钢矿周报:螺纹弱复苏,热卷出口回流

1评论 2021-08-29 13:32:52

  摘要

  钢材方面:伴随限产逐步落地执行,各品种需求持续性表现不佳,终端需求表现一般。7月份地产数据中,新开工面积累计同比下跌-0.9%,土地购置面积累计同比下跌-9.3%,地产前端表现并不理想,市场对后续地产用钢需求持怀疑态度。后续地产用钢需求究竟几何,目前难以给出定论。但现货市场持续的低成交、表观消费一言难尽以及增加出口关税的传言,均对市场情绪形成较大的压力。目前市场交易的核心矛盾在于需求端,需求表现羸弱拖累钢材价格难以上行,短期仍将弱势运行为主。品种差异上,卷螺强弱不同,热卷需要关注的问题就是出口会流给国内市场带来的压力。

  综上,我们判断:螺纹主要运行空间在4900-5300元/吨,热卷5200-5600元/吨。卷螺价差主要运行区间为250-400。

  铁矿方面,自7月中旬以来,铁矿石盘面价格已暴跌了近400元/吨,成为黑色系中最弱的品种,目前还没有筑底的迹象。从长期视角来看,铁矿石已经进入弱势格局。从中期视角来看,我们认为铁矿石有超跌的嫌疑,后续出现报复性反弹的可能性较大。今年以来国内生铁的产量长期高于往年,7月份开始限产后生铁产量下降236.8万吨,但整体产量仍处于高位。与此相比,铁矿石的进口数据却出现了大幅下降。6月份进口量8941万吨,较今年高点下降了1270万吨。铁矿石进口量大幅下降,国内外铁矿石价格同步下行。但进口量过低与生铁产量并不匹配,是中期需要重点关注的隐患。

  投资建议:

  螺纹:主力合约4900-5300区间操作

  热卷:主力合约5200-5600元/吨操作

  卷螺价差:250-400之间

  铁矿:关注900元/吨上方可布局长线空单

  不确定因素:

  限产力度,需求端能否好转,热卷出口征税问题

  一

  螺纹:需求弱复苏

  1.1 本周现货市场表现:成材震荡

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  1.2 螺纹供给:长短流程连续环比增产

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  8月份以来,螺纹供给环比提升。截至8月27日,螺纹周产量327.38万吨(+2.7),比月初低点317.99万吨增加了9.39万吨,增幅3%。其中长流程周产量283.03万吨(+2.32),比月初低点277.73万吨上升了5.3万吨,增幅1.87%;短流程周产量44.35万吨(+0.38),比月初低点40.26万吨增加了4.09万吨,增幅10.16%。据Mysteel统计,本周全国长短流程同步增量,复产/增产比例高于检修/减产比例,从目前企业生产情况来看,需求启动预期以及利润相对可观,后期供应水平将逐渐抬升。

  1.3 螺纹表需:8月第四周表需继续弱回升

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  截至8月27日,螺纹周度表观消费339.68万吨(+2.28)。7月份,表观消费与往年相比,不算高但也不算低,今年的淡季表现正常。进入8月后,表观消费逐周递增,但仍低于过去两年的同期水平,环比和同比表现偏弱。

  高频数据上,本周237家建材贸易商日成交量转差。目前仍是下游需求淡季,预计进入9月份后,随着天气和疫情好转,需求回补可期。

  1.4 螺纹库存:月底继续降库

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  截至8月27日,螺纹总库存1121.86万吨(-12.3),其中社会库存788.6万吨(-4.95),钢厂库存333.26万吨(-7.35)。螺纹自6月10号开始累库后,本来预计7月份能继续累库100万吨,但因为受到限产影响,7月份淡季反而出现了去库。8月份遭遇疫情复燃,降库节奏被打断,但是截至8月27日0时,全国仅剩3(-26)个高风险地区,35(-39)个中风险地区,防疫措施已见成效,疫情的负面影响彻底缓解,最后一周出现降库。

  1.5 房地产:房地产新开工持续转负将对用钢形成拖累

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  根据国家统计局数据显示,1—7月份,全国房地产开发投资84895亿元,同比增长12.7%。开发投资累计增速自3月以来连续5月收窄,7月增速收窄力度减小,随着市场对疫情以及政策加码的免疫力增强,预计8月增速较7月有所回升。值得注意的是,在集中供地模式下,开发商新开工增速下降,但竣工增速稳步上升。1-7月房屋新开工面积118948万平方米,下降0.9%;房屋竣工面积41782万平方米,增长25.7%。短时间内,竣工面积增速保持大于新开工面积增速。

  1-7月份,全国商品房销售面积101648万平方米,同比增长21.5%,较1-6月收窄6.2个百分点。1-7月份,房地产开发企业到位资金118970亿元,同比增长18.2%,增速收窄5.3个百分点。房地产行业的资金水平和市场的热度息息相关,虽然销售增速指标收窄,但增速较历史仍可观。定金及预收款、个人按揭贷款仍是行业资金来源的主要渠道,在资金监管加强下,国内贷款增速同比下降,房企更需加强自身的造血能力,销售回款更是成为行业的主要现金流。自3月以来,销售指标增速连续4月收窄,一方面受到3月小阳春,市场增速达到一个高峰,自4月市场季节性回落;另一方面,4月起,地方调控政策加码,市场预期减弱。进入6月,随着国内房企融资监管力度的加强,国内贷款增速年内首次转负。虽然7月全面降准,但由于三道红线叠加房贷集中度高压,行业资金端受限,近期又对个人住房贷款进行严格管控,部分城市贷款额度严重不足,甚至出现停贷现象,政策限制更加全面,对房地产市场产生较大影响。从居民按揭贷款增速来看,与今年第一季度相比,定金及预收款、个人按揭贷款两项指标的增速分别下降48%、33%,说明信贷收紧的效果显著,对房企的回款造成极大影响。下半年房地产投资增速显著下降,拖累全年增速下降,预计房地产新开工增速将维持低位,将拖累用钢需求。

  1.6 利润:弱需求背景下,利润被压缩

  限产跟利润的关系今年高度统一,之前的“限产”名不符实,利润扩张出乎钢厂意料之外,而这轮限产“实至名归”,利润扩张在意料之中。若限产能始终坚持,钢厂利润有望在高位维持更久。但如今市场逻辑发生转变,需求如何成为市场关注的重点。在需求预期偏向悲观的情况下,钢厂吨钢利润也需重新评估。

  短流程利润高位回落。之前华东钢厂吨钢利润高达500元/吨,华南地区多数钢厂吨钢利润甚至超800元。但这两周回落比较快,目前短流程炼钢利润跟长流程差不多。

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  二

  热卷:供需双弱,价格以震荡为主

  2.1 热卷供给:9月份检修增多

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  从数据端来看,热卷产线7月份大规模检修使得产量下降明显,8月份之后,相比螺纹,热卷产量相仍在高位。从钢企生产动力来看,品种销售效益及品种需求表现是品种供应分化的主要原因之一,政策约束性限产和主动性减产也会优先剔除效益差,需求不佳的品种。因此在7月末的时间段内,部分有能力的企业已经实施卷螺转产计划,螺纹大面积减产,但热卷供应降幅相对有限。根据市场上公布的检修信息,预计9月份热卷检修限产量仅次于7月份,后期供应水平继续上升空间不大。截至8月27日,热卷周产量317.7万吨,环比上周减少2.93万吨。

  截至8月27日,热卷周度表观消费323.72万吨(+5.28)。7月份热卷表观消费每周都在下滑,表观消费弱于往年同期,8月以来需求稍微恢复,下游依旧刚需采购,市场心态表现偏弱,下游采购积极性不高,表观消费仍是不温不火。

  2.2 热卷库存:依然处于高位

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  截至8月27日,热卷总库存391.49万吨(-6.02),环比上周呈现去库状态。其中社会库存294.99万吨(-4.62),厂库96.5万吨(-1.4)。本周社会库存降幅最大的区域是华南,去库3.25万吨,但总量依然偏大。

  2.3 外需:关税调整传闻再起,钢厂9-10月份接单量下降

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  受中国钢材出口征税传言影响,近期海外部分买家开始积极竞标其他国家资源,导致最近一周内南美热卷进口价格开始走低。目前独联体国家价格优势明显,拉低整体全球热卷进口价格。目前热卷FOB黑海报价在920-930美元/吨左右,周环比跌5美元/吨,月环比跌100美元/吨左右,虽然较中国目前主流报价的930美元/吨优势不明显,但由于出口征税尚未落地,市场买家多青睐于独联体资源。

  近期中国大型钢厂普遍减少出口接单,中国钢材资源至少在9月和10月几乎缺席海外市场。越南及印度疫情控制仍不见明显好转,当地钢厂不得不提高出口份额来面对本土钢材需求低迷的状况。主导钢厂台塑河静11月对东南亚客户的热卷交货基价为950美元/吨CFR,并且有一定的议价空间。

  三

  钢材总结:热卷出口回流,卷螺价差交易机会出现

  伴随限产逐步落地执行,各品种需求持续性表现不佳,终端需求表现一般。7月份地产数据中,新开工面积累计同比下跌-0.9%,土地购置面积累计同比下跌-9.3%,地产前端表现并不理想,市场对后续地产用钢需求持怀疑态度。后续地产用钢需求究竟几何,目前难以给出定论。但现货市场持续的低成交、表观消费一言难尽以及增加出口关税的传言,均对市场情绪形成较大的压力。

  但是,基于以下几点因素,我们对钢材中期价格依然不悲观。一、钢铁行业限产这一大方向不容置疑,我们了解到各省分解任务落实已经趋于明朗,后续钢材供给有明确的上限。二、淡季天气不利因素已经逐步消退,且德尔塔病毒引起的疫情波动逐步得到控制。三、周初的信贷座谈会,这个会议正常情况下是放在十一月份开,此次提前了三个月的时间。市场预期降准有可能提前出台。宏观托底的态度还是比较明确的。

  目前市场交易的核心矛盾在于需求端,需求表现羸弱拖累钢材价格难以上行,短期仍将弱势运行为主。品种差异上,卷螺强弱不同,热卷需要关注的问题就是出口会流给国内市场带来的压力。

  综上,我们判断:螺纹主要运行空间在4900-5300元/吨,热卷5200-5600元/吨。卷螺价差主要运行区间为250-400。

  四

  铁矿:超跌反弹

  3.1 现货市场企稳

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  3.2 铁矿供给:预计今年澳巴发中国货量不及去年

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  3.3铁矿需求:限产背景下,铁水产量下降

  本周日均铁水产量继续下降,疏港量大幅回升至296.48万吨。月末247家钢厂进口铁矿石库存减少45.55万至10552.23万吨,进口矿日耗减少0.61万至276.83万吨,库存消费比依然处于高位。

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  3.4 港口库存和钢厂库存:钢厂采购意愿增强

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  统计全国45个港口进口铁矿库存为12920.9万吨,环比增125.12万吨;港口压港情况稍微缓解,其实如此高的疏港下,港口库存压力不大,但后期港口库存大趋势依然是累库。铁矿跌到130美金下方后,各个环节铁矿补库存意愿增强,港口现货成交表现旺盛。

  3.5 铁矿石高低品价差

  分品种来看,本周九港除低品、球团降库外,其余品种均有不同程度的累库,MNPJ库存继续下降。巴西矿继续累库100多万吨,卡粉昂贵、巴粗高硅费焦,巴西矿销售继续受阻。澳粉总体变化不大,由于焦炭大涨快速压缩钢材利润,钢厂不得不重视性价比,便宜的超特粉、杨迪粉、金布巴粉依旧是钢厂偏好的选料,本周均有不同程度的降库。

  印矿本周库存微降,目前印矿由于高硅出售十分困难,但由于近期到港大幅减少,上周北方六港只到了一船印矿,使得印矿累库较难。据点钢网数据统计,七月一整月印度发往中国的货物仅为233.4万吨,同比下降191万吨,降幅达到45%。相关市场人士反映,今年印度国内生产恢复较好,据世界钢铁协会数据,七月印度粗钢产量为980万吨,同比增加13.3%,环比增加2.1%,对原料需求大幅提高,奥里萨邦已有直接还原铁生产商因铁矿短缺而宣布停产。国内贸易商反映,由于各个港口对印矿的防疫管制较严,滞期费使成本大幅增加,使得国内买家对印矿的采购积极性大幅下降,以及现在国内印球价格为全球洼地,印方也不愿意往中国出口球团。

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  3.6 铁矿总结

  铁矿石超跌后出现报复性反弹。今年以来国内生铁的产量长期高于往年,7月份开始限产后生铁产量下降236.8万吨,但整体产量仍处于高位。与此相比,铁矿石的进口数据却出现了大幅下降。6月份进口量8941万吨,较今年高点下降了1270万吨。铁矿石进口量大幅下降,国内外铁矿石价格同步下行。但进口量过低与生铁产量并不匹配,铁矿确实有反弹需求,另外焦炭的猛涨也带动了高品粉的需求,提振铁矿价格。

  从长期视角来看,铁矿石已经进入弱势格局。今年是钢铁行业双碳周期元年,废钢作为铁元素来源,生产钢材相较铁矿石优势巨大。今年废钢生产的粗钢产量增长迅速,2021年1-7月份废钢作为原料生产的粗钢产量较2020年同期高3350万吨,折算成铁矿石相当于需求下降5360万吨。也就是说今年废钢对铁矿石的替代效应将达到近9200万吨的水平。钢铁行业对双碳政策的应对,明确提出:不限制电炉短流程炼钢企业的产量,限制长流程炼钢企业的产量。因此,废钢对铁矿石的替代效应将越来越大。

  操作上建议:关注900元/吨上方可布局长线空单。

【来源:CFC金属研究 作者:建投黑色团队(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:螺纹 热卷

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