美元局部反弹不改长期震荡走弱趋势

1评论 2021-01-22 10:05:10 龙头股是怎么诞生的?

  因政治确定性的加强、美债收益率的走势影响以及经济复苏预期等因素提振美元需求,美元仍有小幅反弹的空间,然反弹的幅度有限,中长期来看,超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架,美元信用体系的冲击和通胀的压力,欧元英镑强势的冲击,美元长期震荡走弱的趋势依旧,近期强阻力位在88附近,跌破88后将会下探84,不排除跌至80的可能。英镑欧元和日元仍有上涨空间,人民币短期回调不改长期上行趋势。对于大宗商品而言,美元震荡走弱走势利多大宗商品,无论是风险类还是避险类商品仍有上涨空间。

  【外汇】美元局部反弹不改长期震荡走弱趋势

  一、美元指数震荡走弱趋势不变

  2021年初,美元指数跌破90关口;随着美联储议息会议纪要显示美联储释放缩减购规模,拜登政府公布新一轮的财政刺激措施提振经济复苏预期,美债收益率飙涨,美元指数亦是底部反弹,再度回到90上方;近日,美联储官员集中强调当前讨论缩减购债规模还为时尚早,并且有部分官员仍在强调资产购买是美联储应对疫情措施的重要组成部分,如有需要,美联储准备好增加购债额度,新任财政部部长耶伦亦强调加大财政刺激,加强财政政策和货币政策的协调性,美元指数亦小幅回落,但是整体仍然在90附近震荡调整。对于2021年,我们依然坚持美元震荡走弱的观点不变,主要依据如下:

  第一,2021年美国货币政策将会相对稳定,超低的利率保持不变,超宽松的货币政策维持不变或者出现小幅的调整,实际利率本就处于负值区间,随着通胀的持续上升,实际利率将会进一步的回落,这将会使得美元指数继续承压下行;

  第二,美国政府推出新一轮的万亿财政刺激措施并实施(美国财政政策一方面直接派发现金,另一方面则是会改变货币乘数,相当于变相的释放流动性),2021年财政刺激措施或达到2万亿以上,财政刺激措施亦会使得美元指数承压;

  第三,随着疫情和疫苗的进展,美国经济将会迎来持续的复苏,美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势,这将会支撑美元指数,避免美元指数出现大幅的回落。

  综上三条核心影响因素,我们认为美元指数局部反弹存在,但是反弹空间相对有限,整体将会是震荡走弱的趋势;2021年美元指数跌破88的关键支撑位后,将会测试84关口,若跌破则存在下探80的可能。核心运行区间将会在84-95之间。

  【外汇】美元局部反弹不改长期震荡走弱趋势

  二、协议脱欧提振欧元 欧元仍有上涨空间

  疫情率先好转、美元弱势、欧盟财政联盟迈出重要的一步以及协议脱欧等因素的相继影响,欧元兑美元亦是从1.0635的近三年低位持续反弹,最高达到1.2305,涨幅达到15.7%。当前,欧洲二次疫情依然严重,欧洲经济再度受到冲击,美元指数止跌震荡调整,欧元则从高位小幅回落,但是仍然稳定在1.2上方。我们认为受到脱欧冲击和内生动力不足而大幅下跌的欧元,当前仍然处于低估的状态,欧元仍有上涨的空间。具体因素如下:

  第一,英国协议脱欧实现,英欧关系得以重塑,脱欧对欧元的冲击将会继续修复;

  第二,欧洲内生增长动力不足,特别是前期的制造业危机拖累欧元,随着疫情得到有效的控制,欧洲内生增长动力将会因全球有效需求的恢复和上涨而增加,这将会使得欧元得以修复;

  第三,美元指数弱势,将会反向促进欧元的上涨;

  第四,几经曲折,欧盟领导人终于就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议,实现联合发债协议。在疫情冲击下,欧盟尤其是此前极为保守的德国转为支持发行欧盟共同偿还债券,实际上是为欧盟迈向财政联盟从而克服困境,迈出了历史性关键的一步,也令长期以来压制欧元的欧盟解体风险显著降低;这利于欧元区的区域化治理。这对于欧元形成利多。

  第五,欧洲经济增长的幅度和动力要弱于美日等主要经济体,经济上的比较优势状态处于弱势,这不利于欧元的继续上涨。

  【外汇】美元局部反弹不改长期震荡走弱趋势

  当前欧元已经连续上涨15%,部分低估值得以修复,但是仍未全面修复;随着欧洲疫情得到有效管控,欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大,若有效突破,不排除涨至1.3上方的可能;跌破1.2的概率相对较小,跌破即是买入机会,欧元的回落正是加大配置的机会。

  三、协议脱欧后 疫情成为制约英镑走势的核心因素

  脱欧进展和疫情为英镑的核心影响因素,特别是脱欧谈判的进展,英镑最低跌至1.1227的近30年低位;随着脱欧谈判的进展,英镑兑美元持续反弹,最高涨至1.3746,涨幅接近23%。

  硬脱欧风险基本解除,英欧经济关系重塑,对于英镑的阻力解除;当前英国疫情严重使得英镑承压,而英国央行的货币政策亦会影响英镑。

  英国央行虽然时常探讨负利率政策,但是真正实施的可能性小;

  2021年,随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制,疫情风险影响愈发减弱;

  经济渐进复苏支撑英镑;

  美元中长期弱势反向影响;

  我们认为只有疫情有向好进展,英镑将会继续上涨,涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置,长期不排除到1.5的可能。

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  四、避险日元仍有上涨空间

  随着疫情肆虐全球,日元兑美元的下跌趋势依然持续,即避险日元持续升值,最低到101.345,虽然随后小幅回落,但是整体仍在102-105之间震荡调整。整体仍然看涨避险日元,美元弱势且避险需求上涨情况下,日元若有效突破102关口,不排除上探100的可能。

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  五、人民币仍有上涨空间

  乐观的中国经济数据继续支撑人民币,国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能,叠加美元弱势,美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4129。

  2020年人民币汇率呈现触底回升走势,总体可以分为两个阶段。第一阶段是美元兑人民币从年初的6.96附近持续走弱至5月,最低跌至7.20附近。随后开始的第二阶段是明显反弹走势,至12月初已经升值到6.58左右。同时,主要人民币汇率指数也呈现类似走势,从年初开始走弱,直到6月开始重新走升。年初的走弱前期主要是国内疫情影响,导致市场信心受到打击。之后部分时间也有美元流动性匮乏等因素。年中开始汇率明显反弹,主要受到四方面影响。一是国内经济企稳回升、海外经济受到疫情打击,经济基本面差异显现。二是国内货币政策相对海外更早转向,因此中外尤其是中美利差回升拉动汇率。三是出口相较于进口持续偏强,贸易顺差明显走高,对汇率形成支撑。四是美元指数年中开始明显回落,对人民币汇率形成一定支撑。

  我们认为,上述影响人民币汇率的主要因素目前依然存在,在国内和海外主要经济体经济基本面,以及主要央行货币政策转向前,人民币汇率升值的态势仍将维持,2021年年中前后可能是拐点。后期汇率升值方向不变,但节奏可能受到影响。尤其是美国新政府上任后,其政策将对美元指数形成明显影响。美元指数的反弹可能将在部分时间段对人民币汇率形成压力,令汇率上行节奏放缓。另外,随着人民币加速升值,资本项下的流出从三季度开始缓和。长期来看,近年来人民币汇率指数持续位于宽幅震荡之中,预计未来该趋势也将延续,但区间重心可能将不再下移,整体趋势更加稳定,且汇率变动对净出口的长期影响有限。

  【外汇】美元局部反弹不改长期震荡走弱趋势

  然人民币长期上涨趋势不变,依然建议逢低逐步做多。中国经济复苏依然比较强势,美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币,外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求,不管是经济基本面还是外汇市场供需,这些因素都推动人民币持续上涨,所以长期人民币还是继续走强;近期依然维持偏强走势,下一支撑位为6.4,强支撑位为6.23,未来不排除6的可能

【来源:方正中期期货 作者:史家亮(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:美元

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