本周美联储迎来3月议息会议，按照市场预期，本次议息会议大概率加息25BP，市场以及美联储官员的表态基本上抛弃了这次议息会议加息50BP的可能。而随着近期地缘局势出现了一定程度缓和以及美国2月通胀数据再创近40年新高，市场对于美联储的紧缩的预期再度升温，美国利率期货显示的3月加息50BP的概率也有了一定的提升。同时欧央行议息会议也透露了一定的鹰派信号，加息可能提前。

　　我们认为如果欧美等发达经济体的通胀高烧不退，生产成本持续提升，最终会形成经济增长压力，俄乌冲突恰好成为通胀担忧向增长担忧转化的催化剂。近期美债期限利差持续压缩到至30BP以内，足以表明市场对于经济增长的担忧在不断加深。增长担忧加深，导致海外央行面临“两难”困境：如果央行现在就放缓紧缩进度，虽然可以缓解当下的增长压力和市场情绪，但控制通胀将更为困难，可能未来被迫采取更为激进的货币收紧，导致未来的增长风险上升。

　　从目前的情况来看，欧美央行大概率可能会采取更加激进的紧缩政策。我们认为相对于加息，今年美联储缩表可能更为关键，毕竟之前市场对于加息预期比较充分。另外即使后期加息幅度再大，加息水平也赶不上通胀上升幅度，实际利率仍走低。需要通过缩表来强化流动性收紧。对于加息的影响，我们认为由于此前市场预期较为充分，市场已经充分定价，因此加息25BP更多是利空兑现。对于缩表，本次会议大概率不会缩表，但是可能会就缩表的事项提上议事日程。因此，此次美联储议息会议重点关注其对于缩表的表述。