解读美国最高法院判决对生物柴油行业的影响

1评论 2021-06-28 09:36:05

  目前的决议我们认为主要是针对第十巡回法院的第一条关于EXTENSION的决议,影响的方面主要是:

  1、豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂:往年的那些待审的小型炼厂豁免案例,是不是可以通过豁免了。

  2、豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂:一些新的炼厂是不是会去申请豁免。

  3、提交了豁免申请之后,但是该决议并没有改变第 10 巡回法院的裁决第二点,即当炼油厂无法证明由 RFS 合规引起的不成比例的经济困难,不能给予豁免。

  4、这样的政策预期下,我们预计还是会影响RIN的需求态度和需求预期,市场可能会观望下,不急切的去完成合规任务,可能会产生新的需求去申请豁免以及期待往年的待审案件的豁免。最终还是压制RIN的价格,打压炼厂的生物柴油的利润,从而拖累原料的价格。目前RIND4的价格在160美分/加仑,如果RIND4的价格溢价回到往年的波动区间64~80美分/加仑,对应盘面美豆油价格的安全边际在40-50美分/磅的区间。

  5、随着6月25日最高法院裁决的出现,我们还要继续等待拜登政府对炼油厂豁免方案以及RVO 2021和2022年的掺混量。目前工业需求对植物油的影响周期要拉长看待,目前我们还不定性为该行业会戛然而止。在炼厂扩产和政策不逆转的情况下,我们认为工业需求对量上的拖底作用还在。只是目前RIN价格的溢价空间较大,存在挤压溢价的概率,从而拖累原料的价格。

  发生了什么事情

  最高法院于6 月 25 日发布了裁决,推翻了第十巡回法院的裁决,主要是针对“extension”一词的解释做了判断,允许申请和接收小型炼油厂SRE,即豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂。最高法院以6比三完成了决议。

  第十巡回法院的裁决

  2020年1 月,第十巡回法院撤销并发回了 EPA 批准在 2017 和 2018 日历年发布的 2016 和 2017 RFS 合规年度 SRE 申请的三项决定,认为小型炼油厂的申请只有在炼油厂满足两个条件的情况下才能获得批准:

  1、第十巡回法院认为:“extension”一词定义为“增加”,法院认为,除非豁免“存在”,否则 EPA 不能延长或增加小型炼油厂的豁免。在法院看来,“在前几年没有寻求或获得延期的小型炼油厂没有资格延期,因为那时没有什么可以延长、扩大或增加的。”

  2、证明由 RFS 合规引起的不成比例的经济困难:法院认为,任何证明SRE的所谓困难都必须是由 RFS 合规“引起的”。法院还认为,炼油厂通常不会因在公开市场上购买 RIN 而造成不成比例的经济困难,因为炼油厂“转嫁了大部分或所有的 RIN 购买成本”给他们的客户。

  事情的来龙去脉

  主要是针对小型炼厂豁免问题引起的争端,第十巡回法院对两家炼厂的申请下发了裁决,认为除非豁免“存在”,否则 EPA 不能延长或增加小型炼油厂的豁免。但是两家小炼厂不认同,并且给最高法院提交了诉状,最高法院针6月 25 日裁定美国环保署可以将 SRE extension到豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂。

  解读美国最高法院判决对生物柴油行业的影响

  数据来源:国投安信期货研究院整理

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  什么是SRE

  在制定 RFS (可再生能源标准) 时,国会认识到需要允许小型炼油厂(那些总原油 加工 量小于或等于 75,000桶/天)在 2006 年至 2010 年的最初几年免于 RFS 计划,此后,如果小型炼油厂能够证明炼油厂将遭受“不成比例的经济困难”,则可以向 EPA 申请并获得豁免延期 , 遵守其 RFS 义务。

  过去四年小型炼油厂的豁免申请激增

  2017 EPA 开始批准大量小型炼油厂豁免(SRE)的申请。

  目前共有 20 份SRE 申请在 2011 年至 2018 年的合规年待审。另外 32 份 SRE 申请在 2019 年合规年待审,2020 年有 18 项待审。

  解读美国最高法院判决对生物柴油行业的影响

  数据来源:EPA,国投安信期货研究院整理

  尚未解决的问题

尽管今天最高法院做出了裁决,但 EPA 仍必须解决第十巡回法院裁决的其他方面问题。

  最高法院不同意第十巡回法院关于“extension“的观点,但是该决议并没有改变第 10 巡回法院的裁决第二点,即当炼油厂无法证明由 RFS 合规引起的不成比例的经济困难,不能给予豁免。

  美国环保署的态度还是支持第十巡回法院的决策,在 2021年2 月份宣布支持第十巡回法院的决定。4 月,EPA 决定撤销在拜登总统就职前一天授予的三项炼油厂豁免权;5 月,EPA 宣布将与政府问责办公室合作,调查上届政府对小型炼油厂豁免的裁决。

  随着6月25日最高法院裁决的出现,我们还要继续等待拜登政府对炼油厂豁免方案以及RVO 2021和2022年的掺混量。

  总结

  所以目前的决议我们认为主要是针对第十巡回法院的第一条关于EXTENSION的决议,影响的方面主要是:

  1、豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂:往年的那些待审的小型炼厂豁免案例,是不是可以通过豁免了。

  2、豁免权不是仅限于少数每年不间断地获得豁免的炼油厂:一些新的炼厂是不是会去申请豁免。

  3、提交了豁免申请之后,但是该决议并没有改变第 10 巡回法院的裁决第二点,即当炼油厂无法证明由 RFS 合规引起的不成比例的经济困难,不能给予豁免。

  4、这样的政策预期下,我们预计还是会影响RIN的需求态度和需求预期,市场可能会观望下,不急切的去完成合规任务,可能会产生新的需求去申请豁免以及期待往年的待审案件的豁免。最终还是压制RIN的价格,打压炼厂的生物柴油的利润,从而拖累原料的价格。目前RIND4的价格在160美分/加仑,如果RIND4的价格溢价回到往年的波动区间64~80美分/加仑,对应盘面美豆油价格的安全边际在40-50美分/磅的区间。

  5、随着6月25日最高法院裁决的出现,我们还要继续等待拜登政府对炼油厂豁免方案以及RVO 2021和2022年的掺混量。目前工业需求对植物油的影响周期要拉长看待,目前我们还不定性为该行业会戛然而止。在炼厂扩产和政策不逆转的情况下,我们认为工业需求对量上的拖底作用还在。只是目前RIN价格的溢价空间较大,存在挤压溢价的概率,从而拖累原料的价格。

【来源:国投安信期货 作者:吴小明(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:生物柴油

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