上周铁矿价格受基本面驱动和多方消息干扰，整体震荡偏弱运行。 截至上周五，Mysteel62％澳粉指数124.65美元/吨，周环比跌0.2美元/吨，跌幅0.16％； Mysteel62％澳粉现货指数895元/湿吨，周环比涨4元/湿吨，周度涨幅0.45％。

　　从整体基本面来看，铁矿石发运量高位回落，到港延续增加趋势，维持今年中高水平，整体供应偏宽松；需求端，全国限电限产持续进行，主产区部分高炉复产，因此铁水产量有所增加，此外上周华北地区对烧结机生产管控加严，同时限制部分港口运输，日均成交也有所下降，整体需求偏弱；体现到库存端，在港口高卸货和疏港继续回落的作用下，港口库存大幅增加。

　　消息面方面，周初市场对于限产大面积放松预期较强，买卖情绪提振，但随后很快被证伪；同时周中两部门发布采暖季限产文件，唐山地区对烧结机生产和货物运输进行严格管控，市场对未来需求下降预期加强，矿价转头向下。

　　Part 1. 价格回顾

　　1.1 铁矿石港口现货与远期现货价格

　　港口现货与远期现货方面：上周五Mysteel62％澳粉指数124.65美元/吨，环比下降0.2美元/吨；Mysteel62％澳粉现货指数895元/吨，环比增加4元/吨；Mysteel 65％球团溢价指数为58.75美元/吨，环比涨11.70美元/吨；Mysteel 62.5％块矿溢价指数0.23美元/吨度，环比上涨0.07美元/吨度；PB粉远期浮动溢价+2美元/吨，环比上涨1.55美元/吨。

　　1.2 铁矿石期货价格与交割利润

　　衍生品市场方面：上周五下午连铁主力合约收盘723.5，环比跌39；截至上周四，SGX主力合约收于123.58美元/吨，环比跌1.07美元/吨；交割利润开始减少，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-140.04元/吨，环比下降23.91元/吨，同比去年增 加14.66元/吨。

　　1.3 铁矿石价差（单位：元/吨）

　　价差方面：上周五高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差332元/吨，环比扩大21元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差231元/吨，环比扩大5元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差137元/吨，环比收窄17元/吨。期现基差方面：PB粉基差246.67，环比走强43.42；超特粉基差-122.84，环比走强20.3。

　　1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润（单位：元/吨）

　　利润方面：上周五青岛港PB粉即期进口利润13.75元/吨，环比下降25.85元/吨；卡粉即期进口利润78.68元/吨，环比下降25.69元/吨；PB块即期进口利润20.45元/吨，环比下降30.75元/吨。河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润1057.23元/吨，环比增加33.49元/吨，废钢与铁水价差271.01元/吨，环比收窄2.41元/吨。

　　Part 2. 市场回顾

　　2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

　　2.2 各区域解读

　　华东区域：铁矿石价格冲高回落受情绪影响较为明显

　　华东区域铁矿石现货贸易在需求强弱预期中大幅波动。截止上周五，青岛港PB粉行情价格878元/吨，环比涨4元/吨；超特粉行情价格546元/吨，环比跌17元/吨。

　　数据方面，华东主港资源到港量大幅增加131万吨至650.7万吨，供应增量明显。但是区域样本钢厂日均铁水产量仅增加0.2万吨/天至13.9万吨/天。供需作用下，华东区域现资源情况进一步好转，其中港口库存增加179万吨，钢厂厂内库存在前期消耗下被动增加80万吨。

　　情绪方面，铁矿石市场观点分歧较大。部分贸易商持“铁矿石基本面最差的时候已经过去”这类观点，周一存在部分投机交易；但多数贸易企业认为国家坚决压减粗钢产量不放松，逢高以出货为主。钢厂方面，依旧维持少量多批次的采购节奏，限产政策频发压制了企业采购铁矿石的决心。

　　综合来看，目前是铁矿石情绪博弈的关键阶段，在没有大的利多消息刺激下，随着港口库存的持续性累库，铁矿石价格重心将进一步下移。

　　华北铁矿石：烧结限产港口限运块矿价格坚挺

　　上周唐山铁矿石价格涨跌互现，块矿价格上涨而粉矿下跌为主。截至上周五，曹妃甸港PB粉880元/吨，环比持平；超特粉538元/吨，环比下跌20元/吨；卡粉1122元/吨，环比下跌11元/吨；PB块1030元/吨，环比上涨70元/吨。

　　从区域基本面来看，供应端上周唐山两港到港382.2万吨，环比下降107.4万吨 ；需求端上周唐山28家钢厂调研样本中，高炉生产稳定，开工率为与前一周持平，但是下半周唐山地区执行烧结机生产管控，烧结停产三天，同时两港有环保限运措施，日均疏港环比上周下降14.5万吨/天至35.0万吨/日。体现到港口库存，上周唐山两港库存总量2818.0万吨，环比前一周库存增加168.0万吨。

　　从市场情绪来看，由于京唐港PB粉资源较少，价格与曹妃甸港有10元/吨左右的港差；由于烧结机限产导致烧结矿供应减少，块矿价格表现强势。上周成交以PB粉、超特、混合为主，多是钢厂采货，个别贸易商有投机需求，多集中在周初。

　　沿江区域：限电政策调整需求回暖较难 矿价下行

　　沿江区域进口矿港口现货价格缺乏上涨动力，上周开始回落。近期进江资源较多，贸易商比价情况较多，但钢厂需求受到限电影响继续走弱，成交量走低；截止周五，江阴港PB粉907元/吨，环比下跌8元/吨；PB块1062元/吨，环比上涨39元/吨；62.5％BRBF971元/吨，环比下跌4元/吨。

　　钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数42天，环比增加2天，增量在新一批海漂货的发出；厂内库存可用天数增加约1天至21天。上周江苏区域限电任务大头虽在次落在钢铁行业，但较上月力度松缓，且大部分钢厂先停轧材保高炉铁水的情况下，区域内钢厂日均铁水产量降幅不明显。需求维持在低位，日均成交笔数较上周下滑1笔/天，成交仍以PB粉、麦克粉为主。品种方面来看，块矿在上周表现最佳，在未来限电、采暖季等不利好烧结矿的预期下，块矿价格逆势上涨3％。

　　贸易商方面，周初价格拉涨，贸易商心态有所提振，不少贸易商投机补货；转至周中，有限产加严消息传出，部分贸易商选择降库保利。根据港口调研来看，目前长江口排队船只较多，短期区域内供应宽松，而安徽、江苏两省的需求仍在低位运行的态势下，预计本周沿江铁矿石价格继续偏弱运行。

　　Part 3. 基本面

　　3.1 铁矿石基本面情况回顾

　　供应：本期Mysteel澳洲、巴西铁矿石发运总量2412.6万吨，环比减少331.6万吨。中国45港口到港量2456.2万吨，环比增加28.6万吨。

　　需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.07％，环比上周增加0.55％，同比去年下降10.34％；日均铁水产量216.22万吨，环比增加1.92万吨，同比下降31.07万吨。

　　库存：Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量13898.19，环比增478.89万吨。日均疏港量267.42万吨，环比降6.77万吨。目前在港船舶数208条增4条。

　　3.2 澳、巴、非主流矿高位难维持 发运齐降

　　Mysteel全球铁矿石发运量3003.1万吨，环比减少549.6万吨。

　　澳大利亚发运量环比减少96.1万吨至1704.3万吨，其中发往中国的量环比减少41.3万吨，占比增2.5个百分点至89.4％；巴西发运量高位回落235.5万吨至708.3万吨；铁矿石非主流国家发运量高位回落218.0万吨，减量主要来自印度、乌克兰和南非等国家。

　　分矿山看，力拓发运量高位回落138.1万吨至574.1万吨，BHP发运量小幅下降37.4万吨，FMG发运量环比增加64.5万吨，VALE发运量环比减少131.9万吨至607.1万吨，巴西其他中小型矿山中CSN减量较大。

　　3.3 到港维系高位 非主流矿量继续增加

　　中国45港口到港量2456.2万吨，环比增加28.6万吨。

　　澳矿到港量1752.1万吨，环比增加145.6万吨；巴西矿到港量环比减少188.6万吨至364.5万吨；非主流矿到港量环比增加71.6万吨至339.6万吨，其中南非、加拿大到港增量较大。

　　3.4 矿山产能利用率因事故短期内下降

　　矿山产能利用率继续下降。华东区域近期由于限电，部分地区矿山的选矿作业受到影响，另外个别大矿由于自身事故影响停产，区域内矿山产能利用率下降；西南出于能耗管控，部分矿山的选厂直接停产；东北、华北产量虽略有提升，但增量有限。

　　矿山精粉继续累库。华北部分地区因为矿山继续挺价，钢厂采购意愿不强，矿山出库未有好转，但因其他部分地区精粉供应持续收紧，整体库存表现为小幅去库；西南区域由于当地部分大矿仍未与钢厂谈妥定价，导致出库受阻，矿山精粉继续累库。

　　3.5 高炉复产情况好于检修 铁水产量继续增加

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.07％，环比上周增加0.55％，同比去年下降10.34％；高炉炼铁产能利用率80.66％，环比增加0.72％，同比下降12.25％；钢厂盈利率88.74％，环比增加2.16％，同比下降1.30％；日均铁水产量216.22万吨，环比增加1.92万吨，同比下降31.07万吨。

　　详细来看，产量增幅主要在华北和华东地区，而西北地区产量环比下降明显。样本钢厂共新增9座高炉检修，13座高炉复产，检修主要在华北和西北地区，复产主要在华东和华北地区。

　　3.6 供应集中 卸货较佳 疏港不利 港存累积

　　Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量13898.19万吨，环比增478.89万吨；日均疏港量267.42万吨降6.77万吨。分量方面，澳矿6711.30万吨增237.8万吨，巴西矿4629.00万吨增246.3万吨，贸易矿8188.90万吨增282.3万吨；在港船舶数208条增4条。

　　港口卸货效率维持高水平，叠加疏港继续回落，港口库存大幅增加。具体来看，各区域库存均有增量，华东、华北两地库存增幅最大。其中，唐山港口因环保限制封港，运输受限，整体库存有较大幅度的增加。同时，由于集中到港船只较多，华北和华东在港船舶船只仍有增量。

　　3.7 钢厂补库 进口矿库存增加

　　本期全国钢厂进口矿库存10375.52万吨，环比增加242.66万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为265.83万吨，环比增加1.6万吨，库存消费比39.03，环比增加0.68。目前钢厂进口矿库存仍处于今年的较低水平，且低于去年同期；分区域来看：东北、沿江、华北区域钢厂进口矿库存增量明显，主要经过国庆假期间的进口矿库存消耗后，钢厂进口矿库存降至低位，部分钢厂补库，其他区域进口矿库存基本持稳；进口矿日耗小幅回升，主要由于江苏、河北地区钢厂高炉复产所致，但本期部分钢厂下调进口矿入炉配比明显，对于进口矿日耗增量较小。

　　3.8 港口现货缩量 远期现货成交增加

　　上周港口现货每日成交103.4万吨，环比下降12.5％；市场交投气氛有所转弱，港口现货价格偏弱运行，贸易商出货意愿较好，钢厂正常按需采购，投机需求有所转弱。品种方面：中品澳粉回落较为明显，低品资源有所回落，主流块矿成交有所回落；整体来看，上周港口现货成交小幅回落，目前成交量仍处于年内偏低位置，弱于去年同期。

　　美金市场活跃度尚可，每日成交113.3万吨，环比增加28.0％，价格呈现走弱趋势。美元市场情绪出现分化，一方面钢材需求走弱和限产政策频出打压市场对铁矿石需求预期，另一方面部分贸易商对后市预期转好，部分品种采购活跃度提升。上周远期现货成交以中高品澳粉为主，多为一级市场成交，溢价大幅回升。钢厂方面仍以观望为主，部分钢厂继续转售长协资源。另外，部分贸易商对采暖季块矿需求仍有较强预期，叠加冬奥会可能导致的严限烧结，块矿流动性好转，平台再次出现高价成交，块矿溢价继续上涨，同时粉矿拼船需求亦有回升。

　　Part 4. 本周市场预判

　　本周来看，供应端澳大利亚和巴西泊位检修增加，预计发运将小幅下降，处于今年中等偏低水平，根据船期，因为前期发运较高，到港将会延续增加趋势；需求端本周有大高炉在周初检修，铁水产量将会有所下降。推算到库存，一方面生产运输管控频繁，另一方面到港和压港均处于较高水平，预计本周港口库存延续累库趋势。

　　整体来看，铁矿石依然是供应过剩的格局，下行驱动力较强，而目前钢厂利润较高、主要港口主流中高品澳粉尚未明显累库将限制下跌幅度。