宏观数据:短期结构性因素影响 PPI再超预期

1评论 2021-09-10 10:11:15

  摘要:

  综合来看, 8月CPI基本稳定,PPI则再超预期。CPI和PPI缺口扩大至8.7%,二者均值继续上升至5.15%。预计三季度GDP平减指数上升至5.8%左右。CPI回落仍受食品中的猪肉价格拖累,预计9月开始基数回落,猪肉价格对食品和整体CPI拖累将下降。非食品中主要还是国际油价拖累房屋水电燃料和交运燃料涨幅下降。房租对非食品价格影响不大,服务价格仍维持稳定。通胀自上向下的传导减速。异常天气、局部疫情对食品价格有短期影响。未来CPI将在主要分项基数回落的影响下出现修复性上涨,总体趋势依然稳定。8月PPI涨幅超预期主要受上游行业,尤其煤炭涨幅扩大拉动,其他上游采掘行业PPI多有放缓。中、下游制造业价格表现相对稳定,加工业PPI回升显示价格向下游传导不变。天气异常、局部疫情等影响将消除,库存周期转向之下,除部分供给受限品种外,PPI与大宗商品价格仍将高位震荡。中游制造业收入、盈利以及资产负债表继续修复,上游受益程度下降。商品价格涨幅放慢后,监管对此关注度下降。货币政策也未受到通胀问题的影响。

  正文

  1.国家统计局数据公告

  国家统计局公布的数据显示,8月中国CPI同比增长0.80%,较前值和预期的1.00%偏低;PPI同比增速继续上升至9.50%,表现超过预期和前值的9.00%。此外,核心CPI同比增速小幅下降至1.20%,比前值1.30%略有走弱。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  2.食品、服务价格均回落肉价拖累将减小

  具体来看,总体CPI同比增速继续回落,主要是环比表现弱于季节性的影响,同时环比增速也低于5年均值水平,与去年同期趋势较为接近。大项上看,食品和非食品分项环比增速同时回落,其中食品分项负增长幅度扩大,仍是拖累CPI的主要因素,非食品拉动下降。消费品受食品拖累同比增速进一步放慢,服务价格暂停上涨,核心CPI增速也因此下降。环比来看,食品增速符合季节性,的高基数正在修正,非食品和核心CPI明显弱于季节性,消费品和服务也略弱于季节性。情况表明,CPI仍受到食品分项负面影响的同时,服务价格涨幅回落,也是导致CPI出现走弱的因素。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  具体在食品分项中,粮食和食用油价格同比增速分别上升和下降。环比表现符合和弱于季节性。鲜菜价格同比跌幅收窄,鲜果价格同比涨幅稍有下降。环比来看,鲜菜表现超季节性但鲜果符合季节性。肉类价格和猪肉价格同比跌幅均稍有扩大,猪肉价格同比下跌44.9%,仍是拖累肉价的主要原因。牛肉和羊肉价格同比涨幅收窄。环比来看,猪肉、牛肉、羊肉表现均不及季节性,但猪肉价格同比基数偏高的问题正在修正。其他蛋白质食品中,水产、蛋类和奶类价格同比涨速均继续放慢。环比来看,水产表现仍明显弱于季节性,蛋类和奶类价格符合季节性。可以观察到,猪肉价格仍是拖累食品和总体CPI主要因素的同时,其他蛋白质食品作为替代品价格涨幅也有走弱。预计随着基数作用减退,通胀受到肉价拖累将逐步减小。异常天气、局部疫情也影响食品价格,但幅度非常有限。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  非食品价格方面,衣着以及其中服装分项同比小幅上升,鞋类价格同比持平。环比来看上述分项表现符合季节性。居住分项同比持平,其中房租维持稳定,水电燃料价格加速。环比来看,君主总体弱于季节性,房租基本符合季节性,水电燃料涨幅仍较高。近两个月房租价格涨幅偏低可能与疫情影响有关,预计该趋势不可持续。生活用品和服务价格同比增速加快,但其中家庭器具和家庭服务价格变动不大。环比来看,家用器具涨速从前高位置回落,家庭服务价格略好于季节性。交通和通信价格同比放慢,交通工具燃料和通信工具价格涨幅均有收窄。环比来看,除交通工具使用和维修价格变动较小之外,主要分项均从前期高位回落,表现弱于季节性水平。文教娱乐同比明显加速,其中主要旅游价格继续大幅上升。环比来看,主要分项均符合季节性,旅游分项同时基数仍偏低,导致涨幅扩大。医疗保健价格同比变动不大,但分项环比变动弱于季节性水平。情况表明,房租对非食品价格影响仍不大,燃料价格则继续影响显著,服务价格排除基数后可视为稳定。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  总体上看,8月CPI受到食品分项负面影响,服务价格涨幅缩小也导致CPI走弱。食品中鲜菜价格上涨,猪肉价格仍拖累食品和总体CPI,且其他蛋白质食品作为替代品价格涨幅也走弱。但预计后期随基数作用减退,通胀受到肉价拖累逐步减小。异常天气、局部疫情对食品价格有小幅影响。非食品中主要还是国际油价拖累燃料价格回落,带动房屋水电燃料和交运燃料分项涨幅下降。此外房租对非食品价格影响仍小,服务价格仍维持稳定。通胀自上向下的传导减速。未来CPI将在主要分项基数回落的影响下出现修复性上涨,但总体趋势依然稳定。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  3.PPI再超预期 低基数有一定影响

  PPI方面,总体PPI同比增速再度出现明显加快,环比增速也有所回升,但边际变动符合季节性,去年同期基数明显回落是PPI同比走升的重要因素。主要分项中,生产资料PPI继续增加至12.7%,生活资料PPI同比增速维持0.3%不变。环比来看,生产资料边际变动基本符合季节性,仍高于5年均值,生活资料弱于季节性。PPIRM维持不变,PPI-PPIRM缺口维持-4.1%不变,产业利润加速向上游集中的趋势放缓。

  分行业来看PPI同比增速。上游行业继续维持较高绝对涨速,尤其是煤炭开采行业PPI继续加速,黑色、有色和石油开采行业PPI增速有所回落。中游原材料行业中,黑色金属冶炼业和有色金属冶炼业PPI分别上涨和下跌。非金属矿物、橡胶和塑料、化工等行业PPI增速小幅加快。中游加工组装多数行业PPI涨幅略有扩大。下游行业中,医药汽车制造业PPI仍处于负增长之中。食品制造业、纺织业PPI增速加快,农副食品加工业PPI下行,这一表现和CPI相关分项基本一致。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

  总体上看,8月PPI涨幅再度超预期,大宗商品涨价放慢后环比增速基本稳定,但低基数直接推升PPI同比。其中仍然是生产资料拉动总体PPI,生活资料保持不变。上游行业尤其是煤炭行业PPI涨幅继续扩大,主要受到供给影响。黑色、有色、石油等上游采掘行业PPI维持高位。中、下游制造业PPI表现相对稳定,继续维持修复的步伐。加工业PPI环比回升明显,表明价格向下游传导不变,中下游利润受挤压稍有缓解。预计能源价格仍维持高位,将支持煤炭、石油价格。我们认为,国内库存周期转向,叠加短期天气异常和局部疫情影响,除部分供给侧影响的品种外,PPI与大宗商品价格均处于高位震荡。价格上升向中游传导,有利于制造业收入、盈利改善以及资产负债表修复,上游受益程度下降。

  【宏观】短期结构性因素影响 PPI再超预期

【来源:方正中期期货 作者:李彦森(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:宏观数据

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