％，焦炭日均产量为69.61万吨，较上周增加0.25万吨。供应端方面：本周供应依旧维持稳定，。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.36％较上期值减1.21％；日均产量62.57万吨减0.53万吨；原煤库存401.21万吨增15.14万吨；精煤库存253.58万吨减17.67 万吨。当前内蒙古涉煤领域问题整治、煤管票严管，陕西省安全检查等制约产能释放的情况依旧存在，但在国家“六稳”“六保”的决策大前提下，后期煤矿供应依旧维持稳定。库存方面：本周钢联统计的炼焦煤库存为2279.77万吨，较上周增加26.61万吨。细分来看，煤矿库存较上周下降9.75万吨至274.57万吨，煤矿库存的下降和下游焦化企业补库积极性增加有关。港口库存为389万吨较上周增加12.2万吨。目前港口配额有限，通关时间延长，后期港口库存仍以稳中有降的趋势为主。钢厂库存较上周增加17.58万吨至817.41万吨，焦化企业库存较上周增加6.58万吨至798.79。整体而言：在下游焦化企业开工率维持高位的情况下，需求端的支撑仍在，同时供应端难以出现大幅放量的情况下，焦煤仍以稳中偏强的走势为主，策略上焦煤01合约20日均线附近做多。

　　焦炭

　　在成材价格下跌的带动下，本周焦炭01合约探底回升，从盘面走势来看，整体走势依旧偏强，60日均线附近存在明显支撑。由于当前焦化企业库存偏低，在二轮提涨落地之后，部分焦化企业开始三轮提涨，本周三轮提涨范围逐步扩大，但下游钢厂并未接受。从供应的角度来看，目前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，同时三季度有装置投产的情况下，供应端依旧稳中有增。按照钢联统计的230家独立焦化企业开工率来看，本周本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57％，较上周增加0.28％，焦炭日均产量为69.61万吨，较上周增加0.25万吨。从需求的角度来看，本周数据虽有所消化，但当前需求端的支撑仍在。按照钢联统计的247家钢厂高炉开工率来看，本周开工率为90.63％，较上周下降0.26％，铁水日均产量为250.87万吨，较上周下降0.17万吨。库存方面：由于下游铁水日均产量维持在250万吨以上的水平，焦炭产量并未大幅增加的情况下，库存持续下降。本周焦炭整体库存为751.73万吨，较上周下降10.29万吨，其中，焦化企业库存较上周下降0.66万吨至31.49万吨，钢厂库存较上周下降4.63万吨至451.74万吨，港口库存较上周下降5万吨至268.5万吨。整体而言：在需求为维持高位，库存持续下降的情况下，焦炭依旧维持偏强趋势，四季度4.3米焦炭产能的推迟焦炭仍存在供应缺口，故焦炭01合约仍可以采取逢低做多的操作思路。

　　锰硅

　　锰硅盘面本周冲高回落，无论是自身的供需层面还是成本端的支撑力度均出现进一步走弱。从本周的成材数据来看，表需虽有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期。五大钢种产量环比增幅有限，对锰硅的周需求环比仅增加0.32％至166987吨。另外近期螺纹价格的持续走弱使得市场对锰硅后市产生了一定的悲观预期。而锰硅供应端的压力仍在持续累积。本周全国锰硅产量环比增加1.92％至208236吨，日均产量环比增560吨至29748吨，开工率环比增加1.76％至66.43％。港口锰矿本期的累库幅度虽有所放缓，但总量矛盾依旧凸出，外矿对华11月报盘的下降进一步强化了锰矿价格走弱的预期。即便临近国庆长假，但下游厂家对锰矿的补库意愿并不强烈，锰硅成本端在本周进一步小幅下移。但当前锰硅厂库处于低位水平，价格也已经再度回落至生产成本线附近，短期进一步下行空间应相对有限，操作上暂可维持观望。

　　硅铁

　　硅铁盘面在本周出现筑底企稳，连续收长下影线，5600一线的支撑力度得到确认。现货市场仍旧维持着紧平衡，9月钢招价格的提升给予了贸易商一定的利润空间，采购意愿较强，加之本轮的钢招采量也有所提升，使得当前钢厂端对硅铁的需求较为坚挺。本周五大钢种产量环比有小幅增加，对硅铁的周需求进一步增加，环比增加0.39％至29194吨。金属镁的下游需求近期虽然仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求也总体维持稳定。硅铁的供应方面短期仍面临着瓶颈，除陕西地区的两台矿热炉外其他主产区暂无新炉投产，青海，甘肃基本都处于避峰生产状态。本周全国128家独立样本硅铁企业开工率环比下降0.22％至48.34％，日均产量环比增加100吨至15017吨，全国硅铁周产量环比增0.67％至10.51万吨。在当前的价格下硅铁产量短期难有明显增量。由于供应偏紧，近期硅铁社会库存出现了明显去化，使得其对硅铁中长期价格的压制力度有所减弱。当前硅铁盘面的估值已较为合理，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试逢低吸纳。

　　铁矿石

　　本周铁矿主力合约从高位回落，跌破前期箱体整理区间，一度下破800整数关口，在60日线处获得支撑。本周出炉的8月地产新开工和基建投资增速明显不及预期，使得市场对四季度的用钢需求不再乐观，整个黑色系的01合约均面临着重新估值。随着螺纹价格的大幅回落，炉料端铁矿和焦炭价格均同步出现明显回调。从本周的成材数据看，成材表需虽有小幅回升，库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期。长流程钢厂的利润空间仍未出现明显改善，高炉开工率和日均铁水产量均继续小幅下降，但日均铁水产量仍维持在250万吨以上的高位水平。当前旺季高需求的预期仍不能被证伪，钢厂短期大幅减产铁水产量的概率不大。供应方面，本周外矿发运量出现明显恢复，压港进一步缓解，进口矿港口库存本周继续累库，总量矛盾进一步缓解。但相对于盘面，本周铁矿现货价格相对坚挺，普氏62％仍维持在近年来的高位水平，基差的进一步扩大限制了本周盘面下行的空间。另一方面国庆长假前钢厂有一定的刚性补库需求，本周疏港量再度回升，临近周末港口现货日均成交量也出现了明显增加，贸易商整体情绪并不悲观。总体来看，8月地产和基建数据对黑色系的短期冲击正逐步被盘面消化，操作上当前不易继续追空，可暂维持观望。

　　玻璃

　　玻璃本周保持下行趋势，周五有所反弹。供应面，本周全国浮法玻璃生产线共计304条，在产246条，日熔量共计163325吨，较上周增加500吨。本周新点火1条，改产1条，具体如下。新点火线：广西信义浮法玻璃有限公司500T/D电子二线9月15日新点火；改产线：株洲旗滨集团股份有限公司醴陵四线700T/D原产绿玻，17日转产白玻。需求面，近期浮法玻璃市场需求维持尚可，加工厂高负荷生产，但受价格传导原因，新单略偏一般，市场可签订单仍显充足。经过8月20日之后持续去社会库存，当前社会库存已处于正常或偏低位，主要区域中大型加工厂库存15天左右，中小型多数库存有限，贸易商存货量亦低。本周浮法玻璃市场观望氛围浓厚，多数区域出货仍显一般。华北整体出货一般，沙河15日起出货有所好转，个别厂出现抢货，周内沙河厂家库存小幅增加至304万重量箱，贸易商库存较低，现为160万重量箱；华东整体成交尚可，近期厂家产销变化不大，市场观望较浓，浙江外输货源减少，产销环比小幅缩减；华中厂家产销率维持偏低位，下游加工厂选择性接单，按需补货为主；华南观望较浓，中低档厂家出货平平，产销6-7成，高端玻璃厂家出货尚可，多数产销在8成偏上；西南川渝厂家出货尚可，部分厂库存小降；西北个别厂近期产4.7mm系列为主，走货略有加快，色玻库存变动不大；东北个别厂库存增加明显，其他厂库存小幅增加。综合来看，市场观望仍浓，多保持刚需补货节奏。操作上，建议在做好止损止盈预案基础上，前期空单持有。

　　能源化工

　　原油

　　本周内外盘原油连续上涨，欧美原油重回40美元关口上方。本周市场聚焦产油国会议，此次会议并未对当前的减产政策作出调整，但释放了进一步深化减产以及提振油市的信号，欧佩克+表示可以“主动”调整2021年减产配额，而不必等到下一次大会，欧佩克+将补偿性减产期限延长至年底，同时沙特警告原油投机者不要站在OPEC+的对立面。本周飓风“莎莉”侵袭美湾，导致美湾三分之一的原油开采产能关闭，但飓风登陆后风力逐步转弱，整体影响有限。我们认为，本周原油的上涨主要为借助短线消息面利好形成的反弹修复行情，当前原油基本面弱势的局面仍旧延续且不支持油价形成持续性上涨行情，基本面的弱势主要源于下半年原油需求恢复速度显著放慢以及季节性需求下降，全球原油市场去库放缓。从盘面上看，短线原油反弹将面临上方均线阻力，短线多单注意利润保护，在经历了近期的大跌后，油价波动区间将有所下移，SC原油预计会维持在260-290区间波动，操作上建议短线波段为主。

　　沥青

　　本周国内中石油、中石化各地炼厂沥青价格下调50-100元/吨，地方炼厂跟随下调，市场成交价格进一步下跌。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端反弹对沥青走势形成支撑，但现货端压制仍较为明显，短期预计维持震荡，暂时观望为宜。

　　高低硫燃料油

　　本周国际油价强势上行，高低硫燃油均跟随上涨。截止外盘9月17日，本周新加坡高硫180CST燃料油现货均价为244.3美元/吨，较上周均价246.4美元/吨，跌2.1美元/吨，跌幅为0.85％；新加坡高硫380CST燃料油现货均价为239.7美元/吨，较上周均价242.66美元/吨，跌2.96美元/吨，跌幅为1.22％。新加坡0.5％低硫燃料油现货均价为300.1美元/吨，较上周均价297.5美元/吨，涨2.6美元/吨，涨幅为0.87％。本周新加坡180CST燃料油/迪拜原油裂解价差波动区间在-2.79美元/桶至-2.13美元/桶，截止外盘9月17日，新加坡180CST燃料油/迪拜原油裂解价差为-2.13美元/吨。其中，新加坡180CST纸货近月价差为0美元/吨，周内平均价差为-0.57美元/吨，较上周平均价差-1.73美元/吨，涨1.16美元/吨。预计下周原油仍有上行空间，燃料油多跟随上涨为主。

　　聚烯烃

　　本周国内聚乙烯市场价格整体延续弱势。上游方面，原油价格窄幅反弹，对聚乙烯市场玩家心态影响不大。本周线性期货走势较为疲软，石化库存消化速度有所放缓，生产企业为降库存采取降价策略，但下游从业者悲观情绪浓厚，采购原料情绪不高，持货商让利报盘走货，现货市场交易气氛多偏清淡。当前线性主流价格7350-7850元/吨，环比跌50-150元/吨不等；高压主流价格在9700-10350元/吨，环比跌100-200元/吨不等；低压各品种价格多数走软，幅度在50-200元/吨不等。本周国内聚丙烯市场窄幅整理，重心走低。周初，期货震荡运行，缺乏对市场的明确指引，现货市场多呈窄幅整理。加之部分大区石化出厂价格有所下调，成本端有所松动，场内交投清淡。临近周末，期货偏强整理运行对现货市场稍有提振。石化企业大部分出厂价保持稳定，对现货仍有一定支撑。现货市场重心小幅回调，但幅度有限。预计下周市场将延续震荡偏强的格局。

　　苯乙烯

　　本周，苯乙烯期货价格如期上涨，期价最高上探至5850附近。展望后市，观点如下：第一，从成本端来看，受需求季节性走弱的拖累，国际原油上涨不具有可持续性，纯苯目前港口库存高企，短期价格或延续震荡。东北亚乙烯货源偏紧，但目前价格已至850美元/吨，下游环氧乙烷生产濒临亏损，乙烯价格进一步上涨阻力大。第二，从供应端来看，目前苯乙烯生产企业库存至16.18万吨，厂家库存已连续3周下降，这表明下游近期逢低采购意愿较强，生产企业库存压力得到缓解，预计国内苯乙烯高开工率仍将延续。进口端来看，下周华东主港到港量略超预期，当前下游工厂高价采购意愿不强，预计下周主港或有累库。从需求端来看，当前正值“金九银十”，下游ABS、PS和EPS工厂开工率延续高位，且临近国庆假期，下游积极备货。但市场亦担心下游将需求前置，未来需求端能否跟进，将决定期价能否继续上涨。综上，近期期价已上涨至目标位5850附近，在没有更多利好跟进下，预计期价高位震荡为主，操作上前低多单建议做好盈利保护，可逢高适当减仓。

　　PTA

　　本周PTA期价重心在3602-3676之间窄幅波动。尽管国际原油强势反弹，布伦特原油从39.3美元/桶上涨至43.7美元/桶，但PTA由于自身偏弱的基本面，反弹乏力。从成本端来看，原油上涨短期难以带动PX价格上涨，受制于自身的高库存压力，PX在聚酯产业链中议价权仍较低。从供应端来看，随着期货仓单强制注销完毕，目前期货库存流入现货市场，市场流动性充足。同时，近期宁波逸盛220万吨/年装置已投料重启，短期在没有更多检修跟进下，PTA供应量将再度增加。新装置方面，9月底新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，PTA产量仍将继续攀升。需求端来看，近期瓶片工厂因为弱需求和高库存已开启零星检修，但短期由于织造开工率继续提升，涤纶长丝开工率短期难以大幅下降，预计从10月中下旬开始，聚酯端开工率有走弱的风险。综上，原油近期虽有反弹，但PTA自身供需偏弱，四季度供需压力明显，操作上建议保持反弹滚动做空的思路。

　　乙二醇

　　本周，乙二醇期价先扬后抑。周一，受外盘现货价格上涨的影响，国内现货价格坚挺向上，基差走强，期价亦强势反弹。但周后期，随着新装置投产以及下游聚酯瓶片工厂检修增多，市场担忧乙二醇四季度将转为过剩，空头增仓带动期价下行。对于后期操作上，我们仍建议以反弹空思路对待。短期，受海外装置检修的影响，进口量在9-10月有下降的预期，但国内新增产能亦在释放中。中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已出优质合格品，或在下周打通全流程生产；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置因为上游乙烯原因，或在9月底附近投产。因此，在新产能尚未全面投产前，主港短期或延续去库。但四季度后期，随着新产能的全面释放，以及终端织造订单的走弱，乙二醇仍将重回累库。考虑到当前主力合约为EG2001,10月中下旬随着市场供应由紧平衡向过剩转变，01合约上方压力明显，操作上建议以反弹空为主。

　　液化石油气

　　在原油价格大幅反弹的带动下，本周PG11合约低开高走，期价收涨，从周线级别的角度上看，短期有止跌的迹象。从原油角度看：本周油价低位大幅反弹。油价的反弹主要受两方面因素的影响，其一，飓风导致墨西哥生产平台关闭，原油供应量阶段性下滑。其二，EIA原油库存出现大幅下降。从EIA、IEA和OPEC公布的最新月报来看，三大机构纷纷下调2020年原油需求增速，表明需求端的担忧仍在，同时随着时间的推移，美国驾驶季结束，需求进入淡季，叠加炼厂的检修，原油仍存在回落的可能。现货端：当前现货依旧偏弱，华南地区广州石化周一民用气出厂价为2898元/吨，周五出厂价为2848元/吨，周下跌50元/吨。华东地区上海石化周一民用气出厂价为2770元/吨，周五下跌至2720元/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为2950元/的吨，周五上涨至3050元/吨。从现货价格的走势来看，当前现货的走势呈现出旺季不旺的局面。按照近5年现货价格的走势规律来看，9月中下旬现货的价格将稳中有增，一直持续至来年一月份。当下需重点关注现货的走势情况。从供应端的角度看，本周锦西石化装置恢复生产，而无新增装置检修，供应端依旧维持稳中有增的趋势。9月18日当周我国液化石油气平均产量64972吨/日，较上期增加153吨/日，环比变化率0.24％。。从下游深加工来看：受疫情的影响，今年出行和办公方式发生变化，汽油需求量明显下滑。按照wind统计的数据1-7月我国汽油表观消费量为6396.93万吨，同比下降12.81％，在汽油需求下降的情况下，汽油添加剂需求亦明显下滑。本周MTBE装置的开工率为53.33％，与上周持平，烷基化油装置开工率为48.86％，较上周增加2.09％。从MTBE和烷基化油装置开工率来看，当前装置的开工率依旧处于近三年以来同时偏低的水平。深加工依旧呈现旺季不旺的局面。库存方面：本周库存数据稍有好转。按照隆众统计的国内生产企业库存数据来看，东北、华南和西北炼厂库存率出现一定程度下滑，出货有所改善。从华东和华南进码头进口液化气的库存统计来看，华东和华南码头库存均出现下降，但整体仍高于去年同期水平。具体数据显示：本周华东码头库存率较上周下降0.3％至51.72％，华南码头库存率下降2.229％至53.65％。

　　整体而言：从供需的角度来看，当前依旧维持供强需弱的面，但随着时间的推移，进入十月份，民用气需求启动，对需求端仍有一定的支撑。基差的角度来看，截止至周五收盘，盘面升水依旧维持在700+元/吨水平，高基差依旧不利于期货大幅走高。后期PG11合约难以走出单边行情，大概率仍维持区间震荡震荡，策略上依旧以波段操作为主，短期关注3600整数关口附近的压力。

　　甲醇

　　甲醇期货近期波动较为剧烈，重心回踩20日均线止跌回升，盘面积极拉涨，重回2000整数大关上方运行，成功突破前期高点压力位，进一步上破2100关口，最高触及2116，创2月底以来新高，价格继续上行略显乏力，窄幅调整，从周线来看仍处于上行趋势中。国内甲醇现货市场价格跟涨不积极，区间整理运行，价格大稳小动，低价货源有所减少。西北地区部分装置提升运行负荷，开工水平回到80％以上。虽然九月份几套装置停车，但检修时间不集中，也有装置恢复生产，甲醇产量稳定，货源依旧充裕，供应端偏宽松。主产区企业报价暂稳，新单推涨受阻，整体出货情况一般。持货商拉高排货，部分低价惜售，但下游市场追涨热情不高，延续刚需采购，现货实际成交放量不足。虽然已步入金九旺季，但甲醇下游市场并未发力，旺季效应尚未显现。煤制烯烃装置平均开工负荷为88.00％，窄幅回落，主要是受到大唐MTP装置降负荷运行的影响。大多数装置运行稳定，烯烃开工处于相对高位，对甲醇刚性需求支撑稳定。而传统需求行业旺季不旺，甲醛、二甲醚和醋酸开工水平出现不同程度回落，MTBE维持前期水平。甲醇港口库存维持在高位，在125万吨附近波动。下游工厂库存增加，当前尚无备货意向，甲醇港口库存消化缓慢，去库周期拉长，抑制其上涨空间。基本面较前期略有好转，但供需矛盾依旧存在，甲醇期价修复性上涨，运行区间抬升，可考虑2050附近介入多单，维持短线操作思路。

　　PVC

　　PVC期货尚未摆脱高位震荡走势，横向延伸，重心先抑后扬，回踩6530附近支撑止跌企稳，盘面逐步回升，一举站上6700关口，逼近前期高点，业者信心略显不足，价格快速回落，下滑至6650一线附近盘整，周线连续录得小阳线。国内现货价格跟随期货先跌后涨，各地主流价格连续上调，市场低价货源偏少。西北主产区企业大多数存在预售订单，且库存处于低位，厂家心态尚可，报价相对坚挺。装置停车与恢复生产均有，PVC开工率稳中有升，与去年同期相比基本持平，货源供应压力不大。原料电石价格稳中下滑，主产区乌海、宁夏等地出厂价下调50元/吨左右，电石供需偏紧结构改善，PVC生产成本有所走弱。下游制品厂开工窄幅提升，整体变化不大。大型制品厂开工维持在七至八成，中小企业略显一般。随着假期临近，下游逢低适量补货。贸易商报价上调，但反应高价成交不畅。出口套利窗口逐步开启，订单增加，出口形势向好，形成一定提振作用。华东及华南地区社会库存低位企稳，华南地区可流通货源不多，库存压力不大。需求旺季效应尚未显现，PVC刚性需求稳定，现货处于升水状态，期货下方支撑较强，重心稳中上探，震荡思路对待，关注前高附近阻力。

　　动力煤

　　本周动力煤主力合约ZC2011先扬后抑再上涨，整体走势依然强势。港口库存方面，秦皇岛港库存有一定的下降趋势，但是曹妃甸港库存已经开始上涨。十一过后马上就将要开始大秦线检修，再加上长假因素，很多电厂都开始集中提前采购，因此港口锚地船舶数量也在不断上涨。再叠加上金九银十的工业用煤旺季，也使得煤炭矿端销售就异常火爆。在这样一副热火朝天的景象下，动力煤盘面也轻松突破600大关。目前港口煤价涨幅有所放缓，但是坑口价格依然强势。未来随着假日的临近，下游补库也将暂告一段落，盘面上方600压力也较强，建议不要追高，暂时观望为主，关注600以上逢高沽空的操作机会。

　　橡胶

　　本周沪胶震荡反弹，上周跌幅基本收复。国内汽车生产进入传统旺季，轮胎出口订单同比有所增加，中秋、国庆假期自驾出行增多刺激替换需求，这些因素对胶价继续产生支持。不过，当前天胶社会库存仍处于较高水平，10月份起东南亚产区将进入割胶高峰期，供应压力也不可小觑。维持长期做多思路，短线不宜过分追高。

　　纯碱

　　本周国内重碱稳中向好，厂家出货情况尚可。近期国内浮法玻璃市场涨跌互现，前期新点火及复产浮法线逐步出产品，对重碱需求有所增加，光伏玻璃市场产销良好，对重碱需求形成一定利好支撑，市场新单陆续跟进，市场价格成交重心逐步上移。据统计，部分浮法玻璃厂家原料库存天数较前期有所增加，多数在30天以上。目前国内重碱主流终端价格在1850-2050元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1850-1900元/吨。生产企业纯碱库存保持下降趋势，但4万吨的周度下降幅度较前期有所缩减。纯碱开工率较上周环比增加，我们判断是集中检修季节结束的征兆。操作方面，建议前期多单逢高减持。

　　尿素

　　本周尿素期货盘面重心有所上移。现货方面，国内尿素市场小幅拉涨，交投稍显顺畅。国内农业方面，苏皖以及山东区域复合肥备肥外加搭售尿素，市场销售情况尚可，本周到货量增加。工业按需采购，暂无明显改观。传言称印度将再次招标，支撑市场心态，加上港口方面稍有缓和，可以接受汽车入货，另外内蒙古个别企业停车，货源收紧，几项利好因素叠加，致使市场出货好转，价格得以攀升。伴随价格的拉涨，本周后期市场略显疲软，价格继续攀升后劲不足，局部地区略有松动，而两广区域近期到货增多，站台停装致使价格略有小涨。短期内市场陷入僵持态势，国庆节临近，下周或稳中小幅下滑。国际供需预期恢复正常，节前或有新的招标计划。建议1600一线多单继续持有。

　　农畜产品

　　油脂

　　本周国内油脂价格出现较大涨幅，这主要是因为外盘美豆价格连续上行，从而推升了全球植物油价格的上涨。美豆价格的上涨，主要受到了多方面因素的影响：一是USDA月度报告下调了美豆的单产，使得美豆产量预估从1.2042亿吨下调至1.1738亿吨；二是中国进口美豆量在本年度大幅增长，至9月初美国对中国累计净销量达到1587.5万吨，而去年同期为107.2万吨；三是南美天气目前较为干旱，巴西大豆种植时间可能延后，而拉尼娜天气的暴发可能会给阿根廷带来极度干旱的状况。美豆价格的上行直接拉动了国际豆油价格的走势，同时使得棕榈油消费替代需求出现增长，马来9月上半月棕榈油出口量环比增长12％左右，出口量的上行以及原油价格的再度反弹推动了棕榈油价格的同步上行。虽然目前国内节前油脂备货已经结束，但是受外盘美豆价格不断上行的影响，国内整体植物油价格都出现了较大的上涨。在本年度南美产量可能出现下滑的情况下，中国可能会继续买进美豆，从而推动美豆价格的不断上行，预期中短期内国内植物油价格仍将保持继续上涨的趋势。

　　红枣

　　截止本周五下午，郑商所红枣收盘上涨，红枣主力合约开盘10130元/吨，最高10195元/吨，最低10050元/吨，收盘10150元/吨，结算价10125元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.40％，成交量21397手。本周国内各地报价维持稳定。目前各地优质的红枣货源要价坚挺，且经销商惜货心理较强，优质优价，为红枣带来利好支撑。但由于主销区红枣质量标准参差不齐，买家多挑拣价格便宜的采购，再加上上下游客商主要是少量补货，呈现供大于求的局面，预计短期红枣价格整体或稳为主。

　　豆类

　　本周，美豆价格大幅拉涨至近两年新高，周比上涨4.46％。美豆单产高估预期得到USDA报告证实后，市场焦点仍在美豆出口数量和速度，以及四季度可能发生的拉尼娜气候对南美大豆减产的威胁影响，周四美农报告称，民间出口商向中国出售264万吨美豆，且向未知目的地出售36.05万吨大豆，周度出口销售报告显示，截止9月10日当周，美国20/21年度大豆出口净销售为245.71万吨，对中国大陆出口净销售148.71万吨，中国购买热潮持续推升美豆价格，且从往年情况对比看，拉尼娜大概率造成阿根廷大豆减产，有望继续提高美豆上涨潜力，关注天气因素及中国采购节奏影响。连粕走势整体弱于美豆，人民币升值，国内盘面榨利明显改善，且豆油价格走势继续偏强，压缩豆粕价格上涨空间，油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆、豆粕供应仍充足，现货市场存在一定压力，不过若美豆价格持续上行，国内豆粕市场价格将仍有支撑，豆粕市场价格方向上维持偏多思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约高位震荡偏强，周比上涨2.84％，前期多单建议继续持有，维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

　　苹果

　　苹果01合约本周呈现下跌走势，周度开盘价为7654元/吨，收盘价为7436元/吨。本周备货热情有所下降，苹果01合约期价再次大幅回落。卓创资讯信息显示，山东地区冷库苹果与红将军继续相互竞争，本周市场主要交易红将军货源，总体的成交价格比上周下降；陕西地区本周早熟富士苹果交易结束，晚熟苹果订货有所增加，陕西北部地区以及部分优质果区有较为明显的减产情况，客商担心后期好货不多，提前订购货源，优质好货订货价格多数高于当前的收购主流价格。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，前期利空已经有所消化，晚熟富士现货价格持稳以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，不过整体的利多支撑仍显薄弱，期价上行动力也有所不足，前期期价虽有反弹，但是整体持续性较差，此外早熟苹果上量增加，价格表现弱势，客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，依然拖累苹果期价，目前苹果期价或延续筑底走势，需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

　　鸡蛋

　　本周鸡蛋主力合约完成了移仓换月，主力2011合约震荡偏强，整体继续维持低位区间整理为主，周比上涨2.31％，本周全国地区鸡蛋价格涨跌互现，整体趋稳，短期价格走势仍依赖于需求，节日临近，商超及农贸市场备货仍有支撑，部分内销走货有所加快，预计9月中旬的鸡蛋市场价格仍较为坚挺，但备货支撑渐进尾声，未来价格高位调整的概率不断加强，冷库蛋冲击仍存，且种蛋转商品蛋数量增多，供应仍较为充裕，10月价格大概率承压走弱，不过下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低，远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，叠加需求端边际改善，将有助于支撑远期市场行情。JD2011合约价格日内波幅扩大，仍以低位震荡思路对待，压力3650附近，远月12、01合约可等待调整低位试多思路，严格控制止损，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

　　生猪

　　生猪市场价格小幅回落，全国生猪平均价格为35.18元/公斤，较上周的36.14元/公斤下跌2.70％。供应端来看，生猪存栏稳步回升，政府增加生猪调出大县奖励资金规模，利于产能释放释放，18日再次投放国储冻猪肉2万吨，周比增加1万吨，16日发改委新闻发布会提到在双节来临前，将加大中央冻猪肉储备投放力度，政策稳价压力仍存，进口方面，中作宣布从9月11日起紧中从德国直接或间接进口猪肉、野猪肉及其他相关产品，9月15日允许8家俄罗斯企业对华供应肉类和禽类副产品，17日恢复恢复欧洲肉类巨头两家工厂对华出口，进口持续增加冲击国内市场，消费端来看，中秋期间猪肉消费季节性增长，对当前生猪市场价格有一定支撑；此外，非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期。综合来看，随着节日效应消退，以及产能释放高峰期越来越近，市场供需紧张的关系将进一步缓和，中期猪价也将进入下行通道，预计短期维持震荡偏弱态势，四季度生猪平均价格将低于去年同期水平，不过在养殖端饲料、防疫及仔猪成本较高支撑，深跌空间有限，预计年内生猪价格中枢将维持高位。

　　白糖

　　本周郑糖连续走高，现货销售旺盛以及外糖进口预期减弱是主要利多因素。国际糖价止跌回升，原油走强带来支持。近期巴西火灾可能危及圣保罗甘蔗主产区的传言以及“拉尼娜”现象来临等因素也对糖价有推动作用。国内糖厂库存逐渐下降，市场预期11月可能会出现阶段性供应吃紧的局面，对于糖价中长期走势还有利多影响。短线郑糖涨势较为急促，成交量不能跟随指数创新高的步伐而放大，或许近期郑糖会有调整。

　　棉花

　　本周，棉花主力合约报12815，涨幅1.75％，棉纱主力合约报19645，涨1.52％。棉花继续维持弱势震荡行情，上周油价大幅回落使得商品整理承压，棉花出现回落。本周棉花有所企稳，但回升幅度有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，采用机采模式的地块预计于9月20日左右开始开秤。棉花收获季节上涨难度较大。上下的动能均较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在19％附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

　　菜类

　　菜粕2101合约本周延续上涨走势，周度开盘价2427元/吨，收盘价2468元/吨。菜粕市场目前上涨的主要推动力在于CBOT大豆期价上涨以及生猪产能恢复对豆粕价格的提振。USDA9月报告下调美豆单产兑现天气扰动所引发的减产担忧，单产忧虑对市场的进一步推涨动能减弱，市场焦点转向美豆出口以及南美天气，这两个因素目前仍然存在一定的炒作空间，对CBOT大豆继续维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕中期继续维持震荡偏强判断，下周或延续震荡偏强走势。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

　　玉米

　　玉米期货主力1月合约本周延续上涨走势。本周上涨的助推力主要是产区惜售情绪以及外盘玉米的大幅上涨，截止本周五，国内玉米现货指数2266元/吨，较上周五（9月11日）2240上涨26元/吨，较去年同期1911涨355元/吨。中国持续的强劲买需，提振CBOT玉米价格，BOT玉米期货连续第二周上涨。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，天下粮仓调研数据预估，黑龙江地区减产12％，吉林地区减产15％，辽宁地区减产20％，东三省整体减产14.7％，东三省玉米产量或下降1000万吨，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。今日全国玉米均价为2266元/吨，较昨日上涨5元/吨。外盘的强势以及产区惜售情绪，短期或支撑玉米价格进一步冲高，操作方面目前不建议追高，建议以等待回调做多机会为主。

　　淀粉

　　淀粉主力01合约本周延续上涨走势，主要是受玉米价格上涨以及需求好转所带动。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格继续拉升，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周（第38周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，库存下降均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。今日淀粉现货价格继续上涨，目前全国玉米淀粉均价在2769元/吨，较昨日2764涨5元/吨，较去年同期2428涨341元/吨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期外盘玉米拉涨进一步提振市场情绪，期价短期或延续震荡偏强走势，操作方面建议建议等待回调做多机会。

　　纸浆

　　纸浆期货周内继续调整，2012合约跌破20日均线。现货价格继续跟随盘面调整，银星含税价降至4650元/吨，成交一般，市场心态谨慎，补库积极性仍未明显提升。成品纸价格积极提涨，白卡纸、文化纸厂继续落实涨价函，下游集中备货意愿不高，经销商按需补库，生活用纸整体维稳，双节前需求预期仍在，8月国内消费数据显示恢复有所加快，整体看需求预期不差，但仍要关注实际兑现情况，纸浆需求受纸厂出库影响，需求维持回升趋势。10月国外浆厂报价多数上调，银星、俄针上调30美金，但人民币近期大幅升值导致进口成本下移，以当前汇率计算银星到港成本大约在4780元附近，上期所纸浆注册仓单量维持在10万吨之上，进口成本下移限制盘面上行空间。本周后期，宏观情绪回暖，浆价随之小幅走高，成品纸积极提涨一定程度支撑纸浆现货，但国庆后需求恢复情况依然关键，在当前库存之下压力仍在。操作上，2012合约关注上方4780元压力，反弹可尝试空配。