供应过剩格局难改 红枣价格支撑短期突显

1评论 2020-10-10 10:02:05 来源:一德菁英汇 龙头股,这样抓!

  内容摘要

  作为季产年销的品种,红枣价格具有较强的周期性和季节性特点,每年春节后需求逐渐减弱,红枣价格震荡下行,端午节备货有一定提振作用,价格会有所回升,但节日过后,气温升高叠加时令水果集中上市,红枣需求减弱价格下降到低点,在中秋节及国庆节前,又会出现一波备货情况,需求开始增加,红枣走货速度加快,价格上涨。在11月新枣上市前,会出现抛售库存的情况,使价格下跌。随着新枣上市,全面铺货,红枣价格将会达到年度最低点,在春节前,红枣具有滋补功效,进入销售旺季,价格开始走高。

  但今年受前期疫情影响,红枣销售时间减少3个月左右,需求减弱,导致库存消化速度较低,结转库存明显增加。随着新季的临近,近期天气仍会影响红枣的产量和质量,应重点关注,且政府的托市政策今年还未放出,这两个因素短期将对红枣价格有一定支撑作用。但长期看,红枣供大于求的格局难以改变,后市价格不宜太过乐观。

  核心观点

  自2009合约交割结束后,红枣首轮交割圆满结束,整体交割价格呈下降趋势。而2009合约作为年度最后合约,仓单数量大,对期货价格形成明显压力,价格也较其他合约低很多。

  新季合约当前围绕仓单成本进行震荡运行,短期有产量和质量不确定和托市政策等因素支撑价格,长期来看,红枣供大于求格局难以改变,消费疲软,对红枣价格造成明显抑制作用。

  新季红枣仓单量主要看企业参与程度,但收购季现货加工压力比较大,红枣仓单制作或将乏力。

  关键点:近期天气情况;托市政策;红枣库存情况;企业参与度。

  报告正文

  、行情回顾&现货情况

  供应过剩格局难改,红枣价格支撑短期突显丨季报

  供应过剩格局难改,红枣价格支撑短期突显丨季报

  行情回顾:

  7月份现货市场需求进入低谷,销售总体缓慢,没有利好因素支撑。加上市场终端需求疲软、生产环节余货较多,以及气温升高、南方连续雨水天气增多等因素影响,红枣存放周期短,贸易商均保持低库存,采购积极性较低,多按需采购为主,市场流通速度缓慢。红枣价格保持低位震荡运行。

  从期货价格走势看,期货价格受现货消费不佳影响,以及2009合约面临交割,仓单数量巨大影响,期货价格一直保持低位震荡。但随着2009合约交割结束,仓单压力得到释放。当前新季红枣价格受供大于求压制,受产量质量未知和托市政策等因素支撑,新季合约重新围绕仓单成本震荡运行。

  通过前面现货价格和期货价格走势图,不难看出,自去年新疆产区收购季受托市影响红枣价格上涨后,随着托市的结束,现货价格指数一路下滑,期货价格指数也是波段式下降,红枣的期现回归还是比较明显的。

  现货情况:

  9月初,受双节提振影响,客商积极备货,天气渐冷需求增加,产销区交易氛围活跃;9月下旬随着期货2009合约交割结束,及新疆管控结束,大量货源涌入市场,导致市场卖货压力增大,但持货商卖货积极,价格较9月初有所下滑。

  进入10月后,新季红枣即将上市,储存商多会积极清理手中货源,以回笼资金收购新枣,市场货源不断增加。而下游客商节前备货告一段落,目前多以消化自有货源为主,等待新枣上市。在当前市场需求没有明显增加情况下,库存红枣走货压力较大。预计10月份库存红枣价格上涨动力不足,行情将保持当前弱势运行为主。

  二、红枣价格

  供应过剩格局难改,红枣价格支撑短期突显丨季报

  供应过剩格局难改,红枣价格支撑短期突显丨季报

  红枣销售季节性特征明显,除春节、端午和中秋等特别节日前后备货高峰外,红枣现货产销贸易清淡,价格低迷。2019年11月-1月收购季新枣上市,进入销售旺季,价格出现一定回暖;2月-8月疫情影响叠加销售淡季,价格指数大幅下滑后维持底部震荡运行;9月开始天气逐渐转凉,叠加双节备货提振作用,销售尾声优质货源仍有需求,红枣价格出现小幅上涨,每箱涨5-8元。9月红枣期货交割结束,新疆交割品红枣流入内地市场,对红枣价格产生明显抑制作用。由于贸易渠道、质量标准、疫情防控等方面不同使得新疆和内地价格走势存在差异。

  当前新季红枣处于吊干期,持续降雨和大风天气会影响红枣产量和质量,从目前来看,新季红枣长势较好,但弃种和砍树情况统计不详,预估产量较去年略有增长,质量明显好于去年。进入10月份后,新季即将下树,下游客商以销售自有货源为主,为回笼资金,贸易商卖货积极性高,产新前库存红枣销售压力较大,价格将维持底部震荡。

  三、首轮交割总结

  供应过剩格局难改,红枣价格支撑短期突显丨季报

  2019年4月30日,全球首个干果期货品种红枣期货在郑商所挂牌上市。运行一年多以来,红枣期货交割运行顺畅。随着2020年9月CJ2009合约交割结束,预示着红枣期货第一轮6个合约交割完成。据统计,随着首轮6个合约顺利完成交割,仓单注册量共计837张,折合红枣4185吨;交割仓单693张,折合红枣3495吨,整体交割均价为10063元/吨。其中CJ2009合约作为交割量最大值的合约,交割均价8452元/吨,交割均价也实现较大程度的期现价值回归,交割成本逐渐清晰。

  截至交割月前,通过仓单日报了解,参与度比较高的企业分别是新疆聚天红(247张)、若羌靖祥(121张)、郑州好想你(行情002582,诊股)(116张)、沧州好想你(126张)和沧州盛源(134张)等5家交割仓库。其余交割库生成较少或未参与仓单制作。

  内地现货贸易商在9月交割前积极询价采购交割品,大部分交割品货源皆是自期现子公司流向现货贸易商,再通过贸易商的下游客户流向终端市场。据了解此次仓单有两种交易模式:一是注销基差点价;二是通过交割结算。最后仓单均流向现货市场,一级内地成交价格在8800-9000元/吨左右,二级内地成交价格在7000-7200元/吨。

  四、红枣后市行情展望

  红枣期货首轮交割仓单均流向现货市场,一级内地成交价格在8800-9000元/吨左右,二级内地成交价格在7000-7200元/吨。但目前红枣期货主力合约价格9900+元/吨,与流通现货的仓单形成了900-1100元/吨的价差,价差形成的主要原因是:现货供求失衡,消费疲软,且现货价格连续性强,波动较少;而期货新季合约当前红枣还处在吊干期,质量产量有待考量,托市政策等因素还未公布,这些都是短期内不确定或利好的因素,使得期货价格偏高,进而形成了当前价差。

  具体新季红枣下树还有半个月左右,通过天气预报我们得知,未来一段时间天气并不会影响红枣的吊干,在此情况下今年红枣或将迎来丰产年。使得期现迟迟不能回归的主要因素在托市政策上,预期丰产年的可能性较大,结转库存同比增加,预期开秤价格要比去年低,托市政策有以下两种可能:

  1. 托市政策相对较强,但不及去年,如去年一样托市影响整个收购季,收购价格上涨后,折算的成本价格或将达到当前期货价格,当托市结束后短期价格支撑因素消失,就是回归的时间点,这个时间将会是在明年一月份前后;

  2. 托市政策比较弱,收购红枣数量相对较少,托市效果不明显,11月底可能就会出现收购价格下跌的可能。重点要关注托市政策的强度和这两个时间节点。

  当进入收购季,收购价格和托市政策等因素都清晰后,当基差的绝对值<;;;;;;1000元/吨的情况下,没有足够利润加工厂首选现货加工,届时仓单制作或将乏力,仓单不足,容易受资金方影响使得期现回归延迟;当基差的绝对值≧1000元/吨情况下,在现货走货不佳,仓单利润驱使下,会激发加工厂制作仓单的积极性,仓单数量足够时,很容易回归基本面,届时也是进场做空的时机。

  五、总结及投资建议

  综合以上分析,可以得出以下结论:

  1. 疫情影响红枣现货需求恢复还需时间,库存同比往年要高,结转库存明显增加,库存红枣销售压力大;

  2. 新季红枣目前处于吊干期,长势正常,近期大风和降雨仍会影响红枣产量和质量,应多关注。就现在看新季红枣出现产量大幅减少的情况大概率不会发生,将利空库存红枣;

  3. 产新收购季红枣现货加工时间紧凑,红枣仓单制作或将乏力,应多关注11月产业参与红枣期货情况;

  4. 中秋国庆双节提振不及预期,2009合约交割结束且新疆管控解除,大量货源涌入内地市场,持货商卖货积极性高,使得红枣价格难有起色;

  5. 托市政策大概率会有,但迟迟未公布,短期来看对期货价格有一定支撑作用。

  操作建议:

  单边:长期来看,红枣期货仍是做空为主。当前主要受托市政策影响使得期现不能回归,重点关注托市政策强度,来选择时机进场做空,主要在11月收购季或1月收购季结束前后,建议投资者10000-10500元/吨逢高做空。

  风险点:

  1. 库存走货情况;

  2. 市场消费情况;

  3. 产区天气情况;

  4. 政策因素。

关键词阅读:红枣

责任编辑:窦晓芸
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