生猪:不改中长期产能恢复预期

1评论 2021-02-20 09:19:10 龙头股是怎么诞生的?

  投资要点

  受疫情影响,全国能繁母猪存栏环比下降,中小体重猪出栏占比提升,疫苗毒后续影响尚未可知,产能或受一定程度影响;自2021年1月起,生猪价格持续下行,仔猪和二元母猪逆势增长,拉升养殖成本,利好2021年7月后出栏的生猪价格,以上两重逻辑支撑本轮生猪期货价格上涨。2021年2月9日,LH2019合约收盘价为28335元/吨,单日涨幅5.59%。

  我们认为,LH2109合约价格已至较高水位,多单需谨慎持有,产业客户可适时进行套保,LH2201合约需关注后续产能恢复情况,短期产能下降突破原预期,但不改中长期产能恢复预期。

  01疫苗毒肆虐,能繁母猪存栏环比持续下滑

  2020年12月起,受寒潮、生猪疫病、疫苗毒等多重因素影响,各地生猪产能去化严重。疫苗毒不同于传统非瘟毒株,其潜伏期更长、初期症状不显,养殖端暂无有效防范疫苗毒的手段,传统拔牙手段失效,能繁母猪存栏出现持续下行趋势。根据涌益咨询数据,2020年12月、2021年1月全国能繁母猪存栏量连续两周下滑,环比下降1.68%和4.99%,且疫苗毒较盛行区域仍未见好转,能繁母猪产能或持续下行趋势。从能繁母猪至育肥出栏总计周期近10个月,12月能繁存栏下滑或体现于9月生猪出栏量,利好9月生猪现货价格。

  图1 样本点能繁存栏环比下行

  观点速递 | 生猪:不改中长期产能恢复预期

  资料来源:涌益咨询,国泰君安期货产业服务研究所

  图2 商品猪月度出栏量

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  资料来源:涌益咨询,国泰君安期货产业服务研究所

  02养殖端抛售情绪蔓延,仔猪价格逆势上涨

  养殖端抛售情绪蔓延,中小体重生猪出栏占比提升。2021年1月和2月养殖端考量疫情风险,大多选择顺势出栏,疫情高发地区中小体重生猪出栏持续增长,根据涌益咨询数据,2月16-18日全国体重90KG以下生猪出栏占比17.79%,较节前17.05%数据上涨0.74%,当前中小体重生猪提前出栏,透支3-5月生猪出栏量,短期生猪价格或超预期;2月16-18日全国15KG仔猪销售价格为1827元/头,较年前涨幅达6.4%,因3月补栏仔猪对应9月育肥出栏,9月为传统消费旺季,3月仔猪补栏情绪较高,短期仔猪价格仍有上行空间。2021年2月生猪现货价格因市场供给充足,消费端需求不足,整体价格呈下行走势,然仔猪价格逆势上行,大幅拉升后续育肥出栏成本,支撑9月生猪价格上涨。

  图3基准地仔猪价格走势

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  资料来源:国泰君安期货产业服务研究所

  图4河南生猪价格走势

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  资料来源:国泰君安期货产业服务研究所

  03我们的观点:短期产能受损,不改中长期产能恢复预期

  受透支性出栏影响,短期产能不及预期,但全国中长期产能恢复趋势受影响较小。综上文所述,短期国内生猪产能受损已成事实,支撑短期价格上升逻辑。以中长期产能恢复视角来看,我们认为疫苗毒来势汹汹,市场短期未出现有效预案,养殖端受损比例上升,但现阶段恐慌情绪或造成市场对于中长期产能恢复预期出现偏差。根据涌益咨询,从疫苗毒污染区域来看,当前疫苗毒严重区域主要有河北、山东、江苏等区域,暂未形成全国蔓延趋势,伴随春节结束后,消费量逐渐下降,生猪调运频率下降,疫苗毒传播速度或随之减缓。伴随气温回升,检测手段升级,疫苗毒影响可进一步控制。

  当前能繁母猪淘汰多为三元母猪,养殖端可继续通过三元留种补充短期受损产能。根据草根调研得知,本轮疫情对于三元能繁母猪产能影响大,养殖集团的曾祖代和祖代种猪未接种疫苗,核心育种群保护力度较高,目前暂无疫苗毒大规模传播情况,这意味着养殖集团核心产能受疫苗毒影响尚属可控。三元能繁母猪本身即存在产能低下的缺点,前期大规模留种是为提升短期产能,养殖集团本就有逐步淘汰落后产能的生产计划,疫苗毒对于三元种猪群体造成较大伤害,可以视为提前淘汰落后产能,短期产能的确受损严重,但伴随后续优质产能占比逐步提高,我们认为中长期产能恢复依旧符合预期。2021年,我们预计河南地区生猪年度均价为27元/公斤,整体仍维持高位水平。

【来源:看见大宗 作者:周小球(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:生猪

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