金融数据点评:融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险

1评论 2022-01-14 09:32:15

  核心观点及内容摘要

  12月,国内新增社会融资2.37万亿元,环比少增2441亿元;国内新增信贷1.13万亿元,环比少增1400亿元,双双不及预期。12月,国内M1同比增长3.5%,环比11月回升0.5个百分点,M2同比增长9%,环比回升0.5个百分点,均高于预期。

  12月,尽管受年末信贷季节性走弱的影响,国内新增信贷环比少增,但国内新增信贷同比少增,金融机构各项贷款余额同比延续回落,表明刨除季节性因素,国内信贷增长依旧偏弱。

  信贷结构上,企业中长期信贷持续走低仍是国内信贷的主要拖累。而企业短短期贷款与票据融资同比增长明显。12月以来,票据利率出现明显下降,显示商业银行通过加大票据投放完成信贷额度,这一方面显示当前实体经济融资需求依旧较弱,另一方面表明在经济修复偏弱的情况下,商业银行风险偏好偏低,信贷投资意愿不强。

  12月企业长贷同比少增幅度较11月小幅收窄,这或在一定程度上受到基建投资逐步启动的支撑,但力度上,基建投资对信贷的拉动作用不强。

  居民信贷12月同比降幅较11月明显加大,其中,居民短期贷款同比降幅大体与11月持平,表明受国内疫情散发的影响,居民消费需求仍未有效恢复;居民长贷同比在10月、11月同比多增后再度转降,这表明随着房地产信贷放松的短期影响减弱,房地产信贷重回行业基本面决定的趋势,在国内商品房销售同比延续下降的背景下,居民长贷或仍将维持疲弱。

  12月,国内新增社融同比创下年内次高,明显强于信贷增长,其中,地方政府专项债是社融增长的主要拉动。这主要受到年内财政节奏后置的影响,12月财政部已提前下达部分2022年地方政府专项债额度,预计后市地方政策专项债仍将是社融增长的重要支撑。

  12月,受资管新规过渡期到期,信托产品集中到期的冲击,非标融资大幅减少,但随着政策影响的消退,预计2022年非标融资对社融的压力将显著减弱。

  12月,货币供给增长的加快或主要与非标融资集中到期,表外资金转向表内有关。此外,财政存款同比多减762亿元,降幅较11月明显收窄,显示财政仍对实体经济构成支撑,但力度有所减弱。

  12月,国内社融超季节性回暖,社融同比增长10.3%,较11月的10.1%进一步加快,社融增长连续第二个月上涨,但结构上,财政稳增长支撑的专项债融资是社融的主要拉动,而实体信贷上,企业、居民信贷同比均出现走弱,表明投资、消费需求恢复依旧较弱,在此背景下,预计短期商业银行资产配置可能偏重利率债市场,债券市场短期仍有支撑。此外,随着四季度地方政府专项债发行放量,截至12月,企业长贷仍未现明显改善,基建投资信贷资金支持力度不明显,这可能导致基建投资增长不及预期,后市需关注基建投资增长情况。

  正文

  12月,国内新增社会融资2.37万亿元,环比少增2441亿元,低于2.4万亿元的市场预期;国内新增信贷1.13万亿元,环比少增1400亿元,不及1.25万亿元的市场预期(见图1)。12月,国内M1同比增长3.5%,环比11月回升0.5个百分点,好于3.5%的市场预期,M2同比增长9%,环比回升0.5个百分点,高于8.6%的市场预期(见图2)。

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  1. 票据冲量特征明显 实体融资需求仍弱

  12月,尽管受年末信贷季节性走弱的影响,国内新增信贷环比少增,但同比上,国内新增信贷依然少增1300亿元,金融机构各项贷款余额同比增长由11月的11.7%延续回落至11.6%(见图3),表明刨除季节性因素,国内信贷增长依旧偏弱。

  信贷结构上,企业中长期信贷持续走低仍是国内信贷的主要拖累。12月,金融机构新增企业中长期信贷同比少增2107亿元,连续六个月同比少增。而企业短短期贷款与票据融资同比分别增长667亿元、746亿元,增长明显。12月以来,票据利率出现明显下降,显示年末商业银行通过加大票据投放完成信贷额度,这一方面显示当前实体经济融资需求依旧较弱,另一方面表明下半年以来,在央行置换降准等宽信用政策下,商业银行信贷资金充裕,但在经济修复偏弱的情况下,商业银行风险偏好依旧偏低,信贷投资意愿不强。此外,从企业中长期贷款的同比降幅看,12月企业长贷同比少增幅度较11月小幅收窄(见图4),企业长贷出现企稳的迹象,这或在一定程度上受到三季度地方政府专项债发行加快,基建投资逐步启动的支撑,但从力度看,基建投资对信贷的拉动作用不强,这恐对开年基建投资的增长力度造成影响。

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  居民信贷12月同比少增1919亿元,降幅较11月明显加大,其中,居民短期贷款同比少增985亿元,降幅大体与11月持平,表明受国内疫情散发的影响,居民消费需求仍未有效恢复;居民长贷12月同比少增834亿元,在10月、11月同比多增后再度转降,这表明随着房地产信贷放松的短期影响减弱,房地产信贷重回行业基本面决定的趋势中,12月,在国内商品房销售同比延续下降的背景下,后续居民长贷或仍将维持疲弱。

  2. 专项债融资发力支撑明显 表外融资预期回暖

  12月,国内新增社融同比多增6508亿元,增幅较11月进一步扩大,创下年内次高,明显强于信贷增长,其中,地方政府专项债发行1.17万亿元,同比多增4592亿元,是社融增长的主要拉动。12月,地方政府专项债同比高增主要受到年内财政节奏后置的影响,2021年地方政府专项债发行集中在四季度,而2020年专项债基本于9月发行完毕,而在2020年未下达提前批专项债额度的情况下,2020年四季度专项债发行量较少,低基数效应下,致使地方政府专项债同比多增幅度较大(见图5),而根据财政部披露,12月财政部已提前下达2022年地方政府专项债额度1.46万亿元,预计后市地方政策专项债仍将是社融增长的重要支撑。

  此外,12月,新增委托贷、新增信托贷款及新增未贴现银行承兑汇票三大非标融资合计减少6414亿元,创年内最低值,其中,新增信托贷款大幅减少4580亿元,亦为年内最低,是非标下降的主因(见图6),这主要受到2021年资管新规过渡期到期,信托产品集中到期的冲击,而随着政策影响的消退,预计2022年非标融资总体将企稳回升,对社融的压力将显著减弱。

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险丨金融数据点评

  3. 存款全面回升 财政仍有支撑

  12月,国内货币供给M1、M2增长双双加快,居民、企业及非银存款同比全面多增(分别多增2157亿元、2711亿元、1756亿元),在信贷同比增长总体回落的情况下,12月货币供给增长的加快或主要与非标融资集中到期,表外资金转向表内有关。此外,财政存款12月减少1.03万亿元,同比多减762亿元,降幅较11月的5424亿元明显收窄,显示财政支出仍对实体经济构成支撑,但支持力度有所减弱。

  4. 融资回暖难掩实体疲弱 债市仍有支撑关注基建风险

  12月,国内社融超季节性回暖,社融同比增长10.3%,较11月的10.1%进一步加快,社融增长连续第二个月上涨,但结构上,财政稳增长支撑的专项债融资是社融的主要拉动,而实体信贷上,企业、居民信贷同比均出现走弱,表明投资、消费需求恢复依旧较弱,在此背景下,预计短期商业银行资产配置可能偏重利率债市场,债券市场短期仍有支撑。此外,随着四季度地方政府专项债发行放量,截至12月,企业长贷仍未现明显改善,基建投资信贷资金支持力度不明显,这可能导致基建投资增长不及预期,后市需关注基建投资增长情况。

【来源:一德菁英汇 (责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:债券

快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询