8月实体经济数据解读:经济指标全线下挫 经济继续承压

1评论 2021-09-17 09:43:35

  摘要:

  8月主要经济指标继续下行,结合前期已经公布的数据来看,除外需暂时维持稳定外,产出、投资、地产、消费、服务业等数据均偏弱。产出端继续分化,尤其高耗能行业受明显冲击,供给因素、环保政策等均有影响。同时电力也是产出受限的因素。而制造业强于原材料行业情况基本不变,外需暂时仍带动经济。投资端变动不大,房地产和制造业投资暂时稳定,但房地产风险仍存在,销售-资金回笼-施工开工的流动性循环被打破,行业调整压力增加。基建投资边际修复,随着地方债发行加速,资金端拖累下降后将继续好转。疫情对产出影响已经不大,但显著影响消费需求尤其是服务消费,结合9月中旬全国疫情来看,该负面影响仍将持续。内生周期仍偏承压向下,暂时仍认为经济处于被动加库存阶段,一旦工业品价格出现调整,则可能转向主动去库存,年内剩余时间经济风险依然需要警惕。预计全年GDP增速为9%到9.5%,下半年整体风险仍大于上半年,政策有边际宽松的空间,决策层已经反复强调逆周期调节,货币政策暂时仍以量为主,后期关注是否有新的产业政策和财政政策出台。

  正文

  1产出增速继续回落 供给影响显著

  数据显示,中国8月规模以上工业增加值累计同比增速为13.1%,较前期值14.4%下降;8月当月工业增加值同比增长5.3%,低于前值6.4%;工业增加值季调环比增长0.31%,比7月的0.3%稍有加速。我们通过计算得到的数据显示,8月名义工业增加值同比增速为14.8%,较7月的15.4%也有下降。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  行业方面看,中下游工业增加值累计同比增速继续回落,当月同比增速则表现不一。从当月同比角度看,中游原材料行业增速中,除有色金属小幅加速外,其他行业增速均有回落,其中黑色金属冶炼加工负增长幅度扩大。中游加工组装行业中,通用设备、交运设备行业增加值增速回落,专用设备、电子设备制造业增加值加速,电气设备制造业增加值保持不变。下游行业中,汽车制造业负增长幅度继续显著扩大,纺织业也继续加速回落,食品制造业、农副食品加工业、医药制造业增加值增速则有所加快。情况显示,中游行业增加值分化加剧,供给因素和行业政策影响上升。但制造业强于原材料行业情况基本能不变,外需带动经济的逻辑延续。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  中上游开工率方面看,8月高炉和螺纹钢开工率均有回落,线材开工率则小幅回升,三者仍明显低于5年均值水平。从主要工业品产量看,发电量、十种有色金属、乙烯产量同比增速均明显走弱,水泥、粗钢、车产量继续负增长,尤其是后两者负增长幅度扩大。边际上看,发电量从高位回落而弱于季节性,且基数明显回升。乙烯、十种有色金属、粗钢产量均弱于季节性回落,水泥产量从低位回升而强于季节性。汽车产量继续明显下挫且弱于季节性。工业制成品方面,工业机器人(行情300024,诊股)、电脑产量增速加快,机床、集成电路产量增速稍有回落,手机产量负增长幅度扩大。边际上看,机床产量弱于季节性,工业机器人、集成电路、电脑、手机产量符合季节性。情况表明,工业产出分化仍在加剧,尤其是黑色行业受到供需两端影响显著,另外电力行业受制于燃料缺乏且价格上涨的情况加剧。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  总体上看,8月工业增加值增速继续刷新年内低位,2019年至2021年两年工业增加值当月和累计复合增长率分别下降至6.56%和5.45%,略低于长期均衡水平。中游行业分化加剧,尤其高耗能行业受到冲击较大,供给因素和行业政策影响上升。电力受限也可视作供给或原材料影响的范畴。但制造业强于原材料行业情况基本不变,外需带动经济的逻辑暂时仍延续。疫情对产出影响不大,内生周期仍偏承压向下,暂时仍认为经济处于被动加库存阶段,一旦工业品价格出现调整,则可能转向主动去库存,年内剩余时间经济风险依然需要警惕。

  2基建边际修复 房地产风险仍在

  投资需求方面,8月城镇固定资产投资累计同比8.9%,较前值10.3%走低,并且弱于预期的9%。根据我们的计算,8月房地产、基建、制造业投资累计同比增速分别为10.9%、2.58%、15.7%,增速均出现回落。从8月当月同比来看,房地产、基建、制造业投资增速分别为0.27%、-6.6%、7.15%。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  从当月情况看,总投资显著回落,但可比口径投资边际变动略超季节性。三大投资分项中,主要是房地产、制造业投资增速继续减慢,基建投资负增长幅度稍有收窄。边际上看,基建投资低位回升而略超季节性,房地产和基建投资符合季节性表现。基建投资开始企稳和8月财政资金到位有关,这和前期政府债务增量等数据逻辑一致。预计9月和10月将继续增加地方债发行,完成年底前实现实物增量的政策目标,因此基建继续边际企稳的概率较高。但大幅上升的可能性较弱,只是对经济拖累程度下降。制造业投资需求端仍有韧性,但资金受限持续。房地产投资风险依然相对最大,仍需要持续关注。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  具体来看 房地产方面。新屋开工同比负增长稍有收窄,房屋施工面积同比增速回落,房屋竣工、待售面积同比加速,房屋销售面积同比负增长幅度扩大。边际上看,竣工面积略超季节性,销售面积仍弱于季节性,其他分项表现基本符合季节性。销售增量偏弱的情况仍和上游资金状况一致。此外,8月购置土地面积基本符合季节性,但同比基数明显抬升。可以观察到,前期略有房地产数据出现小幅改善的趋势再度扭转,尤其是销售偏弱,仍将直接影响房地产开发企业资金回笼的速度,对房地产投资的冲击仍需持续关注。

  先行指标方面,8月房地产开发资金来源略弱于季节性水平。其中国内贷款和自筹资金均显著弱于季节性水平,表明对房地产行业的政策进一步收紧。定金及预收款和个人按揭贷款暂时回归稳定,边际变动符合季节性,但后期仍有下滑风险。这一变动与近期央行公布的居民中长期贷款增量变动情况一致,继续反映居民部门流向房地产市场的流动性减少。这也是信用边际收缩的结果。结合房屋销售偏弱的情况看,销售-资金回笼-施工开工流动性循环继续受限,行业调整的风险加大。 在去库存和政策压力,以及人口变动趋势影响下,房地产行业也存在长期风险。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  总体上看,投资弱于季节性水平,且房地产、基建、制造业三大支柱全面走弱,反映内生需求端承压的现实情况。基建投资偏弱仍和资金有关,与7月政府融资增量下降的情况一致。预计后期财政资金到位后,三季度后期和四季度将有边际好转。制造业投资韧性来源于外需,但资金受限值得关注。房地产投资风险依然最大,销售-资金回笼-施工开工的流动性循环被打破,行业调整压力增加。在去库存和政策压力下,房地产行业也继续存在长期风险。决策层开始反复强调逆周期调节,后期关注是否有新的产业政策和财政政策出台。

  3疫情显著影响 消费增速大降

  消费方面,8月社会消费品零售总额累计同比增长18.1%,低于20.7%;扣除价格因素的8月社会消费品零售总额累计同比增速为16.7%,也比前值19.39%有所回落。从8月当月情况来看,名义社会消费和实际社会消费同比增速分别为2.5%和0.9%,较前值8.5%和6.4%均有显著减速。季调环比角度看,名义社消小幅上升0.17%,从前期的负增长稍有回升。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  社消总额同比进一步加速回落,边际变动也明显弱于季节性,并且基数开始抬升。主要大类上看,商品零售和餐饮服务均继续弱于季节性,尤其是餐饮收入明显弱于季节性,表明疫情对服务消费拖累显著。网上消费增速也出现回落,尤其是非实物商品,受到游戏行业监管加强和疫情的双重影响。边际上看,线上消费主要受到非实物商品影响。限额以上消费品中,汽车、石油制品、纺织服装等明显弱于季节性表现,日用品、家电器材也稍弱于季节性,其他类别基本符合季节性。几乎所有分项均面临高基数问题。耐用品消费的差异依然存在,汽车继续受到供给影响,家电等与房屋销售回落有关。此外,前期局部疫情已经得到控制后,福建等地出现新的风险,可能将持续影响消费尤其是服务业。餐饮、旅游、娱乐、交通等行业将继续受到冲击。但我们对疫情预期仍是将得到控制,服务消费整体仍将回归稳定,且国内经济不会再受到系统性冲击。

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  【宏观】经济指标全线下挫 经济继续承压——8月实体经济数据解读

  总体上看,8月消费增速下降超预期,除基数稍有抬升外,疫情的影响是主要因素,因此餐饮服务较商品零售出现更明显下挫。前期局部疫情已经得到控制后,部分地区出现新风险,可能将持续影响服务业,餐饮、旅游、娱乐、交通等行业将继续受冲击。但我们对疫情预期仍是将得到控制,如无新情况出现国内经济不会受到系统性冲击,预计10月服务和消费将回稳。耐用品消费更多是经济自身逻辑,汽车仍受供给影响,家电则与房屋销售回落有关。长期来看,人口增速放慢、居民部门高杠杆等制约下,消费增速回稳之后能否继续上行仍不确定,消费升级和转型的进程仍是决定未来消费增长的主要因素。

【来源:方正中期期货 作者:李彦森(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:经济数据

快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询