PMI仍在扩张区间 经济继续复苏

1评论 2020-11-02 09:50:50 来源:方正中期期货 作者:李彦森 一个送上门的机会!

  数据显示,10 月中国官方制造业 PMI 报51.4,强于预期的 51.3,但较前值 51.5 有所回落;非制造业 PMI 报 56.2,强于前值55.9 和预期 56,仍在加速扩张;综合 PMI 报 55.3,较前值 55.1 继续改善。

  制造业PMI 总指数的影响因素中,生产、原材料库存、就业分别拖累总指数下降 0.03、0.05、0.06,供应商配送拉动总指数上升 0.02,新订单项几乎没有影响。

  主要分项方面,生产指数小幅回落 0.1,近 5 年分位数仍在 80%的高位,国庆节假期较往年长 1 天或对产出有小幅影响。需求保持平稳,新订单指数维持不变,近 5 年分位数水平仍在 90%高位。新出口订单继续上升 0.2,维持在 50 荣枯线上方,外需仍保持复苏态势,但未来海外二次疫情影响值得关注。产成品和原材料库存分别下降 3.5 和 0.5。订单不变、产成品库存明显下降,表明需求仍非常旺盛。根据我们的计算,上游净需求不变,且下游净需求明显加速。产出和库存同步回落并非典型主动加库存特征,显示数据受到一定扰动,但我们依然维持经济周期位于主动加库存阶段的观点。

  其他分项方面,进口上升 0.4,采购量下降 0.5。产出表现仍弱于新订单,手订单显著积累 1.1。经营预期分项继续好转 0.6。上述情况仍表明企业经营预期和信心继续改善。原材料价格和产成品价格分别上升 0.3 和 0.7,结合行业高频数据来看,PPI 加速下降的风险依然较小。分企业规模看,大型企业 PMI 上升 52.6,中性企业和小型企业 PMI 分别下降至 50.6 和 49.4,小型企业开始显现出更大风险。

  非制造业 PMI 方面,商务活动指数上行 0.3,但新订单、新出口订单和业务预期均有所下降。分项上看,建筑业 PMI 开始回落,服务业 PMI 则继续加速,建筑业开始受到前期房地产政策收紧的负面影响,预计未来公布的 10 月房地产数据不容乐观。服务业复苏趋势仍确定,“十一黄金周”等推动服务业加速修复符合预期。

  综合来看,本期制造业 PMI 虽有回落,但整体仍超预期。制造业产出小幅下挫与国庆假期有关,并非内生因素导致。需求依然非常强劲,尤其下游需求表现旺盛。我们认为,经济周期仍可视作主动加库存阶段,复苏态势能够持续至年底或明年初。制造业强势同时,服务业也在加速复苏。风险仍在房地产和建筑业,目前已露出受影响的端倪,后期仍不容乐观。海外经济尤其是欧洲受二次疫情影响的风险上升,但预计对中国出口影响有限。

  【宏观】PMI 仍在扩张区间 经济继续复苏

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关键词阅读:PMI

责任编辑:窦晓芸
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