华泰期货宏观大类:地产投资明显承压 关注政策的左侧信号

1评论 2021-11-16 10:13:45

  事件:

  11月15日,国家统计局公布10月份工业增加值、投资、消费等宏观数据:

  投资方面:1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.1%;比2019年1-10月份增长7.8%,两年平均增长3.8%。其中,民间固定资产投资同比增长8.5%。从环比看,10月份固定资产投资(不含农户)增长0.15%。1-10月份,全国房地产开发投资同比增长7.2%;比2019年1-10月份增长14.0%,两年平均增长6.8%。

  消费方面:1-10月份,社会消费品零售总额同比增长14.9%,比2019年1-10月份增长8.1%。其中,10月份,社会消费品零售总额同比增长4.9%;比2019年10月份增长9.4%,两年平均增速为4.6%。就业方面:10月全国城镇调查失业率为4.9%,与上月持平,比上年同期下降0.4个百分点。

  工业方面:1-10月份,规模以上工业增加值同比增长10.9%,两年平均增长6.3%。10月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比2019年同期增长10.6%,两年平均增长5.2%。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.39%。

  点评

  经济数据层面仍指向经济承压。10月投资数据明显承压,尤其是地产端的下行压力在10月最为突出,房企的资金链紧张叠加地产调控的宏观环境,尤其是开发商拿地在三季度呈断崖式下跌,均对投资端形成较大拖累。10月的零售数据同样超预期下行,受全国多省局部疫情反弹拖累,餐饮收入明显失速。领先指标上,10月制造业PMI录得49.2%,较上月下跌0.4%;而10月的社会融资存量和金融机构贷款余额同比增速均持平前值,10月的信贷脉冲也从-13.5%下降至-14.2%。仅有出口数据仍表现坚挺。

  但近期政策有一定的稳增长信号。高层决策会议释放暖风:11月12日,国务院党组会召开,李克强总理指示,有效应对经济运行中的新挑战,保持经济运行在合理区间,完成全年目标任务。我们需高度关注12月中央经济工作会议政策转向与否。房地产信贷政策也有所修复:一方面是10月居民的房贷融资有事实性好转,10月个人住房贷款新增3481亿元,较9月多增1013亿,房地产的调控政策有一定松动,包括部分城市的房贷利率下调,限购限贷政策松绑等;另一方面,房地产融资环境也有所改善,为了修正部分金融机构此前对房地产政策的误读,叠加房地产销售下滑所带来的房地产企业资金链普遍紧张问题,政府近期关注度明显提高,包括国务院发展研究中心在各地调研房地产形势,以及部分官媒发生支持房地产融资环境。

  基建投资预期修复,货币也有边际转松:基建端我们也看到了短期的积极信号,财政部预算司副司长李大伟表示,2021年新增专项债额度在11月底前发行完毕,此外我们也观测到了高频的地方专项债发行的提速。并且11月15日央行投放了1万亿MLF对本月到期的MLF进行了等量续作,短期货币政策也有边际转松的迹象。

  政策的边际转松信号对A股有一定支撑。考虑到11月底前专项债需发行完毕,11月份专项债的发行也会对社融和M2总量形成较强支撑,国内信用短期料有所企稳。碳减排支持工具落地,绿色贷款有望成为明年新增信贷重要来源,未来关注国内信用的拐点,宽信用的条件逐渐显现。政策端对权益资产有所支撑,可把握三大股指的阶段性做多机会。

  四季度商品整体中性震荡,贵金属农产品(行情000061,诊股)逢低多配,外需型工业品密切关注海外各国政府控制能源通胀举措,关注短期内需型工业品企稳可能。四季度美国面临类滞胀、而国内类滞胀转入小幅衰退风险加大,配置角度贵金属、原油、新能源有色表现较好;但是短期需关注海外各国政府控制能源通胀举措对原油的影响。外需型工业品(原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属)需求改善和韧性将延续到四季度并触顶,欧洲冷冬预期叠加天然气短缺也将支撑油气等能源商品价格;内需型工业品(煤炭、黑色建材、传统有色)短期或低位企稳,但不改中长期震荡下行大趋势;关注农产品跨年配置机遇,农作物面临长期产量瓶颈约束,农产品价格易涨难跌。

  【华泰期货宏观大类点评】地产投资明显承压 关注政策的左侧信号

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【来源:华泰期货研究院 作者:蔡劭立(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:大宗商品

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