镍:镍价新高,后市如何演变?

1评论 2022-01-14 09:14:00

  2022年1月13日,沪镍主力2202合约收盘报162120元/吨。供应端的扰动频繁发生,镍价一举突破16万元/吨,最高触及16.5万元/吨,达历史新高,我们将从以下四个方面详细分析。

  一、印尼考虑加征镍铁和镍生铁的出口关税。

  印尼海洋与投资事务部副部长Septian Hario Seto表示,政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁征收出口关税。如果镍价在15000美元/吨以上,将可能征收2%的税,即300美元/吨,并且税额与镍价成正比增长。印尼考虑加征镍铁和镍生铁的出口税的消息引爆市场,伦镍首先反映,一度上涨至22700美元/吨。

  2021年,我国从印尼进口的镍铁(包括镍生铁)约3076389实物吨,占我国镍铁供应总量24%。从冶炼成本来看,印尼镍铁相比我国镍铁拥有巨大优势,印尼镍铁冶炼成本较低。除了尚未落地的出口关税之外,印尼政府将于2022年4月1日对PLTU征收碳税。征收碳税前,印尼RKEF镍铁成本约952-985美元/吨,即618.8-640.25元/镍点(以汇率6.5人民币/美元)。而征收碳税后,成本中枢抬升278美元/吨,至1230-1263美元/吨,即799.5-820.95元/镍点。

  当前,印尼政府考虑征收关税,成本中枢将进一步抬升,我们以10%、15%、20%的关税分别计价,则印尼镍铁出口的总成本约879-903.05元/镍点、919.425-944.09元/镍点、959.4-985.14元/镍点。我国镍铁冶炼成本约在1250元/镍点-1400元/镍点之间,即便印尼加征出口关税,相较之下,仍具成本优势。

  二、镍板现货紧缺,进口窗口尚未打开。

  当前镍板现货趋紧,镍板和镍铁价差拉大,剔除汇率影响后的沪伦比值为1.143,亏损达到1000元/吨,进口窗口尚未打开,无法对国内形成补给。

  图:电解镍、镍铁价差(元/吨镍)

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  数据来源:天风期货研究所

  图4:剔除汇率影响后的沪伦比值

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  数据来源:天风期货研究所

  三、不锈钢减产,利润回暖。

  1月200系不锈钢检修减产约30万吨,约占200系不锈钢月产量35%,300系不锈钢检修减产约25.5万吨,约占300系不锈钢月产量17%。12月底不锈钢利润降至-15%至-12%,钢厂亏损后陆续减产200系、300系。不锈钢利润亏损至-10%以下,可能将对边际产能有指引作用,如鑫金汇、乐华合金和鞍钢联众等钢厂将减产检修。

  下游节前备库,不锈钢需求略有好转,但钢厂控制出货量,市场现货紧张,刺激不锈钢价格上涨,钢厂利润回暖。预计短期内,不锈钢价格贴近成本线运行。

  图:不锈钢冷轧利润率

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  数据来源:天风期货研究所

  四、镍低库存支撑镍价

  2021年以来,全球镍显性库存持续去库,镍豆去库达12万吨以上,主要用于补充新能源产业链缺口。国内镍社会库存也位于历史低位,绝对低库存支撑镍价。

  图:电解镍国内社会库存

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  数据来源:天风期货研究所

  展望后市,镍铁厂利润回暖,但仍承压生产。当前高冰镍尚未放量,预计一季度高冰镍投产节奏仍缓慢,随着新能源车需求增速的上涨,价差扩大释放高冰镍投产节奏。不锈钢方面,春节前后钢厂季节性集中检修减产,供需双弱之下,不锈钢库存可能呈现累库状态,警惕不锈钢需求疲软的负反馈向上传导。整体来看,镍价供给弹性较大,价格中心上移,短期内波动放大。

【来源:天风期货研究所 作者:有色组(责任编辑:窦晓芸)

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