铁矿石反弹还是反转?

1评论 2021-10-13 10:54:25

  一、供应

  1、海外供应

  首先我们来看看铁矿石供应方面的情况,从图1、2可以较为明显的看出,9月份澳大利亚和巴西的发货量有较为明显的增加,其中巴西周度发货量创了年内新高水平。具体数据看,澳大利亚9月份总发货量6699万吨,同比增加6%,巴西9月份总发货量2793万吨,同比增加2.2%。按照这个发货节奏来看,10月份的到港量或有一定增加。

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  图1:澳大利亚发货量(万吨)

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  图2:巴西发货量(万吨)

  2、国内供应

  由于二、三季度安全事故频发,各地开展的矿山安全检查限制了国产矿的生产,自6月以来,国产矿产量和产能利用率一路下滑至今,处于年内新低,历史同期极低水平。

  当然我们认为国产矿产量的下降不单单只是因为国内矿山安全检查,更大的原因是铁矿石盘面价格从5月的1200元/吨到9月的600元/吨,铁矿石期货价格已经腰斩。而国内矿山由于生产成本较高,在铁矿石价格大幅下跌的情况下,很多矿山面临亏损,部分成本偏高的矿山只能选择停产。所以在半年报中我们估算今年国产矿的增产可能很难实现了。

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  图3:国产矿产量(万吨)

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  图4:国产矿产能利用率(%)

  二、需求

  由于下半年压减粗钢任务的巨大压力,9月份日均铁水产量一路下滑,在9月底最后一周创年内新低210.95万吨。国庆节期间江苏等地部分钢厂复产,铁水产量出现了小幅反弹。铁水产量已经到达了阶段性的底部,在10月份或有一定反弹,若到了11月份全国的压减粗钢产量任务没有如期完成,那么后续铁水产量很有可能会再度下降。

  9月份港口现货成交量382.7万吨,较8月份下降2万吨。在今年压减粗钢产量的背景下,下半年铁矿石成交量一直表现疲软,9月份的成交量是年内次低水平。按照目前的情况来看,我们认为10、11月的成交量也很难有所起色,大概率维持在380万吨水平波动。

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  图5:日均铁水产量(万吨)

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  图6:铁矿石港口现货成交量(万吨)

  三、本轮价格上涨原因

  1、海运费

  9月份的海运费出现了大幅上涨,巴西至中国的海运费从9月1号的35.1美元/吨上涨至10月9日的48.6美元/吨,涨幅38.5%;澳大利亚至中国的海运费从9月1号的14美元/吨上涨至10月9日的21.9美元/吨,涨幅56.4%。海运费的急速上涨,大幅的抬升了海外矿山的到岸成本,除去四大矿山以外,海运费的大幅上升已经触及很多非主流矿山的成本。一方面抬升了铁矿石成本,另一方面会使得部分中小矿山减少对中国的发货量。

  而此次海运费的上涨,我们收集整理了2个原因。首先是原油价格的上涨,9月份以来原油价格由70美元/吨涨至目前的83美元/吨,上涨幅度超过15%。原油价格的上涨直接提高了海运的运输成本。其二是海外国家在疫情之后经济的复苏,强劲的需求导致全球船舶运力出现了一定程度的紧张,散装船船舶数量有限无法满足快速增加的运输需求,所以导致海运费持续走高。

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  图7:铁矿石海运费(美元/吨)

  2、粗钢产量

  根据中钢协公布的9月下旬粗钢产量,协会文件中预估今年9月份粗钢日产量为251.48万吨,按照这个粗钢日产水平计算,那么9月份的粗钢总产量7544万吨。我们通过该产量计算,今年1-9月粗钢累计产量同比增加2233万吨,1-8月累计粗钢产量同比增加是3945万吨,也就是说9月份减产了1700多万吨,已经完成9月减产任务,甚至可以说是超额完成。因为我们根据今年1-8月的粗钢超产量计算,9-11月每个月需要减产量约为1315万吨。而我们考虑到去年的9、10月产量接近,以此类推今年在后续各月完成减产任务前提下,今年9、10月产量也应该基本接近。在不考虑废钢变量的影响下,9、10月份的铁水产量应该接近,那么按照之前9月份的平均铁水产量看,当前铁水产量已经算偏低了,市场预计后续可能会继续增加,所以铁矿石盘面出现了反弹。

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  图8:粗钢产量

  四

  四季度行情展望

  在近几个月铁矿石持续下跌的走势中,海运费的上涨以及江苏等地的复产给盘面注入了一丝活力。铁矿石价格腰斩之后,边际小幅改善的消息刺激盘面出现了一波较为强势的反弹。但我们对于铁矿石四季度仍持悲观的看法。

  首先是铁矿石压港情况,截止10月9日,压港船舶数量已经达到了204条,创下历史新高,按照每艘船舶15万吨计算,目前港口有3000万吨的铁矿石压港,压港情况十分严重。自今年二季度以来,由于疫情、台风等因素扰动,港口卸货量极为有限,导致压港量一路攀升。我们根据钢联的历史数据观测,一般情况下在压港量下降的时候港口库存会呈现趋势性的累库。目前最新一期的港口库存是1.34亿吨,如果算上这部分压港量,港口库存会达到1.6亿吨上方,处于历史极值。所以这部分天量的压港量就是未来铁矿石价格的隐形炸弹,当港口卸货能力好转的时候,这部分压港量将会被释放出来,具体的时间点需要跟踪压港船舶数量的变化情况。

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  图9:铁矿石压港天数(天)

  其次是粗钢产量的问题,因为根据之前的整理消息看,国家已经把今年压减粗钢产量的时间点提前到了11月份,所以我们就不考虑12月的情况,直接假设今年12月产量与去年相当。而去年的9、10月份产量接近,但11月粗钢产量环比下降近500万吨,如果按照去年的情况类推,那么今年11月份也很有可能粗钢产量会较9、10月份会出现约5%的下滑。也就是说,11月份的粗钢减产会比9、10月份更加严格,再叠加四季度铁矿石供应的增加,在供增需减的情况下,铁矿石价格大概率会承压下行。

  总的来看,我们认为这波铁矿石反弹时间和空间均有限,在10月下旬或11月又将重回跌势,铁矿石01合约可逢高抛空,参考建仓区间800-850,止损900,目标区间600-650。

【来源:五矿期货微服务 作者:刘德填 周佳易(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:铁矿石

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