需求复苏驱动 节后橡胶偏强运行

1评论 2021-02-05 10:01:20 龙头股是怎么诞生的?

  一、天气、疫情改善,高利润刺激割胶进行

  2月泰国天气、疫情改善,割胶或正常释放。过去30天,泰国特别是泰国南部整体降雨较往年偏高明显,产量存在缩减预期。根据泰国气象局预报,2月泰国降水与历史均值持平,且1-2月气温较往年略偏高,目前预计割胶能持续至2月底3月初。泰国、缅甸疫情得以控制,新增病例已下降至每日200例和450例以内,利于泰国割胶。

  高利润或提高供应释放积极性。标胶生产利润环比12月走强,同比略偏低,处于3年75%分位的偏高位置。烟片胶生产利润环比12月持平,同比略偏高,处于3年50%分位的平均水平。

  1:泰国进口至中国标胶生产利润

  2:泰国天气预报

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:卓创资讯,宏源期货研究所

  资料来源:泰国气象局,宏源期货研究所

  二、标胶、混合胶进口强弱切换,有利于国内库存去化

  国内混合胶环比下滑,标胶增速回升显著。12月我国进口橡胶71万吨,同比下滑2.74%,1-12月进口橡胶747万吨,同比增长14.05%。分胶种看,混合胶同比增长17.77%,其他胶种同比均为负增长,但11月标胶增速加速修复,混合胶增速进一步放缓。

  泰国标胶出口增长快于混合胶。11月泰国出口35.5万吨,环比继续回升,然同比跌幅扩大,11月泰国标准胶出口增速快于混合胶,显示海外需求复苏,泰国产能或继续向标胶倾斜,有助于国内混合胶库存消化。

  混合胶库存加速去化。截至1月中下旬,青岛保税区区内库存11.36万吨;青岛保税区区外库存62.15万吨。2月进口淡季,且标胶与混合胶强弱切换,叠加集装箱紧张影响,预计区外库存继续去化。

  3我国进口胶种累计同比

  4:半钢胎开工率

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  资料来源:卓创咨询,宏源期货研究所

  三、节后内需复苏,外需值得期待

  1.节后轮胎厂开工、施工、物流需求恢复

  本次春节或有部分提前开工情况,利多需求。春节临近开工率季节性走弱,截至1月中旬,半钢胎开工率65.95%,全钢胎开工率67.95%,因春节错位同比较高,环比继续走弱。轮胎厂放假陆续开始,据悉受疫情和就地过节影响,部分工厂或提前开工,略利多节后需求。

  公路货运、施工复苏加速。今年受疫情影响,公路货运持续位于低位,近期公路货运增速回升。1-11月,铁路货运量同比增长3.2%,增速较1-10月持平;公路货运量同比下滑1.2%,增速较1-10月回升1.2%。另外,春节后一般是传统的开工旺季,施工重启利多需求。

  汽车维持高景气,但增速放缓。低基数+国三换国六的政策支撑下,重卡景气延续但增速或进一步放缓,12月重卡销量10.9万辆,同比增长18.77%,1-12月累计销量161.6万辆,同比增长37.7%。汽车企业经营继续改善,车企主动补库延续,但增速放缓,1-11月汽车制造业增加值同比增长6.3%,11月汽车产成品库存同比增长10.4%

  2.出口集装箱紧缺仍影响轮胎出口

  截至1月中旬,中国出口集装箱运价指数CCFI报1966.64,继续上涨,欧洲航线涨幅超过美国航线,显示轮胎出口仍然受阻。

  5汽车行业持续主动补库

  6CCFI涨势延续

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  3.美国汽车新订单回升、持续补库,需求强劲

  美国车企新订单连续7个月回升,批发商连续6个月补库,预计补库仍将持续;美国八级重卡订单同比增长150%。

  商用车销量领先指标美国卡车指数回落,但仍在快速扩张区间,预计商用车销量将继续回升。

  欧洲受疫情影响,复苏进程仍较缓慢。

  7:美国汽车行业补库加速

  8:美国卡车货运和商用车销量

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  资料来源:Bloomberg,宏源期货研究所

  四、价差结构优化,对胶价形成支撑

  1.深浅色价差回归一波三折

  春节后,RU或偏强震荡,混合胶继续去库,考虑RU流动性较好,预计价差扩大。中期,RU库存回升、高估值难以延续,同时深色胶的基本面改善和低估值,预计NR强于RU;但NR受制于波动率较低,导致涨跌幅均弱于RU,影响RU-NR套利策略的运行

  9混合胶与RU主力合约价差

  10RUSTR20价差

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  2.3L-全乳价差扩大,但反替代尚未发生

  当前价格3L对全乳已存在明显优势,但全乳整体库存仍维持低位,近期累库也告一段落,表明当前价差不够吸引工厂反向替代,或者胶种间差异使得部分需求无法替代。若为第一种情况,短期价差仍将扩大,直至发生替代;若为第二种情况,3L增产对全乳补缺口的力度有限,全乳仍将维持强势。

  3.天胶-合成胶价差快速收缩

  2020年原油低价,导致丁二烯生产利润位于高位,供应增加14%,价格下跌35%;原料低位,合成胶利润偏强,供应增加10%,价格下跌14%,对天胶形成替代。

  进入21年,多家合成胶在上半年集中进行检修,涉及69万吨丁苯、59.2万吨顺丁产能,或推动合成胶供应减少、价格回升,天胶-合成胶价差收缩,预计中期对天胶的需求带来利好。

  113L与全乳胶价差

  12全乳胶与丁苯价差

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  需求复苏驱动,节后橡胶偏强运行

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  资料来源:WIND,宏源期货研究所

  五、行情展望

  供应偏空、需求递增,浅色胶库存短期见顶、深色胶库存加速去化,价差对全乳胶有支撑,预计橡胶节后偏强震荡:

  供应偏空:天气、疫情改善,高利润或刺激泰国割胶延续至二月底三月初;

  需求偏多:节后内需复苏、美国复苏加速,欧洲复苏缓慢;

  库存偏多:国内停割浅色胶库存短期见顶,标胶与混合胶强弱切换,深色胶库存加速去化;

  价差偏多:天胶-合成胶价差收缩,或增加天胶需求,3L-全乳价差扩大,但3L替代并未发生,深浅色的价差在二月或扩大;

  宏观不确定:关注疫苗注射进度和病毒变异,美国财政刺激方案,以及国内节后流动性。

【来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:宏源期货 朱子悦(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:橡胶

快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询