三大油脂为何持续拉涨?

1评论 2020-11-19 08:55:40 来源:期货日报 作者:期宝 一个送上门的机会!

  国内豆油期价自国庆节前调整以来,经过10月的区间振荡整理后,11月初继续向上突破,走势强劲,两周时间涨幅达500元/吨,目前连盘豆油1月合约最高探至7870元/吨。基于对豆油中期逐步进入季节性去库存周期的判断,笔者预计,豆油后市将延续强势格局。

  成本抬升支撑油粕

  USDA11月供需报告显示,美豆单产调降幅度超过市场预期,导致新季美豆库存降至1.9亿蒲式耳。在拉尼娜气候的影响下,南美大豆播种期遭遇干旱的影响,虽然近期巴西天气有所好转,但播种进度仍同比偏慢,阿根廷方面也尚未好转,继续支撑南美大豆减产预期。

  此外,随着对中美贸易协定的履行,我国加大采购美豆,使得美豆出口销售数据持续强劲。在利多因素积聚的背景下,美豆期价强势上行,大力抬升国内油粕的成本支撑。然而,国内生猪存栏虽保持快速增长态势,但规模仍未恢复到正常水平,饲料需求增长却不足以消化豆粕产出,使得豆粕库存压力明显高于豆油。因此,美豆价格上涨的利多更多体现在国内豆油价格上。

  新增供应持续高企

  笔者认为,豆油中期面临的压力主要来自大量的新增供应。随着我国对美豆的采购量加大,进口大豆库存持续攀升。截至11月13日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量为606.44万吨,周度环比增加1.44%,同比大增95.27%。

  从目前的买船进度来看,未来进口大豆到港量继续维持高位。据市场预估,11月进口大豆到港量为914.9万吨,12月进口大豆到港量为910万吨。超高的到港量叠加超高的原料库存,使得油厂开机率维持在高位水平,国庆节后周度大豆压榨量一直处在200万吨以上,未来两周周度压榨量料继续维持在210万吨。

  需求利好逐步增强

  在今年持续高产出的背景下,豆油累库速度却始终慢于市场预期,这主要是源自需求端的旺盛:一方面,国内其他油脂一直处于极低库存水平,最大化地激发了豆油对其他油脂的替代;另一方面,国内玉米价格年内上涨800元/吨,创历史纪录,饲用小麦对玉米的替代显著增加,使得饲用油脂添加量也明显增长,预估添加比例至少提高1%—2%。

  另外,今年的收储需求成为豆油需求放量的重要因素,近期市场再度传言未来几个月的收储量可能在70万—100万吨。目前来看,其他油脂库存略有回升,但仍处于低位,国内新玉米价格仍居高不下,继续刺激小麦和油脂的替代,若收储传闻兑现,那么豆油旺盛的需求态势则不变。同时,目前已经进入第四季度,随着春节临近,豆油也将进入传统的消费旺季,需求端的利好呈现增强态势。

  去库存的态势显现

  截至11月13日,国内豆油商业库存总量为117.91万吨,较上周下降3.93万吨,较去年同期增加3.89%,但低于5年同期均值132.52万吨。国内豆油自41周出现阶段性的库存高点后,库存连续5周下降,季节性去库存的态势初步显现。

  三大油脂为何持续拉涨?

  图为豆油商业库存

  综上所述,需求明显增长有效消化了超高的新增供应,加之春节前季节性消费旺季逐步开启,预计库存会进一步下降,国内豆油中期供需基本面强劲。在此背景下,豆油价格越过7400—7500元/吨长期压力位后,有加速上行的迹象,暂时不宜做空,但需要警惕两个风险因素:一是南美天气实质性好转造成美豆转向;二是需求端重要支柱之一的临储是否会停止或者缩减收储量。

  菜油上行动能仍存

  文/格林大华期货 刘锦

  从5月中旬到11月中旬,郑州菜油主力合约上涨2996点,涨幅超过43%。近期相比涨势如虹的豆油和棕榈油,菜油期价涨幅略微缩小,加之菜油现货市场连续数日成交缩减,市场担忧菜油期价的拐点到来,做多热情受到压制。不过,通过梳理本轮油脂上涨的驱动逻辑,笔者认为,本轮油脂上涨的启动者始于菜油,油脂远月合约仍具备上涨空间,长线投资者可移仓换月至菜油2105合约布局多单。

  全球流动性充裕

  本轮大宗商品的上涨驱动逻辑是全球流动性充裕,回顾2008年全球经济危机突发,美联储为救市祭出不断降息的大旗,带动全球央行集体放水,市场流动性充裕,通胀预期强烈,带动大宗商品展开了为期两年多的牛市。近期美联储主席鲍威尔重申了其数月来的观点,即美联储和美国可能需要采取进一步的财政刺激措施。

  一般而言,在全球货币政策宽松、美联储等多国利率降至接近零的背景下,就全球经济复苏而言,剩余的货币政策工具相对有限,而财政刺激将对经济复苏起主要推动作用。由于财政刺激将真正使得货币宽松的政策传导到实体,进而推动未来通胀中枢抬高,所以全球大宗商品市场仍具备上涨空间。

  油菜籽产量下降

  就全球供需情况而言,AAFC援引美国农业部的预测称,2020/2021年度全球油菜籽产量预计降至8年来的最低水平,主要原因是欧盟油菜籽收获面积和单产减少。加拿大油菜籽产量预计略微低于上年水平,因为收获面积下滑,所以单产从上年的2.34吨降至2.33吨/公顷。欧盟28国油菜籽产量预计略微低于上年水平,但远低于2018/2019年度的水平。全球油菜籽产量连续3年下降,尤其是加拿大和欧盟主产国的油菜籽供应减少。

  进口量处于低位

  我国的菜油供应主要依靠外部进口原料和毛菜油进口来完成,虽然今年毛菜油和油菜籽进口增加,但由于菜油历史库存较低和地方收储加码,导致国内菜油库存迟迟不见回升。海关总署公布的数据显示,1—9月国内进口油菜籽217万吨,较去年同期增加12.93%,但相对于高峰期进口400万吨来说,目前的油菜籽进口量仍属于6年以来的相对低位,属于对2019年以来进口量减少的补充性修复。

  据天下粮仓统计,截至11月6日,沿海地区菜油库存为3.6万吨,去年同期为7.25万吨;华东地区菜油库存为17.66万吨,去年同期为32.68万吨;长江流域菜油库存为3.97万吨,去年同期为19.03万吨。整体来看,菜油商业库存仍处于历史低位。

  海关总署公布的数据显示,1—9月毛菜油进口量为142.19万吨,较去年同期增长28.51%,创5年以来的新高,但由于刚性需求,国内菜油库存没有出现回升,又加上疫情导致政府收储意愿上升,令市场更加担忧菜油供应紧张的情况。因此,菜油库存回升的情况仍难实现。

  整体来看,本轮油脂的上涨逻辑仍在,加之第四季度是传统的油脂消费旺季,尤其是冬季火锅和川菜系的消费增加,笔者认为,菜油仍具备上涨动能,考虑到移仓换月,建议布局菜油2105合约多单。

  棕榈油保持良好升势

  文/中信建投(行情601066,诊股)期货 石丽红

  在美豆和马来西亚棕榈油的强劲驱动下,近期油脂上涨势如破竹,棕榈油主力合约终于突破2016年以来的高位,令市场看多热情大受鼓舞。棕榈油走势如此强劲,究其原因,是在宏观充裕的流动性及不断增长的通胀预期下,美豆库消比降至4.2%低位,与马来西亚棕榈油降至历史低位的库存形成共振上涨。展望后市,随着美豆行情的酝酿发酵及马来西亚棕榈油库存进一步走低,预计国内棕榈油强势格局难改。

  产量增长不及预期

  三大油脂为何持续拉涨?

  图为马来西亚棕榈油月度产量

  疫情引发的生产限制和劳动力短缺,令近几个月产地棕榈油产量持续处于恢复偏慢的状态。马来西亚棕榈油在6月创出189万吨的单月超高产量后,本该出现季节性增产的7—10月产量却未能刷新高点,呈现出增长不及预期的情况。

  进入第四季度季节性减产周期,生产限制、劳动力短缺叠加拉尼娜气候下降雨偏多,令市场对后期产情的预估不乐观。据西马南方棕榈油协会(SPPOMA)预估,马来西亚棕榈油11月1—15日产量环比下降16.07%,降幅进一步扩大。若再考虑沙巴州因疫情导致的生产受限,那么预计马来西亚棕榈油11月产量下滑幅度在10%—15%,这将对马来西亚本就偏紧的棕榈油供应形成较强限制。

  补库潜力依然较大

  就在产地棕榈油产量偏低的同时,以印度、中国为代表的主要棕榈油进口国库存偏低,后期补库潜力依然较大,对产地棕榈油出口形成较好支撑。数据显示,截至11月13日,全国港口食用棕榈油总库存为39.11万吨,虽较前一周有所回升,但相比月度同期仍出现一定幅度的下滑,对比去年的65.08万吨库存降幅高达近40%,暗示后期补库潜力依然较大。

  此外,今年印度需求虽然受到疫情蔓延的冲击,但在此前植物油进口偏低的情况下,植物油库存仍处于历史偏低水平,也意味着后期旺盛的补库需求。印度炼油协会(SEA)发布的数据显示,截至10月底,印度植物油库存为157.8万吨,虽较4月91.5万吨的超低库存回升,但仍较往年同期水平偏低50万—60万吨。

  库存滑向历史低位

  虽然11月的MPOB报告未能带来超预期利好,但在10月底马来西亚棕榈油库存降至157万吨,接近2016年同期低位,并在产量前景并不算好的情况下,11月1—10日马来西亚棕榈油出口偏差引发的调整未能持续太久,棕榈油期价很快觅得支撑。

  据船运调查机构称,11月1—15日马来西亚棕榈油出口降幅缩窄到11.8%—14.02%,SPPOMA给出的产量环比降幅则进一步扩大至16.07%。在棕榈油月差深度反向结构下,出口商更倾向于在后半月进行货物交付,令马来西亚棕榈油11月1—15日出口降幅明显缩窄,预计全月出口降幅仍有进一步缩窄空间。按此产量和出口节奏,11月马来西亚棕榈油降库的概率仍然较大。

  然而,即便是在未来两个月出口大降的情况下,马来西亚棕榈油偏弱的产量也将令其库存进一步下滑。主流机构将马来西亚棕榈油年末库存看至140万—150万吨,部分激进机构甚至看至120万吨。作为对比,在创造棕榈油6550元/吨价格高点的2016年,年底库存也仅降至167万吨,更低的库存配合更充裕的流动性,赋予了棕榈油价格向上较充足的想象空间。

  综合以上分析,伴随着美豆行情的酝酿发酵及油粕比的强势,在马来西亚棕榈油库存降至历史低位的情况下,在上涨逻辑未被动摇、上涨趋势没有发生明显变化前,维持棕榈油中期看多思路不变,前期逢低入场的多单可继续持有。

关键词阅读:豆油 菜油

责任编辑:窦晓芸
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
铁矿石现货价格创7年来新高 钢价滞后影响钢企利润

2020-12-05 11:14:46来源:中国证券报

OPEC+会议前沥青再次暴涨 2017年历史会否重演?

2020-12-04 09:58:35来源:一德菁英汇

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询
实时热点