中信证券商品策略&钢铁:10月份大宗商品的交易思路

1评论 2020-10-15 10:02:05 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:唐川林 龙头股,这样抓!

  核心观点摘录:

  会议主题:被错杀的高估值品种应该在四季度恢复上涨:(1)四季度与三季度的几个对比:交易逻辑、基本面、库存结构等(2)国庆期间全国以及区域需求的调研分析

  分板块:

  黑色商品:需求迎来集中释放,情绪驱动价格高位

  原油OPEC或延缓增产,油价底部支撑明确

  农产品(行情000061,诊股):海外市场震荡偏强,关注需求与天气

  贵金属美国刺激预期再起,金价上涨情绪渐浓

  基本金属:南美罢工加剧供应,价继续偏强运行

  一、大宗商品整体逻辑

  1.核心观点:10月份大宗商品的交易思路:9月被错杀的高估值品种有望率先回涨

  1、从交易逻辑看:七月份到八月上旬,为预期型交易,关注流动性。到八月下旬到九月份转变为更加关注基本面。而进入十月份,有望重新回归到预期资产和大宗商品共振的节奏中,未来的凉后尤其需要关注前期被错杀的高估值商品,这部分商品的价值有望优先回归。对于这些高估值品种(如铁矿石棉花等),基本面的逻辑并没有破,甚至从中期来看价格端是抬升的。只是因为9月份出现了全面杀估值的情况而出现了价格端的下跌。目前我们推荐偏高估的品种。

  2、从基本面看,与三季度相比,赶工会更加明显,需求环比应有上涨。从库存看,疫情恢复和产业链结构使得市场预期较好,高库存能够消化。

  3、从需求端来看:国庆期间需求下降属于季节性调整,5号后已经开始出现较快速的修复。国庆期间需求环比下滑5%到10%,整体呈累库局面,但仍属于季节性调整,同比没有看到超额部分。从十月一号到十月四号,由于工地放假停工,需求下降明显,而从十月五号开始,需求已经逐步恢复。从价格层面看,虽然国庆节起价累库,但是水泥、钢材等价格都是上涨的,市场对未来预期比较强,十月份的需求情况仍会比较好。

  3、推荐:铁矿、棉花、铜、黄金等处在较高估值但是基本面仍然稳健的品种(做多)。

  二、分板块行情

  1、黑色商品:需求迎来集中释放,情绪驱动价格高位

  单边方面,10月看多需求驱动改下的成材价格上行,从确定性的角度看,建议关注成材端利润修复。

  节后大幅上涨,原因:

  1)节前数据超预期,表观需求457.67万吨,恢复到了4-5月赶工的水平。假期期间数据294.34万吨,同比+12%,超预期。并且从历史情况来看,节后2周将是加速恢复到四季度需求最高点的时间,很有可能回到400以上,这也使得乐观情绪相当饱满。

  2)产量环降4%,总库存环降1%,往期以累积为主,其中社库去化较快,这也一定程度上反映了需求偏强。

  市场不确定性高,做多成材有一定博弈价值。通过节前一段时间的跟踪,其实节前一个月左右的时间窗口看出来旺季不旺的特征是比较明显的,这次假期前后的超预期,我们认为短期持续性可以维持,也即可能会反映出“银九金十”的状况,但是不管是整体宏观流动性由非常宽松转为松紧适度,还是中观维度看地产开发端以及基建资金端的落地情况,可以说存在较高的不确定性,从单边的维度来看,做多成材有一定的博弈价值。

  钢材价格短期强势,支撑成材价格上涨、由于假期影响使得废钢到货快速下降,从而钢厂废钢库存快速去化之后,废钢价格有望短期保持强势,对成材也将是明显支撑。

  铁矿基本面仍无明显改善迹象,矿山扩产或压制价格。原料端的铁矿港口库存仍然处于加速累积过程中,往后看,铁矿需求确实偏乐观一些,但同时也不能忽视供应端的弹性。一方面是铁矿当前的历史高位价格及利润,另一方面是对于需求端的乐观预期,工艺改造、产能置换、较少的检修、采暖季偏松的限产,这些因素也很可能使得矿山端开启扩产计划。在经过了高基差修复之后,对当前基本面弱,靠成材需求驱动的铁矿这一品种而言,矿山扩产的预期可能会对价格形成明显压制。虽然10月可能会有跟随成材的阶段上行,但从整个四季度来看,对铁矿价格仍然不是特别乐观。

  2、原油核心观点:OPEC或延缓增产,油价底部支撑明确

  原油价格保持震荡上行。

  原油价格未来将会上涨:主要支撑逻辑有:(1)疫苗问世;(2)美国大选;(3)美联储财政政策。油价的底部支撑来自于两个方面,一是供需缺口的持续存在,二是OPEC计划延缓增产。

  最新跟踪的数据:1、从全球航班数看,目前处于平稳状态。2、美国季节性累库开始,用油高峰期已过,炼厂开工率不高,累库预计在11月份中旬结束,从数据看,原油库存增加150万桶,成品油库存下降,符合季节性特征。3、交易情形的跟踪:从持仓来看,空头持仓处于高位,上升空间小,未来空头持仓预计会下降。

  3、农产品核心观点:海外市场震荡偏强,关注需求与天气

  农产品会维持震荡偏强。整体来看,今年冬季提前到来,或造成减产预期,将对价格形成支撑。

  棕榈油:疫苗马上进入产量高峰期,消费端没有明显利好出现,短期看,棕榈油价格处于较高位置,不建议做多。

  豆粕:生猪出栏产量增加,价格仍有上升空间。

  4、贵金属核心观点:美国刺激预期再起,金价上涨情绪渐浓

  贵金属价格偏强,财政刺激政策预期较好,但大选不确定性增加价格波动性。

  美元指数趋势性回落,支撑金价上涨。从美国国内情况看,疫情感染仍处于较高位置,就业恢复缓慢,永久性失业人数上升到三四百万,下一轮刺激政策由于美国大选迟迟未能推出。美元指数趋势性回落,市场对财政刺激政策的良好预期,美联储扩大购债规模等,将对金价形成支撑,而另一方面,大选带来的不确定性将导致金价短期的波动加剧。

  中长期金价上涨趋势不变。通胀恢复预期不变,若四季度疫情恢复较好,通胀或将提前,明年上半年金价有一轮明显上涨趋势。

  5、基本金属核心观点:南美罢工加剧供应,铜价继续偏强运行

  基本金属整体偏强。

  铜:需求恢复节奏受影响,供给受罢工影响。从需求看,海外经济受疫情受疫情影响,消费端恢复节奏缓慢,国内经济恢复较快,制造业PMI持续回升,但受疫情影响,形成了淡季不淡,旺季不旺的新特征。从供给端看,南美矿端罢工潮来临,供应端出现扰动,尽管往年也有类似情况,且影响不大,但今年受疫情影响,供应端偏紧的情况下,罢工潮更加加剧供应紧张,将对价格形成较强支撑。

  :高位震荡,后续关注产能投放。电解铝的利润较好。从供需层面讲,需求增速赶不上供给增速,相对偏弱。从库存看,铝库存相对降低,70万吨库存,十月份若需求恢复较好,将带动连续去库,将对价格形成较强支撑。

  :未来较为乐观。从需求端看,锌的下游应用比铜更大,需求趋势和铜类似,但整体需求强于铜。从供给端看,受南美罢工以及疫情影响大,国内冶炼厂能够接受更低的TC报价,供应端仍处于偏紧状态。从基本面看,锌的价格有较好支撑,未来较为乐观。

关键词阅读:大宗商品

责任编辑:窦晓芸
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